主營業(yè)務(wù)盈利能力不佳，張宏偉推動東方集團(600811.SH)跨界并購，試圖扭轉(zhuǎn)經(jīng)營困境，但市場效果明顯事與愿違。

7月13日晚，東方集團披露收購資產(chǎn)交易預案，公司擬向控股股東東方集團有限收購輝瀾投資有限公司(簡稱輝瀾公司)92%股權(quán)，進而間接獲得聯(lián)合能源集團有限公司(簡稱聯(lián)合能源)30.55%股權(quán)。

聯(lián)合能源是一家獨立國際化油氣上游公司，主要從事石油天然氣的勘探開發(fā)與生產(chǎn)。多年來，通過不斷布局，東方集團大做“農(nóng)業(yè)文章”，形成了全產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)體系。本次并購，意味著東方集團跨界至石油及天然氣開發(fā)領(lǐng)域。

主營現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，東方集團的經(jīng)營業(yè)績并不可觀。2017年以來，公司實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)已經(jīng)連續(xù)四年下降。公司利潤基本上來自持股民生銀行等的投資收益，近四年其投資收益合計為61億元。

東方集團稱，本次交易完成后，公司綜合實力和盈利能力預計獲得提升。不過，去年，聯(lián)合能源利潤同比腰斬，能否保持持續(xù)盈利能力具有不確定性。

目標公司去年凈利降54.66%

借助跨界并購實現(xiàn)盈利能力提升，東方集團的如意算盤能否實現(xiàn)，尚屬未知數(shù)。

停牌10個交易日，東方集團的重組方案終于浮出水面。根據(jù)預案，公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合方式向控股度東方集團有限收購輝瀾公司92%股權(quán)。其中，現(xiàn)金支付比例不超過交易總對價的15%，其余部分以股份支付。

輝瀾公司是一家持股型公司，其全資子公司HeFuInternationalLimited持有聯(lián)合能源30.55%股權(quán)，聯(lián)合能源系其業(yè)務(wù)開展主體。因此，聯(lián)合能源是東方集團本次收購的目標公司。

聯(lián)合能源成立于1991年11月，主營業(yè)務(wù)為石油及天然氣勘探開發(fā)。其實際控制人為張宏偉，直接間接持有聯(lián)合能源66.45%股權(quán)。

東方集團實際控制人亦為張宏偉，其直接間接持有公司29.96%股權(quán)。因此，本次交易，系同一控制人旗下資產(chǎn)整合。

東方集團稱，本次交易完成后，公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)增加石油及天然氣，成為集現(xiàn)代農(nóng)業(yè)及健康食品、石油及天然氣開發(fā)、新型城鎮(zhèn)化開發(fā)、投資金融及港口等產(chǎn)業(yè)為一體的大型控股集團。

截至目前，本次交易涉及標的資產(chǎn)的審計、評估/估值工作尚未完成，交易價格尚未確定，是否存在高溢價交易，暫時無法判斷。

聯(lián)合能源是一家在H股掛牌交易的公司，通常而言，非熱門資產(chǎn)，在H股市場上估值較低。截至今年7月16日早盤，聯(lián)合能源總市值為304.89億港元。如果以此為參照，30.55%股權(quán)的交易價格約為93.14港元。

東方集團稱，標的資產(chǎn)為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，經(jīng)營完成后，預計公司綜合實力、盈利能力將獲得明顯提升。

聯(lián)合能源的經(jīng)營情況如何呢？

wind數(shù)據(jù)顯示，2014年，聯(lián)合能源實現(xiàn)營業(yè)收入48.42億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)14.42億元、扣非凈利潤14.32億元，分別同比增長27.49%、50.42%、56.66%。2015年，營業(yè)收入減少至45.51億元，凈利潤為虧損24.42億元、扣非凈利潤為虧損22.05億元。

2016年至2019年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為36.42億元、37.22億元、46.38億元、63.93億元，逐年增長，2019年創(chuàng)下歷史新高。對應的凈利潤為8.63億元、11億元、14.35億元、17.07億元，同比增長132.78%、36.41%、24.44%、16.36%，為逐年快速增長，但增速逐年放緩。

2020年，聯(lián)合能源實現(xiàn)營業(yè)收入52.68億元，同比下降12.30%，凈利潤7.27億元、扣非凈利潤6.87億元，分別同比下降54.66%、49.75%。

收購聯(lián)合能源后，聯(lián)合能源的盈利能力能否持續(xù)，存在變數(shù)。聯(lián)合能源業(yè)務(wù)涉及的石油天然氣資源位于巴基斯坦、伊拉克、埃及等國家，受到相關(guān)國家經(jīng)濟、政治和環(huán)境條件等多種因素影響。

頻繁布局凈利仍依賴民生銀行

東方集團收購聯(lián)合能源是為了提升盈利能力，這一事件的背后，是東方集團主營業(yè)務(wù)不堪的盈利能力。

早年1994年初，東方集團就已登陸A股市場，當年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.34億元、凈利潤0.41億元。到2001年，營業(yè)收入和凈利潤分別增長至17.35億元、1.63億元。但在2002年至2005年，雖然營業(yè)收入呈現(xiàn)增長趨勢，但凈利潤接連下降，2005年，凈利潤為0.96億元。

此外，公司營業(yè)收入整體上表現(xiàn)為增長，凈利潤波動頻繁。到2020年，公司營業(yè)收入達到154.73億元，創(chuàng)下歷史新高，較1994年增長114.47倍。凈利潤方面，2013年、2014年分別為10.41億元、10.42億元，2018年至2020年，分別為6.56億元、5.84億元、2.40億元，同比分別下降14.74%、10.99%、58.80%。

扣非凈利潤與凈利潤的表現(xiàn)大體相當。2017年至2020年，其實現(xiàn)的扣非凈利潤分別為5.65億元、4.92億元、1.82億元、0.61億元，同比下降3.08%、12.94%、63.04%、66.19%，連續(xù)四年下降。

營業(yè)收入增長、凈利潤、扣非凈利潤為何接連下降?東方集團的凈利潤增長似乎與營業(yè)收入關(guān)聯(lián)度不高，因為，公司的利潤高度依賴投資收益。

wind數(shù)據(jù)顯示，2011年至2020年的10年，東方集團的投資凈收益合計為151.25億元，年均15億元。同期，公司的凈利潤合計數(shù)為74.33億元，年均凈利潤7.43億元。這10年間，投資凈收益約為凈利潤的2.03倍。

東方集團的投資收益主要來自聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益，實際上就是對民生銀行、錦州港按權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益。

目前，東方集團及其關(guān)聯(lián)方持有民生銀行3%股權(quán)，此前，東方集團還與華夏人壽結(jié)成一致行動人。東方集團實際控制人張宏偉還擔任民生銀行副董事長。此外，東方集團還持有錦州港15.39%股權(quán)，為公司第二大股東。

近幾年，東方集團凈利潤接連下滑，就源于來自民生銀行的投資收益減少。2020年，民生銀行實現(xiàn)凈利潤343.09億元，同比下降36.25%。公司投資收益因此較上年度相應減少6.51億元。

近年來，東方集團實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，確定公司核心主業(yè)為現(xiàn)代農(nóng)業(yè)及健康食品產(chǎn)業(yè)，為此進行了系列并購。其相繼收購山東世糧糧油、四川牛肉公司等多家公司，還曾籌劃收購廈門銀祥集團旗下5家公司、燕之坊等部分股權(quán)。

目前來看，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)及健康食品產(chǎn)業(yè)尚未真正形成利潤，公司的利潤仍然來源于民生銀、錦州港等投資收益。

或許，隨著收購聯(lián)合能源經(jīng)營完成，這一現(xiàn)狀會有所改變。