3月29日，嗶哩嗶哩(簡(jiǎn)稱(chēng)B站)正式登陸港股，每股定價(jià)808港元，以此發(fā)行價(jià)計(jì)算，B站成為僅次于再鼎醫(yī)藥(未復(fù)權(quán))的第二大高價(jià)股。

但是，上市首日開(kāi)盤(pán)即迎來(lái)破發(fā)，截至午間收盤(pán)，股價(jià)報(bào)790港元，較發(fā)行價(jià)跌2.23%，總市值2809億港元。對(duì)于打新B站的投資者，以B站目前在港上市首日表現(xiàn)，打新中簽一手B站，虧損超千港元。

實(shí)際上，早前有多方面的消息提及B站回港上市或?qū)⒐乐党袎?，面臨破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。而上市前夕的暗盤(pán)交易報(bào)755.5港元，也較808港元的招股價(jià)跌6.5%。上周五B站在美股收盤(pán)報(bào)97.08美元，上漲1.50%;不過(guò)當(dāng)周下跌10.82%。

在敲鑼儀式上，12位B站UP主與公司高管一同敲響開(kāi)市鑼。B站董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官陳睿表示，回香港上市是回到了屬于中國(guó)的資本市場(chǎng)，站在新的起點(diǎn)上，“視頻化”將成為未來(lái)的必然趨勢(shì)，視頻將成為互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容的主流。

仍未盈利股價(jià)卻漲超500%

根據(jù)B站在港交所最新發(fā)布的公告，香港二次上市股票面向散戶(hù)部分獲得約174.19倍超額認(rèn)購(gòu)。按照此前披露，募集資金將用于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容投入、自主技術(shù)的開(kāi)發(fā)與創(chuàng)新、銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)，以及一般公司用途及運(yùn)營(yíng)資金需要，從而支持社區(qū)健康、高質(zhì)量的增長(zhǎng)。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，過(guò)去三年，B站營(yíng)收持續(xù)上升，且一直維持著較高的同比增速，活躍用戶(hù)、付費(fèi)用戶(hù)、整體付費(fèi)率等關(guān)鍵指標(biāo)也在快速增長(zhǎng)，但同時(shí)B站至今仍未實(shí)現(xiàn)盈利，且凈虧損逐年擴(kuò)大。B站此前發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2018年，B站虧損5.65億元;2019年虧損擴(kuò)大至13.04億元;2020年虧損31.54億元，近三年累計(jì)虧損50.23億元。但B站在公告中稱(chēng)，在業(yè)績(jī)記錄期間發(fā)生的虧損凈額，是由于我們一直處于高增長(zhǎng)階段，并用于投資我們的品牌和內(nèi)容，戰(zhàn)略性投入用戶(hù)增長(zhǎng)，為長(zhǎng)期盈利能力做準(zhǔn)備。

從業(yè)務(wù)版圖來(lái)看，內(nèi)容和商業(yè)的出圈助力B 站收入大幅增長(zhǎng)。2020年，B站實(shí)現(xiàn)營(yíng)收110.99億元，同比增長(zhǎng)77%。值得注意的是，游戲一直是B站的變現(xiàn)主要來(lái)源，但游戲的營(yíng)收占比卻從2018年的71%降至2020年的40%。從最新的2020年Q4財(cái)報(bào)來(lái)看，游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收占比29%，已低于增值業(yè)務(wù)的33%。

值得一提的是，B站自美國(guó)上市以來(lái)，股價(jià)漲幅超500%，股價(jià)一度站上157.66美元。作為年輕人聚集的社區(qū)，B站最具代表性的就是彈幕文化。艾瑞咨詢(xún)的報(bào)告顯示，2020年B站超過(guò)86%的月活用戶(hù)為35歲及以下。以最新一個(gè)季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，B站月活用戶(hù)超2億，用戶(hù)日均使用時(shí)長(zhǎng)達(dá)75分鐘。2020年的網(wǎng)紅句“爺青回”就誕生于B站，成為B站年度彈幕榜首。

遭遇“殺估值”但上漲邏輯不變

事實(shí)上，B站首日上市破發(fā)早有預(yù)警，早前就有多方面消息指向B站回港二次上市估值承壓，而上市前夕的暗盤(pán)交易中，B站報(bào)收755.5港元，較808港元的招股價(jià)跌6.5%，成交額4330萬(wàn)港元。

中泰國(guó)際策略分析師顏招駿表示指出，對(duì)于二次上市的中概股而言，從定價(jià)至上市相隔四個(gè)交易日，這段時(shí)間美股的價(jià)格走勢(shì)至關(guān)重要，也是最大的風(fēng)險(xiǎn)所在。若美股于港股上市前夕因股價(jià)下跌造成折讓?zhuān)匀粚?duì)港股上市首日的表現(xiàn)有影響。

近期美股連日回調(diào)，科技股回調(diào)尤其明顯，截至3月25日上周四美股收盤(pán)，B站收?qǐng)?bào)95.65美元，也就是約743港元，相比808港元的發(fā)行價(jià)折價(jià)8%。即便在26日反彈后，97.08美元的股價(jià)也仍低于808港元的發(fā)行價(jià)。同期上市的百度集團(tuán)，也因海外市場(chǎng)波動(dòng)而上市后股價(jià)迅速破發(fā)，截至3月26日收盤(pán)報(bào)214港元，較其252港元的發(fā)行價(jià)下跌15%。

但市場(chǎng)分析指出，對(duì)于港股二次上市的中概股而言，當(dāng)前的估值承壓更多是來(lái)自于市場(chǎng)面變化帶來(lái)的影響，主要體現(xiàn)在流動(dòng)性預(yù)期減弱背景下投資風(fēng)險(xiǎn)偏好降低。因?yàn)樽鳛楦吖乐蹈叱砷L(zhǎng)的代表性中概股來(lái)說(shuō)，公司階段性遭遇殺估值并不令人意外。從基本來(lái)來(lái)看，此前支撐公司估值上漲的邏輯還在。多數(shù)機(jī)構(gòu)指出，短期虧損擴(kuò)大是B站増長(zhǎng)戰(zhàn)略必然的附屬物，不必過(guò)于糾結(jié)。只要公司內(nèi)容生態(tài)核心策略下的用戶(hù)增長(zhǎng)和質(zhì)量得以維持，“破圈”的中長(zhǎng)期投資邏輯就會(huì)繼續(xù)演繹——只要公司用戶(hù)持續(xù)增長(zhǎng)、用戶(hù)類(lèi)型愈加廣泛，商業(yè)化以及盈利自然水到渠成。

罕見(jiàn)騰訊阿里共同投資

對(duì)于股價(jià)破發(fā)，B站董事長(zhǎng)陳睿在接受媒體群訪(fǎng)時(shí)公開(kāi)回應(yīng)：“其實(shí)最近大家都可以看到，中概股遇到過(guò)去5年最大的跌幅，算是遇上了市場(chǎng)的‘黑天鵝’。在我們看來(lái)，在這種環(huán)境下，B站能順利在香港市場(chǎng)上市已經(jīng)是成功了，但是長(zhǎng)期來(lái)看，我們對(duì)B站還是有信心的。”

B站CEO陳睿在上市首日致用戶(hù)的公開(kāi)信中提到：“我相信‘視頻化’是必然的趨勢(shì)。隨著設(shè)備和技術(shù)的升級(jí)，視頻將成為互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容的主流。視頻創(chuàng)作將無(wú)所不在，鋪滿(mǎn)人們生活的每一個(gè)角落。在這個(gè)趨勢(shì)下，我相信在不遠(yuǎn)的未來(lái)，中國(guó)將會(huì)有上千萬(wàn)名有才華的UP主，他們能創(chuàng)作出最精品的視頻內(nèi)容。中國(guó)的文化作品，將乘著‘視頻化’這個(gè)大潮，傳遍全球。”

追溯B站背后的投資人，B站可謂是成長(zhǎng)在中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資高歌猛進(jìn)的年代，一直以來(lái)都是投資人追捧的明星項(xiàng)目。從2013年獲得IDG數(shù)百萬(wàn)美元的A輪投資以來(lái)，B站的積累了一個(gè)頗為亮眼的投資人名單。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，在B站2018年上市之前，曾完成了5輪融資，投資方包括IDG資本、高瓴資本、啟明創(chuàng)投、君聯(lián)資本等知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。值得一提的是，繼滴滴、小紅書(shū)等公司后，B站也成為互聯(lián)網(wǎng)公司里為數(shù)不多的騰訊和阿里共同投資的“寵兒”。

持股方面，截至2021年1月31日，B站董事長(zhǎng)兼CEO陳睿持股14.2%，享有44.6%的投票權(quán);B站創(chuàng)始人兼總裁徐逸持股8.0%，享有24.7%的投票權(quán);副董事長(zhǎng)兼COO李旖持股2.3%。QQ音樂(lè)持股12.4%，享有4%的投票權(quán);淘寶中國(guó)持股6.7%，享有2.1%的投票權(quán)。

同時(shí)，B站悄然成為了投資巨頭。有報(bào)告顯示，2020年B站以年度17起投資位列文娛賽道投資榜單第二位，僅次于騰訊。目前，B站投資企業(yè)超過(guò)100家，主要集中在ACG(動(dòng)畫(huà)、漫畫(huà)和游戲)產(chǎn)業(yè)。

陳睿表示：“無(wú)論上市與否，B站的使命不變，理想不變。我們會(huì)為用戶(hù)創(chuàng)建一個(gè)美好的社區(qū)，我們會(huì)為創(chuàng)作者搭建一個(gè)施展才華的舞臺(tái)，我們會(huì)努力讓中國(guó)原創(chuàng)的動(dòng)畫(huà)和游戲受到世界范圍的歡迎。”