又到了和大家周末見面的時(shí)候，股指的波動(dòng)性還沒降下來，圣誕行情似乎是已經(jīng)提前來了，但似乎又沒有來。

在上周末的文章里面，我們堅(jiān)信圣誕行情一定會(huì)來，但股指仍然會(huì)保持猴市行情，本周可以說得到了非常好的印證。周一大盤低開高走，納指開盤延續(xù)了上周的跌勢(shì)，開盤一度跌1%，但盤中迅速拉升，最終收盤的漲1%，日內(nèi)波動(dòng)超過了2%。道指和標(biāo)普則表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。

納指之所以在周一波動(dòng)如此之大，主要?jiǎng)t是因?yàn)門SLA和NVDA兩家公司，NVDA在周末傳出老黃賣股票的消息，開盤就被散戶瘋狂拋售，盤中一度跌了接近8%，TSLA則因?yàn)槊绹?guó)證監(jiān)會(huì)的調(diào)查，一度市值跌破了萬億美元。兩大巨頭砸盤，市場(chǎng)肯定承接不住，瞬間就跌的很慘，但抄底的散戶也很瘋狂，很快就在AAPL的帶動(dòng)下，實(shí)現(xiàn)了絕地反擊。

周二大盤集體高開，三大股指紛紛暴漲，納指更是創(chuàng)下了自去年11月以內(nèi)的最大單日漲幅，TFAAMNG七大超級(jí)巨頭更是紛紛暴漲，英偉達(dá)不僅收復(fù)了周一的跌幅，周二更是單日暴漲7.96%，這也很大程度上體現(xiàn)出了當(dāng)前市場(chǎng)的瘋狂和投機(jī)性，任何一個(gè)消息都足以給股指造成巨大的波動(dòng)。

市場(chǎng)之所以在這一天進(jìn)入狂歡，或者說提前迎來圣誕行情，很大程度上在于一個(gè)消息。彭博社報(bào)道稱，「Omicron變異病毒危害很輕，但傳染性非常強(qiáng)，這天然就是疫苗，甚至比全民接種疫苗的效果還要好」。變異病毒真能取代疫苗嗎？實(shí)際效果到底怎么樣？這些問題暫時(shí)沒有明確的答案，但市場(chǎng)是首先瘋狂了起來。

其實(shí)在Omicron變異病毒剛出現(xiàn)那會(huì)，我們就曾有過判斷，認(rèn)為所謂的「Omicron拋售」只是機(jī)構(gòu)在嚇散戶交出籌碼，短期拋售會(huì)為投資者提供「圣誕行情」(Santa rally)的買入點(diǎn)，再加上基金分配收益，投資組合經(jīng)理可能將在月中左右開始為其年終報(bào)告進(jìn)行「粉飾」，最終推動(dòng)市場(chǎng)大幅走高。這一切雖然來得比我們預(yù)測(cè)的要早了幾天，但也印證了我們?cè)缜邦A(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。

對(duì)于這次的反彈，最精準(zhǔn)預(yù)測(cè)的當(dāng)屬知名對(duì)沖基金經(jīng)理比爾·阿克曼(Bill Ackman)。早在12月5日，阿克曼就曾斷言，如果癥狀沒有那么嚴(yán)重，新冠變異毒株奧密克戎（Ommicron）實(shí)際上可能會(huì)提振美國(guó)股市。最終一語中的，美股在周三迎來了全面暴漲，超級(jí)巨頭的漲幅普遍都超過了3%，可以說逢低買入相當(dāng)?shù)寞偪瘛?/p>

周三市場(chǎng)在消化前一天的漲幅，并沒有什么太大的事發(fā)生，但盤中的震蕩也不小。周四三大股指高開低走，納指更是最終收跌，市場(chǎng)開始擔(dān)心周五的爆表的CPI數(shù)據(jù)。點(diǎn)燃這個(gè)擔(dān)心的，主要是拜登的一番講話。拜登表示，周五的通脹數(shù)據(jù)將不計(jì)算油價(jià)的影響。

我們都知道油價(jià)最近才降下來的，如果11月的CPI不計(jì)算油價(jià)下跌，那大概率會(huì)創(chuàng)歷史記錄了，市場(chǎng)也在擔(dān)心這個(gè)爆表的數(shù)字，最終也引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)的提前行動(dòng)，再加上前兩個(gè)交易日漲的實(shí)在太多了，避險(xiǎn)情緒在這一天明顯比較濃厚。全球最大資產(chǎn)管理公司貝萊德iShares美國(guó)投資策略主管Gargi Chaudhuri在這一天表示，「是時(shí)候?qū)_美國(guó)通脹問題了」。

在他看來，「投資者應(yīng)該尋求那些能夠轉(zhuǎn)嫁更高價(jià)格的公司的股票……在債券市場(chǎng)，我們的預(yù)期是收益率會(huì)上升，將你的配置轉(zhuǎn)移到與通脹掛鉤的債券上可能是有意義的。同樣，實(shí)物資產(chǎn)也提供了良好的通脹對(duì)沖，包括基礎(chǔ)設(shè)施投資、房地產(chǎn)投資信托基金和一籃子多樣化的大宗商品等」。

周五三大股指再次強(qiáng)勢(shì)上攻，萬眾矚目的CPI數(shù)據(jù)終于公布了，11月CPI同比增6.8%，創(chuàng)1982年6月以來新高。拜登前一天的預(yù)防針這個(gè)時(shí)候就起作用了，市場(chǎng)原本覺得不算油價(jià)下跌，那應(yīng)該是激增，但最后數(shù)據(jù)只是符合市場(chǎng)，12月油價(jià)又降下來了，所以最終解讀成了「通脹已到頂峰，下個(gè)月將出現(xiàn)拐點(diǎn)」，連帶著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期都從6月延后到了9月。

最后的結(jié)果我們看到了，這次的CPI數(shù)據(jù)雖然爆表，但因?yàn)榉鲜袌?chǎng)預(yù)期，被解讀成了大利好消息。當(dāng)然，還有另一層理解，我們之前的文章里面提到過一個(gè)觀點(diǎn)，當(dāng)前市場(chǎng)是「漂亮50」行情是復(fù)制，通脹越嚴(yán)重，市場(chǎng)越會(huì)去抱緊那些可以跑贏通脹的巨頭，而巨頭一漲，指數(shù)就表現(xiàn)的很好。

從納指的技術(shù)形態(tài)來看的話，股指上周二跳空上漲之后，新的支撐位是15550，上方的阻力位是15830，當(dāng)前就在這個(gè)區(qū)間震蕩，很明顯是在等待美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的消息。下周只要不跌破15550，繼續(xù)在這個(gè)區(qū)間震蕩，那基本就可以形成一個(gè)頭肩底，突破阻力位之后，將會(huì)有非常不錯(cuò)的一波反彈。

本周表現(xiàn)最為極端的，毫無疑問就是萬眾矚目的蘋果了。這家公司過去30天漲了22%，上周更是暴漲10.88%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏了三大股指的漲幅。機(jī)構(gòu)在最近瘋狂上調(diào)蘋果的目標(biāo)價(jià)，大摩更是把蘋果的目標(biāo)價(jià)上調(diào)至200美元，并表示蘋果的AR/VR產(chǎn)品在2026年將為蘋果創(chuàng)造290億美元的營(yíng)收，自動(dòng)駕駛汽車將為蘋果創(chuàng)造3000億美元的年度營(yíng)收。

當(dāng)前的蘋果距離3萬億美元，也就差不多3個(gè)點(diǎn)不到的漲幅了，也許我們很快將見證到美股的歷史奇跡。我不知道大家在這一波蘋果的暴漲中發(fā)現(xiàn)什么問題了沒有？那就是市場(chǎng)已經(jīng)忽略了一切的短期基本面，轉(zhuǎn)而將重心放在了5年后，甚至10年后，這是一件相當(dāng)可怕的事。

一方面，當(dāng)前iPhone的產(chǎn)能受到了供應(yīng)鏈不小的影響，從蘋果中國(guó)供應(yīng)商普遍三季度財(cái)報(bào)的下滑，可以看出這家公司遇到了一些問題，雖然并不像早前彭博社報(bào)道的會(huì)減產(chǎn)1000萬部，但300萬~500萬部的減產(chǎn)怕是會(huì)有。另一方面，蘋果的VR和自動(dòng)駕駛即使能大獲成功，那也是3~5年之后的事，尤其蘋果汽車最近頻繁流失高管，也找不到合作的代工廠，真不知道機(jī)構(gòu)到底哪里來的這么強(qiáng)信心。

現(xiàn)在的蘋果基本面已經(jīng)完美定價(jià)，業(yè)績(jī)也炒作到幾年之后了，市值也馬上要漲到3萬億美元了，接下來還有更大的上漲空間嗎？還能帶著大盤進(jìn)一步上漲嗎？這或許是我們迫切需要思考的一個(gè)問題，一旦蘋果出現(xiàn)見頂信號(hào)，美股一輪深度回調(diào)怕是也不遠(yuǎn)了。

回到文章的標(biāo)題，既然大盤還要?jiǎng)?chuàng)新高，我為什么要說「美股實(shí)際上已經(jīng)跌入熊市」呢？這段話肯定會(huì)被很多人冷嘲熱諷，不贊同的更會(huì)是大多數(shù)，但我仍然要把這個(gè)有相當(dāng)大的爭(zhēng)議性的觀點(diǎn)拿出來。

早在今年10月的時(shí)候，我們前幾期周末的文章里面就非常明確的說過，今年的美股指數(shù)上漲，主要依靠的是超級(jí)巨頭。

最近美國(guó)銀行的數(shù)據(jù)則證明了這個(gè)結(jié)論。在一份最新的報(bào)告中，美國(guó)銀行表示，如果今年去掉AAPL、MSFT、GOOG、AMZN和TSLA五家公司，那納斯達(dá)克指數(shù)的回報(bào)將回撤64%。這是一份多怕的數(shù)據(jù)，要知今年納指100到現(xiàn)在也就漲了27%，這回撤64%，那等于倒跌了37%，這還沒把今年暴漲132%的第六大權(quán)重NVDA給算上。

這份數(shù)據(jù)告訴了我們一個(gè)結(jié)論，如果你把幾大超級(jí)巨頭從美股里面去掉，剩下的公司早已跌入了技術(shù)性熊市。ARKK的夢(mèng)幻成長(zhǎng)股和中概股在今年2月就已經(jīng)宣告泡沫破滅；7月左右PYPL帶著金融科技賽道泡沫破滅；11月之后，軟件SaaS賽道的泡沫開始破滅。很多優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)股，像NET、SE、CRWD、ABNB這些公司最近也是集體暴跌。

從這個(gè)角度去看，美股雖然當(dāng)前處在一個(gè)極端抱團(tuán)市場(chǎng)，但大多數(shù)公司都已經(jīng)從高位跌入技術(shù)性熊市的市場(chǎng)，毫無疑問是一個(gè)極其不健康的市場(chǎng)，當(dāng)市場(chǎng)深度不再，當(dāng)巨頭缺乏上漲動(dòng)能之時(shí)，市場(chǎng)將走向何方？

短期內(nèi)來看，TFAANMG七大巨頭當(dāng)中，還有好幾家公司都沒有創(chuàng)歷史新高，除了TSLA和NVDA稍微貴點(diǎn)，F(xiàn)B的市盈率只有20倍，AMZN今年也就漲了9%，GOOG和APPL的PE差不多是30，MSFT稍微貴點(diǎn)但很穩(wěn)健，這些巨頭似乎都沒有什么泡沫。

但市場(chǎng)當(dāng)前的深度已經(jīng)相當(dāng)差了，整個(gè)市場(chǎng)抱緊了極少數(shù)的巨頭，也非常明顯是「漂亮50」行情的復(fù)制，當(dāng)巨頭不可能永遠(yuǎn)這么護(hù)著指數(shù)，抱團(tuán)行情的第三階段是「市場(chǎng)震蕩下行，巨頭顯著跑贏大盤」。

這句話如何理解？市場(chǎng)震蕩往下，這說明巨頭也支撐不住指數(shù)了，最終不斷往下，很明顯這是熊市要來了。巨頭顯著跑贏大盤，那是因?yàn)槭袌?chǎng)仍然在抱緊巨頭避險(xiǎn)，但終究也是改變不了股指往下的趨勢(shì)。

現(xiàn)在市場(chǎng)其實(shí)是已經(jīng)形成共識(shí)了，當(dāng)前就是“漂亮50”行情的復(fù)制，市場(chǎng)在瘋狂無腦抱緊巨頭，巨頭不斷新高，成長(zhǎng)股不斷新低，成長(zhǎng)股在未來一年的每一次反彈，那都是死貓?zhí)?/strong>隨著蘋果市值逼近3萬億美元，COST周五暴漲6%，我相信市場(chǎng)已經(jīng)即將進(jìn)入“漂亮50”的第三階段。

明年抱緊巨頭，估計(jì)能讓你不至于虧大錢，但日子也不會(huì)好過，大家其實(shí)要做好虧損的準(zhǔn)備，也要有美股牛市拐點(diǎn)即將到來的心理預(yù)期。要知道巨頭顯著跑贏大盤，并不代表，巨頭一定會(huì)漲。

大盤暴跌20%，巨頭跌10%，這也叫巨頭顯著跑贏大盤。伴隨著巨頭的估值越來越高，最終沒辦法護(hù)盤的時(shí)候，市場(chǎng)就會(huì)迎來“漂亮50”的第四階段：巨頭補(bǔ)跌，全面崩盤。

不知道大家發(fā)現(xiàn)了沒，巨頭其實(shí)一直是在輪動(dòng)的：TSLA和NVDA在11月暴漲，AMD和QCOM算是跟著NVDA，也是11月暴漲。其他巨頭基本是沒漲，基本都在高位橫盤震蕩，蘋果在10月22日到11月18日這接近一個(gè)月時(shí)間，不僅沒漲，甚至還跌了1%，這與最近一段時(shí)間的強(qiáng)勢(shì)形成鮮明對(duì)比。

進(jìn)入12月，TSLA和NVDA明顯漲不動(dòng)了，從高位回調(diào)了不少，最近也開始盤整了。大盤卻基本沒怎么跌，這主要是因?yàn)镸SFT和AAPL開始補(bǔ)漲了，周五兩家公司加速趕頂之后，可能還會(huì)繼續(xù)漲，但上漲空間已經(jīng)不大。市場(chǎng)如果想要再創(chuàng)新高，那就必須AMZN、GOOG和FB三家巨頭補(bǔ)漲，不然肯定是沒有上漲動(dòng)能了。所以接下來肯定會(huì)輪到這三家巨頭帶著大盤上漲。

所以短期來看，市場(chǎng)還有進(jìn)一步上漲空間。最近的AMZN、NVDA這些巨頭回撤，明顯都是一些做多機(jī)會(huì)，因?yàn)锳APL和MSFT不可能一直護(hù)盤，后面肯定需要其他巨頭跟上，不然大盤如何創(chuàng)新高？所以未來一個(gè)月，還是積極抱緊巨頭，機(jī)會(huì)肯定還是有的。

至于，成長(zhǎng)股應(yīng)該也會(huì)有一些機(jī)會(huì)，做多邏輯也很清晰，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議之前，反復(fù)炒作收緊貨幣政策和利率，成長(zhǎng)股進(jìn)一步被瘋狂殺估值，等開完會(huì)之后，利空出盡，成長(zhǎng)股年底迎來一波死貓?zhí)?。這波死貓?zhí)褪谴蠹壹觽}(cāng)做多的機(jī)會(huì)，做完之后，果斷跑路。

今天早上一起來看到高盛出了最新的預(yù)測(cè)報(bào)告：

盡管標(biāo)普500指數(shù)屢創(chuàng)新高的上漲動(dòng)力越來越集中在少數(shù)幾只個(gè)股身上，但美股缺乏在未來數(shù)月大跌的理由。不同于股市最初展現(xiàn)的疫情后反彈，近期漲勢(shì)的寬度已經(jīng)明顯收窄，令人警覺。在像近期這樣市場(chǎng)寬度急劇收窄的時(shí)期，股票歷來會(huì)出現(xiàn)低于平均水平的回報(bào)和更深的下跌。

不過展望未來，重現(xiàn)歷史行情的理由似乎不多。從宏觀環(huán)境來看，未來幾個(gè)月下跌風(fēng)險(xiǎn)并不高。公司盈利和利潤(rùn)率繼續(xù)優(yōu)于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)較低，且股價(jià)已經(jīng)反映了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能收緊政策的預(yù)期。名義和實(shí)際利率料將上升，但未來幾個(gè)月仍將保持在低位，從而支撐估值和股票需求。

考慮到高盛的反指和無恥，忽略掉其中看漲的部分，報(bào)告就變成了這樣：標(biāo)普500指數(shù)屢創(chuàng)新高的上漲動(dòng)力越來越集中在少數(shù)幾只個(gè)股身上，漲勢(shì)的寬度已經(jīng)明顯收窄，令人警覺。在像近期這樣市場(chǎng)寬度急劇收窄的時(shí)期，股票歷來會(huì)出現(xiàn)低于平均水平的回報(bào)和更深的下跌。

過去兩年這波漲勢(shì)使美國(guó)股市在創(chuàng)紀(jì)錄的估值水平上搖搖欲墜，甚至一些通?？春妹拦傻娜A爾街分析師也開始看空明年的股市。對(duì)投資者而言，爭(zhēng)論的焦點(diǎn)仍是各國(guó)央行將以多快的速度加息以遏制通脹，以及加息對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛在侵蝕有多嚴(yán)重。

摩根士丹利的首席股票策略師威爾遜(Mike Wilson)就表示明年的波動(dòng)性將更加顯著地上升，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)低收于4400點(diǎn)。

明年會(huì)發(fā)生什么？沒有人可以預(yù)測(cè)，不過我們?cè)谧钚乱黄诘摹渡玳L(zhǎng)說美股》進(jìn)行了詳細(xì)的分享，差不多有5萬字的報(bào)告，這或許對(duì)你更好的了解明年的美股有相當(dāng)?shù)拇蟮膸椭Ｃ髂甑拿拦刹淮_定性顯著增加，盡管華爾街的分析師相信牛市將持續(xù)到 2022 年，但已經(jīng)足夠多的風(fēng)險(xiǎn)使這些市場(chǎng)預(yù)測(cè)偏離軌道。

最近還有一個(gè)值得關(guān)注的信號(hào)，那就是高管賣股票的數(shù)量創(chuàng)了歷史新高，上一次歷史新高是2020年1月，后面就出現(xiàn)了史詩級(jí)的暴跌?！度A爾街日?qǐng)?bào)》援引 InsiderScore 的數(shù)據(jù)稱：

截至 2021 年，48 位高管每人從股票銷售中獲得的收入均超過 2 億美元，幾乎是 2016 年至 2020 年內(nèi)部人士平均人數(shù)的四倍。關(guān)于標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)公司內(nèi)部人士在 11 月之前出售了創(chuàng)紀(jì)錄的 635億 美元的股票，比 2020 年增長(zhǎng)了 50%。

現(xiàn)在市場(chǎng)是當(dāng)年“漂亮50”抱團(tuán)行情的復(fù)制，短時(shí)間內(nèi)，只要巨頭的業(yè)績(jī)沒出問題，相信美股明年還能在高位震蕩，一旦巨頭業(yè)績(jī)支撐不住股價(jià)..........

想想，這是多么可怕的一件事。

本文來自微信公眾號(hào) “美股研究社”（ID：meigushe），作者：li俊，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。