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山東路橋（000498）發(fā)布二季度經(jīng)營數(shù)據(jù)，公司Q2新簽訂單328.06億元，同比增長126%;2023H1累計(jì)新簽訂單為530.92億元，同比增長141%，訂單延續(xù)了2022年下半年以來的高增長，后續(xù)為業(yè)績釋放形成較好的支撐?？紤]到區(qū)域基建景氣度高增，疊加養(yǎng)護(hù)業(yè)務(wù)布局的持續(xù)完善，我們看好公司中長期成長。

收購交建集團(tuán)壯大養(yǎng)護(hù)業(yè)務(wù)

2022年公司養(yǎng)護(hù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入32.82億元，占比5.05%，毛利率為16.6%，高于傳統(tǒng)路橋施工業(yè)務(wù)4.9pct。其收購的交建集團(tuán)主營業(yè)務(wù)為路橋養(yǎng)護(hù)，在萊蕪、煙臺萊陽等地均設(shè)有養(yǎng)護(hù)基地，與山東路橋綠色養(yǎng)護(hù)基地可形成區(qū)位互補(bǔ)。其“公路養(yǎng)護(hù)基地生產(chǎn)智慧管控系統(tǒng)”已開始應(yīng)用其養(yǎng)護(hù)基地生產(chǎn)運(yùn)營，該系統(tǒng)通過對養(yǎng)護(hù)基地關(guān)鍵參數(shù)的實(shí)時(shí)采集、傳輸、分析、預(yù)警、評價(jià)，大幅提升了養(yǎng)護(hù)基地的生產(chǎn)效率，降低了養(yǎng)護(hù)基地的管控成本。此次交易完成后，有利于加強(qiáng)內(nèi)部協(xié)同和養(yǎng)護(hù)市場的共同開拓，整合交建集團(tuán)的施工業(yè)務(wù)板塊，解決高速集團(tuán)與山東路橋的同業(yè)競爭問題，擴(kuò)大上市公司的資產(chǎn)規(guī)模，提升整體市場競爭力，公司盈利能力有望提升。

區(qū)域基建景氣高增助力騰飛

2023年山東省交通投資計(jì)劃完成3100億元以上，同比增速達(dá)15%，2022年中標(biāo)金額876.2億元，為2022年收入的1.35倍，我們看好區(qū)域基建的景氣度以及公司的競爭優(yōu)勢。在鞏固山東傳統(tǒng)市場的同時(shí)，加大對省外、國外市場開拓力度，聚焦區(qū)域化經(jīng)營，深化二次開發(fā)。扎根四川、云南、河南等重點(diǎn)區(qū)域，合理布局永臨結(jié)合的綠色養(yǎng)護(hù)基地，推進(jìn)“滾動式發(fā)展”，2022年國內(nèi)省外中標(biāo)339.4億元，占比38.7%。2022年公司加快海外業(yè)務(wù)布局，海外訂單首次突破60億元，訂單占比達(dá)7.4%，首次開拓尼泊爾、坦桑尼亞、阿聯(lián)酋、土耳其等多個(gè)國家市場。

看好公司養(yǎng)護(hù)業(yè)務(wù)布局

考慮到公司收購交建集團(tuán)后將持續(xù)完善養(yǎng)護(hù)業(yè)務(wù)布局，疊加訂單自2022年下半年以來維持高增，為后續(xù)業(yè)績釋放奠定基礎(chǔ)，我們略微上調(diào)2023/2024/2025年公司歸母凈利潤至28.85億元/33.65億元/39.44億元(前值為27億元/33億元/38億元)，可比公司2023年平均PE為6.2倍，認(rèn)可給予2023年公司約6倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.09元，維持“買入”評級。

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