美團(tuán)點(diǎn)評(píng)跌破發(fā)行價(jià)，目前為68.85港元，較上市首日的高點(diǎn)跌去近7%。美團(tuán)市值曾一度超越京東。

此前美團(tuán)的招股價(jià)為69港元，上市首日收漲3.65港元，漲幅5.29%。總市值一度升至約4000億港元/510億美元，超越小米和京東，僅次于BAT。在超過(guò)2000億的超級(jí)大盤(pán)股中，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)創(chuàng)下7年首日漲幅最高紀(jì)錄。

然而，僅僅上市第4個(gè)交易日就破發(fā)，事出必有因。

上市估值備受爭(zhēng)議

美團(tuán)IPO定價(jià)所對(duì)應(yīng)的500億美金的估值水平卻飽受爭(zhēng)議。

華爾街見(jiàn)聞文章稱，美團(tuán)現(xiàn)在500億美金的估值水平是昂貴且充滿風(fēng)險(xiǎn)的。其風(fēng)險(xiǎn)的核心來(lái)源，不是百億美金的估值溢價(jià)，而是來(lái)自400億美金核心業(yè)務(wù)價(jià)值中樂(lè)觀的遠(yuǎn)景可能被證偽。

外賣(mài)業(yè)務(wù)迎來(lái)勁敵

外賣(mài)業(yè)務(wù)陷入持久戰(zhàn)，也會(huì)拉低公司估值。

2018年4月，阿里巴巴正式宣布收購(gòu)餓了么;近期，阿里巴巴公布將成立一家新的本地生活服務(wù)的控股公司，持有餓了么與口碑兩家公司。顯然，結(jié)束2018年上半年阿里整合餓了么所帶來(lái)的外賣(mài)業(yè)務(wù)美好時(shí)光后，上市后的美團(tuán)必須要準(zhǔn)備與重新出發(fā)的餓了么的無(wú)限戰(zhàn)爭(zhēng)。

在外賣(mài)業(yè)務(wù)交易額還處于高速增長(zhǎng)期，投資者會(huì)對(duì)收入、利潤(rùn)指標(biāo)給予更高的包容性，期待著先加速增長(zhǎng)后提升變現(xiàn)。

但是，如果美團(tuán)上市后，連續(xù)4個(gè)季度不及預(yù)期，再有耐心的投資者也必須評(píng)估長(zhǎng)期估值風(fēng)險(xiǎn)，估值調(diào)整將是大概率事件。

具體而言，美團(tuán)外賣(mài)業(yè)務(wù)的盈利模型非常脆弱：無(wú)論是傭金化率不及預(yù)期、還是成本控制不及預(yù)期，或是市場(chǎng)規(guī)模不及預(yù)期，都將對(duì)最終的毛利潤(rùn)水平產(chǎn)生重大不利影響。

一些機(jī)構(gòu)和媒體發(fā)聲表達(dá)擔(dān)憂，集中爭(zhēng)議點(diǎn)在于美團(tuán)持續(xù)虧損的外賣(mài)業(yè)務(wù)面對(duì)阿里巴巴這個(gè)終極對(duì)手是否能夠扭虧。

瑞銀資產(chǎn)管理中國(guó)股票主管施斌認(rèn)為該股有一定投資吸引力，但他提醒阿里巴巴也有計(jì)劃搶占內(nèi)地餐飲外賣(mài)市場(chǎng)，會(huì)加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

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