在缺乏正宗上市公司籌碼的背景下，二三線概念股的市值超過了一線公司，如2013年6月，手游業(yè)務(wù)占比僅10%的中青寶，以百億市值碾壓一批正宗手游公司，從而吸引正宗籌碼以借殼、回歸、IPO等方式進(jìn)入A股，充足的正宗籌碼也導(dǎo)致概念股跌出原形。

2020年1月11日，中國網(wǎng)紅電商第一股——如涵控股盤中股價拉升4%，市值6.58億美元，也就不到46億人民幣的市值。與此同時，A股的星期六憑借網(wǎng)紅電商概念一個月連拉八個漲停板，市值高達(dá)175億人民幣，這家原做女鞋、去年開始布局網(wǎng)紅電商的公司，市值已數(shù)倍于阿里巴巴、昆侖萬維參股的行業(yè)龍頭。

網(wǎng)紅帶貨能力強(qiáng) ，如涵控股業(yè)務(wù)迅速放量

隔著一個太平洋，如涵控股也可能聞到了對岸傳來的錢的味道。 這家中國公司可能此時遺憾上市的地點是美股，而非本土的A股市場，A股的網(wǎng)紅電商概念股的股價已雞毛飛上天，而相對正宗的如涵控股的股價卻只能“隔岸觀火”，網(wǎng)紅概念股的炒作，正給市場帶來一種山中無老虎，猴子也稱王的印象。

總部位于杭州的如涵控股，是中國第一家上市的網(wǎng)紅電商公司，也是行業(yè)規(guī)模最大的一家，相對于A股飛起的網(wǎng)紅電商概念股，如涵控股是從事網(wǎng)紅電商業(yè)務(wù)最為純粹的一家。

2019年3月，阿里巴巴參股的如涵控股在美股實現(xiàn)IPO,天眼查信息顯示，如涵控股成立至今進(jìn)行了多輪融資，投資方包括阿里、君聯(lián)資本、賽富投資基金、昆侖萬維等。A股上市公司昆侖萬維去年4月發(fā)布公告稱，網(wǎng)紅電商如涵控股在納斯達(dá)克掛牌，公司持有其3.91%股權(quán)。

據(jù)悉，如涵控股的業(yè)務(wù)主要涵蓋三大板塊，分別為紅人經(jīng)紀(jì)、營銷推廣及電商業(yè)務(wù)。根據(jù)上市公司披露的2019年Q2財報顯示，截至2019年9月30日，如涵控股簽約的網(wǎng)紅數(shù)量增加到146個，其中包括頭部網(wǎng)紅5個，肩部網(wǎng)紅14個，腰部網(wǎng)紅12個。不只是在淘寶平臺，在微博、抖音、快手等平臺，如涵控股會幫助網(wǎng)紅達(dá)人進(jìn)行深度運營和全網(wǎng)精準(zhǔn)覆蓋。

財報顯示，截至第二季度，如涵GMV(成交總額)達(dá)9.244億元人民幣，同比增長32%，凈收入達(dá)2.727億元，同比增長15%。其中，自如涵控股將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向平臺模式后，該業(yè)務(wù)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長勢頭，服務(wù)收入為6480萬元，同比增長85%，已經(jīng)成為公司業(yè)績增長的主要動力。

與此同時，這家網(wǎng)紅電商公司在第二季度實現(xiàn)扭虧為盈，如涵控股首次實現(xiàn)非雙十一季度的單季盈利。如涵控股表示，“隨著如涵平臺業(yè)務(wù)的網(wǎng)紅孵化培育能力不斷增強(qiáng)，網(wǎng)紅池的不斷擴(kuò)大，公司在品牌和紅人之間精準(zhǔn)匹配能力的進(jìn)一步優(yōu)化，公司網(wǎng)紅變現(xiàn)能力的提升和變現(xiàn)渠道的拓寬，預(yù)計公司的整體業(yè)務(wù)，尤其是平臺服務(wù)業(yè)務(wù)，會維持增長的趨勢。”

如涵控股為什么從第二季度開始出現(xiàn)業(yè)績的實質(zhì)性變化?財報數(shù)據(jù)顯示，如涵控股的網(wǎng)紅自營店鋪業(yè)務(wù)實現(xiàn)大幅增長。根據(jù)如涵披露的信息，2019年Q2自營業(yè)務(wù)下產(chǎn)品銷售收入為2.079億元，如涵控股透露，該收入是在部分肩部和腰部網(wǎng)紅的服裝和化妝品銷售陸續(xù)從自營模式轉(zhuǎn)變?yōu)槠脚_模式的背景下取得的，其中，頭部網(wǎng)紅自營店鋪的銷售收入同比增長36%。

隔岸觀火，網(wǎng)紅電商復(fù)制手游故事？

按2018年的收入統(tǒng)計，如涵控股是中國最大的網(wǎng)紅電商運營商，約占5%的市場份額，該行業(yè)呈現(xiàn)行業(yè)早期的集中度分散狀態(tài)，相對于頭部公司的5%份額，第二名、第三名的市場份額幾乎可以忽略不計。

雖然如涵控股在網(wǎng)紅電商行業(yè)具有頭部的市場地位，但這家網(wǎng)紅電商龍頭公司的股價卻大幅落后于默默無名的行業(yè)跟隨者，這一點非常類似于2013年A股市場對手游概念股的炒作。

那就是“山中無老虎，猴子也稱王”。當(dāng)年手游行業(yè)開始顯山露水，行業(yè)開始快速增長，但是A股市場截至2013年并無幾家正宗的手游上市公司。

“但是，游資在A股急于快速套利，就算沒有，也會說它有，甚至有些上市公司也可能為了拉股價故意往上粘概念。”深圳地區(qū)的一位基金經(jīng)理曾向券商中國記者指出，A股市場的示范效應(yīng)非常強(qiáng)，如果某個行業(yè)的確開始逐步走紅，就算沒有相關(guān)的上市公司，也總能在概念上造出一批公司。

中青寶無疑是2013年手游炒作行情中最耀眼的明星，其股價從2012年年底最低時的4.12元，漲至2013年9月10日的50.29元，漲幅超過11倍，如此兇猛的股價漲勢連中青寶自己都有點“心虛”。在2013年9月，中青寶發(fā)布多份公告澄清手游業(yè)務(wù)對上市公司業(yè)務(wù)尚未構(gòu)成重大影響，意即承認(rèn)上市公司彼時還不是正宗的手游上市公司。

因為根據(jù)當(dāng)時的信息披露顯示，2013年1-6月，中青寶公司的手機(jī)游戲營業(yè)收入為995萬元，占公司營業(yè)收入總額10%以內(nèi)。事實上，即便中青寶當(dāng)時全部營收均為手游業(yè)務(wù)，公司是純粹的手游公司，按其在手游行業(yè)的影響力，這家公司也只能算是三線手游公司，但它憑借手游的炒作，市值規(guī)模已經(jīng)是許多一線手游公司估值的十倍、二十倍以上。

風(fēng)險不小，A股概念股市值數(shù)倍于行業(yè)龍頭

A股網(wǎng)紅電商概念股的炒作，需要記住的事實是——中青寶最終從哪里起來，又只能回到哪里去，雖然經(jīng)歷了六年的發(fā)展，手游行業(yè)早已成為成熟的商業(yè)模式，中青寶的市值卻從2013年的超過100億的市值，回到了2020年不到43億的市值。

顯而易見的是，一旦A股市場在正宗籌碼較少的背景下，愿意給二三線概念股更高的估值，就會引發(fā)正宗籌碼的加速回歸、借殼、IPO，比如巨人網(wǎng)絡(luò)的回歸、三七互娛的借殼，正宗籌碼來了，這些靠“市場隔離”帶來的籌碼稀缺性不再，不正宗的公司最終遭到市場拋棄，而類似三七互娛這樣的公司，在基金經(jīng)理的價值投資加持下，最近六個月漲幅高達(dá)3倍，市值截至2020年1月11日已突破650億市值。

網(wǎng)紅電商概念股的爆炒行情，正是2013年手游概念股的翻版。

星期六、引力傳媒這些在網(wǎng)紅電商行業(yè)的跟隨者，受益于如涵控股“隔離”于太平洋之外，在短短一個月的時間內(nèi)，兩家上市公司的股價漲幅全部超過3倍。

其中，憑借網(wǎng)紅電商概念加持，星期六的股價在一個月內(nèi)出現(xiàn)8個漲停板，截至目前的市值超過175億，這一市值規(guī)模已經(jīng)是如涵控股在美股市值的3.8倍，但是根據(jù)兩家上市公司披露的網(wǎng)紅電商業(yè)務(wù)營收，星期六旗下的遙望網(wǎng)絡(luò)從2018年四季度才開始發(fā)展網(wǎng)紅電商這一新業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)的具體收入規(guī)模甚至都未能披露，但根據(jù)如涵控股披露的信息，如涵2019年的網(wǎng)紅電商收入規(guī)模約為11億。

雖然星期六旗下的遙望網(wǎng)絡(luò)有較大規(guī)模的盈利，而網(wǎng)紅營收規(guī)模更大的如涵控股還處于扭虧狀態(tài)，但這似乎也不能說明問題，當(dāng)A股樂視網(wǎng)的市值超過優(yōu)酷時，樂視網(wǎng)為大規(guī)模盈利，而優(yōu)酷為大幅虧損，但被證偽的卻是巨額盈利的樂視。

對如涵控股而言，A股市場對星期六、引力傳媒的暴炒，哪怕數(shù)倍于它在美股的市值，對如涵控股都是百利而無一害，就像手游概念股所面臨的情況一樣，如果這種對相關(guān)概念籌碼的渴求能夠得以持續(xù)，或最終會迎來正宗企業(yè)的回歸套利，以及對概念股的致命一擊。

網(wǎng)紅概念股，到底是美股的中國行業(yè)龍頭股太便宜了，還是A股太貴?