10月29日盤后晚間，舍得酒業(yè)（600702.SH）發(fā)布2025年三季度報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.02億元，同比降幅相較于上半年收窄；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.72億元。
2025年三季度，白酒行業(yè)整體承壓顯著。商務(wù)宴請(qǐng)、宴席等核心消費(fèi)場(chǎng)景持續(xù)疲軟，中秋國慶雙節(jié)動(dòng)銷表現(xiàn)平淡，疊加社會(huì)庫存高企與批價(jià)下行壓力，企業(yè)普遍增長乏力。
在嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境下，盡管業(yè)績隨行業(yè)波動(dòng)短期承壓，舍得酒業(yè)的戰(zhàn)略推進(jìn)并未止步。公司一方面在渠道端控量挺價(jià)穩(wěn)定價(jià)盤，同步強(qiáng)化組織與費(fèi)用的精細(xì)化管理，實(shí)現(xiàn)降本增效；另一方面積極推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新與渠道拓展，開拓新增量。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)表明，相關(guān)舉措已逐步見效，為公司在行業(yè)逆周期中提供了關(guān)鍵保障。
穩(wěn)價(jià)盤去庫存，開瓶率提升，激活組織提質(zhì)增效
多維施策推動(dòng)經(jīng)營質(zhì)量改善
經(jīng)歷多年高速增長，中國白酒行業(yè)正經(jīng)歷以“供給出清”為特征的深度調(diào)整，發(fā)展動(dòng)能從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向價(jià)值提升。在這一行業(yè)拐點(diǎn)下，舍得酒業(yè)立足長期主義，主動(dòng)務(wù)實(shí)調(diào)整，不斷夯實(shí)經(jīng)營質(zhì)量。具體來看：
在價(jià)盤管控方面，2025年三季度，舍得酒業(yè)繼續(xù)嚴(yán)守價(jià)格底線，控量挺價(jià)為渠道減負(fù)，穩(wěn)固核心單品價(jià)格體系。數(shù)據(jù)顯示，盡管行業(yè)批價(jià)普遍承壓，但舍得酒業(yè)主力產(chǎn)品價(jià)盤保持穩(wěn)定，有效維護(hù)了品牌價(jià)值。
在動(dòng)銷與庫存方面，舍得酒業(yè)在穩(wěn)價(jià)基礎(chǔ)上同步強(qiáng)化動(dòng)銷，加速渠道庫存去化，并通過強(qiáng)化經(jīng)銷商支持、培育小微客戶等措施提振市場(chǎng)信心。機(jī)構(gòu)調(diào)研反映，2025年三季度以來，公司各產(chǎn)品線動(dòng)銷逐步恢復(fù)，渠道庫存調(diào)整已至合理水平，反映真實(shí)消費(fèi)的開瓶率持續(xù)回升，終端動(dòng)銷已進(jìn)入良性改善通道，“開瓶—動(dòng)銷—回款”鏈路有望打通。招商證券最新研報(bào)也指出：公司渠道庫存持續(xù)去化，核心單品品味舍得的去庫存進(jìn)程預(yù)計(jì)將于2025年底接近尾聲。
在市場(chǎng)培育方面，舍得酒業(yè)在深化全國化布局的同時(shí)，聚焦資源于一批產(chǎn)品基礎(chǔ)扎實(shí)、消費(fèi)氛圍良好的重點(diǎn)城市，通過渠道下沉與C端運(yùn)營，著力打造成“小區(qū)域、高占有”的基地市場(chǎng)，并依托全價(jià)格帶產(chǎn)品矩陣提升區(qū)域滲透。目前，該策略成效已逐步顯現(xiàn)，國信證券研報(bào)顯示，三季度舍得酒業(yè)在山東的聊城、德州及天津等地表現(xiàn)較好，河南市場(chǎng)觸底回升。
在組織效能提升方面，舍得酒業(yè)通過優(yōu)化組織架構(gòu)、推行扁平化管理、強(qiáng)化激勵(lì)制度，全面激發(fā)組織活力；同時(shí)，公司還不斷推進(jìn)降費(fèi)減支，強(qiáng)化各項(xiàng)費(fèi)用的精準(zhǔn)投入與效率管控。得益于此，2025年前三季度，公司營業(yè)成本同比下降8.81%，管理費(fèi)用同比下降13.07%，毛利率環(huán)比提升1.49個(gè)百分點(diǎn)至62.09%，在實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效的同時(shí)，推動(dòng)了盈利質(zhì)量的持續(xù)向好。
通過控量挺價(jià)、動(dòng)銷去庫存、基地市場(chǎng)聚焦與精益化運(yùn)營，舍得酒業(yè)以清晰的戰(zhàn)略部署與執(zhí)行力實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營，在復(fù)雜環(huán)境中展現(xiàn)出較強(qiáng)的發(fā)展韌性。
低度新品熱銷，電商業(yè)務(wù)高增，大眾酒表現(xiàn)亮眼
積極拓展增量空間
2025年第三季度，舍得酒業(yè)在保持戰(zhàn)略定力的同時(shí)，積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，通過產(chǎn)品與運(yùn)營創(chuàng)新響應(yīng)消費(fèi)趨勢(shì)的演變。
低度新品實(shí)現(xiàn)突破，精準(zhǔn)切入新消費(fèi)賽道。舍得酒業(yè)于8月底推出首款低酒度暢飲型老酒“舍得自在”。該產(chǎn)品定位精準(zhǔn)契合“悅己”與“松弛社交”等新興飲用場(chǎng)景，以質(zhì)價(jià)雙優(yōu)的產(chǎn)品力與高顏值設(shè)計(jì)，受到市場(chǎng)歡迎。產(chǎn)品上線后，24小時(shí)加購人數(shù)超2萬，36小時(shí)訂單量超1.2萬，多次售罄補(bǔ)貨，體現(xiàn)出公司對(duì)多元化消費(fèi)趨勢(shì)的敏銳洞察。該產(chǎn)品不僅完善了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，更是品牌年輕化戰(zhàn)略與未來用戶培育的關(guān)鍵落子，為長期發(fā)展拓寬空間。
電商渠道增長強(qiáng)勁，數(shù)字化能力持續(xù)提升。在鞏固傳統(tǒng)渠道的同時(shí)，舍得酒業(yè)將電商作為觸達(dá)新消費(fèi)群體的戰(zhàn)略要道，通過深化與京東、美團(tuán)等平臺(tái)的合作，以差異化產(chǎn)品與精準(zhǔn)營銷實(shí)現(xiàn)高效轉(zhuǎn)化。2025年前三季度，公司電商渠道實(shí)現(xiàn)銷售收入4.50億元，同比增長近40%，正逐步成為驅(qū)動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L的重要引擎。
大眾酒表現(xiàn)亮眼，筑牢市場(chǎng)規(guī)模根基。面對(duì)理性消費(fèi)趨勢(shì)，舍得酒業(yè)強(qiáng)化大眾酒市場(chǎng)投入，推動(dòng)該板塊穩(wěn)步成長。其中，戰(zhàn)略大單品沱牌特級(jí)T68保持高速增長，開瓶、動(dòng)銷與上柜等核心指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)提升；舍之道憑借在下沉市場(chǎng)宴席場(chǎng)景的持續(xù)深耕，保持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，公司普通酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入6.25億元，同比增長16.46%，已成為公司在行業(yè)調(diào)整階段穩(wěn)定基本盤、拓展大眾市場(chǎng)的重要支撐力量。
依托于產(chǎn)品、渠道與價(jià)格帶的系統(tǒng)性布局，舍得酒業(yè)正逐步形成更加多元的增長動(dòng)力，為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)提供了有效緩沖。
券商看好，多家機(jī)構(gòu)大幅增持，筑底修復(fù)態(tài)勢(shì)顯現(xiàn)
隨著白酒行業(yè)三季報(bào)披露結(jié)束，本輪調(diào)整周期的業(yè)績底部區(qū)間或已基本確立。在宏觀環(huán)境逐步趨穩(wěn)、擴(kuò)大內(nèi)需政策持續(xù)深化的背景下，白酒行業(yè)憑借其深厚的品牌護(hù)城河與扎實(shí)的消費(fèi)基礎(chǔ)，長期價(jià)值中樞有望穩(wěn)步回升。
舍得酒業(yè)在第三季度展現(xiàn)出“守正出新”的戰(zhàn)略定力，其策略成效與經(jīng)營韌性也獲得了行業(yè)觀察人士的印證。白酒行業(yè)分析師、白酒營銷專家蔡學(xué)飛認(rèn)為，在行業(yè)深度調(diào)整階段，舍得酒業(yè)高端線挺價(jià)、大眾酒撐盤，開瓶率持續(xù)提升，渠道庫存持續(xù)下降，體現(xiàn)出“全產(chǎn)品線和全國市場(chǎng)型企業(yè)的韌性”。沱牌等高性價(jià)比產(chǎn)品貢獻(xiàn)率提升，“舍得自在”低度創(chuàng)新產(chǎn)品推出，電商同比增幅近40%，展現(xiàn)出全面、靈活、精準(zhǔn)的經(jīng)營能力。
機(jī)構(gòu)資金動(dòng)向在一定程度上也體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)舍得酒業(yè)長期發(fā)展邏輯與估值的認(rèn)可。2025年三季報(bào)顯示，多家機(jī)構(gòu)在報(bào)告期內(nèi)對(duì)其進(jìn)行增持。其中，全國社?；鹨涣愣M合新進(jìn)成為前十大流通股東；鵬華中證酒ETF持股數(shù)量較上期增加66.30%；香港中央結(jié)算有限公司持股數(shù)量較上期增加165.14%。
二級(jí)市場(chǎng)方面，截至10月31日收盤，舍得酒業(yè)報(bào)收62.09元/股，當(dāng)日漲幅5.29%，在白酒板塊中漲幅居前，這一表現(xiàn)與券商觀點(diǎn)形成呼應(yīng)。多家券商在最新研報(bào)中指出，舍得酒業(yè)三季度持續(xù)推動(dòng)渠道出清與壓力釋放，部分業(yè)務(wù)板塊已顯現(xiàn)增長韌性。其中，東吳證券認(rèn)為，公司2025年下半年及時(shí)調(diào)整銷售節(jié)奏，同時(shí)加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)、即時(shí)零售、KA等增量渠道布局，期待2026年?duì)I收企穩(wěn)，逐步迎來利潤與收入彈性共振。國金證券則對(duì)公司維持了“買入”評(píng)級(jí)。
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