繼2019年新政放開(kāi)，精選層加入，新三板的投資機(jī)會(huì)再度受到市場(chǎng)關(guān)注。然而，仍然較高的準(zhǔn)入門檻也一度令眾多普通投資者望而卻步。如今，隨著首批可投新三板精選層公募基金(以下簡(jiǎn)稱“新三板基金”)的獲批發(fā)行，這一壁壘有望被打破。6月10日，首批5只新三板基金正式發(fā)售，首募上限120億元，投資新三板精選層比例自15%-20%不等。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，投資者通過(guò)公募基金參與新三板精選層投資，有利于借道打新、優(yōu)質(zhì)個(gè)股轉(zhuǎn)板等方式實(shí)現(xiàn)收益增厚，但同時(shí)也需要注意轉(zhuǎn)板節(jié)奏、實(shí)際投資比例等不確定性因素。

正式開(kāi)售

5只產(chǎn)品首募上限120億

距離正式獲批僅1周后，首批獲批的6只新三板基金中的5只于6月10日開(kāi)啟發(fā)行，剩余1只則暫未披露發(fā)行計(jì)劃。單就規(guī)模而言，5只產(chǎn)品均設(shè)置了15億-30億元不等的募集上限，合計(jì)120億元。

對(duì)于開(kāi)售的5只產(chǎn)品的詳細(xì)情況，就產(chǎn)品名稱不難看出，富國(guó)積極成長(zhǎng)一年定開(kāi)混合、匯添富創(chuàng)新增長(zhǎng)一年定開(kāi)混合和招商成長(zhǎng)精選一年定開(kāi)混合的鎖定期均為一年，萬(wàn)家鑫動(dòng)力月月購(gòu)一年滾動(dòng)混合則設(shè)置了一年的滾動(dòng)持有期。每月均有一次開(kāi)放期，在開(kāi)放期內(nèi)可申購(gòu)，以及可贖回當(dāng)月持有期到期的份額。而華夏成長(zhǎng)精選6個(gè)月定開(kāi)混合的鎖定期僅有6個(gè)月，在5只產(chǎn)品中，流動(dòng)性相對(duì)較好。

在業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)方面，5只基金皆將中國(guó)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成份指數(shù)收益率作為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的一部分。其中，華夏成長(zhǎng)精選6個(gè)月定開(kāi)混合的占比最高，達(dá)到70%。其余4只產(chǎn)品則分別為10%和20%，主要跟蹤標(biāo)的仍為滬深300、中證500和中證800的指數(shù)收益率。

值得一提的是，雖然被稱作新三板基金，但在考慮風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，5只產(chǎn)品也分別采取了15%-20%的新三板精選層投資上限，包括4只產(chǎn)品封閉期上限20%，開(kāi)放期15%以及1只產(chǎn)品全程15%。其余資產(chǎn)仍可投資主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板等股票以及港股通標(biāo)的股票、債券、衍生品、貨幣市場(chǎng)工具等，整體投資于股票的比例不低于基金資產(chǎn)的60%。

優(yōu)勢(shì)多多

打新轉(zhuǎn)板降低門檻

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，新三板基金的“落地”將為普通投資者創(chuàng)造低門檻布局新三板精選層，在部分潛力個(gè)股低估值時(shí)購(gòu)入，再實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板A股估值抬升后退出的“套利機(jī)會(huì)”。而且，在多數(shù)產(chǎn)品采用定期開(kāi)放模式，疊加政策傾向公募打新的背景下，投資新三板獲利機(jī)會(huì)良多。

2019年10月，證監(jiān)會(huì)正式啟動(dòng)新三板改革，推出新三板精選層，啟動(dòng)涵蓋公開(kāi)發(fā)行、交易制度、降低投資者門檻、公募基金入市、直接轉(zhuǎn)板在內(nèi)的一攬子改革方案。在相關(guān)改革措施的催化下，新三板市場(chǎng)交易漸顯活躍。整體來(lái)看，新三板的投資機(jī)會(huì)主要在于打新及精選層的個(gè)股挑選。就打新機(jī)遇而言，網(wǎng)下發(fā)行比例高，公募基金獲配比例高，精選層打新投資機(jī)會(huì)可期。

萬(wàn)家基金指出，更加寬松的制度安排，比如再融資制度、限售制度等，對(duì)吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)掛牌新三板創(chuàng)造了良好的環(huán)境。上市門檻相對(duì)低，為更多規(guī)模不大、但具備爆發(fā)性增長(zhǎng)力的企業(yè)提供了好機(jī)會(huì)，部分尚未符合科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板門檻的成長(zhǎng)型企業(yè)，有利其借助精選層做大做強(qiáng)，同時(shí)這其中有機(jī)會(huì)迸發(fā)一批優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新成長(zhǎng)型公司。

有券商數(shù)據(jù)測(cè)算，當(dāng)首日漲幅在10%-60%之間、公募基金的獲配比率在25%-40%之間的情況下，公募基金參與首批公司的打新收益率或達(dá)到9%-20%。

華夏成長(zhǎng)精選6個(gè)月定開(kāi)擬任基金經(jīng)理顧鑫峰指出，此前公募基金旗下三板產(chǎn)品(多為專戶類)屬于“三類股東”，很多公司申請(qǐng)IPO之前會(huì)對(duì)“三類股東”進(jìn)行清除，使得公募產(chǎn)品無(wú)法實(shí)現(xiàn)“在三板投、在A股退”。而改革后的政策是公募基金可以投資新三板精選層，同時(shí)，精選層滿一年后符合證監(jiān)會(huì)和交易所規(guī)定的基本上市條件可以申請(qǐng)轉(zhuǎn)板去滬深交易所。這使得“在三板投、在A股退”成為可能，跨市場(chǎng)的估值差價(jià)具備較高的投資吸引力。

那么，轉(zhuǎn)板前后個(gè)股市值差異究竟有多大?Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月9日，今年以來(lái)共有26家前新三板公司轉(zhuǎn)板上市，最新總市值平均為93.92億元，而其在新三板退市時(shí)的平均參考總市值為19.47億元，增幅高達(dá)382.38%。

當(dāng)然，除了帶來(lái)增厚收益的可能外，公募基金的加入也為更多普通投資者布局新三板進(jìn)一步降低了門檻。根據(jù)此前新三板改革投資者適當(dāng)性管理辦法規(guī)定，精選層、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的投資者準(zhǔn)入資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)分別為100萬(wàn)元、150萬(wàn)元、200萬(wàn)元，雖然較此前統(tǒng)一的500萬(wàn)元門檻有明顯降低，但對(duì)比之下，首批5只新三板基金的最低認(rèn)購(gòu)金額則從1-10元不等。

北京一位市場(chǎng)分析人士指出，新三板基金的落地，為那些缺少資格也想?yún)⑴c新三板布局的投資者創(chuàng)造了可能。此前，投資新三板的準(zhǔn)入門檻較高，首先，100萬(wàn)元的證券資產(chǎn)對(duì)于多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)是不小的數(shù)目。其次，即使擁有相關(guān)數(shù)額的證券資產(chǎn)，但投資經(jīng)驗(yàn)不到兩年同樣無(wú)法參與。

此外，對(duì)于那些具備參與資格，但是個(gè)人精力和能力無(wú)法覆蓋新三板精選層的投資者而言，新三板基金的到來(lái)也助了一把力。相比于A股、港股等上市公司信披相對(duì)及時(shí)且全面而言，新三板掛牌公司的資料和公開(kāi)信息相對(duì)較少，券商研究所、分析師等對(duì)應(yīng)研報(bào)覆蓋也不多，對(duì)于普通投資者而言，獨(dú)自進(jìn)行研究的難度較大。

風(fēng)險(xiǎn)并存

申贖時(shí)點(diǎn)布局比例待考

“由于新三板基金的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R5，也就是最高等級(jí)。因此，投資者不能只盯住潛在收益，還需要密切關(guān)注和考慮新三板基金暗含的風(fēng)險(xiǎn)，以及可能帶來(lái)的收益損失。”某大型公募內(nèi)部人士強(qiáng)調(diào)，“從過(guò)往來(lái)看，2015年、2016年有公募專戶產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)火熱，但之后虧損嚴(yán)重，也一度給部分投資者造成了較大的影響。”

事實(shí)上，北京商報(bào)記者采訪業(yè)內(nèi)人士發(fā)現(xiàn)，在較高的投資風(fēng)險(xiǎn)和未來(lái)收益不確定的背景下，投資者布局新三板基金的意愿也出現(xiàn)了明顯的分化。一位不愿具名的公募市場(chǎng)部人士坦言，根據(jù)已有的機(jī)構(gòu)客戶的反饋來(lái)看，包括銀行在內(nèi)風(fēng)格偏穩(wěn)健的投資者多仍在觀望;另一方面，券商等部分風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的客戶則更為積極。

在該市場(chǎng)部人士看來(lái)，新三板基金更像是針對(duì)某一細(xì)分領(lǐng)域投資者而發(fā)行的產(chǎn)品。作為首批可以投資新三板精選層的公募基金，其布局的價(jià)值不言而喻。不過(guò)，預(yù)期高收益的同時(shí)，高風(fēng)險(xiǎn)同樣并存，普通投資者還是應(yīng)該謹(jǐn)慎考慮。

北京某資深分析人士直言，新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板的節(jié)奏是一個(gè)很不確定的因素。轉(zhuǎn)板成功當(dāng)然意味著相關(guān)投資大概率會(huì)有一個(gè)好的結(jié)果，然而成功之前需要等待多久并不確定，在多數(shù)產(chǎn)品為一年定期開(kāi)放的設(shè)計(jì)基礎(chǔ)上，一次的猶豫可能導(dǎo)致投資再延長(zhǎng)一年。

“另外，需要注意的是，新三板基金僅有不到1/5的倉(cāng)位投資新三板精選層，多數(shù)基金資產(chǎn)仍主要布局A股的其他板塊以及其他資產(chǎn)標(biāo)的，市場(chǎng)整體的波動(dòng)及風(fēng)險(xiǎn)也是投資者必須要注意的。”上述分析人士如是說(shuō)。

北京商報(bào)記者注意到，部分基金公司也在相關(guān)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)提示中提及，由于掛牌條件轉(zhuǎn)讓規(guī)則等制度與上交所、深交所存在較大差別，基金投資新三板精選層掛牌股票將面臨特有風(fēng)險(xiǎn)，包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);掛牌公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、降層風(fēng)險(xiǎn)、終止掛牌風(fēng)險(xiǎn);精選層市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等?；鹂筛鶕?jù)投資策略需要，選擇或不選擇將部分基金資產(chǎn)投資于新三板精選層股票。

(北京商報(bào)記者 孟凡霞 劉宇陽(yáng))