乳品行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)從不停止，因向傳統(tǒng)美國(guó)酸奶市場(chǎng)挑戰(zhàn)，一個(gè)土耳其青年憑借希臘酸奶實(shí)現(xiàn)美國(guó)夢(mèng)。
酸奶品牌Chobani于美東時(shí)間11月17日正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）遞交招股書，將以“CHO”為股票代碼在納斯達(dá)克上市。摩根大通、高盛、巴克萊、美國(guó)銀行證券等是本次交易的聯(lián)席承銷商。
根據(jù)彭博早前報(bào)道，Chobani的IPO估值或超過(guò)100億美元。一杯酸奶為何攪動(dòng)美國(guó)資本市場(chǎng)，獲得百億美元估值？
Chobani的創(chuàng)始人為哈姆迪·烏魯卡亞（Hamdi Ulukaya），是一名土耳其移民，在1994年懷揣3000美金從土耳其來(lái)到美國(guó)進(jìn)修。搬到美國(guó)的哈姆迪哈姆迪·烏魯卡亞發(fā)現(xiàn)美國(guó)的酸奶又甜又稀，喝慣了自家農(nóng)場(chǎng)做的傳統(tǒng)酸奶的他認(rèn)為市場(chǎng)需要更優(yōu)質(zhì)的酸奶。
在2005 年，哈姆迪·烏魯卡亞創(chuàng)立了 Chobani，并貸款買下了卡夫集團(tuán)出售的一家關(guān)閉的酸奶舊工廠作為首座工廠，決心挑戰(zhàn)現(xiàn)狀，為美國(guó)市場(chǎng)提供健康、優(yōu)質(zhì)的希臘酸奶。
當(dāng)Chobani在2007年開(kāi)始賣酸奶的時(shí)候，希臘酸奶只占到美國(guó)酸奶市場(chǎng)的 1%，當(dāng)時(shí)的美國(guó)酸奶市場(chǎng)由傳統(tǒng)的、高糖、低蛋白的酸奶產(chǎn)品主導(dǎo)。而希臘酸奶與傳統(tǒng)酸奶比起來(lái)更粘稠、蛋白質(zhì)含量高、脂肪低，迎合了美國(guó)人日益增長(zhǎng)的高蛋白質(zhì)食物需求，Chobani也迎來(lái)高速增長(zhǎng)。
在進(jìn)入市場(chǎng)第六年，Chobani的凈銷售額便達(dá)到11億美元，并推動(dòng)了同期全球同類產(chǎn)品約45%的增長(zhǎng)。如今，Chobani已經(jīng)是美國(guó)最大的酸奶品牌之一，占美國(guó)酸奶市場(chǎng)20.2% 的市場(chǎng)份額，位列第一。哈姆迪·魯卡亞被稱為酸奶界的喬布斯，Chobani被成為“酸奶界的蘋果公司”。
目前，Chobani擁有 1900 名職工，分別在紐約新柏林、愛(ài)達(dá)荷州雙子瀑布及澳大利亞墨爾本設(shè)有制造工廠。業(yè)務(wù)覆蓋北美和國(guó)際市場(chǎng)，北美市場(chǎng)包括美國(guó)、加拿大、墨西哥，國(guó)際部門包括澳大利亞和以及Chobani 從澳大利亞制造、營(yíng)銷、銷售或分銷產(chǎn)品的其他國(guó)家。在2020年度，北美市場(chǎng)占Chobani凈銷售額的約 91%，國(guó)際市場(chǎng)占其凈銷售額的約 9%。
在銷售方式上，Chobani通過(guò)大型超市、獨(dú)立市場(chǎng)和食品服務(wù)提供商以及分銷商銷售其產(chǎn)品。Chobani在美國(guó)擁有9.5萬(wàn)個(gè)零售點(diǎn)，主要客戶包括Wal-Mart、Whole Foods、Amazon、Target、Kroger、Publix、Costco 等，除此，Chobani還將其產(chǎn)品銷售給其他各種國(guó)家和地區(qū)零售商，包括便利店和藥店。
除了起家的濃稠希臘式酸奶，Chobani逐漸發(fā)展了多項(xiàng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品線：酸奶、燕麥奶、奶精和咖啡產(chǎn)品、和非乳制品益生菌等。現(xiàn)在，Chobani 品牌下?lián)碛写蠹s 260 個(gè)酸奶 SKU。
成立至今，Chobani 已從包括 FHU US Holdings、Healthcare of Ontario Pension Plan Trust Fund 在內(nèi)的投資者那里獲得了至少 59 億美元的股權(quán)投資。
在酸奶市場(chǎng)，Chobani依舊具有較好的增長(zhǎng)性。從2010年到2020年，Chobani的凈銷售額增長(zhǎng)了19.1%。從2018年到2020年，Chobani 的凈銷售額繼續(xù)以 4.2% 的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，高于美國(guó)酸奶整體市場(chǎng)1.6%的復(fù)合年增長(zhǎng)率。
2018、2019年和2020年度，Chobani公司營(yíng)收分別為12.9億美元、13.3億美元、14億美元；同期，凈虧損分別為2642萬(wàn)美元、1943萬(wàn)美元、5872萬(wàn)美元。值得一提的是，在2020年，Chobani 的凈虧損同比增長(zhǎng) 202%，據(jù)招股書，虧損的大幅增加主要是Chobani進(jìn)行了大量創(chuàng)新品類的投資。
另一方面，創(chuàng)新品類投資的收益也體現(xiàn)在了營(yíng)收上，在2020 年，Chobani的營(yíng)收同比增長(zhǎng)5.4%，高于 2019 年的 3.2%。今年前九個(gè)月，Chobani的營(yíng)收為同比增長(zhǎng) 13.8%，較近幾年有大幅提高。同時(shí)，銷售、一般費(fèi)用與行政管理費(fèi)用占總收入的百分比隨著收入的增加而下降。
在毛利和毛利率上，2019年、2020年、2021年上半年（截至 9月25日），Chobani 的毛利潤(rùn)分別為：3.2億美元、3.1億美元、2.5億美元，毛利率分別為：24.61%、22.14%、21.09%，均有所下降。
Chobani在招股書中表示，毛利潤(rùn)與毛利率下降的主要是由新品相關(guān)的啟動(dòng)成本，以及更高的牛奶、勞動(dòng)力和物流成本帶來(lái)，部分被供應(yīng)鏈生產(chǎn)率的提高所抵消。
2018、2019年和2020年度，Chobani經(jīng)調(diào)整EBITDA分別為1.58億美元、1.77億美元、1.91億美元；在2021年前9個(gè)月，Chobani經(jīng)調(diào)整EBITDA為1.42億美元，主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力較好。
據(jù)招股書，自 2015 年以來(lái)，Chobani每年都實(shí)現(xiàn)了正經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，并在 2020 年報(bào)告了1.056 億美元，同比增長(zhǎng) 33.5%。得益于健康的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，在過(guò)去幾年中，Chobani進(jìn)行了大量戰(zhàn)略投資，以推動(dòng)未來(lái)的增長(zhǎng)。
截至 2021 年 9 月 25 日，Chobani擁有 6590 萬(wàn)美元現(xiàn)金和 17 億美元總負(fù)債。Chobani此次發(fā)行的主要目的是提高財(cái)務(wù)靈活性，并尋求上市以償還債務(wù)并實(shí)施其企業(yè)擴(kuò)張計(jì)劃。
自2020 年 6 月以來(lái)，Chobani一直是美國(guó)酸奶市場(chǎng)排名第一的品牌，但也避免不了更新迭代，隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，進(jìn)入增速減慢的宿命。Chobani收入從 2013 年的11億美元到 2020 年的 14 億美元增長(zhǎng)了3億美元，增幅相較于進(jìn)入市場(chǎng)的前六年大幅放緩。
這主要是因?yàn)?，其主打產(chǎn)品希臘酸奶逐漸占據(jù)市場(chǎng)，已成為低增長(zhǎng)品類。在過(guò)去Chobani主要依賴單一產(chǎn)品類別的銷售，收入很大一部分來(lái)自希臘酸奶產(chǎn)品的銷售，在2020年全年和2021年前三季度，其酸奶產(chǎn)品凈銷售額分別為12.44億美元和10.45億美元，分別占其總銷售額的89%、86%。Chobani未來(lái)的業(yè)績(jī)將取決于其繼續(xù)推動(dòng)酸奶類別收入增長(zhǎng)及打造其他品類快速成長(zhǎng)的能力。
植物性乳制品類別正在增長(zhǎng)，在全球成為高速增長(zhǎng)的類別。受植物奶增長(zhǎng)啟發(fā)，Chobani自2019年年底進(jìn)入燕麥奶市場(chǎng)，據(jù)尼爾森報(bào)告，Chobani植物奶業(yè)務(wù)Chobani Oat在截至今年10月16日的13周內(nèi)已增長(zhǎng)到美國(guó)市場(chǎng)份額總額的15.1%，比在酸奶類別中的份額增長(zhǎng)更快。
但隨著Chobani產(chǎn)品線擴(kuò)展更多新類別，其競(jìng)爭(zhēng)范圍也擴(kuò)大了。Chobani在酸奶類別中的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括傳統(tǒng)消費(fèi)品公司，如達(dá)能和通用磨坊公司，以及規(guī)模較小的專業(yè)制造商，如 Fage International，SA。
在燕麥奶類別中，其直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還有 Planet Oat、Oatly 和 Oat Yeah！。在奶精領(lǐng)域，Chobani的面臨雀巢、達(dá)能和自有品牌制造商等。
Chobani的增長(zhǎng)焦慮也可從其投資支出中看出，過(guò)去十年中，Chobani在生產(chǎn)和研發(fā)設(shè)施上投資了超過(guò) 13 億美元。Chobani還將繼續(xù)投資支出，因?yàn)樗仨氄业揭环N方法來(lái)突圍其低增長(zhǎng)類別的束縛進(jìn)行創(chuàng)新。
另外，Chobani的還面臨其產(chǎn)品的原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，特別是受市場(chǎng)波動(dòng)和通貨膨脹影響的牛奶價(jià)格。隨著Chobani實(shí)施增長(zhǎng)戰(zhàn)略，其對(duì)原奶需求將繼續(xù)增長(zhǎng)。作為Chobani生產(chǎn)產(chǎn)品的主要原材料之一，原料奶的價(jià)格受供需相對(duì)缺乏彈性的影響，往往導(dǎo)致生產(chǎn)或需求的微小變化對(duì)價(jià)格產(chǎn)生很大影響，原料奶供應(yīng)的連續(xù)性和波動(dòng)或?qū)@著影響Chobani的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
Chobani成立初期經(jīng)歷了火箭般的增長(zhǎng)，而后又進(jìn)入較長(zhǎng)時(shí)間的平穩(wěn)期。在此期間，Chobani不斷圍繞新產(chǎn)品和類別進(jìn)行創(chuàng)新，進(jìn)行了大量投資。其快速開(kāi)發(fā)、發(fā)布和擴(kuò)展產(chǎn)品的能力優(yōu)勢(shì)明顯。
在未來(lái)，Chobani主要風(fēng)險(xiǎn)依舊是其產(chǎn)品的原材料價(jià)格帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)波動(dòng)。目前，Chobani還未解決盈利問(wèn)題，但財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，燕麥奶正在成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，Chobani或?qū)⒒謴?fù)增長(zhǎng)。
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