作為全年經(jīng)濟(jì)工作最重要的一次會(huì)議，也是每個(gè)投資者必讀的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議終于在北京舉行，根據(jù)最新的全文通稿來(lái)看，在總結(jié)過(guò)去一年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的同時(shí)，也為明年的經(jīng)濟(jì)部署定調(diào)。
對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，也可以從這次會(huì)議中，尋找到最新的投資趨勢(shì)。
會(huì)議指出，在充分肯定成績(jī)的同時(shí)，必須看到我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。
會(huì)議要求，明年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，各地區(qū)各部門(mén)要擔(dān)負(fù)起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的責(zé)任，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當(dāng)靠前。
從這兩點(diǎn)可以看出，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)下行壓力還是比較大。主要原因在于，今年的經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出明顯的前高后低走勢(shì)，加上下半年的過(guò)度減排和拉閘限電等措施，以及地產(chǎn)端的信用收緊，導(dǎo)致供給端的成本上漲，疊加需求收縮，使得政策開(kāi)始進(jìn)入逆周期調(diào)節(jié)。
政策發(fā)力適當(dāng)靠前這種提法也并不多見(jiàn)，表明明年年初可能提前進(jìn)入政策寬松期，一般這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)往往發(fā)生在兩會(huì)之后。另外，根據(jù)過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)，政策一旦提前往往會(huì)趕在春節(jié)前，由于今年春節(jié)節(jié)假日是1月31日開(kāi)始，1月份又是全年放貸最大的月份，流動(dòng)性寬松遇上政策刺激，很有可能會(huì)有一波流動(dòng)性溢出。屆時(shí)，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)全年最容易做的一個(gè)行情波段。
既然，最新出爐的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)給明年的經(jīng)濟(jì)部署定了基調(diào)，那么最重要的將是如何落實(shí)到投資。
市場(chǎng)最為關(guān)注的就是貨幣、財(cái)政政策的表述，以及對(duì)于新能源部署的新式表述。
首先，貨幣政策方面的表述雖仍是“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕?！钡窃黾恿藢?duì)小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持。表明，貨幣政策依舊是結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，特別是今年推出的“再貸款”創(chuàng)新工具，以及低利率的碳減排定向降息，都屬于這一思路的體現(xiàn)。另外，通過(guò)降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金來(lái)對(duì)沖大量到期的MLF，也變相降低了資金成本，但將來(lái)對(duì)利率影響可能會(huì)逐漸走弱。
對(duì)于地產(chǎn)方面的表述依舊是“房住不炒”，表明地產(chǎn)調(diào)控從嚴(yán)依舊是主流，目前的寬松更多是保存量。國(guó)內(nèi)貨幣投放的主要乘數(shù)實(shí)際上就是由地產(chǎn)的信用衍生，因此想要貨幣政策能夠順利投放，保證地產(chǎn)的存量市場(chǎng)穩(wěn)定是主要目標(biāo)。因此，明年的社融增速大概率將有所回暖，這點(diǎn)從11月份的社融數(shù)據(jù)中就可以發(fā)現(xiàn)端倪。
其次，財(cái)政政策將會(huì)成為明年年初的主要發(fā)力對(duì)象。由于今年對(duì)地方政府的債務(wù)去杠桿，使得今年財(cái)政支出遠(yuǎn)不及預(yù)期。從公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度財(cái)政和政府性基金收入同比增加14.7%，但支出同比下降，10月份貨幣當(dāng)局口徑下的政府存款高達(dá)5.7萬(wàn)億，遠(yuǎn)高歷史同期水平，說(shuō)明今年大量投放的專(zhuān)項(xiàng)債并沒(méi)有轉(zhuǎn)化成最終的基建項(xiàng)目，而是趴在了銀行賬戶(hù)里。這也是為什么，這次會(huì)議一再提出財(cái)政支出要前置。中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)辦公室副主任韓文秀表示，要積極擴(kuò)大有效投資，適度超前進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
反應(yīng)到盤(pán)面可以發(fā)現(xiàn)，像三一重工，東方雨虹等基建大牛股，在今年都十分慘淡，自下半年以來(lái)，跌幅巨大，微觀來(lái)看，明顯表現(xiàn)出旺季不旺的態(tài)勢(shì)。從最新的政府表態(tài)來(lái)看，基建類(lèi)個(gè)股很可能會(huì)在明年一季度有超額收益。
最后，就是會(huì)議對(duì)雙碳問(wèn)題的提前定調(diào)，強(qiáng)調(diào)“要堅(jiān)定不移推進(jìn)，但不可能畢其功于一役”，“傳統(tǒng)能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎(chǔ)上”，表明對(duì)雙碳的支持方向并沒(méi)有改變，但在最后落地執(zhí)行階段，很難會(huì)出現(xiàn)今年下半年以來(lái)的運(yùn)動(dòng)式減排。所以，明年的供給約束將會(huì)有所減弱，PPI的上行也會(huì)有所放緩，中游企業(yè)很可能會(huì)進(jìn)入需求提升，成本下降的窗口期。
另外，對(duì)于雙碳的考核機(jī)制也進(jìn)行了糾正“新增可再生能源和原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制，創(chuàng)造條件今早實(shí)現(xiàn)能耗“雙控”想碳排放總量和強(qiáng)度“雙控”轉(zhuǎn)變。”這一碳排放的糾正表述，說(shuō)明碳排放將從數(shù)量控制走向質(zhì)量提升，考核單位能耗可以減少對(duì)經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)，并且提高綠色能源的使用效率。這也成為雙碳目標(biāo)提出后，最重要的表述更改。
因此，站在投資端的角度，新能源依舊會(huì)成為明年投資的主線賽道。從市場(chǎng)風(fēng)格來(lái)看，明年的市場(chǎng)行情大概率依舊會(huì)延續(xù)如今的強(qiáng)者恒強(qiáng)局面，在“3060”目標(biāo)下，發(fā)電端的資本開(kāi)支將延續(xù)今年的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，并且隨著隆基等上游龍頭的降價(jià)，成本端的壓力減小后，中游企業(yè)將會(huì)得益于需求的恢復(fù)，很可能會(huì)在上半年迎來(lái)一波估值修復(fù)。
