關(guān)于中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的最新投資方向，騰訊給出了答案。
12月23日，騰訊宣布以中期派息方式，減持已屆成熟期的京東，將4.6億股京東股票全部發(fā)放給騰訊股東，持股比例由17%降至2.3%，不再為京東第一大股東，同時(shí)騰訊總裁劉熾平也將卸任京東董事。
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作為中國投資版圖最大的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一，騰訊回應(yīng)道：“投資發(fā)展期的成長型企業(yè)”一直是騰訊投資的主要戰(zhàn)略方向，而當(dāng)被投企業(yè)有持續(xù)自籌資金能力時(shí)，則選擇在適當(dāng)情況下退出。會持續(xù)發(fā)掘新賽道、新機(jī)會，特別是前沿科技和實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)字化，尋求對社會有長期價(jià)值的戰(zhàn)略協(xié)同。
過去一年，加強(qiáng)反壟斷與防止資本無序擴(kuò)張是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展與規(guī)范的主基調(diào)。而在不久前的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上，政策方向已經(jīng)清晰，既要防止資本野蠻生產(chǎn)，也要支持和引導(dǎo)資本規(guī)范健康發(fā)展。
歷史經(jīng)驗(yàn)表明，來自互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資曾在中國新能源汽車行業(yè)墜入冰谷時(shí)，第一時(shí)間補(bǔ)位。騰訊此次明確投資方向聚焦“長期投資”與“硬科技”，相當(dāng)于中國互聯(lián)網(wǎng)投資的再次及時(shí)補(bǔ)位。
知名風(fēng)投機(jī)構(gòu)經(jīng)緯中國創(chuàng)始管理合伙人張穎兩年多前就在微博上提示：“這段時(shí)間，外部融資環(huán)境比較惡劣，融資難度無限加大。希望各位（CEO、創(chuàng)始人）都能拿捏好節(jié)奏，高效用好帳上的每一分錢，不要因?yàn)榇笠狻㈠e判而斷糧?！?/p>
疫情黑天鵝繼續(xù)盤旋，雖然全球迎來多次政策性貨幣寬松，但中國風(fēng)險(xiǎn)投資募資情況暫未改善。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年中國風(fēng)險(xiǎn)資本（Venture）募資個數(shù)只有3筆，總額僅6.12億元；即便將成長（Growth）策略的募資聯(lián)合統(tǒng)計(jì)2366.27億元的募資額，也僅比上一次低潮時(shí)的2012-2013年略高一些。
中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)正式起步于2013年前后，有兩大核心要素：
第一，這段時(shí)間，由于歐美國家經(jīng)濟(jì)尚未完全復(fù)蘇，海內(nèi)外中概股市場低迷，中國VC/PE機(jī)構(gòu)IPO退出節(jié)奏明顯減速——賬面回報(bào)回落，一級市場估值下調(diào)，機(jī)構(gòu)投資速度減慢，中國風(fēng)險(xiǎn)投資再次進(jìn)入低潮，給了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資團(tuán)隊(duì)進(jìn)入市場的機(jī)會。
第二，中國互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入一個歷史性關(guān)鍵時(shí)期：移動浪潮。2013年，4G牌照開始發(fā)放，智能手機(jī)開始普及，更多的中國人成為互聯(lián)網(wǎng)用戶，也培育出一個巨大的人口紅利市場。與一般的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)不同，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)扎根產(chǎn)業(yè)，有更為穩(wěn)定的實(shí)力、更強(qiáng)的動力、更準(zhǔn)確的眼光，去抓住的這次移動浪潮——也更有可能發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
市場逐漸意識到：中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，逐漸完成了從資本需求者到資本供給者的轉(zhuǎn)換，進(jìn)入了傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資留下的生態(tài)空位。
如前所述，2019年至今，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入募資困難的新周期，來自中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資及時(shí)補(bǔ)位，而代表了國家戰(zhàn)略方向的新能源汽車行業(yè)就從中獲益良多。
例如，理想汽車拿的是美團(tuán)的投資，小鵬汽車依靠著阿里的投資，曾經(jīng)徘徊在破產(chǎn)邊緣的蔚來，在2019年獲得騰訊的持續(xù)輸血。如果沒有來自互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資，中國造車新勢力恐已消逝于“黎明”之前，無緣與特斯拉分庭抗禮。
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中國互聯(lián)網(wǎng)資本同樣非議不斷。尤其在陷入混戰(zhàn)社區(qū)團(tuán)購的爭議之后，該怎樣擺脫“與菜農(nóng)爭利”的隧道視野？
連續(xù)兩年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議指明方向——國家支持平臺企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、增強(qiáng)國際競爭力……防止資本野蠻生長，支持和引導(dǎo)資本規(guī)范健康發(fā)展。
而在互聯(lián)網(wǎng)平臺通過投資提升國際競爭力的歷史敘事中，不乏可供借鑒的他山之石。以谷歌、蘋果為代表的頭部平臺，支撐美國成為全球第一大數(shù)字經(jīng)濟(jì)體，它們頻繁的投資并購活動也是美國平臺國際競爭力的濫觴之一。
1999年，紅杉和KPCB聯(lián)合投資2500萬美元，獲得谷歌20%的股份。20多年后，谷歌成為全球搜索引擎、應(yīng)用商店、在線廣告等諸多領(lǐng)域的霸主，截至2021年12月23日市值高達(dá)1.95萬億美元，相當(dāng)于百度（3873億美元）的5倍。
谷歌自己很快轉(zhuǎn)戰(zhàn)投資賽道。美國眾議院司法委員會調(diào)研顯示，2001年到2019年底，谷歌及其母公司收購了大約250家公司，其一些關(guān)鍵性投資，使得谷歌獲得了移動互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的核心技術(shù)：2005年，谷歌斥資5000萬美元收購Android（安卓）。今天，Android運(yùn)行在全球80％以上的智能手機(jī)上，谷歌因此也把持著全球移動互聯(lián)網(wǎng)的底層操作系統(tǒng)。
全球另一個移動互聯(lián)網(wǎng)核心操作系統(tǒng)即蘋果IOS。蘋果同樣是互聯(lián)網(wǎng)巨頭中的投資高手，從1988年3月的第一筆收購買下Network Innovations開始，絕大部分投資都是圍繞IOS生態(tài)進(jìn)行技術(shù)和人才儲備，關(guān)鍵一躍則是向移動智能設(shè)備的上游進(jìn)軍——芯片技術(shù)。
2008年與2010年，蘋果耗資不到4億美元，分別收購了P.A半導(dǎo)體、Intrinsty兩家公司，將250位優(yōu)秀的硅谷工程師納入麾下，推出了自己的第一款自研芯片A4。此后，蘋果連續(xù)收購了閃存控制器設(shè)計(jì)公司Anobit、擅長低功耗無線通訊芯片的加州Passif半導(dǎo)體公司、一座芯片制造工廠等，從0到1建立了自己的芯片生態(tài)，突破了英特爾等廠商的技術(shù)限制。
過去30多年，投資并購已經(jīng)成為美國初創(chuàng)科技公司融資發(fā)展的主導(dǎo)力量，影響到以英特爾為代表的芯片科技行業(yè)，以基因泰克為代表的生物科技行業(yè)，以谷歌、蘋果為代表的移動互聯(lián)網(wǎng)底層操作系統(tǒng)。
人民日報(bào)此前評論指出，近年來，美國接連在芯片、操作系統(tǒng)等領(lǐng)域制裁中國科技企業(yè)，攻克關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的“卡脖子”難題，成為舉國上下的關(guān)切。
擁有雄厚的財(cái)力、大量的數(shù)據(jù)資源、領(lǐng)先的數(shù)字技術(shù)的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)已經(jīng)在布局“硬科技”，從阿里巴巴的達(dá)摩院、騰訊自研芯片，到百度的無人駕駛汽車。中國頭部平臺如何像美國互聯(lián)網(wǎng)同樣一樣，突破關(guān)鍵技術(shù)，提升國際競爭力，已經(jīng)是一個時(shí)代課題。
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顯然，除自研之外，投資這一經(jīng)濟(jì)杠桿不可或缺。
據(jù)36氪報(bào)道，在此次減持京東的同時(shí)，騰訊投資的一個新特征正在凸顯：與此前長期支持京東、拼多多等消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)相比，騰訊加大了對科技初創(chuàng)企業(yè)的長期投資。在“硬科技”領(lǐng)域，騰訊此前連續(xù)參與了芯片制造企業(yè)燧原科技的多輪早期融資，不久前參與了GPU芯片研發(fā)公司摩爾線程20億人民幣的A輪融資。
據(jù)36氪不完全統(tǒng)計(jì)，2020年初至今，騰訊參與了超過100家科技初創(chuàng)企業(yè)的非控制型少數(shù)股權(quán)投資，涉及云服務(wù)、人工智能、大數(shù)據(jù)、集成電路、醫(yī)療健康、自動駕駛、金融科技、區(qū)塊鏈、生物技術(shù)和制藥、智能制造等多個領(lǐng)域。
科技初創(chuàng)企業(yè)在成長期具有創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)高、投資周期長、資金需求大等特征。它們的輕資產(chǎn)模式?jīng)Q定了，從傳統(tǒng)融資渠道獲得貸款的難度較大，因此從風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)獲得融資，是為數(shù)不多的路徑之一。
美國有大量的慈善基金、養(yǎng)老金、大學(xué)基金、家族基金將風(fēng)險(xiǎn)投資作為資產(chǎn)配置的“必選項(xiàng)”，一些富裕國家的主權(quán)基金同樣是美國風(fēng)險(xiǎn)投資市場的重要投資人。這些資金較為理解風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)，愿意堅(jiān)持長期投資，加之美國小企業(yè)局支持的SBIC（小企業(yè)投資公司）模式，共同解決了科技初創(chuàng)企業(yè)的資金問題。
圖：當(dāng)前SBIC資金構(gòu)成模式簡圖來源：sba.gov
而在中國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，長期資金來源不足依舊是個突出問題。基金業(yè)協(xié)會2018年底數(shù)據(jù)顯示，中國私募基金的資金來源中，高凈值個人資金占比17.1%，各類資管計(jì)劃資金占34.1%，而養(yǎng)老金、社會公益基金、大學(xué)基金等長期資金占比僅0.3%。受制于資金來源，這些風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一般存在5+2（投資期5年,退出期2年）、甚至3+2的退出時(shí)限。
我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的頭部企業(yè)經(jīng)營相對穩(wěn)健、融資信用良好、自身現(xiàn)金流充裕，能穿越一次次的募資周期性低谷，可以拿出更多長期穩(wěn)定的資金，這與科技初創(chuàng)企業(yè)的融資特征頗為契合。此次騰訊等互聯(lián)網(wǎng)投資押注“硬科技”，相當(dāng)于繼2019年馳援新能源汽車產(chǎn)業(yè)之后的再次補(bǔ)位。
而且，遍布全國的政府產(chǎn)業(yè)基金和引導(dǎo)資金日趨成熟，它們與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資資金，共同完善著我國多層次風(fēng)險(xiǎn)投資供給結(jié)構(gòu)，與初創(chuàng)企業(yè)一道，合力奔赴“科技創(chuàng)新的星辰大海和未來的無限可能性”。
本文來自微信公眾號 “野馬財(cái)經(jīng)”（ID：YMCJ8686），作者：李白玉，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
