史玉柱或許只剩下一條路可走，那就是將百億收購案進(jìn)行到底。

2016年，作為第二家回歸A股市場的中概股，巨人網(wǎng)絡(luò)(002558.SZ)在登陸A股市場后，就推出了高達(dá)305億元的海外資產(chǎn)收購案。然而，遲至今日，巨人網(wǎng)絡(luò)披露的信息中，史玉柱仍在百般努力推進(jìn)該項收購案，但仍是迷霧重重。

這單收購案，從最初的發(fā)行股份及支付現(xiàn)金到全部為股份支付，如今已經(jīng)改成全部使用現(xiàn)金收購，交易金額也從305億元銳減至110.98億元，收購標(biāo)的股份比例也從99.98%減至42.30%。

問題在于，巨人網(wǎng)絡(luò)從第三方手中收購，需要拿出真金白銀。截至今年6月末，公司貨幣資金不足50億元。即便這些資金全部拿去收購，也還有超60億元差距。巨人網(wǎng)絡(luò)公告稱，已取得至少四家銀行出具的貸款意向函。問題在于，公司經(jīng)營業(yè)績大幅下降的情況下，這些銀行是否堅持此前的貸款意向，有些難說。

備受關(guān)注的是，今年是巨人網(wǎng)絡(luò)借殼上市業(yè)績承諾期滿后的第一年，上半年，其營業(yè)收入和凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤，下同)均大幅下降，且這一趨勢從去年就已開始?；蛟S，要想拯救巨人網(wǎng)絡(luò)，公司只有將百億并購案進(jìn)行下去。

值得一提的是，二級市場上，巨人網(wǎng)絡(luò)股價大幅調(diào)整。近兩年，其市值蒸發(fā)了515億元，公司實控人史玉柱的個人財富相應(yīng)也縮水了184億元。

營收凈利雙雙大幅下降

進(jìn)入借殼第四年，巨人網(wǎng)絡(luò)的盈利能力已經(jīng)大不如前。

今年上半年，巨人網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)營業(yè)收入13.06億元，相較去年同期的19.99億元減少6.93億元，降幅達(dá)34.69%。凈利潤5.05億元，去年同期為7.10億元，減少了2.05億元，同比下降28.98%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)4.79億元，同比下降30.46%。

巨人網(wǎng)絡(luò)原本是一家海外上市公司，2015年，私有化一年零三個月后，公司宣布借殼世紀(jì)游輪，并于2016年4月完成，借殼耗時不到半年，創(chuàng)造了用時最短借殼記錄。

借殼之時，史玉柱通過控制的巨人投資等交易對方承諾，2016年至2018年，巨人網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)的扣非凈利潤合計不低于37.08億元，具體為，這三年的扣非凈利潤分別不低于10.02億元、12.03億元、15.03億元。

實際情況是，2016年、2017年，巨人年網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)的扣非凈利潤分別達(dá)到11.13億元、13.83億元，去年為13.72億元。三年累計實際數(shù)為38.69億元，累計完成率為104.34%，超額完成了業(yè)績承諾，超出承諾數(shù)1.61億元。

然而，對比發(fā)現(xiàn)，去年，巨人網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)的扣非凈利潤比2017年少了0.11億元，當(dāng)年實際數(shù)占其承諾數(shù)的91.28%，這意味去年業(yè)績爽約了。

其實，在借殼之時，市場就曾擔(dān)憂巨人網(wǎng)絡(luò)的持續(xù)盈利能力。因為在2014年，巨人網(wǎng)絡(luò)的凈利潤達(dá)到11.58億元，同比下降12%。

巨人網(wǎng)絡(luò)主營業(yè)務(wù)分為端游和手游。數(shù)據(jù)顯示，2015年至2018年，端游業(yè)務(wù)收入分別為15.08億元、13.61億元、11.49億元、11.07億元，逐年下降。手游業(yè)務(wù)收入雖然逐年增長且占比不斷上升，但增長乏力。2016年，其手游收入增長率高達(dá)109.43%，而去年僅增長0.44億元，增長率低至3.12%。

今年上半年，這一趨勢仍在延續(xù)。其端游業(yè)務(wù)收入為5億元，同比下降4.52%，手游業(yè)務(wù)收入7.42億元，同比增長僅1.12%。

從費用方面看，上半年，巨人網(wǎng)絡(luò)的管理費用僅0.95億元，去年同期為3.23億元，同比減少70.67%。公司稱，主要是旺金金融不再納入合并范圍，人員成本、服務(wù)費及其他日常費用下降。

旺金金融曾是巨人網(wǎng)絡(luò)耗資8.19億元收購的P2P公司，去年12月29日，公司踩點處置了其持有的部分股權(quán)，使其順利出表，巧妙規(guī)避了4.83億元商譽減值。

今年上半年，管理費用銳減2.28億元，真的全部是因旺金金融出表所致還是公司為了業(yè)績而壓縮費用，無從知曉。

百億并購案資金缺口超60億

持續(xù)了三年的百億并購案，至今仍懸而未決，或許因資金問題存在變數(shù)，至少是拉長交易期。

公開資料顯示，2016年，巨人網(wǎng)絡(luò)借殼上市不久，就看上了以色列的棋盤游戲廠商Playtika。后者主營業(yè)務(wù)為休閑社交棋牌類游戲平臺《Slotomania》，該平臺業(yè)務(wù)主要分布在美國、歐洲、澳大利亞等海外市場，上線九年依然長期穩(wěn)居美國AppStore棋牌類游戲暢銷排行榜前五位。

當(dāng)時，巨人網(wǎng)絡(luò)與泛海資本、上海瓴逸等13家財團簽署《資產(chǎn)購買協(xié)議》，擬通過以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買出資人持有的Alpha全部剩余99.98%的A類普通股，交易對價共305億元。Alpha則是為收購Playtika而成立的持股平臺。

按照當(dāng)初計劃，由巨人網(wǎng)絡(luò)、泛海資本等13家財團先行收購，然后再由上市公司巨人網(wǎng)絡(luò)通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購。

然而，這一交易頗為不順。去年9月，巨人網(wǎng)絡(luò)董事長史玉柱發(fā)布微博，稱自己受到了人身安全威脅，網(wǎng)絡(luò)謠言攻擊。巨人網(wǎng)絡(luò)也確認(rèn)此事，并公告向證監(jiān)會撤回歷時兩年的對以色列Playtika的重組申請。隨后，重組方案調(diào)整，變?yōu)槿堪l(fā)行股份收購。13家財團成員中，新華聯(lián)控股、四川國鵬、廣東俊特及上海并購基金四家財團退出。

今年7月16日，重組交易一度擱置的交易方案再度調(diào)整，由購買出資人持有Alpha全部剩余99.98%股份變成42.3%股份，交易方式變?yōu)槿楷F(xiàn)金支付，價格也下調(diào)至不超過110.98億元。

史玉柱執(zhí)著收購Playtika，除了自身業(yè)務(wù)盈利能力降低，更主要的是看中了Playtika增值空間。數(shù)據(jù)顯示，近兩年，Playtika的營業(yè)收入分別為77.1億元、99.72億元，對應(yīng)的凈利潤為18.9億元、24.34億元，依舊在持續(xù)增長。