公司微型逆變器業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快。在國(guó)內(nèi)有昱能科技等對(duì)手，國(guó)外有Enphase、SolarEdge等勁敵。其中，美國(guó)公司Enphase全球市占率高達(dá)20-25%，而公司市占率約占1%。微型逆變器用于分布式的發(fā)電場(chǎng)景，主要市場(chǎng)集中在北美洲和歐洲，累計(jì)占比63%。

今年上半年，公司海外業(yè)務(wù)占比57.3%(2020年占比33%)，其中美國(guó)業(yè)務(wù)占13.2%。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)逆變器還受美“301”調(diào)查，征收25%關(guān)稅。如果未來(lái)遭遇貿(mào)易保護(hù)主義抬頭以及可能的封鎖與制裁，海外業(yè)務(wù)恐將遭遇滑鐵盧。且海外業(yè)務(wù)均用外幣結(jié)算，還涉及到匯率風(fēng)險(xiǎn)。

可見，禾邁業(yè)績(jī)未來(lái)業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)性與確定性的邏輯并不可靠。對(duì)于禾邁，不管是那種估值方法，機(jī)構(gòu)給出225.9倍的絕對(duì)高價(jià)，恐怕都是離譜的，極其不專業(yè)的。

2、資本局？

既然不是專業(yè)定價(jià)，會(huì)不會(huì)是機(jī)構(gòu)們抱團(tuán)抬價(jià)，做局割韭菜呢?

據(jù)禾邁詢價(jià)報(bào)告，一共有385家網(wǎng)下投資者管理的7760個(gè)對(duì)象參與配售，報(bào)價(jià)區(qū)間為52.5元/股至798元/股，最終共有235家網(wǎng)下投資者管理的5836個(gè)有效報(bào)價(jià)。其中，南方基金最高報(bào)價(jià)798元，易方達(dá)報(bào)價(jià)710元，華創(chuàng)、中金報(bào)價(jià)也在600元以上。

從報(bào)價(jià)參與度來(lái)看，很難看出有機(jī)構(gòu)抱團(tuán)抬價(jià)的動(dòng)作。但我們不妨先來(lái)看看1年之前發(fā)生的一個(gè)截然相反的現(xiàn)象。

去年年中，科創(chuàng)板開始頻頻出現(xiàn)“1元發(fā)行價(jià)”超低價(jià)現(xiàn)象，如讀客文化發(fā)行價(jià)僅有1.55元，正元地信發(fā)行價(jià)為1.97元，在此前后，還有很多科創(chuàng)板企業(yè)的上市價(jià)是個(gè)位數(shù)。除了低價(jià)，這些企業(yè)還有一個(gè)共同特征：發(fā)行估值對(duì)比同行明顯偏低。

去年9月，上緯新材以10億市場(chǎng)壓線科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)，再少一分錢就會(huì)導(dǎo)致發(fā)行失敗，最終PE僅12.83倍，遠(yuǎn)低于可比上市公司42倍。據(jù)統(tǒng)計(jì)，共有415名機(jī)構(gòu)投資者參與上緯新材IPO詢價(jià)，有399家統(tǒng)一報(bào)出2.49元的價(jià)格，集中度高達(dá)96%。

這一出Bug，讓市場(chǎng)嘩然，質(zhì)疑機(jī)構(gòu)們聯(lián)合“坐莊壓價(jià)”。

據(jù)券商中國(guó)報(bào)道，華南一位券商承銷人士稱，機(jī)構(gòu)前期對(duì)這家公司的估值可能并不理想，申萬(wàn)宏源(主承銷商)在初步了解后，預(yù)估可能出現(xiàn)發(fā)行失敗，在周末曾私下給詢價(jià)機(jī)構(gòu)發(fā)送短信，希望機(jī)構(gòu)能適當(dāng)報(bào)出的價(jià)格，保證上緯新材發(fā)行成功。”

這位券商承銷人士稱，如果不是主承銷商的短信央求機(jī)構(gòu)幫忙，上緯新材肯定發(fā)行失敗了。就是在這種情況下，不少詢價(jià)機(jī)構(gòu)處于“幫忙”目的，按照科創(chuàng)板第五套上市后10億的標(biāo)準(zhǔn)，倒推出最低價(jià)2.49元的報(bào)價(jià)。

后來(lái)，上交所科創(chuàng)板自律委明確指出，部分網(wǎng)下投資者在參與新股認(rèn)購(gòu)過程中存在“協(xié)商報(bào)價(jià)”的嫌疑，部分主承銷商存在未能獨(dú)立、審慎、規(guī)范撰寫投資價(jià)值研究報(bào)告的情形。后來(lái)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)經(jīng)對(duì)19家網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者開展聯(lián)合現(xiàn)場(chǎng)檢查，最終做出對(duì)19家網(wǎng)下投資者采取自律措施警告。由此，詢價(jià)機(jī)構(gòu)抱團(tuán)壓價(jià)的現(xiàn)象，被證實(shí)存在。