七種武器

相比價值投資，謝清海更樂于做一位逆向投資者。

巴菲特投資比亞迪的故事曾經(jīng)被津津樂道。2008年9月，巴菲特通過旗下“中美能源控股公司”，以每股8港元的價格，購買了2.25億股、約占10%的比亞迪股份。

在此之前，惠理基金曾經(jīng)操作過比亞迪。因手機市場低迷，2005年年報顯示比亞迪盈利下跌49%。在此當(dāng)口，比亞迪決定實施多元化策略，進軍競爭激烈的汽車市場。這一消息被市場解讀為“不務(wù)正業(yè)”，比亞迪股價因此雪上加霜。

“人棄我取”，惠理基金從2006年4月起開始增持比亞迪，并一度成為其單一最大股東。不過，在巴菲特買入比亞迪之后，隨著比亞迪股價不斷上漲，惠理基金又“人取我予”一路減持，到2009年4月，比亞迪已經(jīng)從其十大重倉股中消失。

沒有金剛鉆，不攬瓷器活。謝清海表示成功運用逆向投資原則需要“七種武器”。

第一種武器是選擇的原創(chuàng)性。從估值來看，數(shù)千只中國概念股可以分為低估、高估以及正常估值的。在投資實踐中，被媒體廣泛報道的往往為后兩類。而符合標(biāo)準(zhǔn)的被低估股票大約只有5%的比例。在區(qū)域上，亦避開大多投資者研究和關(guān)注的大城市，往偏遠地區(qū)尋找有潛力的公司進行投資。在投資的時間點上，在市場好的時候趨于謹慎，在市場差時反而要敢于冒險。

第二種武器是調(diào)查研究。在選擇公司的過程中，堅持“3R”原則，即選擇有潛力的行業(yè)、出色的管理層以及合適的購買價格。實際上，調(diào)查方法源于格雷厄姆和多德的傳統(tǒng)調(diào)研法，惠理基金的唯一特色是逐漸遠離定量分析，趨向定性分析。謝清海認為，作為調(diào)查記者撰寫上市公司報道的經(jīng)歷，亦磨礪了其對于價值的敏感性。

第三種武器是做正確的決定。據(jù)謝清海透露，人無完人，即便自己在投資上略有小成，仍然避免不了經(jīng)常犯錯，而很多不愿意做決定的人，本身缺少“殺手的本能”。在投資實踐過程中，哪怕自己犯錯的概率高達三分之一，只要有三分之一的決定是正常的，三分之一的決定是明智的，已經(jīng)足夠讓基金獲取優(yōu)秀的投資業(yè)績。

第四種武器是交易結(jié)構(gòu)化。作為香港這片叢林里的大家伙，謝清海在其投資組合中大量運用PIPES方式，和上市公司直接協(xié)商以折扣價購買可轉(zhuǎn)換債券等，目前已通過這種方法持有四五十家在港或新加坡上市的公司股份，從而大大提高了效率并降低了成本。

第五種武器是執(zhí)行?；鸸芾韴F隊只負責(zé)投資研究，而交易決策實際上是由一個專職交易員組成的專業(yè)團隊來完成。

第六種武器是維護。“買了股票后，不要忘記它。”你要與上市公司保持接觸，時不時更新研究，不斷思考如何能夠持續(xù)提高其投資價值。最后要考慮的是如何“退出”。“退出”實際意味著賣出股票，對此普遍的看法是，當(dāng)你所掌握的公司和成員的信息已人所共知，已無法提升投資價值的時候退出。從理論上講，這時就應(yīng)該退出。在現(xiàn)實中，投資者通常賣得太早。

第七種武器是繼續(xù)調(diào)研。謝清海認為，在資本市場存在很多“海盜”，他們穿著考究，畢業(yè)于名校，口才一流，卻隨時可能帶著你的資金跑路。這群人很擅長講故事，極具欺騙性，并沒有特別的辦法來分辨他們，只有調(diào)研、調(diào)研、再調(diào)研。因此，謝清海的研究團隊至少會有2500次公司拜訪，其中還不包括電話調(diào)研。

除了以上“七種武器”以外，謝清海認為，要確保公司良好運營還需要一個額外的“武器”：擔(dān)當(dāng)領(lǐng)導(dǎo)角色，推動事件發(fā)生。在他看來，亞洲人在淬煉硬性技能方面比較擅長，但缺少一些柔性技能，要確保公司有效運作，還需要尋找某些意欲成為領(lǐng)導(dǎo)者，或愿意在辦公室里與人良好溝通的人。