毛利率逐年下降

2016年至2019年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為22.02%、20.96%、20.86%及17.67%，逐年下降。

上述同期，同行業(yè)公司雙建科技(832185.OC)、泰林科建(6193.HK)的毛利率平均值分別為20.83%、22.21%、23.93%和19.29%。

三和管樁稱，目前A股不存在可比上市公司。通過(guò)篩選對(duì)比，選取了H股上市的泰林科建以及新三板掛牌的雙建科技作為可比公司進(jìn)行列示，不過(guò)三和管樁毛利率仍低于可比公司均值。

多處房產(chǎn)存在瑕疵

招股書披露，三和管樁的多處房產(chǎn)存在瑕疵，瑕疵房產(chǎn)的面積35,458.37㎡，占三和管樁所有房產(chǎn)(包括擁有產(chǎn)權(quán)證書的房產(chǎn)、正在辦理產(chǎn)權(quán)證書的房產(chǎn)、瑕疵房產(chǎn))的面積比例為8.92%，賬面凈值占三和管樁近一期末凈資產(chǎn)比例為1.07%。

另?yè)?jù)招股書披露，三和管樁中山基地的15#、16#、17#管樁生產(chǎn)車間合計(jì)10,930.20㎡由于規(guī)劃原因無(wú)法辦理產(chǎn)權(quán)證，占公司及子公司管樁生產(chǎn)車間建筑面積的4.85%。

對(duì)于為何中山基地的15#、16#、17#管樁生產(chǎn)車間無(wú)法取得產(chǎn)權(quán)證，三和管樁稱，中山市東升鎮(zhèn)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局、中山市東升鎮(zhèn)人民政府出具證明確認(rèn)原因系三和股份用地所在片區(qū)沒(méi)有編制控制性詳細(xì)規(guī)劃。中山市政府目前尚未啟動(dòng)前述規(guī)劃的編制工作，因此三和股份短期內(nèi)無(wú)法辦理產(chǎn)權(quán)證。上述用地所在片區(qū)未納入東升鎮(zhèn)五年內(nèi)的城市更新單元專項(xiàng)規(guī)劃范疇，上述廠房可在確保安全情況下使用。

為保證后續(xù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)，三和管樁擬以位于廣東省江門市的全資子公司江門鴻達(dá)為主體，建設(shè)公司江門管樁生產(chǎn)基地。江門鴻達(dá)以其名下的土地作為新建廠房用地，該地塊面積81,685.00㎡，已取得“新國(guó)用(2013)第03832號(hào)”土地使用權(quán)證，新的管樁生產(chǎn)基地建成后，可以承接公司上述3處廠房的產(chǎn)能。

2019年資產(chǎn)超34億元銀行存款5億元

2016年至2019年，三和管樁的資產(chǎn)總計(jì)276,161.52萬(wàn)元、294,301.22萬(wàn)元、324,822.39萬(wàn)元和342,602.22萬(wàn)元，其中流動(dòng)資產(chǎn)分別為142,135.97萬(wàn)元、169,274.88萬(wàn)元、207,635.57萬(wàn)元和202,259.12萬(wàn)元，占比分別為51.47%、57.52%、63.92%和59.04%。

2016年至2019年，三和管樁的貨幣資金余額分別為38,161.31萬(wàn)元、36,549.64萬(wàn)元，83,452.34萬(wàn)元及62,680.02萬(wàn)元，其中銀行存款分別為16,788.09萬(wàn)元、20,311.49萬(wàn)元、64,482.51萬(wàn)元和49,757.41萬(wàn)元。

其中2018年公司貨幣資金較2017年末增長(zhǎng)128.33%，主要是因?yàn)楣臼盏侥暇┤拖嚓P(guān)資產(chǎn)的征收補(bǔ)償款，以及公司在2018年完成了三次股權(quán)融資，融資總額12,440萬(wàn)元。2019年末公司貨幣資金較2018年末下降24.89%，主要原因?yàn)楣臼召?gòu)江門鴻達(dá)造船有限公司與舟山亙鑫水泥制品有限公司。

2019年負(fù)債24億元短期借款5億

2016年至2019年，三和管樁的負(fù)債合計(jì)214,721.40萬(wàn)元、225,658.89萬(wàn)元、220,339.46萬(wàn)元和242,979.47萬(wàn)元，其中流動(dòng)負(fù)債分別為211,987.39萬(wàn)元、221,776.23萬(wàn)元、216,618.52萬(wàn)元和239,170.92萬(wàn)元，占比均在98%以上。

三和管樁的流動(dòng)負(fù)債主要是短期借款和應(yīng)付賬款。2016年至2019年，三和管樁的短期借款金額分別為70,460.00萬(wàn)元、48,850.00萬(wàn)元、32,447.36萬(wàn)元和51,987.72萬(wàn)元，占總負(fù)債的比例分別為32.81%、21.65%、14.73%和21.40%。

2016年末至2019年末，三和管樁的應(yīng)付賬款分別為63,663.62萬(wàn)元、84,036.35萬(wàn)元、74,825.01萬(wàn)元和85,489.87萬(wàn)元，占總負(fù)債的比例分別為29.65%、37.24%、33.96%和35.18%。

2016年至2019年，三和管樁的流動(dòng)比率分別為0.67、0.76、0.96和0.85，速動(dòng)比率分別為0.57、0.64、0.80和0.67，資產(chǎn)負(fù)債率分別為77.75%、76.68%、67.83%和70.92%。

2016年至2019年，同行業(yè)可比公司的流動(dòng)比率均值分別為0.95、1.02、1.31和2.01，資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為76.40%、66.22%、63.93%和42.05%。

應(yīng)收賬款逐年增加2017年核銷應(yīng)收賬款7209萬(wàn)元

2016年至2019年各期末，三和管樁的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為37,357.84萬(wàn)元、32,264.62萬(wàn)元、24,852.69萬(wàn)元和32,661.43萬(wàn)元，占當(dāng)期末總資產(chǎn)的比例分別為13.53%、10.96%、7.65%和9.53%。

2016年至2019年，公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備分別為10,107.53萬(wàn)元、3449.10萬(wàn)元、5332.77萬(wàn)元和5987.57萬(wàn)元。

值得關(guān)注的是，2016年至2019年三和管樁核銷的應(yīng)收賬款分別為0萬(wàn)元、7208.98萬(wàn)元、0.30萬(wàn)元及357.65萬(wàn)元。

2016年、2017年、2018年和2019年，三和管樁的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.62、12.54、19.94和21.17，同行業(yè)可比公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為1.39、3.78、3.95和3.25。

2019年存貨超4億元余額逐年上升

2016年至2019年各期末，三和管樁存貨的賬面價(jià)值分別為22,178.32萬(wàn)元、27,596.27萬(wàn)元、34,553.17萬(wàn)元和41,088.45萬(wàn)元，主要由庫(kù)存商品、原材料構(gòu)成，占當(dāng)期末總資產(chǎn)的比例分別為8.03%、9.38%、10.64%和11.99%。

2016年、2017年、2018年和2019年，三和管樁的存貨周轉(zhuǎn)率分別為9.44、13.88、14.49和13.25，同行業(yè)可比公司的存貨周轉(zhuǎn)率均值分別為3.38、6.19、7.86和11.11。

固定資產(chǎn)減值波動(dòng)大有粉飾報(bào)表的嫌疑

據(jù)《商業(yè)觀察》雜志報(bào)道，2016年至2019年，三和管樁僅2018年存在-1,243.46萬(wàn)元的固定資產(chǎn)減值，其余年份均為0，壞賬損失則分別為-1965.83萬(wàn)元、1762.81萬(wàn)元、-2248.74萬(wàn)元、0元。如此不規(guī)律的數(shù)據(jù)，不得不讓人懷疑存在調(diào)節(jié)利潤(rùn)的可能。

招股書披露，2016年末至2019年末公司在建工程余額分別為為5513.38萬(wàn)元、1738.20萬(wàn)元、3056.00萬(wàn)元和5566.61萬(wàn)元，主要是公司各子公司廠房及設(shè)備安裝工程，在建工程不存在減值跡象。

三和管樁在建工程中，有哪些具體項(xiàng)目是在建工程、何時(shí)竣工，這些在建工程是否會(huì)跟擬融資籌建的項(xiàng)目存在沖突?信披中沒(méi)有說(shuō)明，不得而知。

不過(guò)，在建工程遲遲不轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)卻可以產(chǎn)生兩個(gè)效果：一是如果不轉(zhuǎn)固，在建工程產(chǎn)生的利息費(fèi)用記入在建工程，而轉(zhuǎn)固后會(huì)記入損益，會(huì)降低利潤(rùn);二是在建工程轉(zhuǎn)固后需要計(jì)提折舊，也會(huì)減少利潤(rùn)。