茅臺資本市場震蕩，終端市場一路飆升。7月23日，A股三大指數(shù)集體低開，白酒板塊全線下跌，“酒王”也被殃及，貴州茅臺開盤股價1672元，當(dāng)日最低為1650元，總市值為2.1萬億元。值得關(guān)注的是，在連續(xù)10日維持上漲趨勢后，受整體大盤調(diào)整，茅臺股價也出現(xiàn)震蕩回調(diào)，從一路走高即將突破1800元時，茅臺股價開始震蕩下滑，甚至最低跌破1600元。反觀終端市場，茅臺酒價格飛起。北京商報記者注意到，53度飛天茅臺酒終端市場價格已高至2700元，部分一線城市經(jīng)銷商甚至喊出3000元的高價。在業(yè)內(nèi)人士看來，疫情后期國內(nèi)投資通道偏窄，市場缺乏優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，因此大量的中間商和資本機構(gòu)瞄準(zhǔn)了以國內(nèi)市場消費為主的茅臺進行投資炒作。茅臺股價的一路高漲，或?qū)⒁l(fā)輿論負(fù)面反彈和經(jīng)營風(fēng)險加大，出現(xiàn)估值泡沫。而受困供求關(guān)系，茅臺終端價格始終高燒難退。雖然茅臺在持續(xù)加碼直銷渠道從而干預(yù)終端價格，但從現(xiàn)在的情況而言可謂杯水車薪。

泡沫

素有“A股之王”美名的貴州茅臺似乎也跑累了，想要停下來歇歇腳。貴州茅臺自7月14日起，已經(jīng)在連續(xù)3個交易日內(nèi)出現(xiàn)震蕩調(diào)整。這一調(diào)整主要來源于整個A股市場的短期調(diào)整。

對此，茅臺集團相關(guān)負(fù)責(zé)人向北京商報記者表示，近幾日股價走勢屬于正常的波動。

針對股價近期走勢，前海開源首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍指出，目前茅臺等白酒股價的短期調(diào)整是對前期過快上漲的一種修復(fù)，預(yù)計持續(xù)周期不會太長。同時，近期多重利空因素產(chǎn)生共振，共同引發(fā)市場暴跌。此外，過去三年，白酒的超額收益特別大，這可能會導(dǎo)致一些獲利盤出逃，從而造成短期的調(diào)整。從長期來看，白酒無疑是消費股中增長最確定、增速最穩(wěn)定的一個板塊，仍然是最值得長期持有的品種。

值得關(guān)注的是，自7月以來，茅臺在資本市場熱度持續(xù)高漲。北京商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，7月1日，53度飛天茅臺官方終端零售定價1499元，盤中股價最高報1506.1元/股，總市值達1.88萬億元。7月6日，茅臺股價、市值雙雙再創(chuàng)新高，收盤股價為1600元/股，當(dāng)日股價最高摸至1616元/股，總市值達2萬億元。7月9日，茅臺股價再破1700元關(guān)口，收盤股價為1706元/股，當(dāng)日股價最高摸至1712元/股，總市值超過2.14萬億元。

在白酒營銷專家蔡學(xué)飛看來，茅臺股價此前增長過快，出現(xiàn)回調(diào)的短期波動也很正常。同時，茅臺股價過快地增長并沒有給消費者帶來實際利益，反而在一定程度上助長了炒作的風(fēng)氣，且茅臺股價的走高并沒有市場基礎(chǔ)支撐，而是處于“空賺”狀態(tài)，很有可能將出現(xiàn)很大的估值泡沫。在此情況下，政府層面一定會出面干預(yù)。

囤貨

資本市場走勢強勢，茅臺酒在終端市場也是“香餑餑”。飛天茅臺在全國市場缺貨已司空見慣。據(jù)悉，北京市場的茅臺直營店早已于5月就完成了全年銷售計劃的一半，53度飛天茅臺在6月已處于缺貨狀態(tài)。針對茅臺酒的供不應(yīng)求，茅臺一高管曾公開回應(yīng)稱，貨發(fā)多了怕市場存貨多，不發(fā)貨價格卻猛漲。

即便如此，終端市場的茅臺酒價格也是一路飛起。53度500ml飛天茅臺酒終端零售指導(dǎo)價為1499元/瓶，反觀終端市場的飛天茅臺價格已高至2700元/瓶，甚至春節(jié)期間價格已高至3000元左右。一位不愿具名的北京白酒經(jīng)銷商也告訴北京商報記者，目前飛天茅臺在北京市場的經(jīng)銷商價格在2500-2600元左右。很多客戶都想買茅臺作為收藏，但北京市場的茅臺酒的價格已經(jīng)被很多大戶壟斷。

對此，蔡學(xué)飛告訴北京商報記者，“很多消費者購買茅臺并不是用來喝，而是拿來囤貨升值的”。茅臺酒具備很強的金融屬性，并集投資品、消費品和奢侈品等屬性于一身。在茅臺酒產(chǎn)能有限的情況下，奢侈品屬性得到進一步凸顯。

可見，稀缺性也成為茅臺控價的矛盾點。據(jù)悉，茅臺方面曾公開表示，年內(nèi)茅臺酒銷售計劃3.45萬噸，相較2019年銷售計劃3.1萬噸多3500噸，增幅為11%左右，預(yù)計2025年可銷售增量較大。若2025年可銷售達5萬噸以上，后五年增量部分年復(fù)合增長率也可達到8%左右。

有業(yè)內(nèi)人士也指出，茅臺酒市場需求旺盛，但產(chǎn)量有限。茅臺產(chǎn)酒會有相當(dāng)一部分作為基酒進行儲存。由于市場需求進一步放大，供需關(guān)系導(dǎo)致茅臺一瓶難求。同時，飛天茅臺顯然不僅僅是一瓶酒了，而具備很強的金融屬性，被越來越多的人作為一項投資產(chǎn)品，茅臺價格的堅挺和長期儲存可以升值的策略，吸引大批資本入駐。

直營PK大商

為了平衡“一瓶難求”的尷尬，茅臺直營化為自身渠道送來了一劑“降壓藥”。公開資料顯示，茅臺集團于6月簽約22家直銷渠道商，涉及16家區(qū)域KA賣場、4家酒類垂直電商和2家煙草零售連鎖。根據(jù)協(xié)議，將由茅臺方面為渠道商送貨，要求渠道商收到貨后立即開始銷售，確保全國、區(qū)域渠道商每日有貨可售。

事實上，茅臺從去年開始以商超、電商、團購客戶為核心，拓展直銷渠道，并在今年先后簽約35家區(qū)域性KA賣場、4家酒類垂直電商和2家煙草零售連鎖，以進一步平抑市場價格，推進營銷渠道扁平化改革。

不過，蔡學(xué)飛直言，茅臺的直營化，對茅臺的價格平抑只能緩解，很難根治市場。但茅臺的直營化擴張，將進一步縮短銷售鏈條，提升企業(yè)對產(chǎn)品流向的監(jiān)控能力。從直營化的效果來看，仍十分明顯。從經(jīng)銷商渠道來看，傳統(tǒng)經(jīng)銷商的占比在下降，線上渠道也能做到精準(zhǔn)營銷，避免中間層級的“囤貨”現(xiàn)象，并有利于茅臺系統(tǒng)反腐。

值得關(guān)注的是，繼“袁仁國事件”后，茅臺系統(tǒng)兩名高管張家齊、李明燦接受貴州省紀(jì)委監(jiān)委審查。同時，茅臺集團的反腐進程也進入執(zhí)行層面。近日，貴州茅臺酒銷售有限公司董事兼總經(jīng)理馬玉鵬、董事吳德望等7名主要人員已退出董事會，并新增張迪等10余名主要人員。

同時，酒類專家肖竹青還向北京商報記者透露，茅臺在渠道市場也已更換多家經(jīng)銷商。茅臺的直營化也一改曾經(jīng)的“批條子”模式。同時，高層人員的變動，也說明茅臺集團對反腐工作的高度重視，也從側(cè)面反映了茅臺在“去袁仁國化”上已經(jīng)進入執(zhí)行層面，企業(yè)調(diào)整從決策層進入到管理層階段。

(北京商報記者 劉一博 魏茹)