股票、債券和現(xiàn)金，投資組合的三大傳統(tǒng)支柱，最近看起來都有些搖擺不定。經(jīng)過通脹調(diào)整后的現(xiàn)金收益率為負(fù)值，債券正在被利率擔(dān)憂壓垮，而股票價格處于歷史高位。為了滿足投資者的需求，金融顧問們正越來越多地轉(zhuǎn)向另類投資，比如房地產(chǎn)和私募股權(quán)。

遺憾的是，沒有在投資組合中使用另類資產(chǎn)的說明書。因此，巴倫財務(wù)顧問詢問了五位金融專業(yè)人士現(xiàn)在是如何運營另類資產(chǎn)的。這是最新的 BigQ，我們的常規(guī)板塊，我們向顧問和行業(yè)領(lǐng)袖詢問他們對具有挑戰(zhàn)性問題的最佳答案。

安吉 · 斯皮爾曼（Angie Spielman），曼哈頓西區(qū)的金融顧問：我認(rèn)為另類投資應(yīng)該成為每個人投資組合的一部分。我們的起點通常是三分之一的固定收益產(chǎn)品、三分之一的股票和三分之一的另類投資。每個投資組合顯然都是為了個人客戶而定制的。

作為一家公司，我們引以為豪的事情之一是，因為我們有內(nèi)部的另類投資，我們可以以較小的支票金額來獲得這些投資。我不會讓客戶投資早期風(fēng)險資本，如果他們處于人生的后半程，他們會希望產(chǎn)生收入來支付他們的開支。但是，如果你的投資期限更長，而且你的風(fēng)險偏好更高，那么將投資組合的一小部分分配給早期的風(fēng)險投資機會是絕對合適的。坦率地說，那里比公開市場有更多的增長機會。

在一個收益率處于歷史低位的世界里，房地產(chǎn)等替代品可以作為固定收益的補充，以提高收益率。對于那些風(fēng)險承受能力較低的客戶來說，房地產(chǎn)顯然也是他們感興趣的，因為我們談?wù)摰氖怯操Y產(chǎn)，而且在這個領(lǐng)域有機會獲得真實收入。

阿隆·羅滕斯泰因（Aaron Rotttenstein），瑞銀財務(wù)顧問：當(dāng)客戶能夠處理非流動性時，我們就會傾向于選擇另類資產(chǎn)，尤其是私人房產(chǎn)和私募股權(quán)，即使是那些過去一直拒絕另類投資選擇的客戶。我們正在教育他們，我們看到了態(tài)度上的巨大變化。

10年前，對客戶而言，另類投資往往意味著對沖基金。但今天的情況并非如此。我們看到資產(chǎn)類別隨著不同類型的投資而爆炸式增長。它們正在變得更加民主化: 我們看到每天都有資金以更小的最低標(biāo)準(zhǔn)和更容易觸及的方式進(jìn)入我們的平臺。這使得與客戶的對話變得容易多了。

公司保持私有化的時間越來越長，上市的規(guī)模也越來越大。上市公司的數(shù)量從20世紀(jì)90年代的8000家下降到6000家; 標(biāo)普500指數(shù)中10家公司就占了30%的市值。為了讓客戶保持10年前的多樣化資產(chǎn)配置，我們必須關(guān)注像私人股本這樣的資產(chǎn)類別，因為客戶們并沒有他們自以為的多樣化配置。

吉姆 · 斯威特曼（Jim Sweetman），富國銀行投資研究所資深全球另類投資策略師：我會指出私人債務(wù)和另類收益。對于理財顧問來說，有很多方法可以讓他們獲得整個客戶群的信息，不僅僅是那些500萬美元以上的客戶，還有那些獲得認(rèn)證以上的客戶。在這種環(huán)境中，能夠獲得8% 到10% 的收入是非常有吸引力的。

如果你的多頭投資組合中已經(jīng)存在相當(dāng)數(shù)量的風(fēng)險，并且希望避免一些風(fēng)險，為下跌風(fēng)險提供保護(hù)，那么我們?nèi)匀幌矚g股票對沖(一種帶有下跌風(fēng)險保護(hù)的股票策略)。在事件驅(qū)動的領(lǐng)域，我們喜歡并購套利。并購活動進(jìn)入2022年后將迎來一次復(fù)興。

大衛(wèi) · 庫德拉（David Kudla），支柱資本管理公司首席執(zhí)行官：隨著時間的推移，我們對另類資產(chǎn)策略的運用大不相同。在股市牛市期間，甚至可能伴隨著債券價格上漲，對替代品的需求可能根本就沒有保證。它們甚至?xí)侠弁顿Y組合的表現(xiàn)。

然而，有時候高達(dá)20% 到30% 的投資組合可以明智地分配給另類策略。在通用汽車和福特汽車為客戶管理的401(k)投資組合中，我們的實物資產(chǎn)基金在2021年的大部分時間里一直處于錨定位置。兩個401(k)計劃中的實物資產(chǎn)基金都由通脹保值債券、房地產(chǎn)投資信托基金、大宗商品、自然資源類股和基礎(chǔ)設(shè)施類股組成，其中大多數(shù)都屬于另類資產(chǎn)類別。

隨著通貨膨脹不斷加劇，現(xiàn)在正是我們希望持有實物資產(chǎn)的時候，或者用我們的話說，那些當(dāng)你放到腳上會讓你感到痛苦的資產(chǎn)。在這些401(k)計劃中，我們使用這些基金來分散我們的股票頭寸，以對沖那些2021年到目前為止回報率為負(fù)的債券基金。

蘭德爾 · 林德（Randall Linde），AGP 財富顧問公司首席執(zhí)行官：我們通常將客戶投資組合的10% 分配給另類投資，這顯然取決于客戶的整體風(fēng)險承受能力和投資時間表。我們相信，另類投資可以抑制投資組合的總體波動性。在這種低收益的環(huán)境下，某些另類資產(chǎn)也可以為客戶提供額外收入。

我們的另類資產(chǎn)配置可以包括房地產(chǎn)證券ーー共同基金和 ETF基金或季度流動性證券。這有助于提供一個較好的收益率，與傳統(tǒng)股票的相關(guān)性較低，并具有一些更好的通脹保護(hù)特性。我們還將對交易型或季度流動性業(yè)務(wù)開發(fā)公司進(jìn)行配置，這有助于產(chǎn)生顯著的收益率和潛在的通脹保護(hù)。我們對黃金ETF或基金進(jìn)行了配置，也對更廣泛的商品籃子進(jìn)行了配置。

伊萊·科恩(Eli Cohen)，另類投資公司 GenTrust 主管：我們的另類投資(運用)數(shù)量隨著客戶規(guī)模和承擔(dān)非流動性風(fēng)險的能力的增加而增加。我們在貨幣市場上有一個高頻交易策略，正的預(yù)期收益率與我們預(yù)期的公開股票收益率大致相同，但從歷史上看，它與公開股票的收益率呈負(fù)相關(guān)。

我們還投資于包含有軌車的投資組合，這些有軌車實際上相當(dāng)節(jié)稅，而且具有兩年的流動性期限，也不是特別缺乏流動性。它有一個相當(dāng)有吸引力的，低兩位數(shù)的預(yù)期收益率，非常節(jié)稅，也非常穩(wěn)定。從我們的角度來看，它提供的回報從風(fēng)險角度來看與公司債券類似，但稅后回報是投資級公司以類似風(fēng)險水平獲得回報的倍數(shù)。盡管如此，我們并不用它來替代我們所有的固定收益敞口，因為固定收益敞口在港口提供了流動性和再平衡的機會。

最后，我們在今年早些時候投資了一家專注于早期生物技術(shù)的私募股權(quán)基金。這是客戶投資組合中的一個小小的利基市場投資（niche investment）。對于那些可以投資10年的客戶，我們認(rèn)為，對于那些能夠接觸到最好的初創(chuàng)公司的少數(shù)基金經(jīng)理而言，生物技術(shù)領(lǐng)域充滿了誘人的機遇。

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本文來自微信公眾號 “巴倫周刊”（ID：barronschina），作者：斯蒂夫·加姆豪森，編輯：彭韌，翻譯：小彩 ，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。