近日，上交所披露，科捷智能科技股份有限公司（簡稱“科捷智能”）將于11月19日首發(fā)上會，擬在科創(chuàng)板上市，國泰君安為其獨(dú)家保薦人。

本次IPO，科捷智能計劃募資4.48億元，用于智慧物流和智能制造系統(tǒng)產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項目、系統(tǒng)營銷及售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目、研發(fā)中心項目建設(shè)及補(bǔ)充流動資金。

科捷智能成立于2015年，是國內(nèi)知名的智慧物流和智能制造解決方案提供商，專注于為國內(nèi)和國外客戶提供智慧物流與智能制造系統(tǒng)及產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。

招股書顯示，益捷科技持有公司22.86%的股份，是科捷智能的控股股東；龍進(jìn)軍合計控制公司37.6%的股份，是科捷智能的實(shí)際控制人。

1、嚴(yán)重依賴順豐

伴隨科技水平提高、社會生產(chǎn)力高速發(fā)展，自動化技術(shù)被廣泛應(yīng)用，為滿足企業(yè)高效、準(zhǔn)確、低成本的倉儲、分揀、運(yùn)輸?shù)任锪饕?，智能物流系統(tǒng)應(yīng)運(yùn)而生。

數(shù)據(jù)顯示，2020年全球智能物流行業(yè)市場規(guī)模已達(dá)559.07億美元，2016年至2020年該市場規(guī)模的年復(fù)合增長率為10%，預(yù)計到2026年，全球智能物流行業(yè)市場規(guī)模有望達(dá)1129.83億美元。

隨著人工智能、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)在中國迭代加快，智慧物流系統(tǒng)應(yīng)用場景不斷豐富，中國智能物流行業(yè)交易規(guī)模在2020年達(dá)544.01億元，同比增長21.6%。

基于智能物流逐漸形成趨勢，科捷智能營業(yè)收入由2018年的3.71億元增長至2020年的8.8億元，年均復(fù)合增長率達(dá)53.92%，歸屬于母公司股東的凈利潤由1594萬元增長至6146萬元，年均復(fù)合增長率達(dá)到96.35%。2021上半年，公司錄得虧損923萬元，主要是因為公司下游客戶中，來自快遞物流和電商新零售的收入占比較高，業(yè)務(wù)多集中在“618”、“雙十一”、“雙十二”，因此驗收、收入確認(rèn)一般集中在下半年。

報告期內(nèi)，科捷智能主營業(yè)務(wù)包括智能物流系統(tǒng)、智能制造系統(tǒng)、核心設(shè)備及信息化系統(tǒng)及解決方案，其中智慧物流系統(tǒng)是公司的主要收入來源，2018年至2021上半年占比營收41.88%、59.85%、44.21%和84.66%。由于2021年上半年，公司還未完成智能輸送系統(tǒng)交付驗收，因此尚未形成收入貢獻(xiàn)。

2018年至2021上半年，順豐均是科捷智能的第一大客戶，分別占比43.99%、21.55%、45.12%和76.29%，與此同時，來源于前五大客戶的收入分別為2.89億元、2.87億元、8億元和2.37億元，占營收的比例77.91%、62.11%、90.98%及90.37%。公司前五大客戶占比較高，且對第一大客戶存在嚴(yán)重依賴，倘若公司與大客戶的合作關(guān)系發(fā)生變更，或是采購金額嚴(yán)重下滑，將對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

2、資產(chǎn)負(fù)債率顯著高于同行平均值

智能物流及智能制造系統(tǒng)領(lǐng)域市場較為分散，截至目前，國內(nèi)行業(yè)內(nèi)企業(yè)在細(xì)分市場的市場占有率均不超過10%。科捷智能的智慧物流系統(tǒng)和智能制造系統(tǒng)在同類產(chǎn)品的市場份額約 1.62%，處于同行可比公司的中等地位。

不過，公司的毛利率低于同行業(yè)水平，報告期內(nèi)分別為22.4%、24.61%、23.76%和19.6%，主要是因為科捷智能來自整體系統(tǒng)集成的收入占比較高，而可比公司來自單機(jī)設(shè)備、部件及服務(wù)類的收入占比較高，另外可比公司產(chǎn)品類型多專注于1至2個領(lǐng)域，科捷智能的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)橫跨智能輸送、分揀、倉儲、工廠系統(tǒng)，導(dǎo)致成本結(jié)構(gòu)不同。

此外，科捷智能的資產(chǎn)負(fù)債率分別為89.02%、84.05%、78.20%和83.66%，雖逐年下降，但仍高于同行業(yè)平均值，隨著公司的業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，對流動資金的需求將進(jìn)一步增加，如果公司未來的資產(chǎn)負(fù)債率依然保持較高水平，無法及時獲得流動資金，將對公司新業(yè)務(wù)拓展產(chǎn)生不利影響。

3、結(jié)語

物流業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的催動下發(fā)展較快，伴隨人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)水平不斷提升，以及人力資源、土地資源等要素成本不斷攀升，智能物流成為勢不可擋的趨勢，使得科捷智能經(jīng)營業(yè)績加速增長，在智能物流市場較為分散的情況下，公司的市場份額仍較小并處于中等地位，而公司當(dāng)前存在一定經(jīng)營痛點(diǎn)，包括客戶過度集中、資產(chǎn)負(fù)債率過高等情況，將一定程度影響公司的市場競爭力。

本文來自微信公眾號“格隆匯新股”（ID：ipopress），作者：哈密瓜星人，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。