萬億市值的寧德時代，在剁手的道路上越走越快。
2021年2月~10月，寧德時代已投資或參與設立了8只私募股權投資基金，合計金額超28億元，而上述基金投資的方向涵蓋鋰電池、新能源汽車、芯片、儲能、消費、醫(yī)療健康、新材料等領域。
除此之外，更是頻頻出手，爭奪動力電池上游的鋰、磷等資源。
最新的動作是擬在“磷都”湖北省宜昌市投資不超過320億元，渴望鎖定磷酸鐵鋰的重要原材料磷源。
然而，買買買的背后，隱憂也逐漸浮現(xiàn)：一邊是市值突飛猛進，贏的資本市場不斷喝彩；一邊是投資負擔加重，遂進行巨額融資遭外界質疑。
如此，高光之下，暗潮涌動。
寧德時代在資本市場，可用如魚得水來形容。
據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月31日，持有寧德時代的機構家數(shù)為1972家，累計持有13.77億股，持倉環(huán)比增加71.17%；與之對應的是，持有貴州茅臺的機構家數(shù)為2269家，累計持有9.875億股，持倉環(huán)比減少0.35%。
資本市場，寧德時代與貴州茅臺比肩
一增一減的背后是寧德時代斬獲了“寧王”的稱號，在資本市場一舉獲得舉足輕重的地位，實打實地羨煞旁人。
登頂之外，寧德時代的大手筆投資也成為資本市場的焦點。
譬如，“十·一”前，寧德時代先是注資2.4億美元獲得非洲剛果（金）的鋰礦項目Manono24%的股權，該項目年產70萬噸的氧化鋰，又馬不停蹄以3.77億加元獲得加拿大鋰礦公司Millennial公司100%股權，后者在阿根廷擁有兩處世界級鋰鹽湖項目，總計約412萬噸的碳酸鋰當量。
更為關鍵的是，后一筆收購是從動力電池上游公司贛鋒鋰業(yè)手中奪來，為此寧德時代替Millennial公司支付了1000萬美元的解約費。
這意味著，寧德時代與贛鋒鋰業(yè)的關系發(fā)生了微妙的變化，從簡單的合作關系演變?yōu)閺碗s的競合關系。
再譬如，10月12日，寧德時代公告，擬在“磷都”湖北省宜昌市投資不超過320億元，建設具備廢舊電池材料回收、磷酸鐵鋰及三元前驅體、磷酸鐵鋰、鈷酸鋰及三元正極材料、石墨、磷酸等集約化、規(guī)?；纳a基地。
其中一體化電池材料配套化工材料中的磷酸、硫酸等原料建設項目擬與湖北宜化合作，后者大方的以磷礦入股。
盯上了磷礦資源的背后，是磷酸鐵鋰電池累計裝車量近三個月持續(xù)超過三元鋰電池，反超的趨勢肉眼可見，寧德時代在做未雨綢繆的打算。
如此一來，左“磷”右“鋰”布局已成。
高舉高打，不是一個好主意
此背景下，外界對寧德時代買買買態(tài)度迥異，看多與看空的觀點針鋒相對，互不相讓。
據(jù)中國汽車動力電池產業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的數(shù)據(jù)顯示，2021年9月我國動力電池裝車量為15.7GWh，同比上升138.6%；2021年1月~9月，我國動力電池裝車量累計為92.0GWh，同比上升169.1%。
需求旺盛，刺激寧德時代、億緯鋰能、蜂巢能源等大大小小的玩家不斷加碼。
據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)顯示，2021年第三季度相繼宣布投建鋰電池項目規(guī)劃產能高達385GWh，總投資金額約1650億元，而2021年前三季度鋰電產業(yè)鏈合計投資金額已達8846億元。
下游加碼，上游漲價。
2021年以來，金屬鋰的漲幅超過75%，磷酸鐵鋰的漲幅超過110%，碳酸鋰的漲幅超過230%，以碳酸鋰為例，當下的價格為18萬元/噸，而年初僅為5.3萬元/噸，去年8月不過4萬元/噸。
換而言之，寧德時代一方面需要與對手們競速，另外一方面還需要對沖上游原材料漲價。
一名互聯(lián)網(wǎng)觀察人士告訴鋅刻度：“寧德時代此舉也是迫不得已，鋰電池上游原材料價格不斷走高，沿著供應鏈傳導漲價壓力，下游承壓日益嚴重，因而有了打破當下的供應鏈格局的動力，謀求掌握主導權?！?/p>
一言以蔽之，為了謀求競爭優(yōu)勢、掌握行業(yè)核心話語權，寧德時代挺進上游勢在必行，否則供應鏈若被牽制，則可能面臨被淘汰出局的風險，那么連續(xù)大手筆投資自然也是順理成章的事情。
布局鋰電池才能初見成效
看空者認為，風險不斷聚集。
眼下，行業(yè)正處于高景氣階段，高速擴張的風險陡增，一個不小心或栽跟頭，2018年寧德時代參與拜騰汽車B輪5億美元的融資就歷歷在目，后者幾經(jīng)折騰卻無法改變倒下的命運，而寧德時代的投資自然也打了水漂。
據(jù)公開資料顯示，寧德時代已圍繞其上下游產業(yè)鏈對外投資超過40余起，涉及愛馳汽車、地平線、芯馳科技、哈啰換電、云快充等。
一名私募人士士告訴鋅刻度：“鋰礦‘雙雄’之一天齊鋰業(yè)，就是因為在行業(yè)景氣高峰42億美元收購智利SQM公司，踩錯了節(jié)奏從而一蹶不振，到現(xiàn)在才剛剛緩過來，這個教訓就擺在眼前。”
上述私募人士進一步指出，寧德時代當下頻頻出擊上游資源，與天齊鋰業(yè)當年的舉動何其相似，對其資金流是一個長遠的考驗，如今手中闊綽，不意味著今后永遠闊。
更為糟糕的是，隨著寧德時代強勢入局，令動力電池的上游資源爭奪戰(zhàn)進一步加劇，行業(yè)愈發(fā)內卷了。
其實，頻頻剁手，對寧德時代的資金流已造成一定的影響。
據(jù)2021年中報顯示，寧德時代總負債為1322.95億元，同比139.30%；流動負債為926.90億元，同比增長161.34%；第二季度的資產負債率為63.67%，無論是同比還是環(huán)比，均出現(xiàn)明顯上升；短期借款為79.36億元，同比增長193.78%。
而截止2021年9月30日，寧德時代借款余額為460.8億元，較2020年末增加167.52億元，累計新增借款占2020年末凈資產比例為24.21%，依據(jù)《公司債券日常監(jiān)管問答（五）》，不得不對外進行了公示。
事實上，寧德時代也知曉其中的利害關系。
2021年8月12日，其發(fā)布了《向特定對象發(fā)行股票預案》，擬募資不超過582億元，其中93億元用于補充流動資金。
對此，深交所下發(fā)了監(jiān)管函，對其持續(xù)大額對外投資也表達了關注，質詢是否存在過度融資的情形。
“結合報告期內運營資金缺口情況、研發(fā)投入情況，說明本次發(fā)行募集資金用于補充流動資金和研發(fā)項目的必要性和規(guī)模合理性。”監(jiān)管函中如此要求。
寧德時代的毛利率逐年走低
由此可見，寧德時代或許需要冷思考一下。
實際上，走高舉高打這步棋，也并非寧德時代所愿，實乃競爭勢態(tài)所逼，國內外的對手奮力直追，令其如芒在背。
在國內，昔日手下敗將比亞迪，憑借磷酸鐵鋰電池的性能突破東山再起，且擺出咄咄逼人的勢態(tài)，處處與其針鋒相對，雙方圍繞動力電池的安全性已隔空交火多次。
畢竟，比亞迪在磷酸鐵鋰電池上的底蘊頗深，擁有較高的專利壁壘，這一點在磷酸鐵鋰電池再度站上“風口”，顯得格外醒目。
在國外，LG新能源與寧德時代分庭抗禮，非但成為特斯拉的主力供應商，更是在全球市場廣為布局，相比之下后者更為依賴國內市場。
據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)顯示，2021年1月~8月，全球動力電池市場，寧德時代的份額為30.30%，LG新能源的份額為24.5%。
總而言之，在競爭加劇、原材料漲價等因素之下，寧德時代選擇以高速擴張破局，謀求跨越產能鴻溝，這是一條充滿荊棘之路，一個不慎或跌落神壇。
對此，一名華泰證券分析師接受鋅刻度采訪時表示：“寧德時代的確有較強的實力，但在技術方面并沒有超人的突破，目前的問題有二：一是估值透支了很多成長；二是如果他人有新技術出現(xiàn)，影響巨大。”
畢竟，突破動力電池核心技術更為關鍵。
本文來自微信公眾號 “鋅刻度”（ID：znkedu），作者：陳鄧新，36氪經(jīng)授權發(fā)布。
