平日股市大跌的時(shí)候往往都是段子滿天飛。
然而今天，很多投資交流群除了各種默默曬慘，基本就是一片壓抑到可怕無(wú)聲蕭冷。
沒(méi)辦法，這幾天的股市，跌得讓段子手都沒(méi)了脾氣。
先是新能源的連續(xù)暴跌引發(fā)市場(chǎng)恐慌，然后是各種利空刺激下大健康領(lǐng)域全面暴跌，直接把市場(chǎng)情緒砸至冰點(diǎn)。
現(xiàn)在的市場(chǎng)恐慌情緒到了什么地步？從年前的央媽接連放水，到年后的各種官媒重磅喊話穩(wěn)信心，甚至到今天1月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期亮瞎眼，都全部“搶救無(wú)效”！
股市就是這樣，在行情大漲的時(shí)候，能找到無(wú)數(shù)漲的理由，在大跌的時(shí)候，也能有一千個(gè)下跌的借口。
但今天大醫(yī)藥的整個(gè)大領(lǐng)域全面暴跌，無(wú)論是現(xiàn)象還是原因，都讓人震驚。
今天的A股市場(chǎng)，跌幅排行榜幾乎清一色都給大健康霸榜了，絕大部分相關(guān)概念指數(shù)跌幅都在3%以上，個(gè)股層面維持上漲的寥寥無(wú)幾，下跌比例接近百分百。
在整個(gè)全A跌幅榜，無(wú)論市值大小和賽道區(qū)別，也都是醫(yī)療醫(yī)藥霸榜。
反正就是要多慘有多慘。
回顧這兩天的消息，利空的影響確實(shí)不少，且都是重磅，今天的場(chǎng)面不是沒(méi)有道理。
首先是美國(guó)昨晚的通脹數(shù)據(jù)這次好像真嚇壞市場(chǎng)了，數(shù)據(jù)一出來(lái)，美股直接跳水崩不住，大量機(jī)構(gòu)對(duì)于加息提前的一致性預(yù)期空前贊同。這種情緒也最終傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)，導(dǎo)致即使兩融數(shù)據(jù)爆表的巨大利好也拖不住市場(chǎng)恐慌。
但這不是壓倒大健康板塊最大的一根稻草。
在2月8日，有數(shù)據(jù)披露已經(jīng)有923家私募機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品凈值跌破0.8元，接近預(yù)警線，其中有432只跌破0.7元，已在大多數(shù)私募基金產(chǎn)品清盤線之下了。
恰恰近期葛蘭旗下的中歐基金被巨額贖回的小道傳聞傳了出來(lái)，由此引發(fā)巨大恐慌。雖然中歐很快出來(lái)辟謠，但無(wú)奈市場(chǎng)恐慌起來(lái)啥也不聽(tīng)，先跑為敬。最終引發(fā)連鎖反應(yīng)，醫(yī)藥板塊上演踩踏式暴跌，然后反過(guò)來(lái)又加劇了市場(chǎng)恐慌。
這樣一來(lái)，又有更大量的私募基金凈值繼續(xù)下殺，搞不好一些私募產(chǎn)品真有可能上演清倉(cāng)式砍倉(cāng)，引發(fā)下一輪踩踏行情。
另一個(gè)消息是，昨晚信達(dá)生物的PD-1沖刺美國(guó)FDA遇挫，雖然還沒(méi)能說(shuō)失敗，只是被要求補(bǔ)充額外的臨床試驗(yàn)。顯然，美國(guó)因?yàn)槌鲇诟鞣N利益原因考慮不大可能那么容易讓中國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)品通過(guò)的。這多少反映出中國(guó)的PD-1產(chǎn)品想要出海還是有很多路要走。
而在國(guó)內(nèi)，醫(yī)療醫(yī)藥行業(yè)都面臨面越來(lái)越廣的集采影響，利潤(rùn)率被大幅壓制，“內(nèi)外夾攻”之下，生物醫(yī)藥的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)預(yù)期邏輯肯定被大幅壓制，由此，此前漲勢(shì)夸張的估值肯定是要回吐的。
這不是信達(dá)一家的問(wèn)題，而是整個(gè)行業(yè)都正在面臨的問(wèn)題。從去年中至今，絕大部分的醫(yī)藥醫(yī)療產(chǎn)業(yè)巨頭的股價(jià)從高位腰斬，說(shuō)明賽道的成長(zhǎng)邏輯已經(jīng)完全變了。
但即使如此，很多醫(yī)藥股的估值依然在天上飄著，別看他們的回撤幅度已經(jīng)非常高，但在成長(zhǎng)邏輯被殺之下，是不是已經(jīng)低估真的還很難說(shuō)。
還是要回歸到葛蘭這個(gè)話題上。
為什么現(xiàn)在大家都盯著葛蘭不放？
很簡(jiǎn)單，葛蘭這兩年可以說(shuō)是抓住了時(shí)代紅利，在醫(yī)藥賽道上重倉(cāng)并一舉封神，跟美股的木頭姐抓住新科技股和特斯拉一樣，成為投資者頂禮膜拜的基金女神。
不知是飄了，還是中歐基金在風(fēng)控管理方面的寬限尺度有點(diǎn)大。
反正葛蘭管理的基金越來(lái)越大，從2020年一季度到如今，短短兩年時(shí)間其管理規(guī)模飛速突破百億、千億大關(guān)。截至2021年4季度末，葛蘭管理的5只基金，規(guī)?？傆?jì)1103.39億元。
但凡事總有度，過(guò)猶不及的道理，再性感的賽道也有其階段容量限制，更不可能無(wú)限飆漲下去。
中歐還在葛蘭名聲大振的時(shí)候加快宣傳，主動(dòng)推動(dòng)基民搶購(gòu)，甚至葛蘭的基金在限購(gòu)方面也“形同虛設(shè)”，到去年四季度末中歐醫(yī)療健康基金規(guī)模高達(dá)775億，也僅僅是對(duì)100萬(wàn)以上的大額認(rèn)購(gòu)進(jìn)行限制。
認(rèn)購(gòu)的太多，肯定要投入，于是在去年四季度醫(yī)療醫(yī)藥行情已經(jīng)開(kāi)始明顯大跌之下，葛蘭還逆勢(shì)大幅加倉(cāng)。但沒(méi)有等來(lái)醫(yī)藥股的大反彈，反而不斷跳水下跌，在之前追高進(jìn)去的大批散戶基民被大幅慘套。
現(xiàn)在，葛蘭的持倉(cāng)不僅是大健康板塊的情緒風(fēng)向標(biāo)，一舉一動(dòng)都被基民看在眼里，更嚴(yán)重的是，她持有的醫(yī)藥股流通盤占比太大，動(dòng)一動(dòng)都會(huì)反應(yīng)巨大，反而更加不能輕易減倉(cāng)，否則可能形成跟風(fēng)，甚至帶崩情緒。
最終，導(dǎo)致了今天非常被動(dòng)的局面。
從客觀講，在大健康領(lǐng)域如此估值下殺的背景下，葛蘭還逆勢(shì)加倉(cāng)，即使是出于對(duì)這個(gè)板塊的長(zhǎng)期價(jià)值高度看好，也錯(cuò)在了買入的時(shí)點(diǎn)。
葛蘭作為醫(yī)學(xué)博士，對(duì)大健康領(lǐng)域的認(rèn)知肯定比絕大多數(shù)股民都強(qiáng)無(wú)數(shù)倍。但也不能說(shuō)如此大力度逆勢(shì)而行就是對(duì)的。
起碼，有三大方面我們要是深刻理解清楚的：
第一，流動(dòng)性環(huán)境限制。任何股市持續(xù)大行情，都絕對(duì)離不開(kāi)宏觀經(jīng)濟(jì)面尤其流動(dòng)性方面的穩(wěn)健與充?！，F(xiàn)在這兩方面都不是好趨勢(shì)，尤其美國(guó)加息周期開(kāi)啟，全球流動(dòng)性緊張背景下，雖然國(guó)貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)相對(duì)合理充裕，但國(guó)內(nèi)貨幣政策更多是去救實(shí)體經(jīng)濟(jì)，具有非常強(qiáng)的針對(duì)性，流入資本市場(chǎng)肯定有部分，但股市的資金壓力肯定會(huì)越來(lái)越大。那么股市泡沫肯定就難支撐，尤其泡沫成分很高的大健康領(lǐng)域。
很多成長(zhǎng)賽道固然非常有想象空間，但只能在流動(dòng)性無(wú)憂的背景下才有散戶去聽(tīng)故事和資本接著唱歌接著舞。一旦散戶沒(méi)錢入場(chǎng)買票，再好聽(tīng)的故事也沒(méi)人會(huì)聽(tīng)。
這種賽道股跟著宏觀流動(dòng)性起伏輪回，已經(jīng)上演過(guò)無(wú)數(shù)遍了，從來(lái)沒(méi)有被打破過(guò)。
第二，賽道容量空間限制。大健康領(lǐng)域雖然細(xì)分賽道很多，未來(lái)成長(zhǎng)空間很大。但凡事都不可能一下吃成大胖子。現(xiàn)階段的大健康領(lǐng)域，市值規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)的合理估值區(qū)間了。這可以從絕大部分的概念股市銷率幾十倍，但市盈率動(dòng)不動(dòng)幾百倍甚至還在虧損狀態(tài)看得出來(lái)。
現(xiàn)在僅葛蘭手下的基金就上千億規(guī)模，外面還有大量布局醫(yī)藥的公私募基金，以及無(wú)數(shù)跟風(fēng)配置個(gè)人資金，這導(dǎo)致很多生物科技的市值在此前巔峰思考貴得嚇人，動(dòng)不動(dòng)幾千億市值，甚至連營(yíng)收和利潤(rùn)都沒(méi)有但市值大幾百億元的公司比比皆是。
說(shuō)白了，就是之前押注這個(gè)領(lǐng)域的資金實(shí)在太多，用腳指頭都可以想到，這估值泡沫到底有多么瘋狂。
第三，政策與業(yè)績(jī)限制。在我國(guó)體制下，大健康作為涉及民生最大最關(guān)鍵的領(lǐng)域之一必然是要走向物美價(jià)廉的惠民路線的，這是集采的政策背景，傳統(tǒng)醫(yī)藥也會(huì)，生物科技也罷，在行業(yè)成熟之后肯定不會(huì)持續(xù)享受超高利潤(rùn)率紅利。同時(shí)在充分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，生物科技行業(yè)必然也要從高成長(zhǎng)期到平穩(wěn)增長(zhǎng)期過(guò)渡，這是很多行業(yè)的宿命，尤其是大健康這種深度涉及民生的領(lǐng)域。
眾所周知，自從近幾年監(jiān)管層放開(kāi)對(duì)生物醫(yī)藥行業(yè)上市條件以來(lái)，在資本的瘋狂涌入下，有太大量相關(guān)企業(yè)被包裝上市，一些本不具備產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)或者研發(fā)實(shí)力的企業(yè)雖然成功上市了，但這些公司最終還是要回歸業(yè)績(jī)本身，接受業(yè)績(jī)考驗(yàn)的。如今差不多也是陸續(xù)到了交成績(jī)單的時(shí)期，肯定會(huì)有一些在這波潮水中裸泳的問(wèn)題公司原形畢露。
那么大筆重倉(cāng)這個(gè)行業(yè)，踩雷的概率肯定直線上升的。
這兩年，爆雷的醫(yī)藥醫(yī)療公司越來(lái)越多，其中不乏長(zhǎng)春高新這樣的超級(jí)大白馬，跡象已經(jīng)越來(lái)越明顯。
葛蘭也就是踩雷長(zhǎng)春高新，才被開(kāi)始罵慘上熱搜的。
那誰(shuí)敢說(shuō)，她手上還有沒(méi)有下個(gè)這樣的雷呢？
現(xiàn)在有很多人都說(shuō)，機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的，閃電打下來(lái)就是要在場(chǎng)，嚷嚷著準(zhǔn)備去抄底。但結(jié)合宏觀大環(huán)境和市場(chǎng)情緒來(lái)看，這一次的暴風(fēng)雨可能還沒(méi)結(jié)束。
所以還是先悠著點(diǎn)吧，等這波恐慌情緒過(guò)了再看也不遲。
本文來(lái)自微信公眾號(hào) “格隆匯財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)”（ID：glh_finance），作者：陳肖，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
