3月30日，華泰證券發(fā)布研報稱，看好奈雪的茶中期成本費用優(yōu)化與新品拉動，維持“買入”評級。華泰證券認(rèn)為，奈雪的茶推出輕松系列，積極面對消費需求變化，新價格有望繼續(xù)拓展消費群體，提升消費者復(fù)購。
華泰證券主要觀點如下：
2021年經(jīng)營仍承壓，看好中期成本費用優(yōu)化與新品拉動
3 月 29 日奈雪的茶披露 2021年年報，公司全年收入人民幣 42.97 億元、凈利潤-45.25 億元、經(jīng)調(diào)整凈利-1.45 億元（符合我們預(yù)期-1.43 億元）。雖受益于新款冬季熱飲的開發(fā)上市及營銷力度提升，4Q21公司同店收入繼續(xù)恢復(fù)，但1Q22 深圳及上海疫情再度抬頭，短期部分門店運營受影響。中期內(nèi)，我們?nèi)钥春霉咎嵘齈RO 店占比及普及自動化設(shè)備，優(yōu)化相對剛性的租金、人力成本支出，同時不斷創(chuàng)新產(chǎn)品、優(yōu)化產(chǎn)品價格帶，提升競爭力。我們引入 2024 年預(yù)測凈利 9.42 億元，并上調(diào)毛利率、人力成本及配送費，調(diào)整2022/2023年預(yù)測凈利潤為1.18億/3.98億元（前值4.01億/8.03億元）， 基于DCF 估值法（假設(shè) WACC 為 12%，永續(xù)增長率為 1.5%）得出目標(biāo)價9.29 港幣（前值：12.05 港幣），維持“買入”評級。
推出輕松系列，積極面對需求變化
2022年3月公司推出輕松系列產(chǎn)品（起售價為9-20元），并主動調(diào)整大量產(chǎn)品價格（原 30 元以上霸氣系列調(diào)整為起售價為 29 元），以更具吸引力的產(chǎn)品價格，應(yīng)對消費需求變化沖擊。公司認(rèn)為長期在數(shù)字化、供應(yīng)鏈上深耕帶來了成本優(yōu)化空間，使得公司能夠降本增效并為消費者提供多樣的價格選擇。
關(guān)注利潤率變化
雖然原材料價格持續(xù)提升，但2021年公司毛利率為 67.4%（同比+5.3pct）反映出公司通過供應(yīng)鏈采購規(guī)模及管理效率的提升，利潤穩(wěn)步提升。但從費用率上看，人力成本、租金相關(guān)開支占比同比提升較為明顯（分別同比+3.1pct、+1.7pct），反映出疫情影響下經(jīng)營杠桿的剛性影響。
現(xiàn)金流仍充足，足以支撐未來的開店計劃
公司PRO店模型效率更優(yōu)，且投入成本更低，截止2021年底，公司賬面現(xiàn)金40.5億元，且經(jīng)營性現(xiàn)金流健康，我們認(rèn)為其現(xiàn)金充足，在市場的筑底過程中，更能面對波動沖擊。產(chǎn)品上關(guān)注新價格帶新品迭代1Q22，公司宣布將在未來每月上新 9-19 元鮮果茶，繼續(xù)擴(kuò)大公司在該品類上的頭部影響力。4Q21公司推出了爆款新品鴨屎香寶藏茶，再之前的爆款霸氣玉油柑系列等等，均反映出公司在消費者洞察、產(chǎn)品開發(fā)團(tuán)隊上的深度投入，我們認(rèn)為作為國內(nèi)茶飲第一梯隊，在新品迭代上有成熟方法論，在輕松系列推出后，有望繼續(xù)拓展消費群體，提升消費者復(fù)購。
風(fēng)險提示：中國宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、高端現(xiàn)制茶飲行業(yè)市場競爭加劇、門店擴(kuò)張不及預(yù)期。
免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。
