文｜董潔 編輯｜喬芊
消費整體疲軟的三季度，京東仍然交出了一份不錯的財務(wù)答卷。
財報顯示，三季度京東實現(xiàn)凈收入2187億元，同比增長25.5%，其中經(jīng)營利潤26億元，較去年同期的44億元下滑40.9%，Non-Gaap下的經(jīng)營利潤則為46億元，同比下滑13.2%，但高于市場預(yù)期的32.64億元。
在社會實體零售整體低迷，互聯(lián)網(wǎng)巨頭進(jìn)入新一輪投入期后，京東的利潤表現(xiàn)不必過多苛責(zé)。以京東零售為例，本季度其經(jīng)營利潤率為4%，僅比去年同期下滑0.2%。
集團(tuán)層面，京東本季度的經(jīng)調(diào)整利潤率下滑1%至2.7%，相對比下，阿里在本季度經(jīng)調(diào)整的凈利潤率已經(jīng)下滑至17%，較去年的31%已經(jīng)跌去近半數(shù)。
但我們?nèi)阅芸吹酱蟓h(huán)境對各大互聯(lián)網(wǎng)公司的影響。由于中概股以及港股的集體低迷，京東在三季度的投資虧損達(dá)到了50億，這直接導(dǎo)致其三季度的凈虧損達(dá)到了28億元。相同的情況也在百度、騰訊和阿里身上上演。
但在監(jiān)管的強(qiáng)大壓力下，京東還是保持相當(dāng)?shù)撵`活度：一方面抓住“有利可圖”（二選一解除）的間隙，發(fā)展壯大自身生態(tài)；另一方面，堅決與政策保持統(tǒng)一戰(zhàn)線，無論是靈活用工保障抑或是員工激勵上都做比較到位。
財報的另一大驚喜來自于活躍用戶數(shù)的增長。本季度京東單季新增用戶數(shù)再超2030萬，連續(xù)四個季度新增用戶數(shù)增速超過20%。截至11月19日早收盤，京東美股報價88.1美元，大漲5.95%。
在財報電話會上，對于分析師提出的“原材料價格上漲、房產(chǎn)政策”等敏感問題，京東集團(tuán)總裁徐雷也相當(dāng)誠懇，“京東助力實體經(jīng)濟(jì)”等措辭被多次提到。特殊時刻，這或許比業(yè)務(wù)本身的增長更加重要。
財報發(fā)布前，市場對京東三季報的普遍預(yù)期為盈利16.7億元，但京東最終交出了虧損28億元的答卷。
從財報來看，本季度京東之所以重回“虧損模式“原因主要有三：新業(yè)務(wù)虧損仍然嚴(yán)重；物流投入空前加大；投資收益巨虧。
首先看新業(yè)務(wù)。本季度，京東新業(yè)務(wù)收入達(dá)57.32億元，同比增長33.3%，但虧損卻達(dá)到了20.73億，虧損率達(dá)到了72.75%，相比二季度有所收窄。根據(jù)收入口徑，京東的新業(yè)務(wù)收入主要包含社區(qū)團(tuán)購、京東產(chǎn)發(fā)、海外業(yè)務(wù)、技術(shù)創(chuàng)新等，顯然虧損的大頭仍在社區(qū)團(tuán)購。
但因為在6、7月，京喜拼拼密集關(guān)閉了福建、甘肅、貴州、吉林、寧夏、青海和山西等多個省份，并減少了補(bǔ)貼額度，三季度京東新業(yè)務(wù)的收入環(huán)比其實有所下滑，在二季度，京東的新業(yè)務(wù)收入接近70億元。
根據(jù)中信證券的預(yù)估，Q3京喜拼拼單季虧損很可能超過15億元。但京喜拼拼內(nèi)部人士也告訴36氪，眼下（京喜拼拼）對UE的考核優(yōu)先級要高于GMV，部分品類已經(jīng)明確開始要求正毛利。
京東收入細(xì)分 來源：京東財報
物流業(yè)務(wù)的“掉頭式虧損”也相當(dāng)令人驚訝。在去年二季度高達(dá)21億的經(jīng)營利潤曇花一現(xiàn)后，今年三季度京東物流直接扭轉(zhuǎn)為7.2億的虧損，虧損率達(dá)到了2.8%，環(huán)比猛增1.3%，毛利率也重回3%以下。雖然收入達(dá)到257.5億，同比增長43.4%，但顯然目前“盈利”并不在京東物流的優(yōu)先級內(nèi)。
徐雷在財報電話會上也特意提到這一點。截至2021年9月30日，京東物流倉儲總面積超過2300萬平方米，去年三季度末以來，京東物流在全國新增了13座“亞洲一號”。一年間，京東物流運營的倉庫數(shù)量增加了約500個，這個數(shù)字相當(dāng)于京東從2007年開始自建物流到2017年十年間的倉庫增長總量。
不過，剛過去的Q2，在自營商品達(dá)到900萬SKU的基礎(chǔ)上，京東依然將庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)進(jìn)一步降至30.1天，履約費用率維持了同比水平，持續(xù)物流投入帶來的效果正在顯現(xiàn)。
京東本季度虧損的罪魁禍?zhǔn)走€是來自于投資損益。財報顯示，京東按權(quán)益法核算的投資損益以及因上市公司股權(quán)投資股價下降帶來的公允價值變動損失共計50億元，而在去年這兩項為京東貢獻(xiàn)了42億的非業(yè)務(wù)利潤。
百度、騰訊、阿里等一眾互聯(lián)網(wǎng)巨頭均受此拖累，以百度為例，三季度百度錄的215億元的巨額虧損中，有189億來自于投資市值變動。Wind數(shù)據(jù)顯示，恒生科技指數(shù)以及中概股在三季度的跌幅均超過25%。
在一眾互聯(lián)網(wǎng)巨頭中，最具“實體”基因的京東，在宏觀環(huán)境萎靡之下，成了最“抗打”的那一個。
三季度，京東零售實現(xiàn)收入1980.8億，同比增長22.9%。拆開來看，電子產(chǎn)品及家電收入為1108.8億，同比增長18.8%，此前市場普遍擔(dān)憂房地產(chǎn)市場“涼涼”以及限電限產(chǎn)會對家電品類銷售帶來強(qiáng)壓制，但從實際效果來看，家電表現(xiàn)還算不錯；此外，日用百貨收入751.3億，同比增長29.4%；平臺及廣告服務(wù)收入167.74億，同比增長35.2%，兩項數(shù)據(jù)（商品和服務(wù)收入）都遠(yuǎn)超阿里巴巴，且跑出了全社會線上零售兩倍的增速。
京東收入細(xì)分 來源：京東財報
根據(jù)中國國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2021年1月至8月的中國實物電商交易總額達(dá)81227億元，同比增19.7%。實物商品網(wǎng)購滲透率為23.6%，同比下跌1.1%。
今年二季度京東自營業(yè)務(wù)同比增長23.3%，POP業(yè)務(wù)同比增長49.2%，到了三季度3P業(yè)務(wù)的增速繼續(xù)超過45%，京東CFO許冉也在財報電話會上表示，“POP業(yè)務(wù)的增長在一定程度上抵消了1P業(yè)務(wù)營收增速下滑的趨勢”。
相對比下，阿里三季度的核心電商收入同比增速為19%，淘系電商傭金+廣告收入增速降至歷史冰點的3%。對廣告和傭金收入更加依賴的阿里，對宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的敏感度顯然更高。
《數(shù)據(jù)安全法》和《個人信息保護(hù)法》的實施或許會加劇這種沖擊。在二季度的財報電話會上，徐雷就表示，“新的監(jiān)管政策對京東廣告業(yè)務(wù)影響比較小，相比之下，依靠千人千面、以廣告為主要收入模式的平臺將更加受挫?！?/p>
此前被“二選一”的星巴克和雅詩蘭黛等品牌都在今年回歸京東，但據(jù)36氪了解，在“二選一”最嚴(yán)重的服飾領(lǐng)域，今年雙11期間部分平臺仍存著變相“二選一”的現(xiàn)象，給出的方法是“要求商家在其他平臺店鋪設(shè)置0庫存，優(yōu)先保障自己平臺的用戶體驗，否則將被‘降權(quán)’”。
但從長遠(yuǎn)看，京東對于商家的吸引力正在變強(qiáng)。36氪得到的多份會議紀(jì)要顯示，由于商家在京東的客單價相對更高，而京東抽取的傭金等費率較低，商家在京東的利潤率是所有線上平臺中最高的。
同樣，在這個電商淡季，京東的用戶增長情況表現(xiàn)也算不錯：相比二季度3200萬，本季度雖然只有2030萬的新增，已實屬不易。在今年的投資者大會上，京東曾立下“年活買家新增體量追平去年——一個億”的目標(biāo)，從前三個季度8200萬的進(jìn)展來看，很有可能超額完成。
展望四季度，在雙十一實現(xiàn) 28.6% 的GMV增速后，京東的營收表現(xiàn)大概率依舊堅挺。而盈利情況在本季度穩(wěn)住，新業(yè)務(wù)投入戰(zhàn)略性收縮的情況下，市場估計會一改悲觀預(yù)期，對四季度的盈利表現(xiàn)開始 “浮想聯(lián)翩”。
