“經(jīng)常用腦、多喝六個核桃!”靠核心產(chǎn)品六個核桃打天下的養(yǎng)元飲品(603156.SH)，或許也需要喝上一罐，想想如何才能成功突圍。
始建于1997年的養(yǎng)元飲品，專注植物蛋白飲料核桃乳的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2018年，歷經(jīng)四次IPO，養(yǎng)元飲品如愿登陸A股市場。
然而，養(yǎng)元飲品經(jīng)營業(yè)績并不理想。2015年，公司營收超過90億元，2019年下滑至74.59億，機構預測2020年不到60億元。五年，營收減少30億。
與之相關的是，公司估值大幅縮水。2021年1月7日，其估值為307億元，較上市前夕423億元估值蒸發(fā)超百億。
作為公司創(chuàng)始人、實際控制人、董事長，上市以來，姚奎章持股財富銳減31億元。其大舉推進公司現(xiàn)金分紅，累計分得12億元。
姚奎章也想了一些辦法。IPO募資進行擴產(chǎn)、營銷網(wǎng)絡建設、入局“紅牛之戰(zhàn)”。目前來看，這些動作尚未給公司經(jīng)營業(yè)績帶來積極影響。
值得一提的是，截至今日養(yǎng)元飲品重營銷、輕研發(fā)的弊端仍無明顯改變。2019年，公司宣傳推廣費6.47億元，為研發(fā)投入的11倍多。
上市近兩年市值蒸發(fā)超百億
二級市場上的養(yǎng)元飲品，似乎已逐漸被資金遺忘。
1月7日，A股三大指數(shù)大幅上漲，養(yǎng)元飲品表現(xiàn)不佳，最終收報24.82元/股，大跌9.88%。當日成交量3.49億元，為2020年9月8日以來的新高。次日，股價再度下行，收報24.26元/股，跌幅為2.26%。
24.26元/股的股價，于養(yǎng)元飲品而言，有些“慚愧”。
2018年2月12日，養(yǎng)元飲品通過闖關IPO登陸A股，并在上交所主板掛牌上市。上市之時，首發(fā)價格為78.73元/股，上市交易首日，股價一度達113.37元/股。然而次日股價就跌停報收，并一路下行。2018年3月26日，股價跌至階段性低點，為68.93元/股。2019年1月31日，股價再創(chuàng)新低56.15元/股。
考慮到送轉股及巨額現(xiàn)金分紅因素，1月8日，養(yǎng)元飲品的后復權價格為67.78元/股，低于首發(fā)價格。這意味著，上市時的股價就是其巔峰。
股價跌破發(fā)行價，與之直接相關的市值也大幅縮水。
截至今年1月7日，養(yǎng)元飲品市值為307.01億元，而在2018年2月，公司上市前夕，以首發(fā)價格計算，估值達423.61億元。不到兩年，市值蒸發(fā)了116.60億元。
股價表現(xiàn)令人不滿意，公司實控人、董事長姚奎章的財富也在大幅縮水。
2020年三季報顯示，姚奎章直接持有養(yǎng)元飲品21.15%股權，還持有雅智順投資有限公司34.87%股權，后者為養(yǎng)元飲品第二大股東，持股比為18.35%。因此，姚奎章間接持有公司6.40%股權，直接間接合計持有公司27.55%股權。
上市前夕，姚奎章持股估值約為116.11億元，如今為84.58億元，減少31.53億元。
長江商報記者發(fā)現(xiàn)，機構股東或許先知先覺，早已將養(yǎng)元飲品拋棄。
上市之初，大量機構扎堆涌入養(yǎng)元飲品。南方基金、長城基金及私募、企業(yè)年金、險資、信托等機構股東出現(xiàn)在其流動股股東名單中，合計有11家。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年6月底，養(yǎng)元飲品機構持股比例為34.97%，當年底下降至22.95%。2020年9月30日，機構持股比例僅為0.34%。
多方突圍營收仍未止降
薇婭、辛巴團隊直播帶貨，并未帶火養(yǎng)元飲品的經(jīng)營。近兩年，公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑。
曾經(jīng)，養(yǎng)元飲品的業(yè)績實現(xiàn)高速增長。2008年，公司實現(xiàn)的營收為2.85億元，2010年達10.77億元。到2013年，公司沖擊A股市場時，營業(yè)收入猛增至74.31億元。2014年、2015年繼續(xù)一路高漲，分別為82.62億元、91.17億元。
然而，目前來看，2015年是養(yǎng)元飲品迄今為止營業(yè)收入的巔峰。
2016年至2018年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為89億元、77.41億元、81.44億元，同比變動-2.38%、-13.03%、5.21%。2018年，上市首年，營業(yè)收入略有反彈，但仍然遠低于2015年。
2019年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入為74.59億元，再度下降，同比降幅為8.41%。
2015年至2019年，養(yǎng)元飲品實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)分別為26.20億元、27.41億元、23.10億元、28.37億元、26.95億元，不太穩(wěn)定，同比變動43.13%、4.61%、-15.72%、22.82%、-4.99%。也是在2015年增速最快，2018年有所反彈，2019年再度下降。
2020年，養(yǎng)元飲品的經(jīng)營業(yè)績相較而言有點糟糕。前三季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入30.19億元、凈利潤11.68億元，同比分別下降38.14%、32.48%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為8億元，同比下降42.06%。營業(yè)收入和凈利潤再度雙雙下降。
針對2020年前三季度營業(yè)收入大幅下降現(xiàn)象，養(yǎng)元飲品解釋稱，主要是因為春節(jié)前置及疫情影響公司市場需求下降，由于2020年的春節(jié)較2019年提前11天，因此，公司2019年春節(jié)旺季銷售收入反映在2019年的較多。
問題在于，2019年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入也在下降，只是2020年的降幅在擴大。
2018年前三季度、2019年前三季度，養(yǎng)元飲品的銷售收入分別為57.57億元、48.81億元。按照2020年前三季度的營業(yè)收入現(xiàn)狀，預計全年營業(yè)收入超過60億元的可能性較小。那么，2020年全年營業(yè)收入較2015年最低將減少30億元。
2020年，養(yǎng)元飲品也進行了一些努力，比如請薇婭、辛巴團隊直播帶貨等，快速實現(xiàn)線上用戶導流及銷售轉化。只是，結果仍未達預期。
值得一提的是，養(yǎng)元飲品IPO募資33.89億元，主要用于衡水總部年產(chǎn)20萬噸營養(yǎng)型植物蛋白飲料項目及營銷網(wǎng)絡建設、市場開發(fā)等項目建設。公司曾預計，若新增產(chǎn)能實現(xiàn)完全消化，可為公司每年增加銷售收入約13.68億元，每年增加凈利潤約2.86億元。
新增產(chǎn)能項目建設期規(guī)劃為兩年，如今兩年已過。據(jù)披露，截至2020年6月底，項目建設進度為86.32%。
此外，養(yǎng)元飲品還加入了“紅牛之戰(zhàn)”。2020年9月，公司授權經(jīng)銷紅牛安奈吉飲料系列產(chǎn)品 。
目前來看，上述系列動作并未產(chǎn)生明顯實效。
宣傳推廣費11倍于研發(fā)投入
養(yǎng)元飲品遭遇發(fā)展瓶頸多方突圍未果，或與其自身產(chǎn)品“硬傷”有關。
公開資料顯示，養(yǎng)元飲品前身于1997年9月設立，是中國較早生產(chǎn)核桃乳飲料的企業(yè)之一。目前，養(yǎng)元飲品及六個核桃的核桃乳是中國核桃乳產(chǎn)銷量最大的企業(yè)和品牌。
養(yǎng)元飲品的產(chǎn)品結構較為單一，備受市場詬病。近年來，公司也嘗試著進行產(chǎn)品結構優(yōu)化，但效果不明顯。
在投資者互動平臺，投資者也為養(yǎng)元飲品“著急”。今年12月，有投資者提問：2020年，植物奶熱度陡升，但養(yǎng)元飲品植物奶依然是小眾試銷階段，天貓月銷量只有幾十單。公司有何策略在植物奶領域保持競爭優(yōu)勢和領導地位?
還有投資者反映，可口可樂的飲料，有糖無糖喝起來差別很明顯，養(yǎng)元飲品的產(chǎn)品有糖無糖喝起來都是那么甜，各個產(chǎn)品喝起來口味差不多。
上述種種集中反映了養(yǎng)元飲品產(chǎn)品存在的市場缺陷，其依賴大單品的弊端尚未有明顯改善。
長江商報記者發(fā)現(xiàn)，IPO時，養(yǎng)元飲品重營銷、輕研發(fā)的弊端曾被廣泛質(zhì)疑。上市以來，研發(fā)投入略有改善，但與營銷方面投入相比，差距依然遙遠。
2018年、2019年，養(yǎng)元飲品的宣傳推廣費(含促銷費)分別為5.65億元、6.47億元，研發(fā)投入分別為0.21億元、0.57億元，宣傳推廣費為研發(fā)投入的26.90倍、11.35倍。
產(chǎn)品研發(fā)沒有突破，營銷費用還在加碼，養(yǎng)元飲品依舊打算靠營銷驅(qū)動。
近年來，養(yǎng)元飲品凈利潤波動幅度并不大，主要原因在理財收益。2018年、2019年各期末，投入的賬面理財資金83.44億元、93.98億元，當年的投資凈收益分別為3.50億元、4.64億元。
2020年前三季度，投資凈收益為1.94億元。加上因為疫情因素，營銷費用有較大幅度下降，這才使得當期凈利潤下降的幅度并不是非常難看。
快消行業(yè)人士表示，養(yǎng)元飲品要盡快摒棄傳統(tǒng)的大單品依賴，順應市場、依托研發(fā)不斷開發(fā)出新的大單品，憑借現(xiàn)有營銷渠道，增強產(chǎn)品綜合競爭力。否則，隨著伊利、蒙牛等巨頭不斷圍剿，公司的市場優(yōu)勢將難以保住。
