編者按：騰訊是投資者非常關(guān)注的公司。昨天，它發(fā)布了2021年第三季度財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，騰訊第三季度營(yíng)收1424億元，同比增長(zhǎng)13%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)（Non-IFRS）317.5億元，同比下滑2%。這是騰訊10年來(lái)首次凈利下降。

出于對(duì)于騰訊10年來(lái)首次凈利下降的好奇，作者進(jìn)行了深入的財(cái)報(bào)分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，如果看“期內(nèi)全面（虧損）╱收益（除稅淨(jìng)額）”這一指標(biāo)（該指標(biāo)反應(yīng)騰訊在當(dāng)期的最終全部利潤(rùn)），騰訊竟然是虧損了11.13億元。

為什么？

答案很簡(jiǎn)單，騰訊的期內(nèi)全面收益主要包括兩部分，一部分是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，這部分是盈利的，依然穩(wěn)健，而另一部分是投資形成的資產(chǎn)收益，這一部分的收益是由公允價(jià)值得來(lái)的，造成騰訊第三季度虧損的，恰恰就是這個(gè)“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他全面收益的金融資產(chǎn)”帶來(lái)的公允價(jià)值波動(dòng)。

作者認(rèn)為，此類科目數(shù)額的變動(dòng)，表面上不影響騰訊主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)。但從實(shí)際上看，這些科目的變動(dòng)嚴(yán)重影響著騰訊股東實(shí)際應(yīng)該擁有內(nèi)在價(jià)值。所以，這些科目實(shí)際上是對(duì)騰訊內(nèi)在價(jià)值評(píng)估非常重要的科目。作者通過(guò)分析報(bào)表指出，騰訊超過(guò)52.8%的資產(chǎn)是投資業(yè)務(wù)的資產(chǎn)。也就是說(shuō)，騰訊最大的資產(chǎn)是投資類資產(chǎn)。因此，投資類資產(chǎn)公允價(jià)值的變化，必然造成公司全部收益的變化。

作者同時(shí)提醒投資者，應(yīng)該重視本次騰訊單季虧損（這里的虧損以2021年第三季度“期內(nèi)全面（虧損）╱收益（除稅淨(jìng)額）”為標(biāo)準(zhǔn)）的警示。重視騰訊投資業(yè)務(wù)對(duì)其基礎(chǔ)業(yè)務(wù)帶來(lái)的巨大潛在威脅。

需要說(shuō)明的是，公允價(jià)值的計(jì)算方法沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，鑒于整個(gè)VC\PE領(lǐng)域近兩年確實(shí)呈現(xiàn)出低迷的態(tài)勢(shì)，這次對(duì)投資業(yè)務(wù)資產(chǎn)進(jìn)行重新評(píng)估也是合理的。但具體計(jì)算方法就不得而知了，有待更多的信息才能進(jìn)一步了解。也許真的是被投公司受到了經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，也許是洗澡瘦身，也許有更深的考慮或訴求。

騰訊發(fā)布了2021年三季度的財(cái)報(bào)。大家的關(guān)注點(diǎn)在于騰訊第三季度“非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則本公司權(quán)益持有人應(yīng)佔(zhàn)盈利”科目（317.5億元），十年來(lái)首次同比下降2%。但實(shí)際上，如果查看騰訊的“綜合全面收益表”，計(jì)算進(jìn)騰訊的“其他全面（虧損）╱收益（除稅淨(jìng)額）”項(xiàng)下一系列金額后，騰訊第三季度的全面收益，竟然是虧損了11.13億元。而去年同期是盈利432.66億元。這可比“非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則本公司權(quán)益持有人應(yīng)佔(zhàn)盈利”反映出的盈利下降殘酷多了！這到底是怎么回事？

首先，我們要搞清楚騰訊到底是一家從事什么業(yè)務(wù)的公司？如果從他的“綜合收益表”，也就是利潤(rùn)表，來(lái)看，騰訊似乎只有三項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)：增值服務(wù)，網(wǎng)絡(luò)廣告，金融科技及企業(yè)服務(wù)。增值服務(wù)就是游戲，媒體內(nèi)容的付費(fèi)業(yè)務(wù)。網(wǎng)絡(luò)廣告也就是依托于騰訊社交平臺(tái)的廣告業(yè)務(wù)。而金融科技及企業(yè)服務(wù)則主要是支付和騰訊云業(yè)務(wù)。這些看起來(lái)也都是我們通常對(duì)騰訊的理解，也就是一家互聯(lián)網(wǎng)公司。而實(shí)際上，騰訊依托于這三項(xiàng)業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的第三季度利潤(rùn)，也并沒(méi)有虧損。相反，其凈利潤(rùn)還是增長(zhǎng)的。

所不同的，只是按照“非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則”，公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利為317.51億元，而去年同期為323.03億元。略有下降2%而已。這只是財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則不同導(dǎo)致的會(huì)計(jì)差異而已。至少公司依然是盈利的。與去年同期想必也差別不大。

但何以到了“綜合全面收益表”的時(shí)候，騰訊就從盈利變成虧損了呢？我們先來(lái)看看“綜合全面收益表”的詳情：

從這張表的結(jié)構(gòu)上去看，您會(huì)發(fā)現(xiàn)“綜合全面收益表”的起始科目就是騰訊的凈利潤(rùn)。他是在騰訊的當(dāng)期凈利潤(rùn)基礎(chǔ)上，加上“其他全面（虧損）/收益（除稅凈額）”項(xiàng)下的所有科目后，計(jì)算出騰訊當(dāng)期的“期內(nèi)全面（虧損）/收益總額”。也就是騰訊在當(dāng)期的最終全部利潤(rùn)。

據(jù)此，從這張表可見(jiàn)，正是在“其他全面（虧損/收益（除稅凈額）”項(xiàng)下的“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他全面收益的金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)（虧損）/收益凈額”這個(gè)科目中，產(chǎn)生了364.11億元的虧損。從而導(dǎo)致騰訊的“期內(nèi)全面（虧損）/收益總額”變成了虧損11.13億元。

因此，騰訊的虧損并沒(méi)有產(chǎn)生在他“綜合收益表”里。而是產(chǎn)生在了“綜合收益表”中主營(yíng)業(yè)務(wù)以外的地方。

那么這個(gè)拗口的“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他全面收益的金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)（虧損）/收益凈額”到底對(duì)應(yīng)的是哪些業(yè)務(wù)呢？它對(duì)應(yīng)的主體是“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他全面收益的金融資產(chǎn)”。詳情如下：

從表中可見(jiàn)，截止到2021年9月30日的前九個(gè)月，騰訊該科目下的公允價(jià)值變動(dòng)數(shù)額，與“綜合全面收益表”中“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他全面收益的金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)（虧損）/收益凈額”科目下，前九個(gè)月的數(shù)額相當(dāng)。如果我們?cè)俳厝◎v訊2021年半年報(bào)中，該科目的“公允價(jià)值變動(dòng)”數(shù)額，就可以計(jì)算驗(yàn)證出騰訊第三季度在“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他全面收益的金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)（虧損）/收益凈額”科目下的虧損，確實(shí)來(lái)自該科目。

數(shù)額恰好與“綜合全面收益表”中“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他全面收益的金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)（虧損）/收益凈額”科目下，第三季度的數(shù)額相當(dāng)。

所以，造成騰訊第三季度虧損的，恰恰就是這個(gè)“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他全面收益的金融資產(chǎn)”帶來(lái)的公允價(jià)值波動(dòng)。

此類科目數(shù)額的變動(dòng)，表面上不影響騰訊主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)。但從實(shí)際上看，這些科目的變動(dòng)嚴(yán)重影響著騰訊股東實(shí)際應(yīng)該擁有內(nèi)在價(jià)值。所以，這些科目實(shí)際上是對(duì)騰訊內(nèi)在價(jià)值評(píng)估非常重要的科目。從實(shí)際數(shù)據(jù)看，這些科目的影響完全不亞于騰訊“綜合收益表”里的主營(yíng)業(yè)務(wù)。

而實(shí)際上，這些科目所反映的恰恰是騰訊真正的主營(yíng)業(yè)務(wù)：投資。我們可以通過(guò)“綜合財(cái)務(wù)狀況表”，也就是騰訊的資產(chǎn)負(fù)債表，看出他投資業(yè)務(wù)的地位。

如果我們把紅框中的這些投資科目金額相加，再除以資產(chǎn)總額，就會(huì)發(fā)現(xiàn)騰訊超過(guò)52.8%的資產(chǎn)是投資業(yè)務(wù)的資產(chǎn)。也就是說(shuō)，騰訊最大的資產(chǎn)是投資類資產(chǎn)。所以，實(shí)際上騰訊的最大業(yè)務(wù)是投資。而從本次騰訊第三季度實(shí)際虧損來(lái)看，投資業(yè)務(wù)也足以對(duì)騰訊基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)價(jià)值造成實(shí)質(zhì)性的影響。如果在發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，騰訊所投資的這些所謂科技型公司（本來(lái)公允價(jià)值泡沫就不?。?，就會(huì)出現(xiàn)巨額虧損。因此，我們應(yīng)該重視本次騰訊單季虧損的警示。重視騰訊投資業(yè)務(wù)對(duì)其基礎(chǔ)業(yè)務(wù)帶來(lái)的巨大潛在威脅。

本文來(lái)自于“看懂獨(dú)角獸”，作者：程宇，36氪授權(quán)發(fā)布。