作者|宋虹姍

11月17日，有市場傳聞稱，國內(nèi)免稅店龍頭中國中免（601888.SH）已獲港交所批準(zhǔn)發(fā)行H股，預(yù)計募資規(guī)模約50億美元，主要用于拓展海外市場。公司邁向全球的野心也意味著更多的經(jīng)營風(fēng)險。

受疫情沖擊的全球旅游業(yè)遠(yuǎn)未實現(xiàn)復(fù)蘇。據(jù)飛常準(zhǔn)大數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年上半年全球機(jī)場實際出港航班量約為940.31萬架次，同比2020年下降0.19%；相比疫情前2019年同期僅恢復(fù)至5成左右。目前各國防疫政策及疫苗覆蓋率不同，跨境旅行的限制還未完全放開，國際免稅零售商巨頭的業(yè)績也未能恢復(fù)至疫情前的水平。

根據(jù)上市公司財報披露，2020年第三季度，來自法國的免稅零售運(yùn)營商Lagardère收入同比大增80%至8.1億美元；另一家免稅巨頭Dufry收入增長了142%至14.7億美元。但兩家公司的營收相比疫情前的2019年第三季度，分別仍萎縮了39%及45%。

對比之下，中國中免受益于國內(nèi)海南省離島免稅消費(fèi)政策，相對疫情前業(yè)績已實現(xiàn)大幅增長。2020年7月1日起，海南離島免稅新政開始實施，離島游客的人均消費(fèi)實現(xiàn)明顯提升。而中國中免占據(jù)海南離島免稅銷售的核心渠道，包括?？诿捞m國際機(jī)場、三亞鳳凰國際機(jī)場，?？诤腿齺喌氖袇^(qū)核心地段以及博鰲亞洲論壇會址區(qū)域。

這也使得公司更具野心，進(jìn)而推出了H股發(fā)行及海外擴(kuò)張計劃。

中國中免H股招股書顯示，海外市內(nèi)免稅店和口岸免稅店的落址機(jī)會在于亞洲熱門旅游目的地、接待較多過境旅客的國際樞紐以及中國旅客常去國家的門戶樞紐。此外公司拓展也將拓展郵輪免稅店布局，理由是疫情受控后郵輪旅行增長空間巨大。

中國中免在國內(nèi)的銷售渠道布局接近飽和。截至目前，公司在全國30多個省、市、自治區(qū)（包括香港、澳門地區(qū)）等地設(shè)立了涵蓋機(jī)場、機(jī)上、邊境、客運(yùn)站、火車站、外輪供應(yīng)、外交人員、郵輪和市內(nèi)九大類型240多家免稅店。銷售渠道覆蓋北京、上海、廣州、杭州等國內(nèi)大型樞紐機(jī)場，香港、澳門機(jī)場等亞太國際機(jī)場以及三亞國際免稅城。

無論境內(nèi)還是出海，疫情都是影響中國中免業(yè)績的最大不確定性因素。受國內(nèi)局部疫情復(fù)發(fā)的沖擊，中國中免2021年第三季度營業(yè)收入同比下滑11.7%至139.7億元。

截至11月17日A股收盤，中國中免每股報230.44元，跌1.52%，公司股價距離2月18日的最高點（402.35元）已跌去約43%。

與中國中免的海外擴(kuò)張策略不同，Lagardère通過多樣化的銷售品類改善業(yè)績。2020年，該公司在旅行必需品、免稅和時尚、餐飲服務(wù)這三個細(xì)分市場的權(quán)重較為均衡，分別占比44%、35%、21%。

36氪未來地產(chǎn)

本文來自微信公眾號“未來可棲”（ID:hifuturecity），作者：宋虹姍。