4月20日，康華生物發(fā)布了上市以來首份年度成績(jī)單。公司2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.39億元，同比增長(zhǎng)87.26%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.08億元，同比增長(zhǎng)118.57%。金融投資報(bào)記者注意到，業(yè)績(jī)亮眼背后，康華生物經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~轉(zhuǎn)負(fù)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、應(yīng)收賬款高企、研發(fā)投入低等問題值得注意。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一

康華生物的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)延續(xù)至今年一季度。值得注意的是，一季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~驟降為負(fù)數(shù)，為-6251.75萬(wàn)元，去年同期為391.09萬(wàn)元，同比減少了1724.1%。

康華生物2020年6月16日登陸創(chuàng)業(yè)板。金融投資報(bào)記者注意到，上市前康華生物的業(yè)績(jī)也出現(xiàn)過爆發(fā)式增長(zhǎng)，但增速較不穩(wěn)定。招股書顯示，2017年至2019年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為2.62億元、5.59億元、5.55億元，2018年至2019 年 同 比 增 長(zhǎng) 率 分 別 為113.36%、-0.86%;2017年至2019年凈利潤(rùn)分別為 7445.79 萬(wàn)元、1.54億元、1.87億元，2018年至2019 年 同 比 增 長(zhǎng) 率 分 別 為107.83%、21.43%。由此可見，雖然2018年?duì)I收和凈利均實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，但不僅營(yíng)收在2019年下降，凈利潤(rùn)增速也在下降。

在業(yè)績(jī)?cè)鏊俨环€(wěn)的同時(shí)，康華生物背后隱藏著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險(xiǎn)。公司僅有凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細(xì)胞)、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗2種自主疫苗產(chǎn)品在售，前者為公司核心產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年，公司實(shí)現(xiàn)來自狂犬病疫苗的銷售收入分別為2.41億元、5.51億元、5.38億元、10億元，占總營(yíng)收入比例分高達(dá) 92.21%、98.53%、96.97%、96.27%。

金融投資報(bào)記者注意到，目前已有7家企業(yè)提交了人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗臨床試驗(yàn)申請(qǐng)，潛在競(jìng)爭(zhēng)者成功研制人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗并上市銷售，可能會(huì)對(duì)康華生物的市場(chǎng)占有率和銷售價(jià)格造成不利影響。

重銷售輕研發(fā)

在康華生物爆發(fā)式增長(zhǎng)背后，除了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過于單一的風(fēng)險(xiǎn)外，還隱藏著應(yīng)收賬款高企、研發(fā)投入過低等問題。

一方面，康華生物應(yīng)收賬款規(guī)模不斷擴(kuò)大。年報(bào)顯示，公司2020年應(yīng)收賬款為3.53億元，占總營(yíng)收的33.97%。雖然得益于2020年?duì)I收的大幅增加，當(dāng)期應(yīng)收賬款占總營(yíng)收的比重有所下降，但應(yīng)收賬款總額仍比去年同期增加了近三成。

另一方面，作為一家生物制品企業(yè)，康華生物近幾年在研發(fā)上的投入?yún)s并不高。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年，其研發(fā)費(fèi)用分別為427.4萬(wàn)元、1892.29萬(wàn)元、2278.58萬(wàn)元、5825.39萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例僅分別為1.63%、3.21%、4.11%、5.61%。

值得一提的是，同期公司推廣服務(wù)費(fèi)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別高達(dá)36.18%、34.02%、31.14%及35.71%，重銷售輕研發(fā)問題不容忽視。

對(duì)于不斷增加的銷售費(fèi)用，康華生物在年報(bào)中將其歸因于報(bào)告期內(nèi)公司在滿足防疫要求的前提下，開展疫苗推廣工作從而投入增加所致。

從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)看，康華生物的股價(jià)也不穩(wěn)定。自去年6月上市后，公司股價(jià)一度摸高至996元，是其70.37元發(fā)行價(jià)的13倍，但隨后便開始持續(xù)下跌。截止4月20日收盤，康華生物收于414.32元，較最高價(jià)已跌去近六成。