食品飲料板塊表現(xiàn)低迷，食品加工板塊更是其中之最，恐怕早已是大眾心中共識(shí)。
2021年初以來(lái)，港股市場(chǎng)中，年食品股板塊僅微弱上漲0.2%，食品添加劑板塊更是跌近30%。A股市場(chǎng)中，食品飲料板塊則跌超13%，食品加工板塊累跌近17%。
(港股食品添加劑板塊行業(yè)走勢(shì))
(A股食品加工板塊行情走勢(shì))
但沒(méi)想到的是，近期以來(lái)，低迷的食品飲料股們卻走出了截然不同的上漲之勢(shì)：具體而言，11月9日15日，5個(gè)交易日，港股市場(chǎng)中的食品添加劑板塊累漲近17%，食品股板塊則漲近3%;而A股市場(chǎng)上的食品飲料板塊亦累漲近3%，食品加工板塊累漲近2%。
當(dāng)然，作為二級(jí)市場(chǎng)一名合格的投資者，我們不僅要知其然,還要知其所以然。因此，在食品加工板塊這一輪漲勢(shì)中，我們不僅單單只是為其反轉(zhuǎn)表現(xiàn)而訝異，其背后的上漲邏輯似乎也值得好好琢磨一番。
關(guān)于食品加工板塊這一輪的集團(tuán)上漲，主要原因還是得歸根于一只名為“提價(jià)”的穿云箭射來(lái)。
智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，自10月12日“醬茅”海天味業(yè)打響提價(jià)第一槍之后，恒順醋業(yè)、天味食品、加加食品、李錦記等調(diào)味品公司也紛紛加入其中，掀起了一場(chǎng)“提價(jià)潮”。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，本輪大眾消費(fèi)品上市公司宣布提價(jià)的已不下10家，覆蓋調(diào)味品、速凍食品、休閑零食、飲料等多個(gè)食品細(xì)分領(lǐng)域。
(圖片來(lái)源：民生證券)
具體來(lái)看，自10月25日起，海天味業(yè)旗下的主要產(chǎn)品醬油、耗油、醬料等價(jià)格將上浮3%-7%;自11月20日起，恒順醋業(yè)的部分產(chǎn)品價(jià)格將上浮5-15%;自12月16日起，李錦記的部分產(chǎn)品價(jià)格則上浮6%-10%。
事實(shí)上，不止調(diào)味品提價(jià)，啤酒、乳制品等也均掀起了一波提價(jià)熱潮。如啤酒上市公司們，2021年下半年，華潤(rùn)啤酒、青島啤酒等國(guó)內(nèi)啤酒龍頭企業(yè)相繼發(fā)布調(diào)價(jià)函，對(duì)旗下多個(gè)主要產(chǎn)品提價(jià)，幅度普遍在3%-10%...
而在提價(jià)的大環(huán)境下，食品加工板塊存有顯著的邊際改善機(jī)會(huì)——不僅盈利能力或逐步改善，基本面也有望向好。因此，食品加工概念股的股價(jià)便受益于這一場(chǎng)“提價(jià)潮”的催化，先漲為敬了。
需要注意的是，深究食品加工上市公司們這一次提價(jià)潮，不難發(fā)現(xiàn)，這實(shí)際上是一場(chǎng)上游成本壓力向下游傳導(dǎo)的“擊鼓傳花賽”。
2020以來(lái)，原材料、包材、運(yùn)輸、能源輪番上漲，醞釀時(shí)間之長(zhǎng)，波及范圍之廣均超市場(chǎng)預(yù)期：自2020Q1起，各原材料價(jià)格陸續(xù)開始出現(xiàn)抬頭趨勢(shì)，2021Q1玻璃瓶等包材價(jià)格進(jìn)入加速上漲通道，同時(shí)原油、原煤等能源價(jià)格亦開始上漲帶動(dòng)運(yùn)輸成本走高，2021Q3，原油、玻璃瓶、糖蜜、豆粕等原材料繼續(xù)顯現(xiàn)驚人的上漲幅度，分別上漲為108%、86%、47%、22%，如下圖所示：
以調(diào)味品為例，拆分生產(chǎn)結(jié)構(gòu)成本可知，其成本主要包括上游原材料與包裝材料的成本。直接材料成本占調(diào)味品企業(yè)總成本的80%左右，醬油主要原料為大豆，占成本的20%左右。隨著大豆、豆粕、包裝、運(yùn)輸?shù)葍r(jià)格大幅增長(zhǎng)，其帶來(lái)的成本壓力自然會(huì)傳導(dǎo)到下游生產(chǎn)商上。
此外，在聯(lián)合國(guó)11月4日披露的一份數(shù)據(jù)中，我們亦可以窺出當(dāng)下的原材料漲價(jià)壓力。
2021年10月，糧農(nóng)組織食品價(jià)格指數(shù)平均為133.2點(diǎn)，環(huán)比和同比分別上升3.9點(diǎn)和31.8點(diǎn)。連續(xù)三個(gè)月的上漲使得該指數(shù)在10月達(dá)到自2011年7月以來(lái)的最高水平。最新的月度環(huán)比增長(zhǎng)主要是源于植物油和谷物世界價(jià)格的持續(xù)走強(qiáng)。
鑒于此，由于原材料、包裝、運(yùn)輸?shù)瘸杀緦?dǎo)致產(chǎn)品提價(jià)的原因也均明晃晃出現(xiàn)在食品加工上市公司們的提價(jià)公告中——“由于主要原材料、包裝、運(yùn)輸?shù)瘸杀境掷m(xù)大幅上漲導(dǎo)致產(chǎn)品提價(jià)的原因，故而決定對(duì)部分產(chǎn)品的出廠價(jià)格進(jìn)行調(diào)整?！?/p>
拆解食品飲料板塊這一段長(zhǎng)期低迷后又峰回路轉(zhuǎn)的日子，其大概經(jīng)歷了四個(gè)階段，如下：
一是：沖高回落期。年初至三月初，在國(guó)內(nèi)流動(dòng)性收緊，美債收益率上行的背景下，板塊較大幅度回調(diào)。高估值品種如次高端白酒、啤酒等由于大豆、PET等原材料延續(xù)了上行趨勢(shì)，而企業(yè)由于需求等原因尚未提價(jià)的調(diào)味品板塊，股價(jià)回調(diào)較大。
二是，觸底反彈期。三月初至六月初，消費(fèi)在低基數(shù)下持續(xù)復(fù)蘇，食品飲料板塊走勢(shì)繼續(xù)分化，消費(fèi)回補(bǔ)、價(jià)格升級(jí)推動(dòng)白酒次高端不斷打開行業(yè)空間，啤酒板塊高端化加速兌現(xiàn)漲幅居前，而調(diào)味品、肉制品股價(jià)則繼續(xù)下行。
三是，擔(dān)憂蔓延期。六月初至九月底，社零數(shù)據(jù)不及預(yù)期，大眾品需求承壓，同時(shí)疊加市場(chǎng)對(duì)外資流出的擔(dān)憂，促使食品飲料板塊整體下行。在這其中，政策面干擾的高端白酒(五糧液、老窖)和業(yè)績(jī)乏力的調(diào)味品領(lǐng)跌。
三是，底部反轉(zhuǎn)期：九月底至今，部分大眾品三季報(bào)利空出盡，情緒壓制已經(jīng)邊際收窄，估值底部疊加事件催化，板塊有所反彈。海天率先漲價(jià)釋放成本壓力，調(diào)味品板塊底部催化領(lǐng)漲行業(yè)，乳制品受益利潤(rùn)釋放，板塊一定程度上漲。
(圖片來(lái)源：招商證券)
從上述數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來(lái)看，不難發(fā)現(xiàn)，隨著這一輪提價(jià)潮逐漸釋放成本壓力，食品飲料股們的業(yè)績(jī)也逐漸得到修復(fù)，股價(jià)也開始逐步走強(qiáng)。不過(guò)，這一場(chǎng)提價(jià)潮帶來(lái)的上漲效應(yīng)究竟能持續(xù)多久?食品飲料板塊未來(lái)又該如何走呢?
其中，國(guó)盛證券復(fù)盤PPI與CPI的同比走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，2007-2008年和2010-2011年P(guān)PI與CPI的快速上行催生食品飲料行業(yè)提價(jià)窗口。2021年以來(lái)PPI再次快速上行，Q3部分企業(yè)報(bào)表端已開始出現(xiàn)成本壓力，預(yù)計(jì)將催生新一輪行業(yè)提價(jià)窗口。而隨著以海天味業(yè)為首的調(diào)味品公司紛紛提價(jià)，有望再現(xiàn)龍頭率先提價(jià)并向下傳導(dǎo)的行業(yè)性提價(jià)浪潮。
而從資本市場(chǎng)的反應(yīng)來(lái)看，盡管長(zhǎng)期股價(jià)增長(zhǎng)依靠公司的持久發(fā)展能力，但提價(jià)對(duì)股價(jià)具有明顯的激發(fā)催化作用，因此可將其分為以下三個(gè)階段：
1、提價(jià)信號(hào)釋放期：在提價(jià)信號(hào)釋放期，股價(jià)將會(huì)有所醞釀，但仍處于啟動(dòng)期，海天味業(yè)、中炬高新、千禾味業(yè)提價(jià)當(dāng)月漲幅在10%以內(nèi);
2、提價(jià)傳導(dǎo)檢驗(yàn)：通常提價(jià)信號(hào)釋放至終端提價(jià)完全落地期間，通過(guò)對(duì)渠道跟蹤，提價(jià)傳導(dǎo)的順暢程度差異決定股票走勢(shì)，開始出現(xiàn)分化;
3、業(yè)績(jī)釋放，穩(wěn)定性支撐股價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)：從提價(jià)的終端傳導(dǎo)來(lái)看，當(dāng)年海天味業(yè)及中炬高新傳導(dǎo)相對(duì)順暢，隨后相對(duì)穩(wěn)定的收入業(yè)績(jī)表現(xiàn)亦對(duì)股價(jià)走勢(shì)形成支撐，而千禾味業(yè)因提價(jià)對(duì)銷量產(chǎn)生的負(fù)面影響較為明顯，股價(jià)增長(zhǎng)也在一定程度上與前兩者產(chǎn)生分化。
(圖片來(lái)源：國(guó)盛證券)
結(jié)合當(dāng)前部分食品飲料股的提價(jià)狀態(tài)來(lái)看，面對(duì)提價(jià)潮影響，目前資本市場(chǎng)仍處于第一階段——部分公司出廠價(jià)提價(jià)落地，終端價(jià)格體系尚未調(diào)整，而第二梯隊(duì)的部分企業(yè)仍在觀望之中。因此，這也意味著，隨著第二梯度的提價(jià)預(yù)期逐漸落地，行業(yè)將有望進(jìn)入新一輪上漲周期，進(jìn)而帶動(dòng)股價(jià)新一波上漲。
對(duì)此，東興證券也樂(lè)觀表示，明年上游原材料價(jià)格上漲會(huì)進(jìn)一步向下游傳導(dǎo)，更多企業(yè)有漲價(jià)的預(yù)期，具有向下游傳導(dǎo)價(jià)格的能力的企業(yè)會(huì)更多受益，關(guān)注明年提價(jià)行情。
基于上可知，食品飲料板塊這一輪提價(jià)潮帶來(lái)的上漲效應(yīng)或還將持續(xù)至明年。下面不妨截取提價(jià)表現(xiàn)最為突出的兩大板塊——即啤酒板塊及食品添加板塊，來(lái)進(jìn)一步探討這一輪提價(jià)潮將給概念股們帶來(lái)怎么樣的發(fā)展機(jī)遇，如下：
啤酒板塊:進(jìn)入三季度以來(lái)，部分啤酒企業(yè)已完成提價(jià)，行業(yè)提價(jià)預(yù)期持續(xù)升溫，將有效緩解成本端壓力，促進(jìn)企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)一步提升。同時(shí)，行業(yè)高端化趨勢(shì)延續(xù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)推動(dòng)行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，因此建議關(guān)注在品牌、渠道均有比較優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè)。
例如青島啤酒(00168)，數(shù)據(jù)顯示，2018年青島啤酒每千升單價(jià)為3267元、2020年單價(jià)提升至3496元、2021年上半年已經(jīng)到了3781元。而在高端占比提升和噸酒收入不斷提升的同時(shí)，青島啤酒毛利率已經(jīng)從2018年的37.7%提高至2021年上半年的44.4%，由此可知，，受益于提價(jià)緩解成本壓力即產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，其投資彈性或?qū)⑦M(jìn)一步顯現(xiàn)。
調(diào)味品板塊：受到原材料漲價(jià)影響，調(diào)味品三季度業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，目前海天味業(yè)、恒順醋業(yè)已宣布提價(jià)，預(yù)計(jì)行業(yè)提價(jià)預(yù)期較高，企業(yè)業(yè)績(jī)修復(fù)可期。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著消費(fèi)的復(fù)蘇疊加上游成本的回落，調(diào)味品企業(yè)利潤(rùn)將得到有效修復(fù)。與此同時(shí)，四季度是傳統(tǒng)備貨旺季，受益于對(duì)春節(jié)備貨的樂(lè)觀展望，行業(yè)業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。
在此背景下，可關(guān)注業(yè)績(jī)兌現(xiàn)確定性高及具備較強(qiáng)上下游議價(jià)能力的企業(yè)，如海天味業(yè)、千禾味業(yè)等。而港股市場(chǎng)上則可以關(guān)注火鍋底料龍頭頤海國(guó)際(01579)，今年上半年其三大業(yè)務(wù)復(fù)蘇可期，期內(nèi)火鍋調(diào)味料產(chǎn)品/中式復(fù)合調(diào)味品/方便快餐產(chǎn)品收入分別同比增長(zhǎng)24.2%/7.69%/12.0%。考慮到公司管道滲透力、產(chǎn)品創(chuàng)新力與品牌力等多方面綜合競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁且呈現(xiàn)不斷被優(yōu)化的趨勢(shì)，有理由相信其未來(lái)長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展邏輯依然穩(wěn)固。
綜上來(lái)看，不難發(fā)現(xiàn)，受益于漲價(jià)潮的催化，長(zhǎng)期低迷的食品飲料股們的確將上演一番“咸魚翻身”的劇情了。
本文來(lái)自微信公眾號(hào)“智通財(cái)經(jīng)APP”（ID:HKSTOCKS-007），作者：智通財(cái)經(jīng)app，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
