2022年2月24日，可能是阿里巴巴上市以來最「失意」的一天。
這天，阿里發(fā)布最新財季業(yè)績。此前有分析師預(yù)估，受累于消費疲軟、策略性投資、競爭加劇等因素，阿里當季凈利潤或暴跌58%。
這與阿里一向穩(wěn)定發(fā)揮的「人設(shè)」反差比較大。就在2020年11月的業(yè)績電話會議上，阿里CFO武衛(wèi)還曾自豪地說，「縱觀全球所有同業(yè)公司，我們是屬于很少的幾家（電商）能夠利潤能夠?qū)崿F(xiàn)20%以上的增長?！?/p>
如同在放榜日提前得知一個好學(xué)生考砸了，市場端的忐忑情緒從港股早盤時便開始蔓延。阿里股價一度跌超6%，恒生科技指數(shù)跌到了自2020年推出以來的最低點。
作為零售行業(yè)最大的市場主體，阿里的表現(xiàn)在某種程度上反映的就是市場大局。
疊加中午傳來的俄烏戰(zhàn)爭開打的壞消息，投資人心態(tài)接著崩。熬到港股收盤，恒生科技指數(shù)跌掉4.33%，阿里跌了6.67%。104.9港元的收盤價，相比176港元的發(fā)行價已跌去40%，創(chuàng)下上市以來最低紀錄。
這個好學(xué)生的成績單真有那么糟糕嗎？
先看2022財年Q3財報（注：實際對應(yīng)2021年四季度）里的三組核心數(shù)據(jù)：營收、凈利潤、新增用戶。
營收2425.8億元人民幣，不及市場預(yù)期的2449.1億，同比僅增9.7%，這也是上市以來阿里營收增速首次掉到個位數(shù)。兩年前，阿里營收增速還有61%。
這個數(shù)據(jù)沒有讓人太意外。在阿里營收構(gòu)成中，中國商業(yè)板塊營收占比高達71%，是基本盤；其余如本地生活、菜鳥各占5%，云業(yè)務(wù)8%，數(shù)字媒體娛樂3%，創(chuàng)新1%。而作為當季營收主力，天貓2021年雙11的GMV增速首次降到個位數(shù)，已經(jīng)是一個清晰的預(yù)警信號。
公允來說，被作為對比的2020年，情況特殊，疫情給電商平臺帶來業(yè)績大漲，這給后疫情時代的增速帶來不小的壓力。
不過，2021年三季度營收同比增長還有29%，四季度僅增9.7%，且以廣告和傭金為主的客戶管理收入，同比下降1%，足以說明業(yè)務(wù)端正在發(fā)生變化。
對核心電商來說，這個變化要么是用戶總量見頂，要么是用戶口袋見底。
從財報數(shù)據(jù)看，第四季度阿里生態(tài)全球年度活躍消費者數(shù)量達12.8億，當季新增4300萬；而上一季新增6200萬，相當于環(huán)比增速下降31%，再加上宏觀消費疲軟、外部競爭，告別高速增長的淘系，日子確實不輕松。
相較之下，凈利潤204億同比暴跌75%，反而不是壞事。不管花出去的錢是用來加大投資、增加拉新費用，還是在商家端減免服務(wù)費，對阿里來說都是夯實生態(tài)的一筆投入，屬于投資未來。
比如為了淘特、淘寶、餓了么及 Lazada的用戶增長，阿里大手筆地增加114億市場營銷費用，用于補貼和獲客。
種種跡象表明，在增長瓶頸面前，阿里正變得激進。畢竟躺著賺錢的日子一去不復(fù)返了。
雖然阿里巴巴CEO張勇提出「多引擎」戰(zhàn)略，但營收占比7成的核心電商，依舊是阿里基本盤。
只不過這一年，阿里的「護盤」思路也在調(diào)整。從補貼淘特、淘菜菜，向下沉市場要增量，到現(xiàn)在，下沉拉新與經(jīng)營存量用戶并舉。
經(jīng)營存量用戶方面，自B2B事業(yè)群總裁戴珊接替蔣凡統(tǒng)籌大淘寶以來，淘系持續(xù)圍繞「用戶體驗」進行變革。
用戶體驗被認為是提高用戶黏性及購買頻次的關(guān)鍵。說白了，既然用戶增長見頂，那不如從每個人的兜里多掏點錢，把9.79億年度活用戶變成月度購買用戶、甚至每日購買用戶，以此提升GMV。
在對策上，阿里先是宣布天貓、淘寶打通，近日又在天貓APP內(nèi)上線「貓享」，即天貓自營旗艦店，以加大自營比例。百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人莊帥認為，自營一方面可以加強對供應(yīng)商和貨品的管控；另一方面可以提高運營的自主性和促銷的靈活度。
中國商業(yè)板塊一直在加大自營比重。截至2021年末，平臺服務(wù)費即客戶管理的營收占比從46%下降到41%，營收同比降1%；以盒馬、高鑫零售、天貓超市為主的自營占比，從21%上升到28%，營收同比增21%。
曾經(jīng)為了自營和平臺模式哪個代表先進生產(chǎn)關(guān)系，馬云和劉強東幾番互懟。馬云說，京東將成為悲劇，自建物流倉儲，會把自己拖死。劉強東毫不客氣的回懟，馬云一定會逐步學(xué)我們，唯一的出路是不斷學(xué)習(xí)京東。
現(xiàn)在看，兩家都在互相學(xué)習(xí)，京東一直在提升平臺業(yè)務(wù)占比，阿里則開始自營。「貓享」自營旗艦店被認為對標京東。不過「降噪NoNoise」認為，此舉更多是防御抖音、快手。
就在財報發(fā)布前一天，快手電商宣布，3月起斷掉站內(nèi)淘寶鏈接。抖音更早完成對淘寶的「封殺」。
群敵環(huán)伺，競爭正在進一步加劇。這兩個后浪當下不缺流量人氣、不缺商家投入，最缺的其實是供應(yīng)鏈和售后服務(wù)，如快手上充斥大量白牌產(chǎn)品。淘系如果不搶先在用戶服務(wù)和供應(yīng)鏈上升級，未來只會被搶走更多市場。
比如淘系在服飾品類上已經(jīng)受到不小的威脅。阿里高管在2021年三季度財報電話會上承認，服裝配飾類目GMV增長放緩；到四季度，阿里財報再次提到，服裝配飾以及消費電子的同比增長低于整體平均增長。
與此同時「降噪NoNoise」注意到，服飾正成為抖音電商第一大品類。甚至有從業(yè)者推測，抖音服飾GMV已經(jīng)接近天貓。
這一推測讓天貓方面很惱火。接近天貓人士強調(diào)，淘系服飾體量是抖音的兩倍以上，但未透露具體數(shù)據(jù)。
無論如何，天貓不能坐以待斃。為了推進自營業(yè)務(wù)，天貓接下來需要整個組織流程的梳理與再造。
平臺和自營，這兩種模式好比一個搞商業(yè)地產(chǎn)，一個自己開超市。自營本質(zhì)是零售，靠進銷差價賺錢。原來的阿里小二只負責(zé)招商和線上運營，京東采銷人員則要熟悉每個品牌商的品類結(jié)構(gòu)和商品結(jié)構(gòu)，清楚哪些商品可以賣得更好，換言之，他們需要對周轉(zhuǎn)率和庫存負責(zé)。
對天貓來說，還有如何平衡自營與品牌方旗艦店的利益關(guān)系的問題。
不過阿里在盒馬、高鑫零售上已有一定零售人才積累，這或許可以讓變革更為從容。
在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型階段，過往用GMV、用戶增長來衡量平臺型電商的那套標準，似乎不再適用于評價阿里。
張勇之前在業(yè)績會上說過，中長期來看，阿里并不會通過流量來變現(xiàn)，而是要通過搭建基礎(chǔ)設(shè)施的能力來創(chuàng)造價值。
這意味著在財報數(shù)據(jù)上，阿里很難維持投資人眼中「好學(xué)生」的模樣。
流量變現(xiàn)往往帶來高增長、高利潤的一路高歌猛進。搭建基礎(chǔ)設(shè)施比如供應(yīng)鏈、云服務(wù)，則是長時間、高投入的苦活兒、重活兒，利潤率還沒有平臺模式高。一個很明顯的佐證是，伴隨自營業(yè)務(wù)比重提升，阿里毛利率出現(xiàn)下降。
況且云業(yè)務(wù)還處于增長和發(fā)展的早期，不會出現(xiàn)驟然的增速爆發(fā)。相反，外部局勢、政策不確定性都有可能帶來增長放緩，比如頭部客戶TicToK被迫從阿里云轉(zhuǎn)投谷歌云，比如在線教育和游戲客戶受到的發(fā)展制約。
無論是監(jiān)管形勢，還是應(yīng)對外部競爭，阿里都不得不作出戰(zhàn)略選擇——以犧牲短期利潤，維持長期生態(tài)穩(wěn)定。
不當財報上的「好學(xué)生」，也是投資人和阿里都要接受的一個現(xiàn)實。
從美股盤后來看，阿里股價微跌0.72%，投資人的惶恐情緒似乎消解得差不多了。
關(guān)鍵詞： 恒生科技 自營業(yè)務(wù)
