作者丨邱曉芬
編輯丨蘇建勛
中國移動回歸A股靴子落地。11月4日，證監(jiān)會公告，中國移動有限公司（首發(fā)）獲通過。
雖然是紅籌，中國移動的上市進(jìn)程像是按下了快進(jìn)鍵。今年5月17號中國移動才正式公告稱擬申請A股票發(fā)行上市，8月份正式提交了材料。從證監(jiān)會受理到通過，中間只隔了不到三個月。
中國移動的招股書顯示，這次上市擬發(fā)行9.56億股票，籌資560億，超過了中國電信此前537億元的募資額，還是A股最近十年以來最大的IPO。而中國移動上市后，三大運(yùn)營商又再次在A股聚首：
中國電信早在今年8月20日成功上市；中國聯(lián)通則已經(jīng)登陸多時，后續(xù)還要再拆分旗下財(cái)務(wù)表現(xiàn)最好的智網(wǎng)科技，目前已經(jīng)走到了備案審查階段。中國聯(lián)通董事長王曉初在此前的業(yè)績說明會上還透露，考慮拆分上市的子公司有四到五家。
對于中國移動在內(nèi)的運(yùn)營商們來說，回歸A股雖是一次迫不得已的選擇，但這絕對是卡位5G舉重若輕的關(guān)鍵一步。
中國移動這次募資560億，雖然創(chuàng)下了A股最近十年以來最高的上市募資記錄，但這筆籌資金額對于中國移動來說其實(shí)只是一個小數(shù)目——中國移動今年上半年?duì)I收就達(dá)到4436億元，連凈利潤都有591億元，比募資額還多了30億。
中國移動不缺賺大錢的能力。從用戶數(shù)來看，中國移動手握9億用戶，比電信和聯(lián)通兩家的用戶總和都高，從平均用戶收入（ARPU）來看，中國移動達(dá)到了52元，也超過了另外兩家。
移動主營業(yè)務(wù)收入分類 信息來自招股書
在幾近壟斷的通訊行業(yè)，中國移動是寡頭中的龍頭，從招股書可以看出中國移動有多不缺錢。
截至2021年6月30日，中國移動賬面上的貨幣資金就有3670億元，這其中單單是銀行存款就有3623億元；此外，還有對外超過1600億的長期股權(quán)投資額；以及中國移動購置的各類理財(cái)/基金/債券/權(quán)益工具投資在內(nèi)的1397億元交易性金融資產(chǎn)。
算下來，中國移動手握的現(xiàn)金和可以兌現(xiàn)的資產(chǎn)總額已經(jīng)超過六千億，幾乎是募資額的十倍，而且還沒算上那些固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)。
對于中國移動來說，回歸A股，籌錢可能未必是首要目的。
這次中國移動回歸A股，雖是不得已，或許也是一次難得的歷史機(jī)遇。
三大運(yùn)營商中國移動、中國聯(lián)通、中國電信早期分別在1997年、2000年、2002年在香港上市，并且同時在美國紐交所發(fā)布ADR（托存憑證）。選擇在大陸以外上市，從多地吸納資金，是歷史原因的綜合作用。
上世紀(jì)90年代，電信行業(yè)還在爆發(fā)前夜，1990年，全國的固化覆蓋率只有1%，但電信業(yè)的發(fā)展?jié)摿σ呀?jīng)被所有人認(rèn)可——1997年全國移動用戶只有1000萬，機(jī)構(gòu)“安達(dá)信”當(dāng)時預(yù)測十年后這個數(shù)字將有10倍的增長、達(dá)到1個億。
但運(yùn)營商要發(fā)展，需要錢，而且是大錢。但彼時國內(nèi)資金匱乏，A股的融資力相當(dāng)有限。以1997年為例，中國移動香港聯(lián)交所上市的募資金額大概是42億美元，而當(dāng)年A股全年的募資總額只有693億元。
圖片來自圖蟲創(chuàng)意
厚樸投資創(chuàng)辦人暨董事長方風(fēng)雷在一篇文章中提到了中國電信（香港）（也就是中國移動前身）上市的坎坷經(jīng)歷：多番借鑒了1996年德國電信、法國電信等電信公司在境外多國多地上市的經(jīng)驗(yàn)，國內(nèi)的運(yùn)營商公司才得以先后打破電信業(yè)利用外資的禁區(qū)。
也是和今年運(yùn)營商們快速回A一樣的故事節(jié)奏。德國郵電部門拆分上市用了八年，而中國移動1997 年從召開上市啟動會議到掛牌，只用了五個月，但難度同樣不小。
方風(fēng)雷提到，總共抽調(diào)了3000人的隊(duì)伍，“以驚人的效率”，才完成了資產(chǎn)剝離重組，完成種種復(fù)雜關(guān)系規(guī)范，才讓公司最終成為一個符合國際慣例運(yùn)作的實(shí)體。
后續(xù)還遇到了金融風(fēng)暴的危機(jī)，代號“0941”的中國移動，“九死一生”挺過了股市至暗時刻。而后面的事實(shí)也證明，“安達(dá)信”當(dāng)時預(yù)測確實(shí)是太過保守——真正到了2007年底，中國移動的用戶數(shù)達(dá)到5.47億，是1997年的50多倍（當(dāng)年預(yù)期為十倍）。
中國移動三大運(yùn)營商的上市，是國內(nèi)電信行業(yè)走向市場化的重要一步，如今看來也提供了國內(nèi)通信行業(yè)爆發(fā)所需要的資金。
盡管三家在今年5月份都因?yàn)楸娝苤脑虮患~約證交所停止交易并摘牌，可時過境遷，如今A股的成交額早已經(jīng)遠(yuǎn)超過萬億大關(guān)，有了足夠大的容量去接納移動和電信的龍頭回歸。
今年中概股的表現(xiàn)其實(shí)并不算最好，中國電信也在移動傳出上市消息之后受到波及，上市三天出現(xiàn)兩次股價(jià)跌停，但電信董事長瑞柯文表此前依舊斷言：“選擇在當(dāng)下時間點(diǎn)其實(shí)是一個很好的機(jī)遇期”。
從2G到5G，移動的主要產(chǎn)品演進(jìn) 圖片來自招股書
此前，在國內(nèi)賺錢、海外分紅，這種錯位一直是在美股上市的中概股的尷尬，中國移動雖然是在香港上市，在美國也同樣發(fā)行憑證，對外的累計(jì)分紅已經(jīng)超過千億美元。
但事實(shí)上，中國移動的主力客戶在國內(nèi)，回歸A股意味著未來的合作伙伴得以與資本市場對齊，合作伙伴的貢獻(xiàn)決定了企業(yè)發(fā)展，企業(yè)發(fā)展又決定了股價(jià)表現(xiàn)，三個環(huán)節(jié)得到閉環(huán)。
中國移動董事長楊杰在近期的一次采訪中也表示，回A將有力促進(jìn)公司的發(fā)展，同時也將使廣大客戶有更多的機(jī)會分享公司成長和發(fā)展帶來的收益。
中國移動這次的IPO因此也引入了戰(zhàn)略投資者——“中國移動BVI”持有中國移動大概72.7%的股份。中國移動在招股書中表示，“引入戰(zhàn)略投資者將助力公司打造功能互補(bǔ)、良性互動、資源共享的新型合作機(jī)制，加速數(shù)智化縱深布局，繁榮數(shù)智化合作生態(tài)?！?/p>
和親密的合作伙伴共享成果，中國移動關(guān)鍵還是為了繼續(xù)卡位5G。在現(xiàn)下5G發(fā)展的初期，技術(shù)尚未成熟，不管是標(biāo)準(zhǔn)制定，還是設(shè)備研發(fā)、產(chǎn)品應(yīng)用環(huán)節(jié)都需要上下游的深度配合。
看起來，5G組網(wǎng)在過去兩年轟轟烈烈，一切只是開端。2019年工信部正式發(fā)放5G牌照以來，兩年來移動已經(jīng)累計(jì)開通5G基站50萬個。不過，愛立信中國區(qū)總裁趙均陶此前接受36氪采訪時預(yù)測，“國內(nèi)5G架設(shè)至少還要三年四年”。
中國移動的招股書中提到，IPO籌資資金的一半，280億元，都投入建成更大規(guī)模的5G SA（獨(dú)立組網(wǎng)）網(wǎng)絡(luò)。
在5G剛起步的時候，運(yùn)營商用NSA（非獨(dú)立組網(wǎng)）的過渡方案鋪開，依附一些4G核心網(wǎng)去部署多個5G基站。但要有更好的通信體驗(yàn)，用戶需要真正的獨(dú)立組網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)，但相應(yīng)的成本也就更高。
建設(shè)更多獨(dú)立組網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)，中國移動提到了最近兩年在5G建設(shè)上的目標(biāo)：一方面滿足大眾市場的5G網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用需求，計(jì)劃滿足3.5億5G獨(dú)立組網(wǎng)用戶需求，另一方面滿足垂直行業(yè)的規(guī)模發(fā)展，滿足0.2億用戶需求。
中國移動上市資金用途 信息來自招股書
趨勢已經(jīng)很明顯。國家“十四五”規(guī)劃到，加快5G網(wǎng)絡(luò)規(guī)?；渴穑延脩羝占奥侍岣叩搅?6%。今年七月份十部門聯(lián)合發(fā)布的“揚(yáng)帆行動計(jì)劃”，針對行業(yè)提出具體數(shù)據(jù)指標(biāo)，大型工業(yè)企業(yè)5G應(yīng)用滲透率要超過35%；在電力、采礦領(lǐng)域，5G應(yīng)用實(shí)現(xiàn)規(guī)?；茝V；每個行業(yè)打造100個以上的應(yīng)用標(biāo)桿。
這釋放出了同樣的信號。C端還是B端，在各個重點(diǎn)領(lǐng)域，5G已經(jīng)從原來的落地示范階段，到了規(guī)?；那耙埂?/strong>
中國移動在招股書中也提到了上市后可能面臨的挑戰(zhàn)。
每一輪通信代際的切換，都代表著一輪新的信息技術(shù)革命和產(chǎn)業(yè)變革機(jī)遇，中國移動在招股書中提到，公司正在從通信服務(wù)向信息服務(wù)延伸，而轉(zhuǎn)型發(fā)展對于網(wǎng)絡(luò)實(shí)力、技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品服務(wù)、人才對于和品牌渠道提出了更高的要求。
同時，市場競爭的局面也更復(fù)雜，國內(nèi)電信運(yùn)營商之間的市場競爭激烈，中國移動提到，尤其是在新興的信息服務(wù)領(lǐng)域，還存在著互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商、軟件和應(yīng)用開發(fā)商、設(shè)備及解決方案提供商和數(shù)字內(nèi)容提供商等眾多廠商的競爭。
而后續(xù)隨著三大運(yùn)營商在A股的重聚，一個關(guān)于5G時代的新故事要上演了。
【end】
