港元兌美元持續(xù)走弱并屢屢觸及7.85的弱方匯兌保證引發(fā)香港金管局強勢出手。4月17日,金管局分三次在市場買入57.7億、33.76億和62億港元,以支持港元匯率。至此,金管局在6天內(nèi)共八次出手總計已購入285.97億港元。不過,港元的疲軟態(tài)勢似乎仍無起色。

港元匯價的持續(xù)轉(zhuǎn)弱也引發(fā)市場對于香港沿用多年的聯(lián)系匯率是否會不可避免地與美元脫鉤的擔(dān)憂,部份投資者甚至擔(dān)憂美國對沖大鱷索羅斯在1998年亞洲金融海嘯期間聯(lián)同多只美歐對沖基金圍攻港元一幕將會重新上演。當(dāng)然,港元持續(xù)走弱也會影響到參與港股通的內(nèi)地投資者,原因是港股通的股票以港元計價,港元貶值意味相關(guān)資產(chǎn)價值縮水。

其實,港元的疲弱與美聯(lián)儲加息不無關(guān)系。自2015年12月以來,美聯(lián)儲已經(jīng)加息6次,而與美元掛鉤的港元,卻因擔(dān)心熱錢過度涌入,再次推高早已居高不下的房市價格,因此并沒有跟隨美聯(lián)儲的加息節(jié)奏,并由此導(dǎo)致兩者利率差距越來越大。以至于投資者可以沽空港元,利用該筆資金去投資美元長倉,以極低的風(fēng)險套利。最初,套利交易只吸引到疑似歐美資金的參與,但近日就連亞洲地區(qū)的交易時段也出現(xiàn)上述情況,且金額亦不斷擴大,可見相關(guān)套利操作已吸引到全球投資者的關(guān)注。

對此,有部分投資者擔(dān)憂港匯走弱已經(jīng)多次觸及弱方兌換保證,這將導(dǎo)致香港資金外流,并最終危及港元地位。但筆者倒認為,匯價疲軟不一定就代表資金將撤出香港,要全面了解香港資金的流動狀況,除了港元匯價以外,還要結(jié)合金管局銀行體系結(jié)余、1個月香港銀行同業(yè)拆借利息(以下稱“Hibor”)以及港元12個月美電價格,上述幾項都是投資者了解香港資金流動狀況的重要工具。

1,金管局銀行體系資金結(jié)余跟內(nèi)地的外匯儲備類似,都是用于衡量在港資金多寡的重要工具。該數(shù)據(jù)在2015年10月一度沖高至4260億港元,目前為1200億港元,看似大幅減少超過70%,但若跟2007年初的128億比較,現(xiàn)在資金儲備仍較10年前高10余倍。

2,Hibor被普遍用于港人置業(yè)的按揭利率計算指標(biāo),故其同樣被市場視作判斷香港資金流動情況的重要參考。由于Hibor的變動與目前市場的利率環(huán)境有著較為密切的關(guān)系,不能像金管局銀行體系資金結(jié)余一般簡單地與2007年作比較,因此,筆者認為與同期倫敦銀行同業(yè)拆借利率(以下稱“Libor”)對比較為合適。數(shù)據(jù)顯示,1個月Hibor目前利率為0.95厘,而同期的Libor為1厘9,這也正好解釋了投資者于近期通過沽空港元、做多美元進行套利交易的原因。

3,港元12個月美電價格是反映市場對于12個月后美元兌港元走勢判斷的重要指標(biāo)。該價格目前正下跌至7.805位置,反映出市場認為港元12個月后有機會降至該水平附近。

而對于目前市場有部分聲音所擔(dān)心的,港元或?qū)⒊霈F(xiàn)如1998年亞洲金融風(fēng)暴期間,韓元、泰銖、馬來西亞令吉等貨幣狂瀉的慘狀似乎也不容易。筆者認為,原因有三:首先,香港本身儲備充足,正如上述所述目前金管局銀行體系資金結(jié)余,規(guī)模仍較2007年多逾10倍;其次,香港背靠大陸,就算尚未動用的1200億金管局銀行體系資金仍不夠用,相信內(nèi)地央行也必定不會袖手旁觀,內(nèi)地的外匯儲備屆時亦會成為港元另一強而有力的支持;套利交易源于香港沒有跟隨美聯(lián)儲上調(diào)利率,因此,只要香港金管局重啟加息步伐,將港元與美元息差收窄,套利者便無利可圖,就像在1999年應(yīng)對亞洲金融風(fēng)暴時,令一眾美歐對沖基金落荒而逃。

盡管量度香港資金流可用的工具眾多,但港元匯價變動依舊是港股中短期起跌的很好參考工具。例如,2014年1月,港元由2013年11月1美元兌7.752港元,下跌至2014年1月的7.77,結(jié)果導(dǎo)致同期的恒生指數(shù)由24038點下挫至2014年1月的21269點;2015年4月,美元兌港元跌至7.75低位,即港元強勢,于強方兌換保證附近位置徘徊,同期恒生指數(shù)升至28588點當(dāng)時高位;2016年1月,港元下跌至1美元兌7.8191港元的低位,同期恒生指數(shù)也失守20000點關(guān),最低跌至19278點。

上述案例于過去屢見不鮮,只是在港美息差擴大的今天,以港匯分析港股的方法或許將出現(xiàn)失真,投資者不妨?xí)簳r將其擱置一邊,直至兩者息差再度接近時,這又將成為投資者衡量港股走勢一個很好的參考指標(biāo)。