速度時空近年的業(yè)績坐“過山車”，忽高忽低，并不穩(wěn)定，這與其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的大幅變化有很大關(guān)系。其此前溢價收購的子公司今年上半年也出現(xiàn)虧損，一旦出現(xiàn)商譽(yù)減值，恐會影響其業(yè)績水平。此外，其對賭協(xié)議相關(guān)條款恐怕也會對IPO進(jìn)程產(chǎn)生影響。

近日，時空大數(shù)據(jù)綜合解決方案服務(wù)商速度時空信息科技股份有限公司(以下簡稱“速度時空”)創(chuàng)業(yè)板IPO已獲深交所受理。公開資料顯示，速度時空運(yùn)用3S技術(shù)、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)，為客戶提供時空大數(shù)據(jù)采集、處理、承載、分析、應(yīng)用等全鏈條服務(wù)。

此次，速度時空擬募資8.42億元，其中4.69億元用于時空大數(shù)據(jù)服務(wù)能力提升項(xiàng)目、1.55億元用于速度時空研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、0.97億元用于Speed HD Map高精地圖采集高端裝備和高精地圖一體化服務(wù)平臺項(xiàng)目，剩余1.2億元補(bǔ)充流動資金。

《紅周刊》記者注意到，速度時空報(bào)告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)存在明顯變動，2019年?duì)I業(yè)收入銳減，今年上半年則直接虧損，業(yè)績波動較大。此外，其對賭協(xié)議的相關(guān)條款，恐怕也會給其IPO進(jìn)程帶來不利影響。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)“飄忽不定”

業(yè)績坐“過山車”穩(wěn)定性差

據(jù)招股書顯示，2018年至2021年上半年，速度時空的營業(yè)收入分別為3.66億元、2.29億元、3.96億元、1.48億元，其中2019年和2020年?duì)I收增速分別為-37.43%和72.85%，存在較大波動;同期，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為0.55億元、0.41億元、0.56億元、-0.13億元，2019年和2020年的凈利潤增速分別為-25.89%和37.89%。2021年凈利潤直接由盈轉(zhuǎn)虧，速度時空業(yè)績猶如坐上了“過山車”，忽高忽低，表現(xiàn)極不穩(wěn)定。

從具體業(yè)務(wù)來看，速度時空的主營業(yè)務(wù)分別為時空數(shù)據(jù)服務(wù)、軟件銷售與開發(fā)服務(wù)、智慧產(chǎn)業(yè)集成服務(wù)三類。

其中，時空數(shù)據(jù)服務(wù)的收入在報(bào)告期內(nèi)分別為3.42億元、1.28億元、1.94億元、0.61億元，占當(dāng)期營收比的93.50%、56.08%、48.93%、41.37%。僅3年多的時間，該業(yè)務(wù)由營收貢獻(xiàn)超九成的第一大業(yè)務(wù)，極速萎縮成為第二大業(yè)務(wù)。

作為公司曾經(jīng)的第二大業(yè)務(wù)，軟件銷售與開發(fā)服務(wù)在報(bào)告期內(nèi)的營業(yè)收入分別為0.16億元、0.87億元、1.50億元、0.15億元，所占營收比分別為4.34%、38.22%、37.82%、10.00%，變化趨勢“飄忽不定”，營收貢獻(xiàn)占比也下滑至三大業(yè)務(wù)末位。

截至招股書最新報(bào)告期末，速度時空的第一大業(yè)務(wù)變成了智慧產(chǎn)業(yè)集成服務(wù)，其報(bào)告期內(nèi)的營收分別為0.08億元、0.13億元、0.52億元、0.72億元，分別占營收的2.16%、5.70%、13.25%、48.64%，榮登第一大主營業(yè)務(wù)寶座。

可以看出，速度時空的主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)在報(bào)告期內(nèi)發(fā)生了重大變化，三大主營業(yè)務(wù)“首末倒置”。

值得關(guān)注的是，速度時空2019年的營業(yè)收入和凈利潤均銳減，下降幅度分別為37.43%和25.89%。

其中，2018年?duì)I收占比達(dá)93.50%的時空數(shù)據(jù)服務(wù)，2019年實(shí)現(xiàn)的收入銳減2.14億元，營收占比下滑到56.08%。雖然軟件銷售與開發(fā)服務(wù)、智慧產(chǎn)業(yè)集成服務(wù)兩大業(yè)務(wù)收入在2019年均有所增長，但仍然無法抵消時空數(shù)據(jù)服務(wù)的收入下滑金額。

根據(jù)招股書介紹，速度時空的主業(yè)(即時空數(shù)據(jù)服務(wù))主要是抓住了國家開展第二次全國地名普查、第三次全國國土調(diào)查、第一次自然災(zāi)害綜合風(fēng)險(xiǎn)普查等國家大型數(shù)據(jù)工程業(yè)務(wù)機(jī)會，在全國范圍內(nèi)迅速取得訂單。不同國家部委在各年份會交替開展所在領(lǐng)域的全國范圍內(nèi)地理信息調(diào)查活動，同一類型的地理信息調(diào)查活動一般相隔數(shù)年開展一次。

也就是說，如果國家相關(guān)地理信息調(diào)查活動開展延期或者調(diào)查要求有所調(diào)整，速度時空未能及時開展其他類型的時空數(shù)據(jù)服務(wù)作為補(bǔ)充，就可能導(dǎo)致公司營業(yè)收入在營業(yè)周期的作用下，持續(xù)的波動，從而對業(yè)績的穩(wěn)定性與連續(xù)性產(chǎn)生影響。

速度時空也表示，公司時空數(shù)據(jù)服務(wù)的客戶主要為政府，該類業(yè)務(wù)的開展受政府政策影響，收入存在一定的周期性。同時，軟件銷售與開發(fā)服務(wù)及智慧產(chǎn)業(yè)集成服務(wù)規(guī)模增長較快，造成了公司營業(yè)收入在報(bào)告期內(nèi)波動較大。

事實(shí)上，結(jié)合該公司過往業(yè)績來看，其業(yè)績穩(wěn)定性確實(shí)存在較大的不確定性。要知道公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化是會影響綜合毛利率的，而速度時空的主營業(yè)務(wù)毛利率就受到嚴(yán)重影響，報(bào)告期內(nèi)分別為31.97%、43.03%、39.65%和26.06%，表現(xiàn)的非常不穩(wěn)定。如果未來其收入結(jié)構(gòu)仍舊頻繁變動，那么其盈利情況恐怕也將存在較大的波動性，這對公司經(jīng)營的穩(wěn)定性是不利的。

既然提到了毛利率，那么與同行業(yè)可比公司相比，其毛利率水平又如何呢?數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021年上半年，同行業(yè)可比公司中科星圖、超圖軟件、正元地信和航天宏圖四家公司的毛利率均值分別為51.09%、50.34%、49.45%、44.93%，顯然，雖然行業(yè)公司毛利率也處于下滑趨勢，但速度時空毛利率遠(yuǎn)不及同行業(yè)可比公司平均水平。

子公司大多虧損

溢價收購信息披露不充分

目前，速度時空共計(jì)擁有8家控股子公司。但截至2021年6月，這8家子公司幾乎都處于虧損狀態(tài)。

據(jù)招股書顯示，速度時空的8家子公司分別為北京速度、西安速度、速度軟件、智繪星圖、哈爾濱速度、成都速度、深圳速度、柬埔寨速度。除了柬埔寨速度于2020年12月成立，尚未開展業(yè)務(wù)外，其余7家子公司的現(xiàn)行業(yè)務(wù)均為速度時空主營業(yè)務(wù)的組成部分。然而，這7家子公司2020年和2021年上半年的累計(jì)凈虧損金額達(dá)566.32萬元。

具體來看，速度時空控股子公司的業(yè)績表現(xiàn)大多并不好看(詳見附表)，非但不能為母公司業(yè)績助力，反而連連虧損，成了“拖油瓶”。而2020年業(yè)績表現(xiàn)最好的智繪星圖，2021年上半年也出現(xiàn)了虧損，更重要的是智繪星圖是速度時空溢價收購而來的公司，而其曾經(jīng)的收購也存在令人生疑的地方。

時間追溯到2017年12月31日，速度時空以1200萬元受讓智繪星圖創(chuàng)始人徐云和(速度時空第十大股東)持有的智繪星圖100%股權(quán)，并且，自當(dāng)日起將其納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍，相應(yīng)將合并成本1200萬元與智繪星圖在購買日可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值130.23萬元形成的1069.77萬元差額計(jì)入商譽(yù)。

對于溢價千萬元收購智繪星圖的原因，速度時空并未在招股書中詳細(xì)披露?？紤]到智繪星圖在2021年上半年虧損169.13萬元，并且速度時空并未披露其2018年和2019年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，因此，這家溢價收購的公司是否會發(fā)生商譽(yù)減值就很令人擔(dān)憂了，而其一旦發(fā)生商譽(yù)減值，很可能會對公司業(yè)績產(chǎn)生不良影響。

另外，由于是溢價收購，還形成了上千萬元的商譽(yù)，因此，交易雙方是否簽署對賭協(xié)議也是投資者很關(guān)心的問題，然而招股書對此也沒有披露。

對賭協(xié)議或影響IPO進(jìn)程

收購智繪星圖時是否簽署對賭協(xié)議公司未披露，不過對于其與部分增資股東的對賭協(xié)議，招股書中是有披露的。

據(jù)招股書介紹，速度時空的實(shí)際控制人徐忠建及/或公司股東朱必亮與寧波嘉信、蘇州上凱、新余利玖(以下合稱為“投資人”)存在以公司上市等為條件的對賭安排。

截至招股說明書簽署日，上述對賭安排相關(guān)股東已簽署補(bǔ)充協(xié)議，明確中止或?qū)⒂诒敬伟l(fā)行申請被受理之日起中止上述對賭安排。若未來公司成功上市，前述有關(guān)股東特殊權(quán)利的條款自公司上市之日起永久失效;若未來出現(xiàn)公司上市申請被否決或公司撤回上市申報(bào)材料等上市進(jìn)程中止事項(xiàng)，則自該等事項(xiàng)發(fā)生之日，前述有關(guān)對賭的條款立即自行恢復(fù)效力。若上述投資人權(quán)利恢復(fù)，則公司實(shí)際控制人存在被投資人要求回購股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。

其實(shí)，根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答(2020年6月修訂)》中對賭協(xié)議相關(guān)規(guī)定，雖然原則上要求發(fā)行人在申報(bào)前清理，但同時滿足以下“4個要求”的可以不清理：一是發(fā)行人不作為對賭協(xié)議當(dāng)事人;二是對賭協(xié)議不存在可能導(dǎo)致公司控制權(quán)變化的約定;三是對賭協(xié)議不與市值掛鉤;四是對賭協(xié)議不存在嚴(yán)重影響發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營能力或者其他嚴(yán)重影響投資者權(quán)益的情形。

因此，擬IPO公司根據(jù)上述要求，是允許存在IPO前解除/中止/終止等影響公司控制權(quán)因素的對賭協(xié)議，處理方式包括現(xiàn)存對賭協(xié)議符合證監(jiān)會不清理?xiàng)l件、對賭協(xié)議條款上市前已履行完畢、簽訂“效力恢復(fù)條款”以及簽訂終止協(xié)議。

然而，值得一提的是，有消息表示，監(jiān)管層不久前已經(jīng)發(fā)布窗口指導(dǎo)，進(jìn)一步規(guī)范了“對賭協(xié)議”。根據(jù)相關(guān)通知，各板塊的在審IPO項(xiàng)目中，針對發(fā)行人曾作為“對賭義務(wù)人”的對賭協(xié)議安排，均被要求必須不可撤銷的終止，且相關(guān)股東應(yīng)確認(rèn)該安排自始無效。此外，發(fā)行人最新一期審計(jì)報(bào)告必須覆蓋自始無效確認(rèn)文件的簽署日，否則暫時不予繼續(xù)推進(jìn)下一階段的IPO審理。

也就是說，如果按照這個窗口指導(dǎo)的精神，即使以公司IPO失敗為恢復(fù)對賭協(xié)議的條款，也會影響IPO進(jìn)程的推進(jìn)。因此，按照速度時空招股書披露的對賭協(xié)議處理情況來看，其IPO進(jìn)程的推進(jìn)恐怕仍存在障礙。