11月19日起，福特汽車(F.US)和Rivian (RIVN.US)宣布放棄合作開發(fā)電動汽車的計劃，決定繼續(xù)進行各自的造車具體計劃。不過，這一消息帶來的股價波動并不算太大。
福特曾在2019年投資Rivian，作為其押注新能源汽車賽道的砝碼，目前持有Rivian12%的股份。隨著Rivian在今年11月9日上市后籌集了約 137 億美元，市值已飆升至1000億美元，遠超福特目前800億美元的總市值，甚至在過往一周股價高點時曾達到福特與通用的市值總和。
傳統(tǒng)車廠大概難免要“眼紅”這些電動汽車初創(chuàng)企業(yè)的天價估值?！栋蛡愔芸分赋觯撼钟蠷ivian股票的投資者是成長型投資者，而持有和交易福特股票的人相對而言可能更加專注于價值。成長股與價值股的兩類信徒，不會就每天的公司估值理解達成一致。
《巴倫周刊》認(rèn)為，投資者仍然需要在不斷增長的電動汽車業(yè)務(wù)中挑選贏家和輸家，而且目前似乎更傾向于押寶在初創(chuàng)公司身上。不過，他們不應(yīng)該把福特或其它傳統(tǒng)汽車制造商排除在外。從傳統(tǒng)車廠的開支水平和的新產(chǎn)品來看，他們似乎不會悄然隱退。
而“福特們”要想快速提高股價，享受估值溢價，要么拆分電動車業(yè)務(wù)單獨上市，要么單獨發(fā)行電動車業(yè)務(wù)跟蹤股票。
11月18日，福特宣布與Global Foundries（GFS）建立合作關(guān)系，以增加美國的半導(dǎo)體供應(yīng)量在所有這些消息中，隨后蘋果公司宣布可能會在2025年推出一款具有自動駕駛功能的汽車。11月19日，福特與Rivian合作計劃告破。在眾多消息中，市場似乎忽略了福特的新計劃：將其2023年電動汽車產(chǎn)量目標(biāo)提高一倍。
福特汽車首席執(zhí)行官吉姆 · 法利說，福特計劃將在2023年前將電動汽車年產(chǎn)量的提高到60萬輛。而且，這還是在福特在肯塔基和田納西州114億美元的投資開始投產(chǎn)之前的計劃，到時候，福特每年電動車的產(chǎn)能將達到100萬輛電動汽車。
福特今年迄今已售出約2.2萬輛Mustang Mach E電動車，并計劃在 2022 年開始銷售其全電動車型F-150皮卡，與Rivian R1T皮卡正面競爭。據(jù)《巴倫周刊》推算，2023 年，福特的電動汽車的產(chǎn)量應(yīng)該是 Rivian 的四倍左右。
《巴倫周刊》認(rèn)為，福特的電動車新計劃、它將推出的電動卡車以及它所持有的Rivian份額，
都沒有反應(yīng)在股價上，福特和法利將不得不等待。當(dāng)福特真正生產(chǎn)這些電動汽車時，市場的反應(yīng)終將會出現(xiàn)。
除了等待，傳統(tǒng)車廠的股價要實現(xiàn)快速飛升，也不是沒有辦法。
11月17日，前華爾街汽車分析師、Data Trek Research 的尼克.科拉斯（Nick Colas）對《巴倫周刊》表示：福特和通用汽車需要分拆他們的電動汽車業(yè)務(wù)。
“當(dāng)只有估值瘋狂的特斯拉時，他們可以放棄分拆的想法?，F(xiàn)在，一旦有了Rivian、Lucid等新勢力加入，他們就不能了。汽車是一項資本密集型業(yè)務(wù)，因此資本成本很重要?！睋Q句話說，目前如果建造一座新的電動汽車工廠，每年生產(chǎn)約50 萬輛電動汽車及配套電池，耗資會達到數(shù)十億美元——這不到特斯拉 (TSLA) 市值的 1%，但約為福特或通用汽車的5%至10%。
如果福特和通用汽車的電動汽車業(yè)務(wù)被分拆成功，華麗變身為另一個Rivian或Lucid，它們的市值加起來可能很容易達到 1 萬億美元或更多。如果大眾汽車、戴姆勒跟福特和通用一起，也通過這種方式剝離了電動汽車業(yè)務(wù)，只生產(chǎn)電動汽車的車企市值就能輕松超過4萬億美元。
但反過來說，如果純電動廠與傳統(tǒng)車廠完全剝離，資本市場也可能會停止獎勵這些純電動汽車公司的獨特性。換言之，如果每一家車企都轉(zhuǎn)向了電動汽車，目前造車新勢力的PE倍數(shù)可能會下降，因為投資者會迅速意識到并非所有20 多家汽車制造商都能夠達到10%的市場份額。
但是就像科拉斯指出的那樣，拆分是不可能發(fā)生的。因此，電動車相對非電動汽車的估值溢價目前仍然存在。
除了拆分，傳統(tǒng)車廠還有一個彌補估值差距的辦法。電影《大空頭》的原型、知名的特斯拉空頭邁克爾·伯里(Michael Burry)在一封電子郵件中告訴《巴倫周刊》：“解決這個問題的方法是通用和福特為其下一代汽車業(yè)務(wù)發(fā)行跟蹤股票，例如電動汽車、機器人出租車等。這個事情絕對簡單易行。
跟蹤股票是指跟蹤特定業(yè)務(wù)部門的財務(wù)業(yè)績。跟蹤股票的股東僅在其所追蹤的部門中擁有經(jīng)濟利益，而不是在整個業(yè)務(wù)中。例如早在1984年，通用汽車就為羅斯·佩羅的電子數(shù)據(jù)系統(tǒng)（EDS）做了第一次跟蹤庫存。
伯里認(rèn)為跟蹤股票比分拆更可取，因為這樣新業(yè)務(wù)能夠獲得更廉價的資金，同時保持內(nèi)部優(yōu)勢，例如極端強勁的制造能力。
伯里更多是從資金角度考慮，而《巴倫周刊》認(rèn)為跟蹤股票另一個更顯而易見的邏輯和理由是，估值。當(dāng)兩個業(yè)務(wù)部門的增長和利潤率非常不同，或者不同的投資者群體對其估值不同時，跟蹤股票是有意義的。
在發(fā)行跟蹤股票或者拆分電動車業(yè)務(wù)上市之前，新舊造車勢力的估值差異恐怕會持續(xù)存在，“福特們”還需要在追上市值的道路想想新辦法。
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本文來自微信公眾號“巴倫周刊”（ID:barronschina），作者：康娟、孫邇溪，編輯：康娟，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
