近日，廣東富信科技股份有限公司(以下簡稱“富信科技”)申請科創(chuàng)板上市過會，盡管沖刺的是科創(chuàng)板，但是因為富信科技主要產(chǎn)品屬于消費類產(chǎn)品品類，導(dǎo)致其毛利率較低，同時還有可能面臨其他行業(yè)企業(yè)跨行業(yè)的競爭。此外，過于依賴海外市場，而海外多個國家對相關(guān)產(chǎn)品的能效標準有新的要求，這也會在一定程度上影響富信科技未來的經(jīng)營狀況和業(yè)績。

業(yè)績增速放緩

公開資料顯示，富信科技主要從事半導(dǎo)體熱電器件及以其為核心部件的熱電系統(tǒng)、熱電整機應(yīng)用的研發(fā)、設(shè)計、制造與銷售業(yè)務(wù)。此次IPO，富信科技擬公開發(fā)行股票不超過2206萬股，合計募資5.03億元，計劃用于投資半導(dǎo)體熱電器件及系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化升級項目、半導(dǎo)體熱電整機產(chǎn)品產(chǎn)能擴建項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、補充流動資金。

根據(jù)招股書申報稿財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017—2019年，富信科技實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為51156.04萬元、60276.43萬元和62616.54萬元，2018年、2019年分別同比增長17.83%、3.88%;實現(xiàn)歸母凈利潤分別為2987.28萬元、5196.61萬元、7208.33萬元，2018年、2019年的增長率分別為42.5%和38.7%。無論營收還是凈利潤增速都出現(xiàn)不同程度的下滑。

盡管富信科技擬在科創(chuàng)板上市，但是其銷售的主要產(chǎn)品是以消費電器為主。從產(chǎn)品類別來看，富信科技的主營業(yè)務(wù)最多的是熱電整機應(yīng)用，2016—2019年的占比分別為65.42%、64.77%、65.45%、58.74%。富信科技的主要產(chǎn)品啤酒機、恒溫酒柜、半導(dǎo)體熱電系統(tǒng)、半導(dǎo)體熱電器件這四類產(chǎn)品2018年增長率分別為100.88%、-2.89%、22.2%、12.15%;到了2019年，增長率則分別為2.82%、-10.72%、7.32%、2.47%，全部呈現(xiàn)下滑狀態(tài)，啤酒機的增速下降接近100%，而由啤酒機貢獻的收入占富信科技2019年總營收的比重最大，達到23.1%。

招股書內(nèi)容顯示，富信科技產(chǎn)品除涉足消費電子領(lǐng)域外，還涉及通信、汽車、工業(yè)、航天國防領(lǐng)域，并在醫(yī)療實驗、油氣采礦等領(lǐng)域市場中儲備了相關(guān)技術(shù)解決方案或熱電器件產(chǎn)品。通常情況下，涉及通信、航天國防等新興科技領(lǐng)域的企業(yè)毛利率普遍較高，但報告期內(nèi)其主營業(yè)務(wù)毛利率分別為22.99%、24.32%、27.9%，低于相關(guān)行業(yè)企業(yè)。

營收依賴境外

招股書數(shù)據(jù)顯示，2017—2019年，富信科技來自境外的主營業(yè)務(wù)收入比例分別為58.97%、59.54%和61.71%，不僅半數(shù)以上來自境外，而且比例還呈現(xiàn)出逐年遞增態(tài)勢。其出口產(chǎn)品主要銷往歐洲、北美等多個國家及地區(qū)。未來，如果國際間貿(mào)易摩擦加劇，境外國家及地區(qū)針對該公司主要產(chǎn)品實施貿(mào)易保護措施，其業(yè)績會在不同程度受到影響。此外，新冠肺炎疫情的蔓延，已經(jīng)致使境外很多國家對于啤酒機的需求下滑，眼下境外疫情再次反彈，越來越依賴境外市場的富信科技自然會受到負面影響。

實際上，因為外銷收入占比較高，且外銷產(chǎn)品以恒溫酒柜、啤酒機等品質(zhì)生活類電器產(chǎn)品為主，受境外疫情影響，境外客戶出現(xiàn)訂單數(shù)量下降或要求延遲交貨的情形，公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)暫時性下滑。富信科技也坦承：“如果未來新型冠狀病毒肺炎疫情進一步加劇，則境外客戶訂單需求短期內(nèi)可能大幅下降，公司經(jīng)營業(yè)績存在暫時性較大幅度下滑的風(fēng)險。”

除了依賴境外市場，富信科技對于頭部客戶的依賴程度也日益加深。招股書內(nèi)容顯示，報告期內(nèi)，富信科技前五大客戶銷售收入合計占當期營收的比例分別為29.99%、37.78%、42.59%，其中來自第一大客戶Groupe SEB的營收比例分別為14.54%、23.54%、23.17%。以此計算，Groupe SEB的銷售金額在前五大客戶銷售收入中的平均占比超過50%。

同期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款的賬面價值分別為 5164.81 萬元、12165.21萬元和 8968.62萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為 10.10%、20.18%和 14.32%。其中，SEB Asia Limited占據(jù)了富信科技應(yīng)收賬款前五名客戶中的首位。2017—2019年，來自SEB Asia Limited的應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款期末余額的比例分別為10.52%、46.87%、16.68%，已計提壞賬金額分別為29.51萬元、301.34萬元、79.84萬元。未來，如果富信科技有更多到期不能償付的應(yīng)收賬款，則會導(dǎo)致更大的壞賬風(fēng)險，給公司運營帶去資金壓力。

能效認證存風(fēng)險

最近幾年，部分發(fā)達國家和地區(qū)為了提升能耗產(chǎn)品的能效水平，陸續(xù)出臺了一些專門針對家用電器產(chǎn)品的能效標準要求，富信科技的部分產(chǎn)品就在此范圍內(nèi)。2016年10月28日，美國能源部(DOE)發(fā)布制冷產(chǎn)品新的能效標準，2019年10月28日后，恒溫酒柜、電子冰箱必須依照指定測試方法進行測試及注冊，符合該標準的能效要求后方可出口至美國市場;2019年12月5日，歐盟發(fā)布ErP框架指令下制冷設(shè)備需符合新的生態(tài)設(shè)計要求指令，2021年3月1日以后，相關(guān)產(chǎn)品必須依照指定測試方法取得測試報告并注冊，符合新指令的能效要求后方可出口至歐盟市場。富信科技方面表示，已經(jīng)按照新的指令要求開展相關(guān)產(chǎn)品技術(shù)解決方案的開發(fā)工作。但一旦因為產(chǎn)品技術(shù)改造升級及售價提升不能被消費者接受，或美國等其他國家和地區(qū)制定新的能效標準要求，富信科技的熱電整機應(yīng)用產(chǎn)品的銷售業(yè)績可能會遭到很大的負面影響。

而且，包括啤酒機、恒溫酒柜等在內(nèi)的占據(jù)富信科技六成收入的產(chǎn)品，在相關(guān)技術(shù)上雖然有一定的優(yōu)勢，但是這些產(chǎn)品的市場天花板比較低，不僅要面對來自同行業(yè)企業(yè)的競爭，還有可能面臨跨行業(yè)的競爭對手。

還有一點特別值得注意的是，富信科技來自O(shè)DM模式的營收占比超過總收入的六成，公司熱電整機類產(chǎn)品中ODM銷售模式收入占整機類產(chǎn)品收入比分別為90.76%、94.01%、94.00%和95.85%，這種較為單一的銷售模式也會為其未來的可持續(xù)發(fā)展帶去隱患。

新金融記者就公司“科技”定位、境外依賴、大客戶依賴等問題采訪富信科技官方，截至發(fā)稿，未收到回復(fù)。