方舟投資(ARK Invest)及其創(chuàng)始人凱西·伍德(Cathie Wood)的迅速崛起曾是2020年最成功的投資故事，但去年經(jīng)歷了一場潰敗。方舟旗艦基金ARK Innovation (ARKK)在2021年2月觸及峰值后大幅回落，目前已經(jīng)從峰值下跌了51%，給近期入股這只基金的投資者造成了損失。
“木頭姐”伍德的投資理念也引發(fā)了很大的爭議，有價(jià)值型投資者說：“她懂的其實(shí)并不比其他人更多”。伍德近日在接受《巴倫周刊》采訪時(shí)說：“不管是在電視上還是推特上，到處都是質(zhì)疑我投資理念的聲音?！?/p>
不過，伍德仍堅(jiān)定看好她重倉的一些創(chuàng)新型公司，她認(rèn)為一些技術(shù)在經(jīng)歷了漫長的萌芽期后正開始茁壯成長，投資者不應(yīng)該現(xiàn)在撤出。《巴倫周刊》認(rèn)為，從長期角度來看，伍德的投資策略仍可能收獲豐厚回報(bào)，但過去一年的大跌也帶來了一些值得所有投資者思考的教訓(xùn)。
方舟投資旗下9只ETF遭重創(chuàng)
注釋：2022年數(shù)據(jù)截至1月31日
資料來源：晨星
疫情暴發(fā)后，2020年許多新興技術(shù)的采用速度加快，創(chuàng)新型公司股票大漲，方舟5只主動(dòng)管理型ETF當(dāng)年的平均回報(bào)率為142%，吸引了200億美元的巨額資金流入，2021年前兩個(gè)月又吸引了170億美元資金流入。但方舟的基金在2021年2月觸及峰值后，形勢急轉(zhuǎn)直下，通脹迅速升溫和美聯(lián)儲加息前景降低了方舟投資對象的吸引力，2020年飆升157%后，ARKK在2021年下跌了25%。
方舟9只ETF總資產(chǎn)達(dá)230億美元，投資對象均體現(xiàn)了伍德的投資理念：買入能夠徹底改變?nèi)藗兩詈凸ぷ鞣绞降念嵏残詣?chuàng)新公司，其中包括電動(dòng)汽車制造商特斯拉(TSLA)、數(shù)字支付公司Square (SQ)和遠(yuǎn)程醫(yī)療平臺Teladoc Health (TDOC)等。伍德堅(jiān)信這些公司能實(shí)現(xiàn)指數(shù)級增長，她曾多次上調(diào)這些公司股票的目標(biāo)價(jià)，并在股價(jià)下跌時(shí)積極加倉。
伍德持有的大量股票下跌似乎與美聯(lián)儲將通過大幅上調(diào)利率來抗擊通脹的預(yù)期有關(guān)，但伍德對《巴倫周刊》說：“美聯(lián)儲的確有可能在3月份采取一次加息行動(dòng)，但今年是中期選舉年，我認(rèn)為美聯(lián)儲不會采取更多加息行動(dòng)。”她還指出，通貨膨脹主要是由供應(yīng)短缺引發(fā)的，需求下降將很快解決這個(gè)問題。
伍德關(guān)注的是人工智能、能源存儲、基因組測序和區(qū)塊鏈技術(shù)等領(lǐng)域的公司，她認(rèn)為這些公司的收入每年可以增長25%或更多。她說：“你可以回想一下21世紀(jì)初的亞馬遜，我認(rèn)為這些公司最終會比五大科技公司這樣的成熟的成長型公司更能抵御經(jīng)濟(jì)衰退?！?/p>
伍德還指出，成長型基金已經(jīng)變得和主要股指越來越相似，因?yàn)闄?quán)重最大的都是相同的成熟的公司。她說：“方舟是新的納斯達(dá)克，我們的投資組合是上世紀(jì)90年代初吸引投資者的那種投資組合，因?yàn)樗鼈兒屯顿Y者持有的其他任何東西都不一樣。”
伍德仍在大力投資特斯拉，而且并沒有因?yàn)楦Ｌ?F)等老牌車企的電動(dòng)汽車策略而動(dòng)心，她說：“福特股價(jià)飆升至22年來最高水平是因?yàn)樵摴局贫穗妱?dòng)汽車計(jì)劃，但98%的收入仍來自汽油動(dòng)力車，這是一個(gè)很大的問題?！?/p>
之前Spotify (SPOT)暴跌17%時(shí)伍德也是泰然處之，稱該公司在播客領(lǐng)域的潛力巨大，她說：“Spotify就是8到10年前的Netflix?！蔽榈伦羁春玫墓具€包括Zoom，她認(rèn)為Zoom將成為企業(yè)通訊領(lǐng)域的大贏家，而不僅僅是一只受益于疫情下居家主題的股票。
伍德還指出，科技和電信泡沫時(shí)期種下的種子已經(jīng)萌芽了25年，現(xiàn)在開始茁壯成長，“現(xiàn)在有14種不同的技術(shù)正在呈指數(shù)級增長，投資者卻在撤出對它們的投資?！?/p>
一些投資者買入方舟的基金是為了給普通的藍(lán)籌股和債券投資組合增添一些令人興奮的成分，《巴倫周刊》認(rèn)為，這樣的操作無可厚非，而且從長期角度來看伍德的投資策略仍可能帶來豐厚的回報(bào)，比如說，雖然ARKK在一年內(nèi)跌了50%，但過去五年漲了250%。
不過，過去一年方舟基金的糟糕表現(xiàn)仍凸顯出投資者應(yīng)該注意的一些問題，《巴倫周刊》對方舟基金急漲急跌背后的四個(gè)教訓(xùn)做了總結(jié)。
首先，投資者要對巨額回報(bào)提高警惕。任何一只基金都不可能年復(fù)一年地收獲最高回報(bào)，S&P Dow Jones Indices的數(shù)據(jù)顯示，在截至2019年6月的12個(gè)月里，約有30%的股票基金跑贏標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，但在這些基金里，只有一半基金能在接下來的12個(gè)月里再次跑贏，此外，只有12%的基金能夠連續(xù)三年保持跑贏勢頭。短時(shí)間內(nèi)大幅上漲的基金的押注往往非常集中，當(dāng)市場趨勢逆轉(zhuǎn)時(shí)，其跌幅會和漲幅一樣巨大。
第二，不要盲目追高。投資者獲得的實(shí)際回報(bào)率往往比基金公布的回報(bào)率低，這是因?yàn)橥顿Y者通常在基金大漲后才入場，而且往往離場太晚。ARKK直到2020年底才有大量現(xiàn)金流入，這說明ARKK的大多數(shù)投資者并沒有充分受益于該基金當(dāng)年三位數(shù)的漲幅，而與此同時(shí)，由于ARKK不斷下跌，許多人在過去6個(gè)月里賣出，進(jìn)一步降低了他們的收益，甚至加劇了虧損。
晨星(Morningstar)分析師艾米·阿諾特(Amy Arnott)估計(jì)，在2021年12月之前的12個(gè)月里，投向ARKK的資金平均虧損12%，幾乎是該基金同期4.3%跌幅的三倍。在2021年12月之前的三年里，投資者獲得了10%的年化回報(bào)，不到該基金同期35%漲幅的三分之一。
Ritholtz Wealth Management財(cái)務(wù)顧問布萊爾·杜魁奈(Blair duQuesne)說：“這是一種典型的投資者行為，在錯(cuò)誤的時(shí)間追逐最熱門的股票。當(dāng)所有資金都在流向這類明星基金時(shí)，這通常是跑輸行情即將到來的一個(gè)跡象。”
第三，追逐贏家還有另外一個(gè)危險(xiǎn)：看似不同的熱門基金的持倉情況往往非常類似。比如說，ARKK和ARK Next Generation Internet (ARKW)有三分之二的持倉都是類似的，ARK Space Exploration & Innovation (ARKX)和ARK Autonomous Technology & Robotics (ARKQ)有近一半的持倉類似。把這些基金放在一起時(shí)，投資組合的多元化程度并不像投資者以為的那么高。
實(shí)際上這種情況很常見，一些投資對象很廣泛的指數(shù)ETF也存在這樣的問題，比如說，Consumer Discretionary Select Sector SPDR ETF (XLY)通常被用于押注多個(gè)板塊，但特斯拉在這只ETF中的權(quán)重高達(dá)18%。如果投資者還投了特斯拉權(quán)重占10%的ARK Autonomous Technology ETF，那么對這家電動(dòng)汽車制造商的敞口就會更大。
最后，投資者應(yīng)認(rèn)真評估自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。方舟旗下基金的投資對象大多很集中而且波動(dòng)性大，并不適合所有看好創(chuàng)新型公司的人，買方舟基金的投資者必須要相信基金經(jīng)理擁有在這些快速發(fā)展的行業(yè)中挑選贏家的技能，而且要有膽量、耐心和財(cái)務(wù)上的靈活度來度過困難時(shí)期，因?yàn)榧幢闶亲顑?yōu)秀的選股人也會遇到困難。更重要的是，這樣的基金絕不應(yīng)該成為投資組合的主要組成部分，應(yīng)該把它們作為多元化核心持倉的補(bǔ)充。
規(guī)模為1.07億美元的Jacob Internet(JAMFX)基金經(jīng)理瑞安·雅各布(Ryan Jacob)說：“這些創(chuàng)新型公司剛剛起步，許多公司目前還沒盈利，因此它們的估值總是帶有強(qiáng)烈的主觀色彩。有時(shí)候這些股票會極受青睞，有時(shí)候會迅速失寵，方舟去年出現(xiàn)的情況就是一個(gè)縮影?！?/p>
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本文來自微信公眾號“巴倫周刊”（ID:barronschina），作者：郭力群，編輯 ：康娟，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
