多數(shù)投資者都會把光伏當(dāng)作一片希望的田野，但卻往往忽視走向這片田野的難度；
多數(shù)投資者都會把硅片、電池的轉(zhuǎn)化效率作為關(guān)鍵的考量因素，但卻往往忽視技術(shù)并非唯一的決定因素；
多數(shù)投資者都會看到政策的堅定信念，但卻往往忽視國家層面也不會完全不計代價進行無底線的投入。
在一片看好的期待與狂熱的吶喊中，2021年的光伏裝機不達預(yù)期。
光伏ETF表現(xiàn)（2021年月至今）
2020年12月，國家高層在氣候雄心峰會上宣布，中國“力爭于2030年前二氧化碳排放達到峰值、2060年前實現(xiàn)碳中和。”
這被認為是光伏行業(yè)新一輪爆發(fā)式成長的起點。投資者們開始用全國發(fā)電總量去乘以某一個百分比，得到的數(shù)字去衡量現(xiàn)階段市場上光伏企業(yè)的利潤，然后進而得到一個夸張的市值、夸張的市盈率。
但是到了一年之后，2021年的12月15日，在2021年中國光伏行業(yè)年度大會上，中國光伏行業(yè)協(xié)會名譽理事長王勃華指出，由于指標(biāo)下發(fā)滯后、產(chǎn)品價格上漲等原因，中國光伏行業(yè)協(xié)會將2021年裝機預(yù)測下調(diào)至45-55GW。這一數(shù)據(jù)較此前下調(diào)了10 GW。
硅料漲價、硅片漲價、組件漲價，產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)之間的博弈，大佬們集中起來向監(jiān)管層喊話，光伏產(chǎn)業(yè)以這樣一種亂糟糟的方式開始了自己的“碳中和元年”，各個環(huán)節(jié)都在爭取自己的利益最大化，每個企業(yè)都試圖在碳中和的熱潮中分得更大的一杯羹。
最終的結(jié)果，是整個行業(yè)的都必須面對增長不達預(yù)期的局面。就像蜂擁而至的人們擠在了一個窄門上動彈不得，每個人都在尷尬。
如此幅度的產(chǎn)業(yè)鏈的全面降價，似乎預(yù)示著新一輪的光伏價格戰(zhàn)和洗牌即將打響。
11月30日，光伏巨頭隆基股份(SH:601012)下調(diào)單晶硅片官方報價，降幅達7.16%-9.75%，打響了光伏降價的第一槍。
12月2日，同為硅片龍頭的中環(huán)股份（SZ:002129）跟進降價；時隔半月后的12月16日，隆基股份硅片價格再次全線下降，降幅超5%。
作為硅片領(lǐng)域的雙寡頭，隆基和中環(huán)的市占率約為60%，因此有著風(fēng)向標(biāo)的意義。
在其降價帶動下，進入12月后，組件價格已全部低于2元/W。硅料價格亦出現(xiàn)松動，12月15日的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周國內(nèi)單晶復(fù)投料和致密料價格分別周環(huán)比下跌4.2%和4.23%。
如此幅度的產(chǎn)業(yè)鏈的全面降價，似乎預(yù)示著新一輪的光伏價格戰(zhàn)和洗牌即將打響。
在近日的中國光伏行業(yè)年度大會上，天合光能董事長高紀凡直言，光伏業(yè)的快速發(fā)展帶來了不平衡，最新表現(xiàn)為，今年以來產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)盈利差異很大。高盈利環(huán)節(jié)大量社會資本涌入，未來幾年將釋放大量新產(chǎn)能，再度導(dǎo)致供過于求。
當(dāng)前的局面暗含了一種光伏行業(yè)的周期性規(guī)律，即“市場火熱—擴張產(chǎn)能—產(chǎn)能過?！獌r格戰(zhàn)—重新洗牌?！?/strong>由于行業(yè)壁壘不算高，每當(dāng)行業(yè)存在較大利潤空間和機遇時，就會有新玩家涌入，老玩家也大幅擴張，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩。
熟悉中國光伏行業(yè)發(fā)展史的投資者對這種規(guī)律比較熟悉，我國的光伏行業(yè)也是在這種不斷的技術(shù)迭代、劇烈競爭和價格戰(zhàn)中成長起來的。
本輪硅片降價，正如巨潮在《中環(huán)股份，紅利期有點短》一文中所指，為了狙擊上機、京運通等新玩家入場的速度，隆基和中環(huán)率先挑起了價格戰(zhàn)。
據(jù)不完全統(tǒng)計，2019年以來，上機數(shù)控、京運通、雙良節(jié)能、高景太陽能等二線玩家，已建及擬建的硅片產(chǎn)能就超過187GW，預(yù)計投資總規(guī)模至少超過460億元。在此背景下，明年硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩或不可避免。
尤其是在硅料價格高企的情況下，硅料雙雄中環(huán)和隆基都通過簽訂長協(xié)的方式鎖定硅料訂單，而新加入的硅片玩家在光伏紅利的誘導(dǎo)下，每月?lián)屬徚闶酃枇希聘吡斯枇系默F(xiàn)貨價格，也推高了“鎖量不鎖價”的硅料長單價格，最終抬高了整條產(chǎn)業(yè)鏈的成本，拉低了裝機量。
隆基和中環(huán)此時掀起價格戰(zhàn)則可以一方面拉低硅片環(huán)節(jié)利潤率，減緩新玩家擴張速度；另一方面也能夠降低硅片環(huán)節(jié)對上游硅料的需求，推動上游硅料降價。
在其降價背后，是光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)玩家們之間的激烈博弈。
隨著硅片、硅料降價，整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配格局也會重新改寫。
今年光伏行業(yè)“不平衡”的格局中，最為景氣的環(huán)節(jié)是硅料和硅片，最為受傷的則是電池片和組件。
細究其原因，硅料的擴產(chǎn)速度慢，跟不上光伏裝機量不斷擴張的需求，而硅片的外供一直由隆基和中環(huán)把控，掌握著定價權(quán)，使得光伏行業(yè)呈現(xiàn)“水桶腰”的格局。
但隆基和中環(huán)的帶頭降價打破了這一格局；明年隨著硅料產(chǎn)能的釋放，硅料價格會回歸到正常水平。整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配格局也會重新改寫。
此前，市場普遍預(yù)期，組件環(huán)節(jié)將成為硅片降價的主要受益者，光伏組件龍頭晶澳科技(SZ:002459)、天合光能(SH:688599)、東方日升(SZ:300118)等也因此迎來一波兒強勢的上漲，目前主流組件廠的市盈率已經(jīng)在50倍以上。
但經(jīng)過市場博弈后，投資者很快發(fā)現(xiàn)，組件環(huán)節(jié)也跟隨硅片進行降價，下游的綠電行業(yè)因此有望成為最大的贏家。資本市場追捧的焦點也因此轉(zhuǎn)向了下游的光伏電站投資運營商。
不過目前市場對于終端組件價格究竟將博弈到何種地步，仍然存在分歧。有觀點認為，近來組件價格已經(jīng)降到1.9元、1.8元的位置，可以支持6-8%的下游電站端投資收益率，每瓦1.85元左右的價格已經(jīng)可以刺激大量前期暫停的需求啟動。
但也有觀點認為，在組件下跌趨勢中，下游電站“買漲不買跌”，或許要等到等到組件價格跌透，跌到1.4元左右的水平，終端需求才會大量反彈。組件廠商和下游電站之間將存在一場激烈的博弈。
但可以確定的是，在產(chǎn)業(yè)鏈整體降價的趨勢下，明年的光伏裝機量將會整體向好。中國光伏行業(yè)協(xié)會名譽理事長王勃華指出，2022年裝機在國內(nèi)巨大光伏發(fā)電項目儲備量推動下，可能增至75GW以上，年同比增速在50%以上，并有望超出預(yù)期。
與之形成對比的，可能是產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)企業(yè)的境遇。以硅片環(huán)節(jié)為例，雖然隆基和中環(huán)都有一定的成本優(yōu)勢，能夠發(fā)起價格戰(zhàn)，但在目前硅片高達10%的價格降幅之下，利潤的受損不可避免，現(xiàn)有的庫存也存在跌價損失。
二線、三線的硅片廠商面臨的境遇可能更糟糕。當(dāng)下10%的硅片價格降幅可能會將其凈利率歸零，以及難以招架下一波兒的硅片降價，并最終迎來“哀鴻遍野”、“行業(yè)洗牌”的局面。
可以預(yù)見，經(jīng)過激烈洗牌之后，光伏行業(yè)又將重回巨頭時代。不過，這個過程中注定是漫長且殘酷的。
在政策層面，中國對于光伏行業(yè)的鼓勵與支持從來都是不遺余力的。
根據(jù)不完全統(tǒng)計，自2000年以來國內(nèi)已經(jīng)陸續(xù)推出了100多項產(chǎn)業(yè)扶持政策。2021年上半年，幾乎每周都有不同層面的利好政策出現(xiàn)。
從無錫尚德時代開始，國家層面就開始將光伏視為未來最重要的清潔能源，各地方政府也大舉助力各類光伏企業(yè)發(fā)展。但如前文所述，經(jīng)過多年的發(fā)展之后，整個行業(yè)仍然囿于博弈之中，幾大問題都無法順暢實現(xiàn)突破。
首先就是產(chǎn)業(yè)鏈之間的各個環(huán)節(jié)難以協(xié)同。
光伏組件由電池片、鋼化玻璃、EVA薄膜、鋁合金邊框、接線盒、逆變器等大量部件組成。由于規(guī)模優(yōu)勢的存在，導(dǎo)致企業(yè)必須進行高度細分的分工，各司其職進行工業(yè)化大生產(chǎn)，才能夠以最低成本最終組裝成為組件，被光伏電站所接受。
這是一種類似于汽車制造的、多個行業(yè)高度協(xié)同合作的商業(yè)模式，有賴于各個環(huán)節(jié)之間的緊密配合。在2021年的行業(yè)發(fā)展中，玻璃一度成為限制環(huán)節(jié)，后期硅料又成為最難以攻破的產(chǎn)能瓶頸。
當(dāng)這些細分的領(lǐng)域都追求自己利益最大化的時候，供給彈性最低的硅料成了硅片企業(yè)繞不開的難題，并最終演化成全行業(yè)都必須面對的夢魘——一系列出于自保目的的漲價，最終縮減了終端對組件的接受度。
另外，是整個行業(yè)的過度競爭問題始終無法解決。
以硅片和逆變器為代表的，光伏各個細分行業(yè)都是非常典型的制造業(yè)，進入門檻不高，相互之間的產(chǎn)品幾乎沒有差異化。企業(yè)之間幾乎完全靠規(guī)模優(yōu)勢、生產(chǎn)過程的經(jīng)驗累積來進行成本的比拼。最終導(dǎo)致當(dāng)行業(yè)繁榮時，大量外行前來奪食，例如本輪擴張期已經(jīng)有大量上市公司沖了進來，包括做逆變器的上能電氣、做硅片的上機數(shù)控等等。
以及，巨量海外業(yè)務(wù)的存在，讓整個行業(yè)始終處于產(chǎn)能過剩的邊緣狀態(tài)。
翻看隆基、天合光能等組件業(yè)務(wù)為主企業(yè)的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)都有數(shù)量非常巨大的海外營收，例如天合光能2021年上半年的營業(yè)收入中，有高達62.94%的境外收入，隆基股份2021年上半年海外業(yè)務(wù)占比49.18%等等。
這些海外業(yè)務(wù)占用中國的產(chǎn)能，在中國形成污染排放，最終以成品的形式建設(shè)歐洲和美國光伏市場。出于發(fā)展考慮，這種現(xiàn)狀是可以接受的。
但問題是，當(dāng)全球范圍內(nèi)都開始追求低碳綠色能源，光伏很有可能將成為各國確保能源安全的重要考慮。在極端情況下，部分歐美國家即便沒有成本優(yōu)勢，出于能源安全的考慮，也必須設(shè)置一部分產(chǎn)能，用以置換從中國進口而來光伏組件。
如果有一天，出口產(chǎn)能因為諸如此類的原因降低，那么勢必會造成這些光伏產(chǎn)品回流國內(nèi)市場，造成國內(nèi)各類配件、組件產(chǎn)品的過剩。這將是所有投資者都不愿看到的情況。
這條糾結(jié)的產(chǎn)業(yè)鏈，在可以預(yù)見的較長時間里仍將糾結(jié)下去。只有充分的產(chǎn)能過剩，才能徹底壓低組件價格，進而擴大裝機量。但問題是，低到塵埃里的盈利能力，恐怕并不是光伏大佬們和投資者們所期待的。
在行業(yè)的一片漲價聲中，光伏大佬們的身價不斷創(chuàng)出新高。
包括通威劉漢元、隆基李振國、福斯特林建華、陽光電源曹仁賢在內(nèi)的一眾大佬，經(jīng)過2021年政策鼓勵、市場規(guī)模擴大、市值大漲之后，身價財富的增長以千億計。
但另外一方面，國家層面在用全體納稅人的錢為這些大佬的產(chǎn)業(yè)進行補貼；以國有企業(yè)為主的光伏電站電廠，必須以更高的價格去采購組件產(chǎn)品；國有的電網(wǎng)機構(gòu)必須以更高的難度消納電力，不斷抬高整個電網(wǎng)體系的運營成本。
這種全民所有制買單、私有化的產(chǎn)業(yè)鏈條暴富的模式，是否真的是碳中和過程中所必須經(jīng)歷的？是否符合共同富裕的原則？這將是橫在整條產(chǎn)業(yè)鏈頭上另一個難以回避的尖銳問題。
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