3月17日晚，深圳市林園投資管理有限公司董事長林園在和投資者交流的時(shí)候表示，目前牛市的概率是65%，現(xiàn)在的位置應(yīng)該是未來12個(gè)月或24個(gè)月的低點(diǎn)，如果有閑錢，可以買一點(diǎn)股票。

另外，對(duì)于一些重點(diǎn)行業(yè)和重點(diǎn)標(biāo)的，林園分享了明確的看法，例如他認(rèn)為茅臺(tái)的估值有些高估，但是茅臺(tái)未來12個(gè)月創(chuàng)新高的概率是非常大的。對(duì)于片仔癀的估值是否高了，林園建議投資者去看片仔癀的年報(bào)再行判斷。而對(duì)于整體醫(yī)藥板塊，林園認(rèn)為藥品龍頭公司都可以買，風(fēng)險(xiǎn)不大，尤其疫苗是一個(gè)好行業(yè)。

以下為林園演講全文：

日前，美股出現(xiàn)了較大跌幅，我認(rèn)為一個(gè)重要原因是累計(jì)升幅過大。美股從金融危機(jī)之后走出了10年長牛，標(biāo)普500指數(shù)從2009年最低666點(diǎn)上漲到最高3393點(diǎn)，漲幅超過了5倍，所以疫情只是美股大跌的一個(gè)導(dǎo)火索。

接下來美股會(huì)走熊，還是繼續(xù)走牛?我不對(duì)此做判斷。但是熊市是什么概念?是持續(xù)的下跌，現(xiàn)在來看美股可能不是這樣的行情。我暫且把這目前的下跌看成牛市中的調(diào)整。牛市調(diào)整的特征是不會(huì)超過6個(gè)月。我們?cè)倏纯?，看美股的調(diào)整會(huì)不會(huì)超過6個(gè)月，如果超過了，那有可能是進(jìn)入了熊市。

對(duì)于A股來說，過去10年都在下跌，從2007年的6124點(diǎn)調(diào)整到現(xiàn)在的2770點(diǎn)左右。只有到2019年，才看到了一些牛市的跡象。在今天這個(gè)位置，我們判斷“熊末牛初”的概率是65%，這基于我的經(jīng)驗(yàn)，也基于我們的數(shù)字統(tǒng)計(jì)。

2019年，上證50代表的成份股指數(shù)漲幅明顯，領(lǐng)頭的股票翻番的很多，而一些小股票在2019年前三季度繼續(xù)尋底，到了2019年11月份，一些科技股，基本上也是小市值的股票在下跌的途中也漲了一波，這些都是牛市初期的表現(xiàn)。受到疫情和外圍“市場”波動(dòng)的影響，A股也在持續(xù)調(diào)整，但我判斷，一旦外圍走穩(wěn)，A股還是會(huì)繼續(xù)“牛市初期”的征途，這種趨勢(shì)一旦形成不會(huì)輕易改變。

目前，很多人被套進(jìn)去了，因?yàn)楣墒衅鸱艽?，在牛市初期人們的信心還不充足，一有風(fēng)吹草動(dòng)就會(huì)害怕，所以市場波動(dòng)很大，這也是典型的熊末牛初的特征。

但是牛市還有一個(gè)特征，就是不管現(xiàn)在是牛市初期還是中期，最終都套不了人。當(dāng)然套不住也是在一定時(shí)期內(nèi)，我們可以觀察，未來6個(gè)月是不是套不住人，如果套不住，那就是牛市初期。而疫情是突發(fā)的事件，不會(huì)改變股市的長期趨勢(shì)。

在這個(gè)時(shí)候我們應(yīng)該怎么操作?我個(gè)人沒有對(duì)外圍市場的股票進(jìn)行抄底，雖然美股下跌了30%，已經(jīng)算得上是股災(zāi)了，但我覺得前期的累計(jì)升幅還是太大，現(xiàn)在位置還有點(diǎn)貴，接下來我們會(huì)再做一些觀察。

對(duì)于A股，我們是積極參與的。但是在這個(gè)位置我們很容易虧錢，我們?cè)趺磪⑴c?我們?cè)阪i死風(fēng)險(xiǎn)的情況下參與。我不主張攔腰一截的那種參與，我很懼怕風(fēng)險(xiǎn)。所以我們從2019年初就只買可轉(zhuǎn)債，既然是賭“熊末牛初”階段，可轉(zhuǎn)債和股票的漲幅是一樣的，那我為什么還要去投資一個(gè)短期內(nèi)沒底的品種呢?

目前我們是滿倉操作，不管牛市還是熊市我都是滿倉穿越，今天有一個(gè)投資人問我，是不是應(yīng)該賣掉了，我很想提醒他，只知道賣股票那你一定是窮人，你怎么不想想是不是該買股票了?只有滿倉才能掙錢。

以下是投資者問答環(huán)節(jié)：

投資者：除了藥和白酒，您還關(guān)注哪些行業(yè)?

林園：在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，我們只做醫(yī)藥，別的行業(yè)我們不做。

投資者：我們家附近的一些中醫(yī)藥館關(guān)門了，對(duì)于中醫(yī)藥的實(shí)際銷量您怎么看?

林園：中藥會(huì)越來越好，人到了50歲以上，很多疾病是治不好的，不管中藥是不是安慰劑，人們都愿意嘗試，中藥是中國的文化精髓，不會(huì)有問題。

投資者：您有抄底嗎?有哪些板塊比較值得抄底?

林園：剛才我說，現(xiàn)在是熊末牛初的階段，這個(gè)時(shí)候炒股票有很高的風(fēng)險(xiǎn)。藍(lán)籌股去年漲了幾倍，其他企業(yè)的質(zhì)地又不是絕對(duì)的好。我現(xiàn)在的策略就是“炒股票”，賺差價(jià)，炒一下就走了。

我對(duì)所有的行業(yè)都不排斥，因?yàn)槲蚁嘈攀袌龅馁嶅X效應(yīng)在前一段時(shí)間已經(jīng)體現(xiàn)出來了。

牛市是一種思維方式的改變，我們做的是把風(fēng)險(xiǎn)鎖死，再做一些炒作。當(dāng)然這件事大部分人做不了，只有老林能做，我知道怎么做。要有豐富的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)國際上的情況都有判斷才行。

我想強(qiáng)調(diào)的是，什么時(shí)候干這件事是最正確的時(shí)間點(diǎn)，這就是價(jià)值。什么是價(jià)值投資?這就是價(jià)值投資，在人生中該干什么事的時(shí)候，積極去做，找對(duì)時(shí)間點(diǎn)。

投資者：一些老字號(hào)中藥企業(yè)的PB比較高，怎么給它們做一個(gè)合理的估值?

林園：我不是很看重PB這個(gè)指標(biāo)，你買了無效的凈資產(chǎn)是沒有用的，關(guān)鍵還是能不能掙錢。

投資者：對(duì)中藥股怎么看?

林園：我們認(rèn)為中藥股目前低估了，是買入的時(shí)候。中藥股不貴，非常便宜。中國進(jìn)入老齡化社會(huì)，最受惠的就是中藥股，我們看看五六十歲的人，他們關(guān)心中藥多還是西藥多就很清楚了。

包括保健品也是有效的，即使一些情況下，保健品起到的只是安慰劑的作用。我自己都吃中藥，我是學(xué)西醫(yī)的，但我現(xiàn)在一直在吃中藥。

投資者：您對(duì)國家保護(hù)的中藥企業(yè)怎么看?一些企業(yè)只有一個(gè)產(chǎn)品，增長率在10%左右，這些企業(yè)有投資價(jià)值嗎?

林園：如果是獨(dú)家產(chǎn)品是可以的，另外還要看市場有多大，有沒有很好的療效，受益人群是誰，這個(gè)是要綜合來看的。

投資者：對(duì)于疫情(中應(yīng)用的)中成藥怎么看?

林園：中成藥肯定是有效的，而且中成藥有一個(gè)特點(diǎn)，不需要再研發(fā)了，老藥新用，對(duì)于新的疾病也可能有作用。

另外，很多五十歲以上的中老年人，他們咳嗽、喘氣急促、憋悶等癥狀，只有中藥能解決這個(gè)問題。我父親就有呼吸系統(tǒng)的問題，之前打吊針打了1個(gè)月一直不好，直到認(rèn)識(shí)了一位中醫(yī)，給開了兩副中藥，吃了就好了。

從那以后我父親就對(duì)中藥更加信任，到現(xiàn)在80多歲了，還吃一些中藥和保健品，也都是有用的。

投資者：在牛市里面，中藥的PE大概能到多少?

林園：30倍很合理，如果在牛市中，我認(rèn)為不會(huì)低于50倍。

投資者：能不能再分享一下片仔癀的邏輯?

林園：這個(gè)很簡單，我建議大家去看一下片仔癀的財(cái)報(bào)，我看到有人關(guān)心片仔癀的估值現(xiàn)在是高還是低，你去看一下財(cái)報(bào)就明白了。

投資者：一只股票基本面沒有變化，但是在牛市中估值過高，會(huì)考慮賣出嗎?

林園：你要是賺了10倍、8倍可以賣出，其余時(shí)間不要賣出，要等著。

投資者：在您的資產(chǎn)里面，是不是只配有醫(yī)藥股呢?

林園：長期來看，我們確實(shí)只配置醫(yī)藥股。一些新能源汽車是很有發(fā)展的行業(yè)，但是對(duì)我們來說不好把握，確定性不夠。

投資者：茅臺(tái)是否有泡沫?

林園：茅臺(tái)肯定有泡沫，過去漲了這么多倍，即使不管估值，單從股價(jià)上來看，也是泡沫。但是茅臺(tái)未來12個(gè)月創(chuàng)新高的概率是非常大的。

投資者：您會(huì)考慮到其他行業(yè)做一個(gè)輪換配置嗎?

林園：一定會(huì)考慮。牛市的關(guān)鍵是你要有牛市思維，賺錢都是在牛市中賺的，配置的板塊和行業(yè)也是這樣，要在牛市中轉(zhuǎn)圈。

但是一般人做不到，一般人思維有一個(gè)慣性，比如說信奉價(jià)值投資的投資人，堅(jiān)信自己投資的企業(yè)是好的，還會(huì)持續(xù)上漲，就怕這種事。

實(shí)際上牛市里是要有板塊輪動(dòng)的，牛市里是套不住人的，當(dāng)然還是要把控制風(fēng)險(xiǎn)放在第一位。實(shí)際上，我們是對(duì)熱門行業(yè)進(jìn)行了布局，然后等待。

投資者：能再分享一下什么是牛市思維嗎?普通散戶怎么才能培養(yǎng)這種牛市思維呢?

林園：現(xiàn)在普通散戶都是虧損的，這怎么會(huì)有牛市思維?我建議如果過去10年都是虧錢的，就不要炒股票了，讓家里沒炒過股的人來做投資，效果可能會(huì)好。

國外的投資機(jī)構(gòu)，為什么在牛市和熊市要更換基金經(jīng)理?就是因?yàn)槿说乃季S一旦形成，是很難改變的。我們賺的錢大部分是在牛市中賺的，靠泡沫賺的錢，在熊市中誰也沒辦法掙錢。

我提醒投資者，不要怕“熱”。熱一定比冷好，我們都是滿倉在等待的。

投資者：合理價(jià)格的成長股和當(dāng)前明顯低估的股票，您會(huì)怎么選擇?

林園：實(shí)際上都要等待，如果你買入的是明顯低估的板塊，相當(dāng)于在買資產(chǎn)，也要等待。如果是自己的錢可以做一些配置，比如我能接受多大的風(fēng)險(xiǎn)?低估的企業(yè)買多少，成長的企業(yè)買多少才達(dá)到一個(gè)平衡?

投資者：您怎么看地產(chǎn)行業(yè)?現(xiàn)在比較低估，如果牛市來了，是否會(huì)迎來比較大的反彈?

林園：按照現(xiàn)在的房價(jià)來看，房地產(chǎn)企業(yè)的凈資產(chǎn)比較高，但是對(duì)于這個(gè)行業(yè)，我們總體是回避的，因?yàn)榈禺a(chǎn)龍頭，例如萬科A，股價(jià)也有了大幅的上漲。但我們回避，不代表房地產(chǎn)板塊不能上漲。房地產(chǎn)板塊的凈資產(chǎn)高、估值很低，但是始終要看到風(fēng)險(xiǎn)。

投資者：您比大多數(shù)人投資成功，您覺得自己與大多數(shù)人的區(qū)別在哪些地方?

林園：思維方式的問題，比如牛市和熊市思維的區(qū)別，那些虧了錢看什么都不好的人，怎么能在牛市中賺錢呢?他可能只賺了一點(diǎn)就賣出了。在牛市中，賺不到錢也是風(fēng)險(xiǎn)。

投資者：現(xiàn)在有發(fā)行的新的基金產(chǎn)品嗎?

林園：我們?cè)诎l(fā)，上周剛發(fā)了一個(gè)鎖定3年的89號(hào)。

投資者：價(jià)值投資者是否需要回避現(xiàn)在的技術(shù)性熊市呢?

林園：看錢的屬性，如果是基金的錢，不回避確實(shí)會(huì)出現(xiàn)回撤。我們一直是將買入和持有分開，我們?cè)谛袠I(yè)冷的時(shí)候買，然后靠持有賺錢，聽起來很矛盾，但是我們一直要警惕風(fēng)險(xiǎn)，首要原則是不虧錢，不虧錢，不虧錢。

投資者：兒童藥龍頭可以買嗎?

林園：藥都可以買，風(fēng)險(xiǎn)不大。包括疫苗，都是好的行業(yè)。

投資者：現(xiàn)在的基金都是您自己管理的嗎?

林園：都是我自己管理的，這個(gè)時(shí)候很容易虧錢，所以一定是我親自操作。

投資者：牛市是要輪動(dòng)嗎?還是一直持有?

林園：牛市對(duì)我來說，一定是要“炒”(輪動(dòng))，但是對(duì)大多數(shù)股民來說，滿倉持有就好。

投資者：最后給個(gè)建議吧。

林園：如果你有閑錢，應(yīng)該是買股票的時(shí)候，不見得是最低，但是應(yīng)該是在未來12個(gè)月或24個(gè)月的低點(diǎn)，我堅(jiān)信這點(diǎn)。

投資者：能分享一下可轉(zhuǎn)債的投資方法嗎?

林園：我們判斷現(xiàn)在是牛市初期，而牛市里面少不了券商的參與，所以我們配備了一些可轉(zhuǎn)債的券商。

5G是未來的發(fā)展方向，一些做5G的中小企業(yè)(可轉(zhuǎn)債)我也配置一點(diǎn)。另外，疫情會(huì)帶動(dòng)的行業(yè)(可轉(zhuǎn)債)，我們也配置一點(diǎn)。

買入方面，我們?cè)?00多元的價(jià)格買入，高了不買，然后拿著等待，但是相對(duì)股票來說，下跌的風(fēng)險(xiǎn)要小得多，這是我們的策略。

(以上觀點(diǎn)來自林園3月17日的私募排排網(wǎng)路演)

(文章提及個(gè)股只做舉例分析，不做買入推薦)