上周末，多只美國股票和中概股大幅下挫，引起市場憂慮。事后真相逐漸浮出水面，是對沖基金阿奇戈斯資本管理公司未能及時(shí)繳納保證金被投行強(qiáng)制平倉所致。對于資本市場來說，財(cái)富暴增和爆倉幾乎是每天都在發(fā)生的事，但這次因?yàn)楸瑐}金額過大格外引人關(guān)注，單日虧損預(yù)計(jì)超過100億美元，被稱為“史上個(gè)人單日最大虧損”“史詩級”爆倉。

這是令人擔(dān)憂的另一個(gè)“雷曼時(shí)刻”嗎?目前看此事對于全局影響有限。這次“爆雷”主要影響該基金持倉的股票，以及相關(guān)提供資金的金融機(jī)構(gòu)。與全球高達(dá)百萬億級別的金融衍生品相比，此次“爆雷”的規(guī)模不足以引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。從美股三大指數(shù)來看，并未產(chǎn)生較大波動(dòng)。但無疑，大量財(cái)富在如此短時(shí)間內(nèi)迅速蒸發(fā)，給投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)上了一堂生動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)教育課。

首先，投資者對市場風(fēng)險(xiǎn)需懷有敬畏之心。風(fēng)險(xiǎn)與收益恰如硬幣的兩面，追求高回報(bào)意味著極高風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)報(bào)道，該基金經(jīng)理Bill Hwang常年維持3倍到5倍的高杠桿運(yùn)作，戰(zhàn)績不俗。從最初的2億美元資金起步，爆倉前基金凈資本已經(jīng)達(dá)到了100億美元以上，總頭寸甚至可能近1000億美元。但高杠桿是把雙刃劍，順風(fēng)時(shí)缽滿盆盈，逆風(fēng)時(shí)則如山崩地裂。即便是做了對沖，一旦遇到極端情況，依然無法抵御風(fēng)險(xiǎn)。做對了九十九次，一次的失誤足以致命。昔日的成績皆化為紙上富貴。對于廣大投資者來說，“股市有風(fēng)險(xiǎn)、投資需謹(jǐn)慎”的告誡真不是一句空話。

其次，金融監(jiān)管不能放松。令全球投資者瞠目結(jié)舌的是，作為曾經(jīng)有過“內(nèi)幕交易”前科的從業(yè)者，Bill Hwang是如何在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的眼皮底下籌措到如此巨量資金，并能進(jìn)行如此高風(fēng)險(xiǎn)的操作?穿透交易的迷霧，Bill Hwang利用現(xiàn)有監(jiān)管漏洞，通過家族理財(cái)室這種方式規(guī)避了應(yīng)有的信息披露，借助包括掉期和差價(jià)合約在內(nèi)的金融衍生品交易手段，甚至在不實(shí)際購買公司股票的情況下大量持有公司頭寸;再利用投行之間的信息不對稱，同時(shí)獲得多家投行信貸，放大了杠桿。對于投行而言，一方面貸款給這類基金賺取傭金，另一方面又是基金交易股票的股東，坐收漁翁之利。這看似是雙贏游戲，但股價(jià)不可能漲到天上去，總要有人為最后的崩盤埋單。當(dāng)一切暴露出來時(shí)，才意識到這個(gè)雷埋得有多深。

再次，全球金融聯(lián)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)需要警惕。高盛、摩根士丹利快速拋售了大量股票，減少了損失。但野村證券和瑞士信貸卻損失慘重，連帶股價(jià)大跌，目前陸續(xù)已有三菱UFJ銀行、德意志銀行等其他國際金融機(jī)構(gòu)聲明可能帶來損失，不少人預(yù)估還會(huì)有后續(xù)影響。在金融聯(lián)系更加密切的當(dāng)下，金融風(fēng)險(xiǎn)也關(guān)聯(lián)緊密，“蝴蝶效應(yīng)”愈發(fā)明顯。如果后續(xù)加強(qiáng)對對沖基金的監(jiān)管，或者銀行收緊對沖基金信貸的規(guī)模，可能帶來強(qiáng)行去杠桿，繼而加大全球金融市場的波動(dòng)。

回顧雷曼兄弟倒閉、世界通訊公司假賬等歷史上的多次“爆雷”事件不難發(fā)現(xiàn)，無論是對經(jīng)濟(jì)體、金融機(jī)構(gòu)還是個(gè)人投資者而言，金融風(fēng)險(xiǎn)防范這根弦需要時(shí)刻緊繃。制度的設(shè)計(jì)不可能盡善盡美，資本在逐利目標(biāo)的驅(qū)動(dòng)下，往往利用制度漏洞或者監(jiān)管缺失牟利，甚至觸碰法律底線，帶來的風(fēng)險(xiǎn)可能是災(zāi)難性的，這方面的慘痛教訓(xùn)實(shí)在不勝枚舉。尤其當(dāng)下全球金融市場極度敏感，各種“黑天鵝”事件層出不窮，稍有風(fēng)吹草動(dòng)都可能引發(fā)市場的巨大恐慌，更需要加強(qiáng)穿透監(jiān)管和全球金融監(jiān)管合作，防患于未然。

美東時(shí)間3月30日，之前大幅回撤的中概股出現(xiàn)反彈，三大股指略微走低，一切看似歸于平靜。但美股繁榮表象之下，還有多少說不清、看不透的交易，潛藏著多大風(fēng)險(xiǎn)?恐怕只有當(dāng)潮水褪去，才知道誰在裸泳。

(經(jīng)濟(jì)日報(bào)-中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 徐 胥)