中金發(fā)布研報稱，考慮到科倫博泰生物-B（06990）授權(quán)首付款收入，基本保持2026年歸母凈利潤預(yù)測不變。該行維持跑贏行業(yè)評級，基于DCF模型，維持目標(biāo)價550港幣，較當(dāng)前股價有33.4%的上行空間。

中金主要觀點如下：

公司近況

(資料圖片僅供參考)

近日，公司宣布：1）TROP2

ADC蘆康沙妥珠單抗（SKB264）聯(lián)合帕博利珠單抗（Keytruda）1L治療PD-L1陽性非小細胞肺癌（NSCLC）的國內(nèi)III期臨床OptiTROP-Lung05達到主要終點。2）公司與Crescent

Biopharma達成合作，將ITGB6 ADC

SKB105海外權(quán)益以8，000萬美元首付款和高達12.5億美元的里程碑授予Crescent，并以2，000萬美元首付款和高達3，000萬美元里程碑引進Crescent

PD-1 x VEGF雙抗CR-001的中國權(quán)益。

SKB264聯(lián)合K藥成為首個在1L NSCLC中達到III期臨床主要終點的“ADC+IO”組合

根據(jù)公司公告，OptiTROP-Lung05中，SKB264+K藥對比K藥治療1L

PD-L1陽性NSCLC患者在預(yù)設(shè)的期中分析中，PFS具有顯著的統(tǒng)計學(xué)意義和臨床意義的改善，并且在OS方面觀察到獲益趨勢，公司計劃基于該結(jié)果在國內(nèi)提交新增適應(yīng)癥上市申請。1L

NSCLC是SKB264重磅適應(yīng)癥，該行建議重點關(guān)注2026年潛在注冊進展和詳細數(shù)據(jù)讀出。

和Crescent達成雙向授權(quán)，又一新興靶點ADC進入視野，同時引入雙抗豐富管線

根據(jù)公司公告，公司預(yù)計此次合作的兩款藥物將于1Q26開展I/II期單藥臨床，同時雙方有權(quán)開發(fā)引進管線的聯(lián)用方案。該行認為SKB105作為臨床前階段的新興靶點ADC資產(chǎn)，本次達成對外授權(quán)，給公司帶來較好的現(xiàn)金流入的同時也助力其臨床開發(fā)路徑進入快車道。同時，公司引入PD-1

x VEGF雙抗，有助于和其自身領(lǐng)先的ADC資產(chǎn)形成協(xié)同，探索下一代IO+ADC的聯(lián)用潛力。

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