近日，3C數(shù)碼配件品牌廠商——深圳市綠聯(lián)科技股份有限公司(簡稱：綠聯(lián)科技)遞交招股書，擬在創(chuàng)業(yè)板上市，首次IPO擬募集資金15.04億元。金融投資報記者注意到，近年來，綠聯(lián)科技陷入增收不增利困境，其研發(fā)費(fèi)用率也在報告期內(nèi)低于市場水平。深耕低門檻行業(yè)，綠聯(lián)科技的IPO之路能成功嗎?

陷增收不增利困境

綠聯(lián)科技是一家主要從事3C消費(fèi)電子產(chǎn)品(3C主要指：電腦、通訊和消費(fèi)性電子三大產(chǎn)品)的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)及銷售的企業(yè)，產(chǎn)品主要涵蓋傳輸類、音視頻類、充電類、移動周邊類、存儲類五大系列。

作為一家以手機(jī)數(shù)據(jù)線起家的企業(yè)，綠聯(lián)科技的創(chuàng)業(yè)故事始于2007年。當(dāng)時，綠聯(lián)創(chuàng)始人張清森在華強(qiáng)北調(diào)研時偶然發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)線生意相當(dāng)內(nèi)卷，但僅僅體現(xiàn)在價格上。華強(qiáng)北街邊售賣數(shù)據(jù)線的小店數(shù)不勝數(shù)，但每一家都在努力壓低價格，鮮有叫得上名字的品牌。

張清森從中看到了機(jī)會，充分發(fā)揮其在外貿(mào)行業(yè)的工作經(jīng)驗(yàn)，將公司品牌定位為專替各大國際品牌做數(shù)據(jù)線代工的3C電子品牌，并一直穩(wěn)扎穩(wěn)打。2010年，公司代工業(yè)務(wù)趨于穩(wěn)定，隨后便開始走自有品牌路線，并在次年創(chuàng)立了“UGREEN綠聯(lián)”品牌，入駐天貓，走線上銷售路線。截至2020年6月，綠聯(lián)天貓旗艦店已積累起197萬粉絲，在同行中赫然走在前列。

近年來，受疫情影響及競爭市場加劇影響，綠聯(lián)科技陷入增收不增利困境。招股書顯示，2019年至2021年，綠聯(lián)科技營業(yè)收入分別為20.5億元、27.4億元及34.5億元;凈利潤分別為2.3億元、3.1億元及3.0億元;歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2.3億元、2.98億元及2.97億元;基本每股收益分別為0.69元、0.90元、0.82元。

雖然綠聯(lián)科技營收逐年遞增，但從2020年開始，其凈利潤及基本每股收益不升反降。與此同時，其毛利率也節(jié)節(jié)走低。報告期內(nèi)，其綜合毛利 率 分 別 為 49.67% 、38.01% 及37.15%，兩年內(nèi)下降超12個百分點(diǎn)。

過于依賴海外市場

綠聯(lián)科技成立之初，其定位便是“國際大牌”，專為國際品牌提供代工服務(wù)，直到現(xiàn)在仍保持其原本的銷售定位。金融投資報記者發(fā)現(xiàn)，在綠聯(lián)科技天貓旗艦店中，其多款產(chǎn)品命名都有“iPhone13”、“適用于蘋果”字樣。而在其寶貝分類一欄，“果粉專區(qū)”赫然排在第一排，其與蘋果相關(guān)的產(chǎn)品不僅有數(shù)據(jù)線，同時還有藍(lán)牙耳機(jī)、充電器、有線耳機(jī)、無線充電器，甚至還售有iPhone手機(jī)鋼化膜、手機(jī)殼等小配件。

“碰瓷”蘋果的底氣，在于綠聯(lián)科技2014年獲得的蘋果MFI認(rèn)證。得到該認(rèn)證，意味著綠聯(lián)科技生產(chǎn)的蘋果相關(guān)產(chǎn)品均達(dá)到蘋果官方認(rèn)可的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，并能夠在產(chǎn)品包裝上印有MFi官方的認(rèn)證標(biāo)簽。從其天貓旗艦店的產(chǎn)品介紹界面可以看出，綠聯(lián)科技將這一優(yōu)勢運(yùn)用得淋漓盡致。

從銷售區(qū)域分布來看，綠聯(lián)科技境內(nèi)及境外的銷售較為均衡。2019年至2021年，公司主營業(yè)務(wù)境內(nèi)收入分別為11.54億元、14.38億元、18.54億元，占比56.51%、52.62%和53.91%，境外收入分別為8.9億元、12.94億元、15.85億元，占比43.69%、47.38%、46.09%。

境內(nèi)外的差距主要體現(xiàn)在銷售模式上。綠聯(lián)科技境內(nèi)市場銷售模式主要有線上B2C模式、線上B2B模式及線下銷售模式。境外市場的銷售模式僅有線上B2C模式及線下銷售模式，并未涉及B2B模式。這也意味著，綠聯(lián)科技的境外市場很難有大額訂單，境外銷售市場很難有大的突破。

此外，綠聯(lián)科技對平臺的依賴度也較高。招股書顯示，近三年來，亞馬遜都是綠聯(lián)第一大收入貢獻(xiàn)的電商平臺。報告期內(nèi)，綠聯(lián)科技的產(chǎn)品在亞馬遜平臺的銷售額分別為6.4億元、9.8億元、11.5億元，分別占比31.39%、35.83%、33.41%;而其在天貓平臺的銷售金額僅為4.5億元、4.9億元、5.5億元。2021年，其天貓平臺的銷售金額甚至不及亞馬遜一半。

2021年，亞馬遜封號潮來臨，中國商家遭受巨大損失，同樣售賣3C產(chǎn)品的傲基就因“刷單”被亞馬遜關(guān)停店鋪。此外，有棵樹、帕拓遜、萬拓創(chuàng)新等超級大賣家也經(jīng)歷過亞馬遜封號風(fēng)波。據(jù)海外電子商務(wù)研究公司Marketplace Pulse的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年5月，中國商家的銷售額比例已從2020年底的約48%下降到約42%。對于如此依賴亞馬遜平臺的綠聯(lián)科技來說，一旦被封號，其營收勢必會受到不小影響。

另外，根據(jù)美國零售業(yè)調(diào)查公司Stackline發(fā)布的《2020-2021年美國電商增長最快和下降最快的100個類目》顯示，平板電腦配件是下降最快的類目，同比下降了67%。這對于專注于3C領(lǐng)域的綠聯(lián)科技來說，并不是一個好消息。

不重研發(fā)難有護(hù)城河

除了過度依賴海外電商平臺外，綠聯(lián)科技的生產(chǎn)模式也遭到市場詬病。招股書顯示，綠聯(lián)科技的生產(chǎn)模式是外協(xié)生產(chǎn)為主、自主生產(chǎn)為輔。2019年-2021年，公司外協(xié)生產(chǎn)占比分別為 75.78%、76.10%以及75.62%，外協(xié)產(chǎn)品采購成本占主營業(yè)務(wù)成本比重分別為 74.91%、56.02%和58.22%。

再來看綠聯(lián)科技的自有產(chǎn)量。2019年至2021年，其自有產(chǎn)量分別為1637.90萬件、1678.43萬件和2064.07萬件。報告期內(nèi)，公司研發(fā)投入分別為6488.53萬元、9512.7萬元和1.57億元，占營業(yè)收入的比重分別為3.17%、3.47%和4.54%，整體呈增長趨勢，但研發(fā)費(fèi)用率仍低于行業(yè)均值(分別為5.59%、5.27%和5.06%)。

截至招股說明書簽署日，綠聯(lián)科技及其子公司擁有境內(nèi)專利698項(xiàng)，擁有境外專利506項(xiàng)。但值得注意的是，在總專利數(shù)中，發(fā)明專利僅11項(xiàng)，占比不到1%。

有媒體評論稱，依仗外協(xié)雖然能做到高效率的出貨，但在一定程度上卻降低了綠聯(lián)科技的議價權(quán)。2021年，傳輸類成品、音視頻類成品和充電類成品采購單價漲幅分別達(dá)到7.32%、15.77%和21.09%，整個報告期內(nèi)僅傳輸類成品單價略有下降。

在原材料采購上，占比較大的芯片、公頭和線材產(chǎn)品在2021年單價漲 幅 分 別 達(dá) 到 18.29% 、36% 和58.25%。產(chǎn)品價格增長速度跟不上原材料增長速度，這也是導(dǎo)致綠聯(lián)科技增收不增利的主要原因之一。

對于自研能力薄弱的問題，綠聯(lián)科技擬通過本次IPO得到解決。此次IPO，綠聯(lián)科技擬募集資金15億元，其中將募資所得的5.5億元用于產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目，1.1億元用于智能倉儲物流建設(shè)項(xiàng)目，3.92億元用于總部運(yùn)營中心及品牌建設(shè)項(xiàng)目，4.5億元用于補(bǔ)充流動資金。產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目所使用的資金占比超過總募集資金的三分之一。(本報記者 薛蕾)

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