醫(yī)美行業(yè)整體規(guī)范程度不夠、亂象頻發(fā)、監(jiān)管難被業(yè)內(nèi)視為相關(guān)企業(yè)上市的難點所在。
經(jīng)歷了6個月的沖擊，北京伊美爾醫(yī)療科技集團(tuán)股份公司（以下簡稱“伊美爾”）的上市之路似乎再一次擱淺——其招股書目前顯示為失效狀態(tài)。
之所以說“再一次”，是因為在2016年，伊美爾就嘗試登陸二級市場掛牌新三板，但不足5個月就因“配合公司經(jīng)營發(fā)展需要”宣布終止掛牌。
兩次IPO均不順利，伊美爾自然免不了倍感失落，但事件更深遠(yuǎn)的影響是，諸多醫(yī)美機(jī)構(gòu)都陷入了迷茫，在他們看來，通過公開募股做大企業(yè)的大門正在向自己關(guān)閉。
在媒體的炒作下，醫(yī)美行業(yè)早已是大眾眼中典型的暴利行業(yè)，尤其是過去三年，華熙生物、愛美客的市值都快速實現(xiàn)翻倍，毛利率高達(dá)90%以上，以“女人的茅臺”成功出圈。
手握技術(shù)和原材料壁壘的上游不能代表整個醫(yī)美行業(yè)，反觀中游的機(jī)構(gòu)，他們盈利能力薄弱，如今又在上市路上屢屢碰壁。產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)Ш?，對于行業(yè)自身發(fā)展和消費者都無益處，在醫(yī)美行業(yè)仍然保持快速增長的當(dāng)下，如何破局？
對于2016年短暫掛牌新三板一事，伊美爾在此次招股書中給出的解釋是“新三板的交易流動性普遍較低，融資資源有限”。
現(xiàn)在瞄準(zhǔn)港交所，伊美爾顯然做了充分的準(zhǔn)備。比如為了降低風(fēng)險，順應(yīng)消費潮流，將戰(zhàn)略重點轉(zhuǎn)向非手術(shù)診療；為了增加盈利，在2020年快速剝離虧損業(yè)務(wù)，以200萬元轉(zhuǎn)讓北京萊佛兒科；以15萬元轉(zhuǎn)讓瑞麗詩（北京股權(quán)）；出售位于重慶、哈爾濱、沈陽、上海的四家醫(yī)美醫(yī)院，將其劃入持有代售資產(chǎn)。
做好準(zhǔn)備后，2021年8月3日，伊美爾正式向港交所遞表，擬香港主板上市?？吹较⒑螅饨鐚Υ祟H有興致，認(rèn)為這是醫(yī)美行業(yè)進(jìn)一步接近資本市場的開始。
誰知打開伊美爾發(fā)布的招股書后才驚訝地發(fā)現(xiàn)，醫(yī)美機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)不如想象中賺錢。
招股書顯示，2018～2020年，伊美爾的診療人數(shù)穩(wěn)步上升，由23.3萬人增至30.98萬人，營收分別為6.61億元、7.39億元和8.11億元，毛利率分別為53.7%、51.6%和53.6%。
然而在用戶數(shù)和營收都在增長的同時，伊美爾在2018年和2019年卻分別遭遇了1億元和1.18億元的虧損。2020年扭虧為盈，但也僅僅實現(xiàn)了829萬元的凈利潤。
伊美爾方面表示，2018年和2019年之所以出現(xiàn)虧損，是因為一些新的機(jī)構(gòu)剛剛進(jìn)入運營初期，收入低而成本高；以及公司在此期間擴(kuò)大了銷售顧問團(tuán)隊的營銷支出。
招股書顯示，銷售成本占營收的比例接近五成。伊美爾的銷售營銷人員多達(dá)932人，團(tuán)隊里有將近一半的人都是為了營銷獲客而存在的。
在加大營銷方面的投入后，2020年，伊美爾的活躍客戶有8.66萬人，其中，新客戶為4.44萬人，回頭客4.22萬人；到了2021年，僅第一季度就獲得了1.4萬人新客，回頭客多達(dá)3.2萬人。
港交所對上市企業(yè)的盈利和收入有較高的要求，在盈利測試中要求企業(yè)滿足最近一年至少盈利2000萬港幣并且前兩年年累計盈利≥3000萬港元，或者市值≥5億港元；在收入測試中，要求企業(yè)最近一年的收入≥5億港元，或者市值≥40億港元。
而受制于銷售費用的拖累，伊美爾在2019和2020年的盈利超過了負(fù)1億元，要想滿足上市條件就必須擴(kuò)大規(guī)模，沖擊更高的市值。
在招股書中，伊美爾表示，擬募資用于升級現(xiàn)有醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)，包括裝修及維修青島醫(yī)院、西安醫(yī)院等，擴(kuò)建北京健翔醫(yī)院及北京長島醫(yī)院；在北京、西安及三亞新設(shè)醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)，收購業(yè)務(wù)業(yè)績良好且有豐富獲客渠道的醫(yī)美機(jī)構(gòu)等。
值得一提的是，因?qū)徲媹蟾娉鲇行冢鲜猩暾埍弧笆А睍r有發(fā)生，尤其是從去年開始，對醫(yī)美類企業(yè)IPO審查或已收緊的風(fēng)聲甚囂塵上，有投行人士稱，包括醫(yī)美產(chǎn)業(yè)上游在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈審查都將收緊。
對此，伊美爾相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，失效是正常的，也是去年下半年以來很常見的。遞交資料半年內(nèi)有效，之后需要補交資料給聯(lián)交所來繼續(xù)推進(jìn)申請。
伊美爾的增長路徑映射了醫(yī)美機(jī)構(gòu)普遍面臨的困境——業(yè)績增長建立在居高不下的銷售費用上，成為企業(yè)發(fā)展的沉重負(fù)擔(dān)。
但醫(yī)美機(jī)構(gòu)上市的攔路虎并非只有盈利能力。
2018年6月，藝星醫(yī)療美容集團(tuán)向港交所遞交了上市申請，但遲遲未有進(jìn)展，最終在遞表一年多之后撤回了申請材料。
招股書顯示，在報告期內(nèi)（2015年～2017年），藝星醫(yī)美的整體營業(yè)收入分別為4.05億元、7.23億元、10.37億元，凈利潤分別為1298萬元、4922萬元、1.14億元。
藝星的盈利能力完全滿足港股上市的財務(wù)門檻，但為何也遭遇了上市失敗？
實際上，隨著藝星招股書的公布，有關(guān)利潤、醫(yī)療事故、實控人的資本背景、商業(yè)模式側(cè)重廣告營銷等質(zhì)疑聲也隨之出現(xiàn)，成為了重要的影響因素。
首先是藝星因醫(yī)療事故和違反廣告法，屢屢成為負(fù)面新聞的主角。
藝星醫(yī)美的控股股東為陳國興和陳國雄兄弟倆，陳國興為董事長，陳國雄為副董事長、總裁，據(jù)媒體報道這兩者均出身自莆田“醫(yī)療四大家族”之一的陳氏家族。
對于莆田系醫(yī)療來說，密集、持續(xù)的廣告投放是運營的先鋒部隊，但在廣告戰(zhàn)中，藝星卻吃了不少苦頭。
2016年杭州藝星因違法廣告被處罰3萬元；2017年成都藝星由于廣告中違規(guī)使用“最高級”“國家級”“最佳”等詞語被處罰1.8萬元；2015年、2018年，武漢藝星也由于發(fā)布使用絕對化廣告詞等方式的違法廣告，共計被處罰4.4萬；2018年北京藝星由于故意使用虛假、偽造的科研成果統(tǒng)計調(diào)查結(jié)果等制作并發(fā)布廣告共計被處罰45萬……
此外，藝星還因侵犯肖像權(quán)或名譽權(quán)，被景甜、趙雅芝、金巧巧等多位藝人起訴。
招股書顯示，2015年～2018年6月，藝星醫(yī)美存在30項醫(yī)療廣告不合規(guī)、77宗肖像權(quán)糾紛及4宗醫(yī)療事故，2015年-2017年用于解決客戶投訴及醫(yī)療糾紛的賠償總額為300萬元，且還有5宗未決肖像權(quán)糾紛，提出的賠償總額為71.35萬元。
除了屢屢觸碰廣告紅線外，藝星醫(yī)美一直被詬病的另一大問題是醫(yī)師數(shù)量、質(zhì)量都不過關(guān)。
據(jù)了解，截止2018年5月31日，藝星醫(yī)美的美容機(jī)構(gòu)共擁有237名醫(yī)師，包括9名主任醫(yī)師、34名副主任醫(yī)師、76名主治醫(yī)師及118名住院醫(yī)師。其中，大連藝星是醫(yī)生人數(shù)最少的下屬醫(yī)美機(jī)構(gòu)，僅有8人，勉強(qiáng)達(dá)到衛(wèi)健委要求。
很明顯，擁有15家美容醫(yī)療機(jī)構(gòu)的藝星醫(yī)美醫(yī)生數(shù)量明顯不夠，藝星醫(yī)美也曾在招股說明書中提到其美容機(jī)構(gòu)的醫(yī)生會按照相關(guān)法規(guī)規(guī)定在多個醫(yī)療機(jī)構(gòu)進(jìn)行注冊及登記，即多點執(zhí)業(yè)。
最后，藝星也與其他醫(yī)美機(jī)構(gòu)一樣，面臨著銷售費用高的問題。
報告期內(nèi)，藝星醫(yī)美銷售費用分別為1.31億、2.54億、3.05億，分別占毛利潤的64.04%、64.9%、55.17%，其中推廣及營銷費用分別為8760萬、1.9億、2.08億，分別占銷售費用的66.87%、74.8%、68.2%，因此扣除各項費用后藝星整形的凈利率就只有3.2%、6.8%、11%。
藝星方面表示，由于業(yè)務(wù)拓展，相關(guān)推廣及營銷費用還將進(jìn)一步增加。
值得一提的是，藝星始終擔(dān)心以上問題對上市進(jìn)程的影響，在招股書中稱，對于醫(yī)美領(lǐng)域來說，其業(yè)績高度依賴品牌形象與聲譽，這些也都屬會給公司造成業(yè)績狀況及前景重大不利的影響因素。
果不其然，在經(jīng)歷了數(shù)個月的波折后，藝星的港股上市夢化為泡影。隨后又向科創(chuàng)板發(fā)起沖刺，但2019年7月，這次上市進(jìn)程也被中斷。
過去幾年，醫(yī)美行業(yè)呈現(xiàn)出了快速增長的態(tài)勢。從2016年到2019年，醫(yī)美市場平均年增幅高達(dá)22.55%。2020年，在疫情影響下，增幅也達(dá)到了5.7%，隨后增幅重回20%以上。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，預(yù)期至2030年，中國醫(yī)美市場規(guī)模將達(dá)到6535億元，2020-2030年復(fù)合增速高達(dá)15.5%。
與此同時，醫(yī)美消費人群和醫(yī)美相關(guān)企業(yè)也在快速增長，2021年，醫(yī)美消費人群預(yù)計將達(dá)到1813萬人；而醫(yī)美企業(yè)的數(shù)量則從2010年后穩(wěn)步攀升，新氧數(shù)據(jù)顏究院的數(shù)據(jù)顯示，2021年，我國存續(xù)狀態(tài)的醫(yī)美相關(guān)企業(yè)超過了23000家。
但是對于產(chǎn)業(yè)鏈中游的機(jī)構(gòu)來說，借助資本市場的力量從來不是一條好走的路。
在藝星沖擊IPO的時候，經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝就表示，“由于醫(yī)美行業(yè)醫(yī)療糾紛等風(fēng)險較大，目前醫(yī)美公司想要通過IPO在A股上市的前景尚不明朗”，因此企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向港股。
但無論是哪個市場，合規(guī)和后期的穩(wěn)定性都是上市的必要門檻。醫(yī)美行業(yè)整體規(guī)范程度不夠、亂象頻發(fā)、監(jiān)管難被業(yè)內(nèi)視為相關(guān)企業(yè)上市的難點所在。
據(jù)中消協(xié)統(tǒng)計，2015～2019年，中國醫(yī)美行業(yè)投訴大幅增加，2019年醫(yī)美行業(yè)投訴6138件，是2015年的近13倍。國家市場監(jiān)管總局公布的2021年度重點領(lǐng)域反不正當(dāng)競爭執(zhí)法典型案例（第三批）顯示，部分醫(yī)美機(jī)構(gòu)存在虛假宣傳醫(yī)生資歷、機(jī)構(gòu)資質(zhì)榮譽、醫(yī)美產(chǎn)品功效、服務(wù)療效，通過“刷單炒信”、直播等方式虛假宣傳等行為。
2021年6月，國家衛(wèi)健委發(fā)布《關(guān)于印發(fā)打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項整治工作方案的通知》，11月《醫(yī)療美容廣告執(zhí)法指南》正式出臺就是明確的信號，因此醫(yī)美企業(yè)上市受阻并不在意料之外。
資料顯示，伊美爾為了融資還于2011年和2016年進(jìn)行過兩次對賭，但均以失敗告終。
上市融資幾乎是解決缺錢問題的唯一選擇，但在日益嚴(yán)苛的大環(huán)境下，靠資本跑馬圈地的想法越來越難實現(xiàn)。盡管還不能給伊美爾的上市下失敗的定論，但結(jié)合大環(huán)境的變化，可以預(yù)想到的趨勢是，包括機(jī)構(gòu)在內(nèi)的所有醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，必須在2022年進(jìn)入合法合規(guī)化整頓。
本文來自微信公眾號 “美業(yè)新緯度”（ID：meiyexinweidu），作者：周至，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
