譬如在有色金屬板塊上，因新能源汽車產(chǎn)銷連續(xù)創(chuàng)紀(jì)錄以及海外訂單的高景氣，陰極銅、鋁、鎂等產(chǎn)品價格同比均大幅提升。
代表性個股如銅陵有色，三季報24.5億元的凈利潤同比增長了233.58%。公司明確表示，因陰極銅、硫酸、鐵球團(tuán)等主導(dǎo)產(chǎn)品價格同比大幅上升，銅箔加工費(fèi)保持持續(xù)上漲，公司盈利能力實(shí)現(xiàn)了大幅提升。同樣，受鋁產(chǎn)品消費(fèi)需求旺盛以及鋁價上漲推動，云鋁股份三季報32.32億元的凈利潤也較上年同期大幅增長了466.69%。
在化工領(lǐng)域，產(chǎn)品價格相比去年同期也有明顯上行，其中如聚氯乙烯、尿素、復(fù)合肥市場價格在企穩(wěn)后出現(xiàn)大幅上漲，而化纖、化學(xué)原料等細(xì)分板塊因產(chǎn)品的供不應(yīng)求，銷量和產(chǎn)品價格均較上年有較大幅度增長。此外，今年新能源汽車市場的爆發(fā)式增長也帶動了鋰電池出貨量的大幅提升，不僅帶來電池化學(xué)品產(chǎn)銷量不斷增長，且鋰鹽產(chǎn)品價格也持續(xù)提升。
代表性公司如亞鉀國際，因國際鉀肥價格上漲、公司鉀肥產(chǎn)品銷售較上年同期改善，前三季度凈利潤同比大幅增長了15712.47%;鋰礦公司贛鋒鋰業(yè)，因產(chǎn)品售價同比上漲，今年前三季度凈利潤也實(shí)現(xiàn)了24.73億元，同比增長了648.24%。
除了上述兩個周期板塊，煤炭價格的持續(xù)上漲也增厚了煤炭股業(yè)績。目前來看，已公布三季報的云煤能源、蘭花科創(chuàng)、美錦能源、潞安環(huán)能、中煤能源等12只煤炭股凈利潤均因煤價上漲而業(yè)績實(shí)現(xiàn)翻倍增長。
不過，隨著近期國家相關(guān)部門對煤炭價格平抑意愿較強(qiáng)，市場也因此開始擔(dān)憂煤炭公司未來的業(yè)績還能否繼續(xù)保持高增長。對此擔(dān)憂，香港博文基金董事長王文向《紅周刊》記者表示，即使維持當(dāng)前的煤價，煤炭股的利潤仍有幾倍的空間，甚至煤炭價格出現(xiàn)一定的下跌也不會影響太多煤企的業(yè)績，“煤炭的出廠價遠(yuǎn)低于市場價，如果市場價能夠長期維持高位，企業(yè)也會慢慢抬升出廠價格，屆時公司的業(yè)績彈性就體現(xiàn)出來了。”
招商證券分析師張夏也表示，雖然近期煤炭供給政策持續(xù)推進(jìn)，但由于供給緊張格局在短期內(nèi)難以有效緩解，“煤炭價格高位仍將為企業(yè)利潤帶來較強(qiáng)的支撐。”
或因基本面的持續(xù)向好，周期股在三季度獲得了機(jī)構(gòu)投資者的加倉，僅以公募基金為例，基金三季報披露，基金對化學(xué)制品和稀有金屬板塊的加倉相對最多，整體持股比例較上一報告期分別增加了1.61%和1%。
新能源火熱
行業(yè)龍頭高估值引爭議
如果統(tǒng)計(jì)三季度以來各細(xì)分板塊在二級市場表現(xiàn)，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的表現(xiàn)絕對值得大書特書。相較三季度以來上證指數(shù)下跌了2.03%，不僅新能源電池的磷酸鐵鋰電池指數(shù)上漲了27.91%，上游板塊磷化工也整體上漲了102.25%，鋰礦板塊上漲了57.63%。
具體個股上，氟化工制冷劑企業(yè)多氟多的業(yè)績增長最為凌厲，前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤7.37億元，同比增長5316%，增長的原因是新材料產(chǎn)品市場需求旺盛，量價齊升;汽車零部件公司雙環(huán)傳動同樣因市場對中高端齒輪的需求日益旺盛，報告期內(nèi)2.27億元的凈利潤較上年同期大幅增長了1439%。此外，稀有金屬鋰礦公司贛鋒鋰業(yè)、儲能公司寧德時代、億緯鋰能等企業(yè)，今年三季報的利潤增速也均實(shí)現(xiàn)了翻倍增長。
身為鋰電板塊的絕對龍頭，寧德時代的上漲步伐卻未因藍(lán)籌股年內(nèi)批量回撤而中止，全年漲幅達(dá)72.94%。就市值變化看，其在A股中的市值排名已從年初時的第十位上升至目前的第四位，僅排在貴州茅臺、工商銀行和建設(shè)銀行之后。10月26日盤中，寧德時代股價再次刷新歷史新高，一度觸及638.48元。目前公司的動態(tài)市盈率高達(dá)141.73倍。三季報顯示，寧德時代前三季度凈利潤實(shí)現(xiàn)了77.51億元，同比增長130.9%。
對于寧德時代，市場的爭議一直不斷，一方認(rèn)為其業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，增速配得上逾百倍的市盈率;另一方則認(rèn)為其早已透支未來幾年的業(yè)績。譬如在接受《紅周刊》記者采訪的職業(yè)投資人中，榕樹投資董事長翟敬勇就很看好寧德時代的發(fā)展前景，“過度關(guān)注估值并沒有太大意義，新能源是未來幾年投資周期中最好的賽道之一，行業(yè)增長空間依然足夠大。”
而在基金三季報中，基金也愈發(fā)看好寧德時代。截至三季度末，主動偏股型基金對寧德時代和貴州茅臺的持倉規(guī)模分別為1159.83億和1049.28億，寧德時代首次超越貴州茅臺成為主動偏股型基金第一大重倉股。
對于新能源汽車板塊，深圳翼虎投資董事長余定恒給予了肯定的看法，他向《紅周刊》記者表示，新能源賽道中長期來看仍具有較高的成長空間，龍頭公司高估值是基于市場對賽道成長前景給出的估值溢價。目前來看，由于今年下游新能源汽車銷量爆發(fā)，整個產(chǎn)業(yè)鏈的估值水平基本都處在了歷史高位，如果下游汽車銷量的高增速能夠按照市場預(yù)期維持?jǐn)?shù)年，公司估值水平也有望繼續(xù)保持在較高的位置，且能夠通過持續(xù)的高增長消化過高的估值。
相較于翟敬勇、余定恒的樂觀，龍贏富澤資產(chǎn)管理有限公司高級研究員孫勇雖然也認(rèn)為板塊長期空間依然很大，今年全年業(yè)績繼續(xù)保持高增長是大概率事件，但他卻認(rèn)為估值方面則較難再繼續(xù)快速抬升了，“畢竟很多龍頭公司的估值都已經(jīng)超過了百倍，未來整個新能源板塊的驅(qū)動邏輯將逐漸從估值拉動切換到業(yè)績拉動”。
銀行股業(yè)績四季度繼續(xù)增長存憂
相較于市場整體年內(nèi)業(yè)績增幅逐季縮減，銀行股卻成為了為數(shù)不多的業(yè)績增速逐季遞增的板塊。統(tǒng)計(jì)目前披露了三季報的20只銀行股的業(yè)績表現(xiàn)，年內(nèi)三個報告期的凈利潤增速分別為8.02%、17.49%和17.87%，其中已有18只銀行股三季報凈利潤實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長，譬如平安銀行291.35億元的凈利潤較上年同期增長了30.08%，張家港行、寧波銀行、杭州銀行、興業(yè)銀行、招商銀行等9只銀行股也同樣都實(shí)現(xiàn)了20%以上的利潤增長。
然而相較利潤增速的逐季抬升，銀行股三季度以來市場表現(xiàn)卻并無多少亮點(diǎn)，在市場累計(jì)下跌2.03%的情況下，銀行指數(shù)下跌了6.14%。孫勇認(rèn)為，銀行股業(yè)績優(yōu)異但卻不被資金重視，主要是因?yàn)榇嬖谝婚L一短兩層壓制因素：長期壓制因素是凈息差的收窄，而短期壓制因素則是三季度陸續(xù)出現(xiàn)的房地產(chǎn)“爆雷”事件，這至少在情緒上對整個銀行板塊是有明顯負(fù)面影響的。
那么，業(yè)績持續(xù)增長的銀行股還能否在四季度延續(xù)呢?對此，孫勇認(rèn)為有較大的壓力，“今年前三季度的高增長，很大一部分原因還是建立在一個較低的基數(shù)之上，2020年前三季度，疫情之下銀行業(yè)整體讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，業(yè)績基數(shù)普遍較低，但四季度恢復(fù)明顯，與之對應(yīng)的，今年四季度已經(jīng)不存在基數(shù)效應(yīng)了。”
余定恒也表達(dá)了類似的看法，他認(rèn)為四季度在貨幣政策保持穩(wěn)健、財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力、監(jiān)管政策更為友好的背景下，銀行業(yè)的持續(xù)復(fù)蘇是大概率事件，大部分上市銀行都能順利完成年初制定的預(yù)算目標(biāo)。但考慮到去年的業(yè)績基數(shù)逐季提高的情況，四季度銀行板塊的同比增速很難再延續(xù)前三季度的高水平。
事實(shí)上，資金對銀行股的態(tài)度從機(jī)構(gòu)持倉的變化上也能看出，以公募基金三季報為例，包括股票型和混合型基金在內(nèi)的主動管理型基金對銀行股的持倉仍處于歷史低配狀態(tài)。
醫(yī)藥、白酒估值逐漸向合理區(qū)間回歸
與新能源板塊的火熱大相徑庭的是，此前幾年風(fēng)頭無兩的白酒、醫(yī)藥股今年以來則整體表現(xiàn)不佳，年內(nèi)白酒指數(shù)整體回撤了8.78%，醫(yī)藥生物指數(shù)整體回撤了10.99%。特別是三季度以來，白酒指數(shù)和醫(yī)藥生物指數(shù)跌勢明顯，區(qū)間跌幅分別達(dá)到了13.39%和18.58%。
相較市場表現(xiàn)的不佳，醫(yī)藥生物和白酒板塊的三季報還是實(shí)現(xiàn)了較為穩(wěn)定的增長，其中，醫(yī)藥板塊三季報營業(yè)總收入同比增長了16.15%，凈利潤同比增長了20.23%;白酒板塊三季報營業(yè)總收入和凈利潤也分別同比增長了13.93%和12.05%。
對于醫(yī)藥股的持續(xù)表現(xiàn)不振，森瑞投資董事長林存認(rèn)為，主要是因?yàn)槿ツ赆t(yī)藥股受疫情影響，股價漲幅過高，今年以來反復(fù)的狀態(tài)是消化此前高估值的正常表現(xiàn)，但就板塊本身來看，大部分子行業(yè)仍保持著較快的增長。事實(shí)上，從三季報數(shù)據(jù)也確實(shí)可以看到，今年前三季度，生物制品、醫(yī)療服務(wù)的凈利潤增速分別達(dá)到了46.59%和40.54%，醫(yī)療器械板塊的凈利潤增速也保持在27.68%。
“目前醫(yī)藥股的政策壓力仍未見底，表現(xiàn)依然是尋找低估值價值企穩(wěn)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。共同富裕背景下，帶量采購對于醫(yī)藥板塊的利潤壓制帶來了估值上的壓力，但是頂層設(shè)計(jì)和底層邏輯并沒有發(fā)生改變，底層來自于人口老齡化的巨大市場，高內(nèi)需依賴，醫(yī)保基金自成‘超級買方’，頂層來自于鼓勵醫(yī)藥創(chuàng)新、高端制造和國產(chǎn)替代，隨著政策隱憂的情緒緩和，醫(yī)藥板塊估值已回歸合理區(qū)間并逐步具備了戰(zhàn)略配置價值。”余定恒如是判斷。
而對于白酒股，調(diào)整到位的看法在每次下探時都會如約響起，但仍不乏有謹(jǐn)慎觀望者。“白酒板塊雖然經(jīng)歷了持續(xù)的回調(diào)，但當(dāng)下而言，估值依然偏高，調(diào)整還未完全結(jié)束。雖然四季度進(jìn)入了傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，但是白酒板塊往優(yōu)質(zhì)龍頭集中的趨勢已經(jīng)步入中后期階段，由此帶來的支撐和提升作用邊際下降，估值風(fēng)險在持續(xù)釋放，但仍未結(jié)束。”余定恒向《紅周刊》記者如是表示。
孫勇也認(rèn)為，雖然白酒板塊年內(nèi)經(jīng)歷了幅度不小的回調(diào)，但目前的投資性價比仍不算很高。“當(dāng)前白酒板塊的整體動態(tài)市盈率約為44倍，綜合其超強(qiáng)的盈利能力、較強(qiáng)的確定性以及并不算太高的業(yè)績增速來看，只能說估值剛剛回到了可以被接受的水平。”但孫勇也表示，白酒股在四季度很可能會走出一波上行行情，不過從驅(qū)動因素上看，更多會是業(yè)績的切換，即切換到對其2022年的業(yè)績預(yù)期。
對于白酒股，公募基金的最新持倉態(tài)度或能給出一定參考。在最新三季報中，除了基金第一大重倉股位置讓位于寧德時代之外，“千億頂流”張坤和劉彥春還在堅(jiān)持看好白酒板塊。譬如張坤的 “易方達(dá)酒莊”的持倉策略依舊，前十大重倉標(biāo)的中，貴州茅臺和五糧液仍是在管基金重倉股的前二位，瀘州老窖和洋河股份分列第四和第八大持倉;景順長城劉彥春管理的產(chǎn)品中，貴州茅臺同樣是第一大重倉股，瀘州老窖、五糧液和古井貢酒分列重倉股第三、第四和第八位。不過，相較這兩位“頂流”的看好，曾經(jīng)也很愛“喝酒”的銀華基金焦巍則對自己過往的操作進(jìn)行了反思，他表示選股模式不應(yīng)局限在消費(fèi)和醫(yī)藥的固有領(lǐng)域，所以在科技和高端制造方面試圖有所破局，并用較輕的倉位進(jìn)行了一些覆蓋，在其管理基金的行業(yè)配置上，三季度將科學(xué)研究與技術(shù)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域持倉占比提升了10.35%。
