在多家醫(yī)療器械企業(yè)均實現(xiàn)業(yè)績增長的2022年，萬東醫(yī)療（600055.SH）卻出現(xiàn)了略微的下滑。

4月18日，萬東醫(yī)療披露的2022年財報顯示，當(dāng)期營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為11.21億元、1.75億元，分別同比下滑了3.02%、4.27%。

(資料圖片僅供參考)

除CT（計算機斷層掃描成像系統(tǒng)）外，萬東醫(yī)療的DR（數(shù)字化X射線攝影系統(tǒng)）、MRI（磁共振成像系統(tǒng)）等產(chǎn)品銷量均有不同程度的下滑。其中DR的下滑幅度最大，2022年達到3成。

不過“信心滿滿”的萬東醫(yī)療為2023年設(shè)置了多個銷售目標(biāo)。

“2023年，公司預(yù)計DR市場份額在20%以上、移動DR市場份額在15%以上、DRF（數(shù)字化X射線攝影透視系統(tǒng)）市場份額在21%以上，保持行業(yè)領(lǐng)先地位。預(yù)計DSA（血管介入治療系統(tǒng)）市場份額在5%左右，超導(dǎo)MRI市場份額在4%左右，CT市場份額在4%左右，處于國內(nèi)第二梯隊前列。”萬東醫(yī)療表示。

值得注意的是，萬東醫(yī)療曾為員工持股計劃制定了2022年營業(yè)收入同比增速不低于13%的行權(quán)計劃，但此番業(yè)績下滑也導(dǎo)致該計劃無法兌現(xiàn)。

美的集團（000333.SZ）2021年2月入主萬東醫(yī)療后，后者順利推出了多款高端影像設(shè)備，而其估值也一路水漲船高。截至4月19日收盤，市盈率（TTM）已達到95.70倍。

但萬東醫(yī)療增長乏力的業(yè)績是否可以撐起近百倍的估值，正在受到市場關(guān)注。

01

未完成的業(yè)績目標(biāo)

這是美的集團入主萬東醫(yī)療后交出的首份完整會計年度財報。

2022年，萬東醫(yī)療的營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為11.21億元、1.75億元，分別同比下滑了3.02%、4.27%。

分季度來看，第四季度增長較為顯著，當(dāng)期營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為3.89億元、0.72億元，分別環(huán)比上升了40.71%、64.89%。

“一部分原因是政策的助力?！苯咏f東醫(yī)療的相關(guān)人士對信風(fēng)（ID:TradeWind01）表示。

2022年9月，國家衛(wèi)健委發(fā)布《國家衛(wèi)生健康委關(guān)于開展擬使用財政貼息貸款更新改造醫(yī)療設(shè)備需求調(diào)查工作的通知》，以專項再貸款與財政貼息配套支持醫(yī)療機構(gòu)進行設(shè)備的更新改造，貼息申請截至2022年12月底，這或刺激了部分醫(yī)療機構(gòu)對設(shè)備的需求。

即便有了第四季度業(yè)績數(shù)據(jù)的助力，但全年增長并未達到此前萬東醫(yī)療為員工持股計劃設(shè)置的目標(biāo)。

去年5月，萬東醫(yī)療為52名員工設(shè)置持股計劃，第一期行權(quán)計劃的兌現(xiàn)條件是2022年的不含稅營業(yè)收入增幅不低于13%。

“收入增幅未達預(yù)期，因此第一批未能歸屬，也未確認相應(yīng)的股份支付費用?！比f東醫(yī)療表示。

萬東醫(yī)療產(chǎn)品中只有CT設(shè)備實現(xiàn)了顯著的增長。2022年銷量達到93臺，同比增長了304%。

萬東醫(yī)療認為這與市場環(huán)境以及其推出新品類有關(guān)。

“2022年CT設(shè)備的需求量保持在較高規(guī)模，據(jù)招投標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，CT公開招標(biāo)同比增加較大，且呈現(xiàn)招標(biāo)排數(shù)提高、中標(biāo)價格降低的趨勢。”萬東醫(yī)療表示，“基于經(jīng)濟型16排CT和新推出的32排CT，公司CT產(chǎn)品銷量同比增加300%。”

醫(yī)招采平臺據(jù)2022年CT公開招標(biāo)采購數(shù)據(jù)統(tǒng)計，萬東醫(yī)療的CT銷售數(shù)量在國內(nèi)占有1.09%的市場份額，位列第9名。但其CT銷售金額并未擠進前十名的排行榜。

這或源于萬東醫(yī)療在高端CT領(lǐng)域的短板。

具有更高清晰度等優(yōu)勢的64排CT目前仍在萬東醫(yī)療的研發(fā)項目中。而該品類的銷售價格在600萬元左右，32排CT價格僅為前者的一半。

CT設(shè)備高端化布局不足讓萬東醫(yī)療無法“吃到”2023年政策的紅利。

今年3月，國家衛(wèi)健委發(fā)布《大型醫(yī)用設(shè)備配置許可管理目錄（2023年）》，不僅把64排及以上的CT調(diào)出了管理目錄，同時將涵蓋CT的乙類醫(yī)用設(shè)備兜底條款由1000—3000萬元調(diào)增為3000—5000萬元。

換言之，醫(yī)療機構(gòu)采購價格不超過3000萬元、64排及以上的CT不需要配置許可證，中高端產(chǎn)品的需求有望得到釋放。

“我們預(yù)計在除三甲外高端設(shè)備滲透率較低的機構(gòu)有望迎來高端CT采購、裝機高峰?！钡掳钭C券的研報指出。

“對于部分二三級醫(yī)院前期礙于配置證的原因所必須的中高配置影像設(shè)備需求將進一步釋放。”聯(lián)影醫(yī)療對信風(fēng)（ID:TradeWind01）表示。

萬東醫(yī)療也表示將加強64排CT的研發(fā)步伐。

“公司正加快研制64排及以上CT產(chǎn)品，預(yù)期縮小與競爭對手的差距?！比f東醫(yī)療指出。

02

岌岌可危的“DR一哥”

DR無疑是萬東醫(yī)療的優(yōu)勢業(yè)務(wù)，2022年銷量達到1024套。

“DR的話我們的表現(xiàn)其實都還不錯?！苯咏f東醫(yī)療的相關(guān)人士對信風(fēng)（ID：TradeWind01）表示。

在2022年常規(guī)DR銷售數(shù)量榜單中，萬東醫(yī)療憑借19.60%的市場份額位列第一名。雖然這延續(xù)了2021年的優(yōu)勢地位，但其2022年整體的DR銷量同比下滑了3成。

2021年曾以8.03%市場份額位列常規(guī)DR銷售數(shù)量榜單第三名的聯(lián)影醫(yī)療（688271.SH），如今正在奮起直追，2022年所占市場比例已上升至11.79%，位列第二名。

在移動DR方面，萬東醫(yī)療的市場份額同樣在降低。

2022年，萬東醫(yī)療的移動DR銷售數(shù)量口徑下所占市場份額為10.76%，同比下滑了2.62個百分點，位次從2021年的第二名下滑至第三名。

“移動DR為細分產(chǎn)品，預(yù)計未來處于低增速穩(wěn)定增長期，公司正在研制多款新型移動DR，有望增加銷量，提高市場占有率?！比f東醫(yī)療表示。

為了提升DR的競爭力，萬東醫(yī)療正在加碼“高端化”。

“為積極應(yīng)對行業(yè)發(fā)展變化的客觀規(guī)律，公司正在加快全幅DR、全身CBCT等高端DR的布局，配置目前全球領(lǐng)先的1.2米全幅平板探測器，成像視野是原有 DR的3倍?！比f東醫(yī)療表示。

作為國產(chǎn)廠商中首家推出全幅DR的廠商，萬東醫(yī)療的產(chǎn)品已于2022年末落地北京的醫(yī)療機構(gòu)。

此外，萬東醫(yī)療的MRI已初步實現(xiàn)高端化。

2022年1月，萬東醫(yī)療推出了全球首臺1.5T的零液氦MRI。

MRI生產(chǎn)和后續(xù)維養(yǎng)環(huán)節(jié)均需要液氦材料，目前由于我國是液氦貧國，因此主要依靠進口，這也成為我國MRI廠商發(fā)展的掣肘。

雖然目前尚無1.5T零液氦MRI的銷售數(shù)據(jù)，但接近萬東醫(yī)療的相關(guān)人士向信風(fēng)（ID:TradeWind01）確認目前多臺零液氦MRI已順利入院。

“現(xiàn)在媒體報道可能只有1臺落地的情況，但是我們已經(jīng)賣出去很多臺的1.5T零液氦MRI了。”萬東醫(yī)療的相關(guān)人士對信風(fēng)（ID:TradeWind01）表示。

萬東醫(yī)療1.5T零液氦MRI的成功經(jīng)驗是否有望在處于在研階段、擁有更高分辨率的3.0T的MRI上得到復(fù)制，備受市場關(guān)注。

中高端轉(zhuǎn)型成效初顯，加之美的集團的入主，或許都是市場愿意給予萬東醫(yī)療高估值的原因。

截至4月19日收盤，萬東醫(yī)療市盈率（TTM）已達到95.70倍，而競爭對手邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）、聯(lián)影醫(yī)療（688271.SH）分別僅為40.80倍、78.70倍。

但萬東醫(yī)療的業(yè)績何時可以兌現(xiàn)估值，仍然是未知數(shù)。

內(nèi)容來源：信風(fēng)TradeWind

作者：鄭敏芳

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