在這個(gè)春節(jié)，白酒行業(yè)并不平靜。
白酒的銷售數(shù)據(jù)似乎成了一個(gè)“羅生門”。據(jù)媒體報(bào)道，春節(jié)期間河南部分地區(qū)，受疫情影響銷量出現(xiàn)了腰斬，貴州茅臺(tái)的部分單品銷售價(jià)格也斷崖式下跌。而券商調(diào)研數(shù)據(jù)卻普遍認(rèn)為，整個(gè)白酒行業(yè)依然穩(wěn)健，并不存在大的風(fēng)險(xiǎn)。
為什么春節(jié)白酒的銷售數(shù)據(jù)會(huì)如此受人關(guān)注呢？原因不難理解，春節(jié)作為白酒銷售的旺季，其銷售表現(xiàn)往往會(huì)成為白酒全年銷售表現(xiàn)走向的“風(fēng)向標(biāo)”。從另一個(gè)角度上說，動(dòng)銷數(shù)據(jù)是否良好，也會(huì)一定程度上影響白酒價(jià)格上漲的預(yù)期。
那么，2022年春節(jié)白酒行業(yè)表現(xiàn)究竟如何？我們又應(yīng)該如何看待白酒行業(yè)2022年的表現(xiàn)呢？
近期，白酒行業(yè)各種利空消息滿天飛，例如“春節(jié)白酒銷量下滑50%，虎年茅臺(tái)單瓶?jī)r(jià)格下跌超4000元”，每一個(gè)字眼都挑動(dòng)著白酒從業(yè)者和投資者的神經(jīng)。
說起來，這事多少也有些夸張。如果仔細(xì)研究，就會(huì)發(fā)現(xiàn)單瓶?jī)r(jià)格下跌4000元的只是虎年生肖茅臺(tái)，這款產(chǎn)品發(fā)售價(jià)僅僅2499元/瓶，最高炒到了8000元/瓶。銷量腰斬，也僅僅是河南地區(qū)受疫情影響的部分城市。
雖然這些新聞?lì)^條有些搏眼球的成分，但如果結(jié)合各家券商的調(diào)研數(shù)據(jù)看，2022年春節(jié)白酒行業(yè)動(dòng)銷確實(shí)出現(xiàn)了分化。
根據(jù)光大證券研報(bào)，2022年春節(jié)期間白酒行業(yè)動(dòng)銷節(jié)奏出現(xiàn)了明顯的后移，出貨主要集中在節(jié)前15天，而往年從節(jié)前30天就開始出貨；浙商證券則通過調(diào)研多家經(jīng)銷商后，也判斷春節(jié)期間白酒銷量同比出現(xiàn)滯漲。
綜合各家券商的研究報(bào)告，大致可以得出以下幾點(diǎn)結(jié)論：春節(jié)期間不同酒企之間動(dòng)銷分化嚴(yán)重，不同地域之間動(dòng)銷分化更嚴(yán)重。例如，河南省酒水銷售較去年春節(jié)預(yù)計(jì)下滑20%以上，反觀安徽、江蘇酒水銷售則實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；超高端茅臺(tái)酒春節(jié)依舊供不應(yīng)求，瀘州老窖需求保持平穩(wěn)，部分次高端酒銷量則下滑明顯。
除了這些賣方數(shù)據(jù)及零散信息之外，部分白酒領(lǐng)域的垂直媒體的數(shù)據(jù)也能給我們提供一個(gè)參考。
比如，服務(wù)于白酒經(jīng)銷商的垂直媒體“微酒”，在2022年1月中旬對(duì)全國(guó)20個(gè)城市600多家經(jīng)銷商進(jìn)行了問卷調(diào)查，調(diào)研涉及的酒水品牌既包括茅臺(tái)這類一線名酒，也有珍酒、金沙等二三線醬酒品牌，同時(shí)還有經(jīng)營(yíng)區(qū)域名酒、地方品牌、光瓶酒以及開發(fā)產(chǎn)品的經(jīng)銷商。
受訪經(jīng)銷商普遍對(duì)2022年春節(jié)乃至全年白酒動(dòng)銷表現(xiàn)悲觀。從數(shù)據(jù)看，73.24%的受訪經(jīng)銷商認(rèn)為2022年消費(fèi)者對(duì)酒類產(chǎn)品的消費(fèi)力不如2021年。
其中，江蘇經(jīng)銷商表示：“今年春節(jié)的銷售遠(yuǎn)不如去年，經(jīng)銷商的備貨欲望和需求都不足，往年在春節(jié)前半個(gè)月都已經(jīng)下貨好幾輪了，但今年差不多是春節(jié)前一周才開始下貨”。類似的觀點(diǎn)，安徽、河南等地區(qū)經(jīng)銷商也都分別表達(dá)過。
此外，按財(cái)聯(lián)社通過走訪調(diào)研得到的說法，2022年春節(jié)白酒終端銷售僅同比微增，頭部及區(qū)域強(qiáng)勢(shì)品牌優(yōu)勢(shì)明顯，低端品牌則下滑嚴(yán)重，這也和其他主流調(diào)研數(shù)據(jù)基本一致。
綜合上述信息，我們不難看出，2022年春節(jié)期間白酒動(dòng)銷確實(shí)出現(xiàn)了滯漲，尤其不同地區(qū)和不同酒企之間動(dòng)銷分化嚴(yán)重。滯漲的銷量，也在一定程度上給持續(xù)熱火的白酒市場(chǎng)降了溫。
如果說，今年春節(jié)白酒行業(yè)終端動(dòng)銷數(shù)據(jù)出現(xiàn)分化，還不足以說明行業(yè)的變化。那么，去年下半年以來，主流白酒的銷售價(jià)格按下暫停鍵的趨勢(shì)就非常明顯了。
回顧過去幾年酒企業(yè)績(jī)的大牛市，銷售價(jià)格持續(xù)抬升是核心因素，甚至要比銷量增加給酒企帶來的影響更大。
以貴州茅臺(tái)為例，過去五年公司通過提升價(jià)格，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性優(yōu)化的方式，實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)。從數(shù)據(jù)看，2016年至2021年茅臺(tái)酒銷量增速不到50%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)卻高達(dá)200%。
但從最近半年白酒終端價(jià)格的表現(xiàn)來看，酒企吃價(jià)格上漲紅利的周期或許要?jiǎng)x車了。
具體來看，春節(jié)作為傳統(tǒng)的白酒銷售旺季，價(jià)格卻出現(xiàn)了滯漲。飛天茅臺(tái)是白酒大單品中價(jià)格最敏感、金融屬性最強(qiáng)的產(chǎn)品，2022年春節(jié)也沒有出現(xiàn)明顯的走俏。從數(shù)據(jù)看，中秋節(jié)前后飛天茅臺(tái)的市場(chǎng)價(jià)持續(xù)保持在3000元/瓶以上，反而到2022年春節(jié)前的傳統(tǒng)銷售旺季，飛天茅臺(tái)的市場(chǎng)價(jià)格卻下降至2800元/瓶上下。
2021年至2022年飛天茅臺(tái)價(jià)格走勢(shì)：
數(shù)據(jù)來源：平安證券整理
其他如普五、1573、內(nèi)參等大單品的市場(chǎng)價(jià)格也在2021年下半年出現(xiàn)不同程度的承壓。尤其是品牌力不夠強(qiáng)的產(chǎn)品，如酒鬼酒的內(nèi)參，在淘寶、天貓普遍出現(xiàn)了每瓶300元左右的優(yōu)惠。
這樣的趨勢(shì)也被延續(xù)到了今年春節(jié)。而整個(gè)白酒行業(yè)零售價(jià)格在旺季出現(xiàn)滯漲，說明了兩個(gè)事情：
一是酒企通過漲價(jià)推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的邏輯正在弱化。酒企出廠價(jià)是否提升，主要取決于終端產(chǎn)品的銷售價(jià)格。在酒企終端產(chǎn)品熱銷，價(jià)格堅(jiān)挺的背景下，白酒出廠價(jià)格才能持續(xù)提升，企業(yè)才能吃到漲價(jià)紅利，一旦終端銷售價(jià)格承壓，酒企提價(jià)的動(dòng)力就會(huì)大幅下降。
二是白酒行業(yè)具有金融屬性，最典型的就是高端白酒，有長(zhǎng)期增值的潛力，一旦價(jià)格形成降價(jià)預(yù)期，不但不利于產(chǎn)品銷量，反而會(huì)引發(fā)囤酒者拋售。在2013年白酒行業(yè)的大熊市，就是酒企產(chǎn)品銷量下滑帶動(dòng)終端零售價(jià)格下降，讓當(dāng)時(shí)除茅臺(tái)之外的幾乎所有酒企業(yè)績(jī)?nèi)垦鼣亍?/p>
站在當(dāng)下看，整個(gè)白酒終端價(jià)格滯漲，是否也會(huì)給酒企持續(xù)狂奔的業(yè)績(jī)按下暫停鍵，是一件值得警惕的事情。
當(dāng)然，白酒價(jià)格滯漲只是表面現(xiàn)象，更大的隱憂在于需求端承壓以及供給端的大幅擴(kuò)張。
先說前者，眾所周知，白酒行業(yè)是投資人眼中的弱周期行業(yè)，但相較于油鹽醬醋的周期性卻要強(qiáng)太多。因?yàn)榘拙撇皇潜仨毾M(fèi)品，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯承壓，必然就會(huì)對(duì)白酒的需求產(chǎn)生影響。
從去年看，白酒行業(yè)的發(fā)展也與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)密切相關(guān)。從數(shù)據(jù)看，2021年1季度至4季度GDP增速分別為18.3%、7.9%、4.9%、4.0%。2021全年白酒價(jià)格的走勢(shì)，也呈現(xiàn)出前高后低的走勢(shì)。
從行業(yè)看，白酒行業(yè)全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)除過了個(gè)別頭部酒企外，其他次高端酒企下半年業(yè)績(jī)均紛紛承壓。例如，2021年上半年酒鬼凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)176.6%，三季度增速下降至117.7%，全年增速進(jìn)一步下降至79%—93.2%。
另一方面，在近一輪白酒大牛市中，幾乎家家酒企都在大幅提升高端產(chǎn)能。隨著這些新增加的產(chǎn)能逐漸入市，也會(huì)進(jìn)一步加大行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。
以瀘州老窖為例，在十三五期間，瀘州老窖在技改項(xiàng)目計(jì)劃上投資了74.14億元，新增產(chǎn)能主要用于擴(kuò)張高端白酒產(chǎn)量。其中，技改項(xiàng)目（一期工程）規(guī)劃投資額為33.41億元，2016年中啟動(dòng)建設(shè)，2020年12月已全部建成投產(chǎn)。
根據(jù)瀘州老窖投資者關(guān)系記錄披露的數(shù)據(jù)顯示，新窖池2019年下半年已經(jīng)產(chǎn)出4000多噸基酒，2020年產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到1萬噸，2021年將達(dá)到6萬噸。按照高端濃香酒普遍需要三年儲(chǔ)存期推算，2022年瀘州老窖的高端產(chǎn)能將開始迅速放量。
瀘州老窖并非個(gè)例。過去幾年，從超高端白酒企業(yè)貴州茅臺(tái)，到次高端白酒企業(yè)舍得酒、酒鬼酒等等，都在加速高端產(chǎn)能的擴(kuò)張。換句話說，這部分新增的高端產(chǎn)能，將會(huì)在未來兩年逐漸入市。
需求端存在不確定，供給端又開始加速放量?？梢灶A(yù)計(jì)，在2022年白酒企業(yè)的分化勢(shì)必會(huì)發(fā)生。至于白酒行業(yè)的故事會(huì)如何演繹，我們可以拭目以待。
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