今年以來(lái)，醫(yī)藥板塊走出了一枝獨(dú)秀的行情，漲幅明顯。進(jìn)入下半年，醫(yī)藥板塊還值得投資嗎?就這一話題，記者近日采訪了易方達(dá)醫(yī)療健康、易方達(dá)大健康主題基金經(jīng)理?xiàng)顦E霄。他認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，醫(yī)藥板塊仍具有較高配置價(jià)值，創(chuàng)新藥等方向尤其值得關(guān)注。

楊楨霄擁有生物化學(xué)與分子生物學(xué)博士學(xué)位，在醫(yī)療健康領(lǐng)域深耕多年，對(duì)前沿學(xué)術(shù)資訊及產(chǎn)業(yè)動(dòng)向均有深刻了解。Wind數(shù)據(jù)顯示，他管理的易方達(dá)醫(yī)療健康(110023)在今年上半年取得了11.38%的收益率，遠(yuǎn)高于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)3.33%的同期收益率，在全市場(chǎng)近六百只偏股混合型基金中排名前十。

醫(yī)藥需求有望迎來(lái)爆發(fā)

在楊楨霄看來(lái)，支撐醫(yī)藥行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展的核心邏輯是國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的用藥結(jié)構(gòu)變化。

首先是供給結(jié)構(gòu)的變化。國(guó)內(nèi)目前的用藥水平跟美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家差距較大，很多創(chuàng)新藥在國(guó)內(nèi)都沒(méi)上市，供給跟不上需求。以疫苗為例，在9價(jià)HPV疫苗國(guó)內(nèi)上市之前，不少消費(fèi)者特地出境接種該疫苗，需求相當(dāng)強(qiáng)勁。隨著國(guó)務(wù)院把加快藥品審評(píng)審批，鼓勵(lì)創(chuàng)新上升到重要高度，以及國(guó)內(nèi)藥品企業(yè)逐步成長(zhǎng)，藥品供給狀況會(huì)有所改善。

其次是付費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化。目前國(guó)內(nèi)消費(fèi)者用藥仍以基本醫(yī)保為主，未來(lái)隨著消費(fèi)者理念逐步與發(fā)達(dá)國(guó)家接軌，補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)和商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)會(huì)成為醫(yī)保體系的重要支撐，屆時(shí)，需求端有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

因此，醫(yī)藥行業(yè)在未來(lái)三至五年內(nèi)的表現(xiàn)仍值得期待。對(duì)于短期回調(diào)，他表示不必過(guò)度擔(dān)憂。“醫(yī)藥板塊在邏輯和業(yè)績(jī)上都問(wèn)題不大，回調(diào)主要是因?yàn)槎唐诠乐颠^(guò)高，隨著調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)逐步釋放。。”

看好創(chuàng)新藥等制藥子行業(yè)

入行以來(lái)，楊楨霄一直專注于醫(yī)藥行業(yè)的研究和投資。“成功的投資只是專注行事的副產(chǎn)品。”他很認(rèn)可查理·芒格的這一理念，在他看來(lái)，在投資中如果想要的太多，往往會(huì)什么都得不到，不如專注鎖定一個(gè)目標(biāo)。“我的目標(biāo)就是獲得相對(duì)于基準(zhǔn)的超額收益。”

楊楨霄表示，考慮到行業(yè)基金的工具屬性，他更看重也更擅長(zhǎng)把握中觀行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。因此，他在宏觀上不做擇時(shí)，微觀上希望能通過(guò)對(duì)個(gè)股的均衡配置來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。從近兩年的季報(bào)來(lái)看，易方達(dá)醫(yī)療健康基金的倉(cāng)位始終保持在90%左右，且今年以來(lái)的持倉(cāng)較為分散，前十大重倉(cāng)股中有五只股票的倉(cāng)位低于5%。

那么，當(dāng)下應(yīng)如何把握行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)呢?楊楨霄表示，醫(yī)藥行業(yè)大致上分為藥和非藥，再往下可以根據(jù)產(chǎn)品屬性或商業(yè)模式更細(xì)分為化藥、中藥、醫(yī)療器械等十幾個(gè)子行業(yè)。他會(huì)根據(jù)每個(gè)細(xì)分行業(yè)的前景進(jìn)行相應(yīng)的配置，并根據(jù)市場(chǎng)變化做出動(dòng)態(tài)調(diào)整。未來(lái)三至五年，相比“非藥”企業(yè)，他更看好創(chuàng)新藥等制藥子行業(yè)的發(fā)展前景。

他特別提到，目前，易方達(dá)的研究團(tuán)隊(duì)已經(jīng)完成了對(duì)醫(yī)藥行業(yè)十余個(gè)細(xì)分行業(yè)的完全覆蓋，“這是我這么做的基礎(chǔ)。”

具體到選股，楊楨霄表示，研發(fā)創(chuàng)新實(shí)力越來(lái)越成為醫(yī)藥企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的標(biāo)尺，由于醫(yī)藥研發(fā)成本高、耗時(shí)長(zhǎng)，大公司在研發(fā)上更有優(yōu)勢(shì)，未來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)很可能會(huì)呈現(xiàn)“強(qiáng)者愈強(qiáng)”的格局。不過(guò)，小公司也并非沒(méi)有機(jī)會(huì)，歸根結(jié)底還是要看公司的創(chuàng)新能力。