2022年2月14日，港交所官網(wǎng)顯示，人工智能平臺公司第四范式的IPO申請已經(jīng)失效。自去年8月13日遞交港股上市申請后，第四范式在6個月內未通過聆訊，申請狀態(tài)轉為“失效”。
與市場上其他AI企業(yè)瞄準視覺、語音等細分領域不同，成立于2014年的第四范式，定位于決策AI平臺，幫助企業(yè)進行業(yè)務決策和風險管理。其創(chuàng)始人戴文淵曾是百度首席架構師。招股書顯示，第四范式共經(jīng)歷11輪融資，融資總額70億元，公司估值近30億美元，估值超過依圖科技。是備受一級市場關注的“人工智能獨角獸”。
一位券商人士告訴《財經(jīng)十一人》，6個月聆詢未通過并不代表公司有問題，第四范式仍可以重新準備資料繼續(xù)申請上市。第四范式相關負責人回應《財經(jīng)十一人》稱，公司上市進程仍在正常推進中，目前正在更新材料。
第四范式申請上市時，中國證監(jiān)會曾在去年8月對第四范式出具了反饋意見，包括5大問題，分別是：業(yè)務是否涉及國家禁止或限制外商投資領域；IPO申請前12個月內發(fā)生多次增資及股權結構變更情況的說明；補充說明公司持股平臺的運作情況、出資結構、股權激勵設置安排、設立多層持股架構的原因；補充說明公司核心競爭力、盈利模式及可持續(xù)性；以及補充說明公司境外非自然人股東的穿透詳細情況及股東人數(shù)認定依據(jù)。
對于證監(jiān)會的提問，第四范式并未有公開回應。對此，第四范式相關負責人回應稱，“目前沒有更多信息可以分享?！?/p>
根據(jù)港交所官網(wǎng)數(shù)據(jù)， 2021年共有366家公司提交了主板上市申請，近一半都未通過聆詢失效，最后只有70家企業(yè)成功上市。其中，“國內AI四小龍”之一的商湯科技（00020，HK），同樣是在8月遞交的招股書，年底登陸港股市場，成為了“AI第一股”。
“上市難”并非第四范式面臨的挑戰(zhàn)，而幾乎是整個AI行業(yè)之困?！八男↓垺敝械牧硗馊夜?，曠視科技、云從科技、依圖科技都有過類似的經(jīng)歷。2019年，率先向交所提交招股書的曠視科技，同樣遭遇6個月聆詢未通過申請失效的情況，方才轉投A股。依圖、云從此前也都在積極籌措科創(chuàng)板上市。截至目前，這三家公司都還未能成功上市。
一位知名投資機構合伙人告訴《財經(jīng)十一人》， 近期港股市場IPO失效，許多都是因為公司對定價不滿意。
AI公司在過去幾年經(jīng)歷了融資、估值高漲，形成了一定的泡沫，不少公司在上市前估值已經(jīng)被抬得過高，如果二級市場給的價格偏低，前期投資人的利益會受損。
一位第四范式人士告訴《財經(jīng)十一人》，目前IPO對公司業(yè)務沒有直接影響?！按蠹移鋵嵰仓郎鲜锌赡懿粫茼樌?，之前有很多AI公司上市未果的例子了”。
第四范式以金融業(yè)務起家，早期通過與大銀行的合作，快速建立了在金融領域的市場地位。隨后，第四范式又將業(yè)務延伸至制造業(yè)、消費領域以及能源領域。
第四范式主要產(chǎn)品是“先知”平臺、“先知”應用，此外還根據(jù)用戶特定業(yè)務需求提供應用開發(fā)服務。先知應用主要分為三類：銷售及營銷；風險管理；運營效率。
第三方咨詢機構灼識咨詢報告顯示，按2020年相關收入計算，前五大人工智能公司合計占約50.3%的市場份額。2020年，按收入計，第四范式是中國最大的以平臺為中心的決策類人工智能提供商，占據(jù)18.1%的份額。
業(yè)務擴張帶來了營收增長，但同時，虧損也在大幅擴大。
第四范式招股書顯示，2020年，全年營收超過9.4億元，相對前一年4.6億元營收增長一倍以上，2021年上半年營收7.88億元。同時，第四范式在2018年、2019年、2020年、2021年上半年連續(xù)虧損3.7億元、7.2億元、7.5億元、11.87億元。三年半的時間累計凈虧損達到30億元。
截至2021年6月，第四范式賬上還有9.8億元現(xiàn)金。
不僅如此，作為一家軟件公司，第四范式的毛利率在過去幾年并沒有明顯提升，2018年—2020年，整體毛利率分別為42.7%、43.5%、45.6%，2021年上半年這一數(shù)字略微下滑，為44%。
同時期，商湯科技的毛利率分別為：56.5%、56.8%、70.6%、73.0%。
商湯科技最新的市值是1790億元，2022年預計營收84.35億元，以此對應的市銷率為21倍。通常二級市場給新興技術領域公司的市銷率在14倍-21倍，第四范式的對應估值為220億元—330億元（以2021年收入計算），第四范式申請上市前的估值已經(jīng)達到了約200億元。
一位關注AI市場的投資人表示，從財務表現(xiàn)來看第四范式的虧損幅度還在擴大，雖然營收在增加，但是“走到上市這一步了應該具備提升盈利的能力了”?！艾F(xiàn)在的AI公司都應該做好無法上市的準備，尋求其他融資渠道，或者增強自我造血能力。”
無論是上市公司，還是掙扎沖刺上市的創(chuàng)業(yè)公司，從各自的財務表現(xiàn)來看，虧損上漲、造血能力不足目前已經(jīng)成為了AI市場的通病。
據(jù)招股書披露，從2018年至2021年一季度，商湯連續(xù)三年半的凈虧損總額接近243億元。曠視此前向科創(chuàng)板上市招股書業(yè)顯示，公司同期累計凈虧損超147億元。云從、依圖也均面臨巨虧不止的難題。其中，依圖還于去年終止了科創(chuàng)板上市的申請。
對于AI市場的普遍遇冷，多名業(yè)內人士告訴《財經(jīng)十一人》，AI已經(jīng)不再受資本市場的狂熱追捧，技術的落地應用和持續(xù)盈利已經(jīng)成為這些AI明星光環(huán)背后的“陰影”。
第四范式此前收獲了中國工商銀行、中國銀行、中國建設銀行、中國農業(yè)銀行和交通銀行的投資。“五大行加身”也是媒體報道貼給公司的一大標簽。
一位曾與大銀行有過業(yè)務往來的AI行業(yè)人士對《財經(jīng)十一人》評價道，由于第四范式提供的是底層技術能力，落到客戶手里，很難直接使用，還需要額外花錢找技術公司來幫忙落地。
這不是第四范式一家公司的問題，幾乎所有的AI公司都面臨類似的處境。大部分的AI公司并沒有形成足夠成熟的商業(yè)模式，但因為資本的快速催生，迅速走到了上市節(jié)點。
前述券商人士分析，就目前的形勢判斷，AI公司普遍上市會有困難?？苿?chuàng)板上市周期普遍較長，而在港股上市又涉及外資問題。
對于第四范式以及正在沖刺上市的其他AI公司來說，申請失效并不意味著失敗，成功上市也不意味著行業(yè)困境得以解決，AI的“長期大考”始終落在技術落地與解決虧損的現(xiàn)實問題上。
本文來自微信公眾號 “財經(jīng)十一人”（ID：caijingEleven），作者：李彪 劉以秦，36氪經(jīng)授權發(fā)布。
