從宏觀來看，當前游戲市場已經(jīng)從增量進入存量時代，流量增長的核心也逐漸趨向于“內(nèi)容產(chǎn)品精品化+品牌虹吸效應(yīng)”。在這一市場背景下，融入數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展新浪潮，展現(xiàn)面向未來的正向潛力成為當前國內(nèi)游戲行業(yè)發(fā)展的必然出路。這也讓“元宇宙”、“出?！焙汀胺只背蔀?021年國內(nèi)游戲行業(yè)發(fā)展的重要關(guān)鍵詞。
今年自Facebook改名Meta全力押注元宇宙開始，全球互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)便掀起了一股“元宇宙熱潮”。由于元宇宙的核心是一個基于現(xiàn)實世界的虛擬空間，而游戲的產(chǎn)品形態(tài)與元宇宙相似。
所以，游戲是元宇宙搭建虛擬世界的底層邏輯，同時元宇宙也是在游戲的基礎(chǔ)上進一步延伸。因此游戲也被稱作“元宇宙”的入口，從“元宇宙”的角度挖掘今年游戲產(chǎn)業(yè)發(fā)生的變化，有利于投資者了解這一行業(yè)后續(xù)發(fā)展的前沿動向。
在硬件方面，與元宇宙概念相關(guān)的游戲硬件無非是AR和VR設(shè)備。近年來，隨著VR、AR 設(shè)備 C 端接受度逐漸提高，降成本路徑被探明，元宇宙接入設(shè)備商業(yè)可行性即將被驗證。
因此，今年游戲領(lǐng)域的投融資活動對XR設(shè)備的偏好明顯加深。從2020年第四季度開始，多家VR/AR內(nèi)容及硬件公司完成了大金額融資。而在2021年全年，該行業(yè)的大額并購?fù)顿Y呈快速增長態(tài)勢，并在4月、8月和11月迎來投融資熱潮。
據(jù)不完全統(tǒng)計,僅2021年11月全球VR/AR投融資事件共計29筆，其中國內(nèi)12筆，完成近4億元人民幣B+輪融資的鯤游光電居首位;國外融資17筆，騰訊投資、British Patient Capital和招商銀行聯(lián)合領(lǐng)投的Ultraleap，以D輪8200萬美元金額位列第一。值得一提的是，去年全年VR/AR產(chǎn)業(yè)投融資金額僅為21億元，共計54筆。也就是說，這三個月的融資總金額超過去年一整年。
從投資標的來看，隨著元宇宙概念掀起熱潮，游戲行業(yè)作為元宇宙生態(tài)發(fā)展的重要推動方，也在重點參與，眾多國內(nèi)游戲企業(yè)紛紛布局元宇宙相關(guān)領(lǐng)域，現(xiàn)有布局主要分為四個板塊：底層架構(gòu)(如區(qū)塊鏈、NFT)、后端基建(如5G、云化)、前端設(shè)備(如AR/VR、可穿戴設(shè)備)、場景內(nèi)容(如游戲內(nèi)容)。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，約四成中國上市游戲企業(yè)先后已有不同領(lǐng)域的元宇宙業(yè)務(wù)布局，包括騰訊(00700)、網(wǎng)易(NTES.US)、世紀華通(002602.SZ)、中手游(00302)和中青寶(300052.SZ)等代表性游戲企業(yè)，除內(nèi)容布局外，部分企業(yè)在XR、人工智能、云化領(lǐng)域也有顯著投入。智通財經(jīng)APP觀察到，在A股中，“元宇宙概念股”中游戲股占到約24%，消費電子占到約19%，接近半壁江山。
在港股市場，騰訊無疑是最接近元宇宙概念的投資標的。從騰訊自身的技術(shù)儲備看，數(shù)據(jù)顯示，騰訊在全球126個國家/地區(qū)中，共有24000余件元宇宙領(lǐng)域的已公開專利申請。其中，發(fā)明專利占99.74%。騰訊在該領(lǐng)域的專利布局主要集中于數(shù)據(jù)處理、區(qū)塊鏈、服務(wù)器、人工智能、圖像處理、虛擬場景等專業(yè)技術(shù)領(lǐng)域。
而在內(nèi)容端，騰訊與“元宇宙”最接近的動向就是平臺及內(nèi)容業(yè)務(wù)事業(yè)群(PCG)接連推出了三款類“元宇宙”產(chǎn)品：主打像素風(fēng)的游戲社交產(chǎn)品NokNok、主打興趣的Q次元以及正在QQ內(nèi)測的QQ頻道功能。
不難看到，在元宇宙的兩大本質(zhì)規(guī)則和算力上，國內(nèi)游戲企業(yè)都有相應(yīng)的發(fā)展，這也意味著未來國內(nèi)元宇宙的應(yīng)用場景落地速度將更快，具有一定的投資前景。
與國內(nèi)創(chuàng)新藥發(fā)展脈絡(luò)類似，國內(nèi)游戲市場在受到版號發(fā)放以及存量市場殘殺的影響后，一大批游戲企業(yè)開始尋求產(chǎn)品出海，以期通過拓展海外市場維持自身不斷向上的增長曲線。
根據(jù)AppGrowing此前公布的《2021年上半年全球手游買量白皮書》數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)手游出海增長率近年來呈高速增長趨勢，2020年已達到33%，市場的增長對于產(chǎn)品的精細化運營和數(shù)據(jù)驅(qū)動都提出了更高的要求。
根據(jù)App Annie估算數(shù)據(jù)顯示，2021年移動游戲支出有望超過1200億美元。2021年上半年，有810款游戲的平均每月用戶支出超過100萬美元。可以看出，移動游戲仍然是一個蓬勃發(fā)展的市場。
在這個市場里，中國移動游戲持續(xù)成長，現(xiàn)已占海外用戶支出的23%。而中國出海的移動游戲用戶支出占海外移動游戲市場的份額，以平均三個百分點的年同比速度穩(wěn)步增長。
今年上半年，中國手游海外用戶支出同比增長近47%。而在區(qū)域頭部市場，中國移動游戲的表現(xiàn)也可圈可點，如上半年共有8款游戲進入美國前30%榜單。拉美、日本也成為中國公司的新焦點，相較疫情前均有20%以上增長。
從今年下半年數(shù)據(jù)來看，在出海廠商及產(chǎn)品方面，米哈游回到出海發(fā)行商排名首位，根據(jù)sensor tower數(shù)據(jù)11月《原神》移動端海外收入環(huán)比增長60.5%;騰訊《PUBGMobile》來自土耳其的收入占比達到21.8%，首次超越美國成為收入最高的市場;心動網(wǎng)絡(luò)重新進入Top30，主要來自東南亞市場收入貢獻;沐瞳科技《Mobile Legends》在印尼、馬來西亞市場收入持續(xù)提升，帶動廠商排名進入TOP10。
從全年來看，2021年中國自主研發(fā)游戲海外市場實際銷售收入達180.13億美元，同比增長16.59%，雖與2020年疫情嚴重時相比增速同比下降約17%，但近五年我國游戲出海份額的平均增幅穩(wěn)定上升。
在各大出海的游戲企業(yè)中，A股的投資標的主要是：三七互娛(002555.SZ)、完美世界(002624.SZ)、吉比特(603444.SH)旗下的雷霆游戲和游族網(wǎng)絡(luò)(002174.SZ)。而港股的投資標的主要有：騰訊、IGG(00799)和心動公司(02400)。
當游戲用戶增量放緩時，意味著整個市場已難有新的增量空間，存量競爭成為市場主流。從目前市場情況來看，游戲行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)處于一個漸緩的趨勢。
數(shù)據(jù)顯示，2021年中國游戲用戶規(guī)模保持穩(wěn)定增長，用戶規(guī)模達6.66億人，同比增長0.22%。同時，2021年，中國游戲市場實際銷售收入2965.13億元，比2020年增加了178.26億元，同比增長6.40%。
在存量市場競爭逐漸激烈的背景下，內(nèi)容開始真正有了一定的話語權(quán)，而這也驅(qū)使國內(nèi)游戲市場上渠道和內(nèi)容走向分化。
智通財經(jīng)APP觀察到，今年9月，“Epic VS蘋果”的世紀庭審迎來初步結(jié)果。根據(jù)判決結(jié)果，從今年12月9日起，蘋果(AAPL.US)將不再被允許阻止開發(fā)者引導(dǎo)用戶使用第三方支付。這意味著，蘋果30%抽成稅收政策出現(xiàn)破口。此后在全球范圍內(nèi)，渠道與廠商的關(guān)系都在重塑，廠商不必再受制于傳統(tǒng)的傾斜式分成機制，如三七分成、五五分成等。今年，一些渠道商的抽成已經(jīng)降至20%~30%。
從宏觀來看，當前游戲市場已經(jīng)從增量進入存量時代，用戶流量增長的核心逐漸趨向于“游戲內(nèi)容精品化+平臺品牌虹吸效應(yīng)”。隨著游戲開發(fā)成本一路走高，以及新一代廠商與渠道關(guān)系形成，代表著內(nèi)容為王的游戲時代已經(jīng)來了。
因此，在從“渠道為王”向“內(nèi)容為王”轉(zhuǎn)換的當下節(jié)點，心動TapTap這一國內(nèi)安卓分發(fā)渠道中的異類，受到更多關(guān)注。與蘋果強制抽成和國內(nèi)硬核聯(lián)盟實行“五五分成”的抽成政策不同，TapTap的核心運營策略在于“不聯(lián)運零分成”。相比于其他依賴抽成模式的渠道方，TapTap最大的不同就在于不做游戲聯(lián)運業(yè)務(wù)，只收取廣告費用。
智通財經(jīng)APP了解到，目前TapTap的月活用戶數(shù)量已超過2500萬，另外垂直度高、活躍且優(yōu)質(zhì)也一直都是TapTap用戶的核心特點，這些優(yōu)勢都進一步放大了TapTap的視頻內(nèi)容投放價值，而這也讓心動成為游戲精品化時代分發(fā)渠道領(lǐng)域的良好投資標的。
而在游戲內(nèi)容方面，優(yōu)勢細分賽道正成為各大游戲企業(yè)向精品化發(fā)力的重要突破口。
從市場受眾的角度，細分需求正處于一個不斷泛化和擴張的階段，如果廠商的產(chǎn)品能抓住不同程度的創(chuàng)新機會，就能準確地在細分賽道跑馬圈地，利用一種新產(chǎn)品來確立產(chǎn)品新的融合玩法和題材，在老產(chǎn)品的品類影響力中撕開一道口子。
今年以來，騰訊、網(wǎng)易、完美世界三家對國內(nèi)游戲市場舉足輕重的廠商輪番上陣，發(fā)布了密集的新一輪儲備產(chǎn)品，合計近百款新游戲?qū)⒃诮窈髢扇曛鸩酵瞥?。從整體看，這三家未來產(chǎn)品基本盤呈現(xiàn)品類齊全、拳頭產(chǎn)品過硬的特點，沖擊包括開放世界、二次元、女性向等細分品類。
正如上文提到，當前游戲直播市場已經(jīng)從增量進入存量時代，流量增長的核心也逐漸趨向于“內(nèi)容產(chǎn)品精品化+平臺品牌虹吸效應(yīng)”。而“元宇宙”、“出?！币约扒纼?nèi)容“分化”，反映的正是當前游戲行業(yè)積極尋找從存量市場實現(xiàn)突圍的三大方向，而投資者或能從這三個關(guān)鍵詞中找到今后深入進行游戲行業(yè)投資的風(fēng)向標。
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