在一般人的眼里，銀行與成長股是“絕緣”的，于是銀行股長期低市盈率，市凈率甚至破凈，已經(jīng)見慣不怪。
的確，最近幾年，銀行業(yè)利潤整體增速普遍下滑，甚至出現(xiàn)負(fù)增長。
但是，世事無絕對，凡事有例外。上市銀行2017年年報披露已經(jīng)進(jìn)入尾聲，在對過去十年上市銀行的營收和利潤增長進(jìn)行梳理之后，我們發(fā)現(xiàn)有一家銀行，保持了持續(xù)穩(wěn)健的高速增長——甚至都有點(diǎn)不像銀行股這兩年略帶疲軟的業(yè)績畫風(fēng)。
這家銀行，就是寧波銀行(002142.SZ)。
上周，寧波銀行剛剛發(fā)布了年報。2017年是寧波銀行上市以來，第十個完整財(cái)年，這份年報很值得細(xì)讀：2017年歸母凈利潤同比增長19.5%，位居上市銀行榜首。
翻查歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：2008年至2017年，寧波銀行營收和歸母凈利潤的復(fù)合增長率分別為25%和24%，確實(shí)很“成長股”。為了進(jìn)行更長時間的對比，本文所選用的上市銀行板塊數(shù)據(jù)，均指本輪上市潮之前上市的16家銀行。
在英國《銀行家》2017年“全球1000強(qiáng)銀行”排行榜中，寧波銀行排名全球第175位，銀行的口碑和市場競爭力不斷增強(qiáng)。
股價表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)：2017年漲幅41.73%，今年至今漲幅6.85%，大幅跑贏上證綜指和深證成指。
贏得ROE排位賽：連續(xù)2年位列上市銀行第一
銀行是個高杠桿行業(yè)，資產(chǎn)收益率的參考價值甚至比凈利潤還大。
過去幾年，上市銀行，甚至整個銀行業(yè)，一個普遍的現(xiàn)象就是凈資產(chǎn)收益率(ROE)和總資產(chǎn)收益率(ROA)下滑。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：2012年到2017年，全國商業(yè)銀行ROE從19.85%下降至12.56%，降幅超過7個百分點(diǎn)，而且是逐年無回升式下滑。
這種下滑有其合理性，銀行業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的鏡子。行業(yè)收益率下滑，既有中國經(jīng)濟(jì)增速從高速向中高速切換的外部因素，也有銀行自身規(guī)模擴(kuò)張后內(nèi)在的收益率均值回歸壓力。
但是，在行業(yè)收益率普降的同時，更能體現(xiàn)出差異。寧波銀行當(dāng)前的ROE水平，也較2012年有所下滑，但卻已經(jīng)重新回到上升通道。
2017年，寧波銀行ROE為19.02%，比2016年的17.74%上升了1.28個百分點(diǎn)。
下圖為面包財(cái)經(jīng)繪制的寧波銀行ROE與銀行業(yè)平均ROE對比情況：
在上市銀行中，寧波銀行的ROE水平也處于領(lǐng)先地位，2016和2017年，連續(xù)兩年位居榜首。下表為16家上市銀行ROE排名：
長期維持高ROE水平，凈利潤高增長是題中應(yīng)有之意。
凈利潤93億：增速蟬聯(lián)上市銀行冠軍
根據(jù)財(cái)報：寧波銀行2017年總營收為253.14億元，同比增長7.06%;歸母凈利潤為93.34億元，同比增長19.5%，利潤增速為近5年來最高。
不出意外，寧波銀行的利潤增速將連續(xù)兩年榮登上市銀行榜首，下表為面包財(cái)經(jīng)整理的16家上市銀行利潤增速排名：
在上市銀行利潤增速普遍進(jìn)入個位數(shù)的時代，寧波銀行已連續(xù)兩年獲得接近20%的利潤增速，穩(wěn)居16家上市銀行榜首。而且，2017年的利潤增速較2016年提升了0.15個百分點(diǎn)，殊為不易。
不僅僅在上市公司中力壓同行，長期以來，寧波銀行的利潤增速也遠(yuǎn)超全國商業(yè)銀行平均水平。
上市至今，寧波銀行的營收和凈利潤的成長性都相當(dāng)可觀：2008年至2017年，營收從34.04億元增長至253.14億元，復(fù)合增長率為25%;歸母凈利潤從13.32億元增長至93.34億元，復(fù)合增長率為24%。
長期增長率和盈利能力差異，有外部因素，也與銀行的經(jīng)營策略、管理水平密不可分。這通過觀察銀行的營收構(gòu)成變化可以略知一二。
營收結(jié)構(gòu)調(diào)整下半程 非息收入占比驟增
提升非利息收入是當(dāng)前各家銀行共同努力的方向，寧波銀行的變化尤其顯著。
拆解寧波銀行的營收，我們會發(fā)現(xiàn)：自2015年以來，利息收入占比逐年遞減，而非息收入占比則不斷提升：
2015年之前，寧波銀行營收中的利息收入占比長期保持在85%以上，非息收入占比則在15%以下。
近幾年，寧波銀行的營收構(gòu)成已發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化：非息收入占比從2014年的13.04%一路提升至2017年的35.26%。
根據(jù)年報：2017年寧波銀行的非息收入中，占比較大的是手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入和投資收益。其中手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為59億元，同比增長6.5%，占比從2014年的16.18%提升至2017年的23.31%;而主要來自貨幣基金的投資收益為33.45億元，同比增長255%，增幅相當(dāng)明顯。
其實(shí)，非息收入占比提升，是整個銀行業(yè)近幾年的大趨勢。在息差不斷減小的環(huán)境下，銀行業(yè)要想維持利潤增長，必須尋找新的增長點(diǎn)。
最近幾年，銀行業(yè)的另一個共識就是，重視零售業(yè)務(wù)，普遍提出零售銀行戰(zhàn)略。
寧波銀行在2014年年報中，開始明確提出“大零售”這一戰(zhàn)略。從數(shù)據(jù)上來觀察，成果相當(dāng)顯著。
零售業(yè)務(wù)勢頭強(qiáng)勁 個人業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)不斷提升
寧波銀行的個人存貸款數(shù)據(jù)增速略高于行業(yè)整體增速，亮點(diǎn)主要在利潤貢獻(xiàn)。
2017年末，寧波銀行個人存款為1058.59億元，同比增長5.56%，其中個人活期存款為326.4億元，同比增長13.27%。
同期，個人貸款為1056.64億元，同比增長10.2%，其中個人消費(fèi)貸款為873.01億元，同比增長1.03%，個人經(jīng)營性貸款為172.37億元，同比增長110.85%。
可以看到，寧波銀行在成本較低的個人活期存款和收益率較高的個人經(jīng)營性貸款上增速強(qiáng)勁。下圖為寧波銀行個人業(yè)務(wù)利潤總額的情況：
零售業(yè)務(wù)對寧波銀行的利潤貢獻(xiàn)逐年提升。比如，寧波銀行來自個人業(yè)務(wù)的利潤總額占公司整體利潤總額比例從2013年的20.05%一路攀升至2017年的34.85%。個人業(yè)務(wù)利潤總額，從2013年的12.13億提升到2017年的35.42億，增幅高達(dá)192%，位居上市銀行前列。
這一變動結(jié)果，表明寧波銀行提出做“大銀行做不好，小銀行做不了”的業(yè)務(wù)這一差異化發(fā)展策略取得了明顯成效——盈利結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化、盈利來源更加多元。
在進(jìn)行盈利結(jié)構(gòu)調(diào)整的同時，寧波銀行的資產(chǎn)規(guī)模也在持續(xù)增長，在2017年末首次進(jìn)入銀行資產(chǎn)萬億陣營。
資產(chǎn)規(guī)模首超萬億 對公貸款占比持續(xù)提升
根據(jù)2017年財(cái)報，寧波銀行期末總資產(chǎn)為10320億，同比增長16.61%，首次突破萬億大關(guān)。其中，發(fā)放貸款3322億元，同比增長13.46%;基金投資為1192.27億元，同比增長575倍。
2017年大量增加的基金投資，為寧波銀行帶來了投資收益約37.6億元，同比增長18.8倍。而在寧波銀行的貸款構(gòu)成中，公司貸款占比延續(xù)之前的回升態(tài)勢：
寧波銀行對公貸款占貸款總額比例從2014年的65.37%增加至2017年的69.48%，相應(yīng)的，個人貸款則從34.63%降至30.52%。
市場對于銀行業(yè)的另一個擔(dān)心，來自于資產(chǎn)質(zhì)量。過去幾年，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了增速換擋，不良率有所抬頭。尤其是對于小微企業(yè)的貸款質(zhì)量，市場更為擔(dān)心，不少銀行的不良率開始局部攀升。
寧波銀行主要的經(jīng)營地區(qū)——浙江，過去幾年經(jīng)歷了制造業(yè)的調(diào)整陣痛，這也讓市場對于當(dāng)?shù)劂y行業(yè)的質(zhì)量更多憂慮。但從寧波銀行的情況來看，不良率仍然維持在低位。
維持謹(jǐn)慎風(fēng)格：不良率創(chuàng)5年新低 仍在加大貸款減值力度
寧波銀行的不良率長期維持在1%以下，即使在風(fēng)險暴露比較充分的2008年，也只有0.92%。因此，觀察寧波銀行的不良率，最主要的是看變化趨勢。
寧波銀行的不良率從2011年的0.68%提升至2013年的0.89%后，基本維持在0.9%的水平，2016年不良率重回下降趨勢。
低不良率與銀行的經(jīng)營理念和風(fēng)格有關(guān)。寧波銀行在年報中提到“控制風(fēng)險就是減少成本”。事實(shí)上，即便是全行業(yè)壞賬率攀升的情況下，寧波銀行的不良貸款率也長期處在行業(yè)最低陣營。
2017年寧波銀行不良貸款率為0.82%，為近5年來最低。
當(dāng)然，僅看不良貸款率，還不足以辨別不良貸款率的可信度。一般我們還會參考不良認(rèn)定偏離度，公式為不良認(rèn)定偏離度=逾期90天以上貸款/不良貸款余額，這個值越小表示不良貸款認(rèn)定越嚴(yán)格，一般要小于1。
上市以來，寧波銀行的不良認(rèn)定偏離度基本都在1以下，2017年該值為0.78，足以見得其貸款分類的謹(jǐn)慎程度。
即便如此，寧波銀行仍在大幅計(jì)提貸款減值：2017年，貸款減值損失57.18億元，同比增長了13.4%，不過增速已經(jīng)較前幾年有所放緩。相應(yīng)的，2017年末不良資產(chǎn)撥備覆蓋率為493.26%，較2016年的351.42%提升了40.4%。
而隨著寧波銀行貸款中占比最大的正常類貸款的遷徙率進(jìn)一步下降，從2014年的4.5%降至2017年的1.15%，業(yè)界預(yù)計(jì)：寧波銀行未來的計(jì)提減值壓力可以得到進(jìn)一步緩解。
不良率連降大背景：浙江銀行業(yè)連續(xù)兩年不良“雙降”
除了自身風(fēng)險控制外，寧波銀行不良率持續(xù)下降，也是因?yàn)殂y行業(yè)整體不良率的下降，尤其在其主戰(zhàn)場——浙江。
浙江銀行業(yè)的不良貸款余額和不良貸款率在2016年和2017年均實(shí)現(xiàn)連續(xù)下降，整體資產(chǎn)質(zhì)量明顯好轉(zhuǎn)，因此有過半業(yè)務(wù)集中在浙江區(qū)域的寧波銀行，能夠在此大背景下提升自己的資產(chǎn)質(zhì)量。
但是，我們也可以看到，2012年以來浙江地區(qū)不良貸款率開始飆升，超過全國銀行業(yè)的不良貸款率約0.8個百分點(diǎn)，直至2016年開始，兩者差值縮小到了0.51個百分點(diǎn)。
這主要是因?yàn)檎憬貐^(qū)是民營經(jīng)濟(jì)活躍的地方，金融危機(jī)造成的影響較大，因此經(jīng)濟(jì)調(diào)整時，壞賬情況也比全國平均水平嚴(yán)重。
這就是中小銀行一直以來的一個風(fēng)險——區(qū)域風(fēng)險過于集中。寧波銀行正在通過區(qū)域拓展，緩解過去集中于單一區(qū)域的風(fēng)險。
區(qū)域協(xié)同發(fā)展：貸款區(qū)域集中度持續(xù)下降
此前，寧波銀行提出“區(qū)域市場、協(xié)同發(fā)展”的策略，強(qiáng)化長三角為中心、珠三角和環(huán)渤海為兩翼的布局，集中在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的地區(qū)開展業(yè)務(wù)。這一策略目前已有所成效，這從寧波銀行的貸款集中度上可以看出：
寧波銀行在寧波地區(qū)的放貸占比已經(jīng)從2008年的83.18%下降至2017年的40.89%，區(qū)域布局上更加平衡。
這在一定程度上也可以緩解壞賬集中爆發(fā)的區(qū)域風(fēng)險。
上市十年，寧波銀行用數(shù)據(jù)證明了，銀行業(yè)也可以很具有成長性。新的挑戰(zhàn)是：總資產(chǎn)過萬億之后，如何繼續(xù)保持高質(zhì)量的成長。
本文作者：面包財(cái)經(jīng)
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