2021年已近尾聲。
這一年，資本市場(chǎng)風(fēng)起云涌，結(jié)構(gòu)性行情繼續(xù)演化：一邊是“喝酒吃藥”失靈，互聯(lián)網(wǎng)巨頭市值縮水，“雙減”政策使得教育股價(jià)值不再；另一邊，碳中和讓新能源獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，北交所鳴鑼開(kāi)市，專精特新站上風(fēng)口。
2022年，投資之風(fēng)會(huì)吹向何方？哪些機(jī)會(huì)值得把握？《財(cái)經(jīng)》新媒體整理了4家基金公司的觀點(diǎn)，試圖撥開(kāi)迷霧、厘清方向。
國(guó)投瑞銀基金：從經(jīng)濟(jì)基本面看，2021年經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，主要受疫情反復(fù)和限電限產(chǎn)等因素影響較大。展望2022年，穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果將顯現(xiàn)。
從經(jīng)濟(jì)三架馬車看：出口方面，隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)、外需減弱，2022年出口對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)轉(zhuǎn)弱。
投資方面，地產(chǎn)政策糾偏，房地產(chǎn)投資有望邊際回暖；在盡快形成實(shí)物工作量的要求下，基建投資或?qū)⑻崴?。消費(fèi)方面，疫情修復(fù)條件下明年消費(fèi)復(fù)蘇空間較大。
通脹方面，隨著消費(fèi)好轉(zhuǎn)、豬價(jià)反彈，明年預(yù)計(jì)CPI溫和上漲，PPI高位回落，PPI-CPI剪刀差有望收斂。
貨幣政策方面，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力下，7月以來(lái)2次降準(zhǔn)和1次降息表明貨幣政策寬松基調(diào)已經(jīng)明確，央行四季度例會(huì)表明貨幣政策將更加主動(dòng)有為。
綜上，我們對(duì)明年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)樂(lè)觀，GDP呈現(xiàn)前低后高。
銀華基金：回顧2021年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，上半年增長(zhǎng)見(jiàn)頂，下半年逐漸面臨“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力”。
展望2022年，全球宏觀環(huán)境將是增長(zhǎng)回落、美元流動(dòng)性拐點(diǎn)出現(xiàn)、通脹有所回落但仍在高位。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累將逐步顯現(xiàn)，包括財(cái)政、就業(yè)、消費(fèi)等方面，出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)將逐步回落。
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確定調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)，維穩(wěn)地產(chǎn)和發(fā)力基建。地產(chǎn)供需政策邊際寬松，行業(yè)基本面的底部可能出現(xiàn)在明年二季度；基建的著力點(diǎn)在提高專項(xiàng)債使用效率。預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增速落在5%左右，上半年經(jīng)濟(jì)下行壓力大。貨幣政策進(jìn)一步降準(zhǔn)降息概率高，流動(dòng)性寬松可期。
萬(wàn)家基金：我們認(rèn)為2022年流動(dòng)性邊際上好于2021年。根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的精神，貨幣政策可能進(jìn)入靈活的相機(jī)抉擇的階段，可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況在合理區(qū)間靈活調(diào)節(jié)，或者與財(cái)政政策聯(lián)動(dòng)?；诖?，我們預(yù)計(jì)明年上半年，貨幣政策或配合財(cái)政政策協(xié)同發(fā)力，流動(dòng)性環(huán)境較為友好。
與此同時(shí)，考慮到海外因素，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)利率決議給的指引，明年上半年美聯(lián)儲(chǔ)處于Taper周期中，下半年或進(jìn)入加息周期，屆時(shí)貨幣政策的空間可能被壓制?？傮w，我們判斷明年流動(dòng)性先松后緊，下半年邊際收緊，但整體流動(dòng)性好于今年。
萬(wàn)家基金：通過(guò)對(duì)2022年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和流動(dòng)性進(jìn)行研判，短期來(lái)看，春季躁動(dòng)可期，市場(chǎng)指數(shù)中樞有望進(jìn)一步抬升。
中期來(lái)看，我們認(rèn)為2022年上半年經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好+流動(dòng)性較寬松，市場(chǎng)傾向于繼續(xù)向上，但大部分漲幅可能在一季度完成，二季度傾向于震蕩。
2022年下半年的主要壓力在于海外，美聯(lián)儲(chǔ)在Taper完成后的加息預(yù)期，以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的邊際走弱，會(huì)使得市場(chǎng)承壓，但預(yù)計(jì)下行壓力主要在三季度，四季度有望重回企穩(wěn)。
全年來(lái)看，2022年經(jīng)濟(jì)弱下行企穩(wěn)，疊加流動(dòng)性邊際轉(zhuǎn)寬，主要市場(chǎng)指數(shù)或依然可以實(shí)現(xiàn)正收益，節(jié)奏上或總體呈現(xiàn)”N型”走勢(shì)。
華泰柏瑞基金：結(jié)合宏觀環(huán)境與市場(chǎng)風(fēng)格， 2022年一季度有望迎來(lái)春季躁動(dòng)行情，小市值風(fēng)格延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)受外圍影響波動(dòng)仍存；二季度寬信用及海外通脹回落，A股業(yè)績(jī)有望迎來(lái)拐點(diǎn)，大盤藍(lán)籌布局時(shí)間窗口臨近；下半年隨著盈利回暖，市場(chǎng)敘事平淡，先進(jìn)制造和TMT等細(xì)分成長(zhǎng)景氣賽道有望再度涌現(xiàn)出投資機(jī)會(huì)。
2022年二季度是全部A股盈利探底企穩(wěn)的時(shí)間窗口，藍(lán)籌股的盈利韌性將體現(xiàn)出相對(duì)優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)未來(lái)上半年周期資源、先進(jìn)制造與TMT盈利增速會(huì)明顯下滑，必選消費(fèi)、金融和醫(yī)藥將維持10%以上穩(wěn)健增速，下半年盈利回升將集中發(fā)生于科技成長(zhǎng)、可選消費(fèi)類行業(yè)。
銀華基金：2022年A股市場(chǎng)的主線是盈利見(jiàn)頂回落，流動(dòng)性邊際改善。
盈利方面，經(jīng)歷了2021年盈利快速增長(zhǎng)后，2022年A股盈利將見(jiàn)頂回落。市場(chǎng)盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2022年小市值公司（600億以下）的盈利回落幅度顯著高于大市值公司（600億以上），大盤業(yè)績(jī)?cè)鏊倩蚋純?yōu)勢(shì)。
估值方面，從估值的年度變化規(guī)律來(lái)看，A股估值在連續(xù)擴(kuò)張2年之后，大概率將繼續(xù)收縮，因此未來(lái)一年A股總量上難有較大機(jī)會(huì)。目前A股的結(jié)構(gòu)性高估情形較年初有所緩解，對(duì)應(yīng)著結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。 2022年大概率見(jiàn)到社融企穩(wěn)向上，節(jié)奏取決于政策時(shí)點(diǎn)及力度，社融企穩(wěn)回升后全指估值擴(kuò)張可期。
港股方面，2021年港股市場(chǎng)全面大幅回調(diào)之后，整體市場(chǎng)估值處于2014年以來(lái)底部水平，看好2022年一季度躁動(dòng)行情。今年以來(lái)資金流入分化，海外被動(dòng)資金大幅持續(xù)流入，南下及海外主動(dòng)資金自1Q21后流入停滯。市場(chǎng)對(duì)明年的盈利預(yù)期分化，半導(dǎo)體、光伏、能源、航運(yùn)上調(diào)，零售、地產(chǎn)、醫(yī)藥、傳媒、餐飲下調(diào)。
國(guó)投瑞銀基金：國(guó)內(nèi)股市，穩(wěn)增長(zhǎng)的貨幣政策將托底經(jīng)濟(jì)，利于權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)。另一方面，隨著中美債券利差加大有助于海外資金留在國(guó)內(nèi)，可關(guān)注：隨著上游價(jià)格壓力緩解和下游需求回暖，中下游景氣度的提升；隨著豬價(jià)反轉(zhuǎn)，生豬產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)投資機(jī)會(huì)；若上半年經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，貨幣政策將更寬松，利好成長(zhǎng)風(fēng)格，關(guān)注 “碳中和”目標(biāo)下新能源車、風(fēng)電光伏等行業(yè)。
國(guó)內(nèi)債市，10年國(guó)債收益率或小幅震蕩向下。一方面，貨幣政策明年穩(wěn)健寬松，10年國(guó)債收益率有進(jìn)一步下行空間。但另一方面，目前10年期國(guó)債收益率已下行至2.8%區(qū)間，從估值角度看，大幅下行空間有限。
港股應(yīng)關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。監(jiān)管意圖在于規(guī)范而非顛覆，港股科技股股價(jià)或正在筑底中，但在反壟斷和公平競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)向下，增量需求來(lái)自下沉市場(chǎng)、海外市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)端云服務(wù)。
萬(wàn)家基金：展望2022年，我們建議從三個(gè)視角挖掘三大投資主線機(jī)會(huì)。
一是長(zhǎng)期配置維度，持續(xù)堅(jiān)定看好政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)并存的高景氣賽道，如：新能源、軍工、高端制造等。
二是中期輪動(dòng)維度，全年看好全年通脹向下游傳導(dǎo)下必選消費(fèi)的配置機(jī)會(huì)，如：食品飲料、醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁等。
三是短期博弈維度，在一季度階段性看好政策“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線，如：鋼鐵、建筑、建材、煤炭等。
同時(shí)，需要注意三個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)防范：一是海外方面：美國(guó)加息節(jié)奏超預(yù)期，導(dǎo)致全球流動(dòng)性邊際收緊壓力； 二是國(guó)內(nèi)方面：穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度不達(dá)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大；三是其他風(fēng)險(xiǎn)：如國(guó)內(nèi)疫情失控、中美關(guān)系繼續(xù)惡化、地緣政策摩擦等因素導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
銀華基金：宏觀周期建議關(guān)注受益于貨幣寬松的券商、受益于穩(wěn)增長(zhǎng)抓手的水泥和地產(chǎn)、受益于成本壓力緩解的白電；科技周期推薦計(jì)算機(jī)、軍工；弱周期可逐步配置食品飲料，估值周期靠近底部；豬周期建議繼續(xù)關(guān)注，行業(yè)數(shù)據(jù)仍在底部；新能源周期繼續(xù)推薦新能源基建和新能車產(chǎn)業(yè)鏈。
華泰柏瑞基金：行業(yè)配置上，一季度看好新基建、科技及券商，二季度重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)、金融等藍(lán)籌板塊的市場(chǎng)表現(xiàn)，下半年隨著盈利回暖，先進(jìn)制造和TMT等成長(zhǎng)景氣賽道，有望再度涌現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。
本文來(lái)自微信公眾號(hào)“財(cái)經(jīng)”（ID:mycaijing），作者：蔣金麗，編輯：蔣詩(shī)舟，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
