公開渠道有很多關于如何識別經濟周期的文章，也有很多關于如何做資產配置的文章，尤其是總拿美林時鐘（識別經濟周期的一個提煉總結）說事兒，可沒有一個能夠有效指導投資，為什么？
一個是識別經濟周期太難，一個是僅靠一篇文章就把經濟這件事講明白，不可能！
總有人跟我們反映，投資到底該如何入門，包括有那么多知識星球，究竟該買哪一個，哪一個更有價值。
每每聽到這樣的求助，都想直接甩一句，“大道至簡，去學習教科書！”
誠然，我們每個人都只能賺到符合自己認知的錢。
但學無止境，飯還是要一口一口吃，知識還是要一點一點啃，這世上沒有無用的東西。
于是，我們當然也可以知其所以然一下，用相對易懂的方式，講講經濟周期（相對短期）到底是怎么一回事，如何識別，如何做相應的資產配置，如何有效指導工作和生活。
如上圖所示，經濟周期是貫穿于經濟總量長期向上增長的趨勢中，出現(xiàn)的上下波動。整個社會的財富，長期看來，是向上的。像一些因素比如人口、技術以及資本，既影響經濟的長期趨勢，又會導致一些短期的變化。這些是比較明牌的（外生因素）。
這里，我們從供需的需求角度出發(fā)，著重考慮那些由預期、政治、自然災害及貨幣和財經政策的變化引起的反復（注意，反復）出現(xiàn)的周期性波動。換句話說，就是那些由經濟體中參與者行為內生而來，做出的決定都過多或過少于預期導致的現(xiàn)象。學習經濟周期不一定能很快有效指導投資，但當機會出現(xiàn)的時候，你看懂了！
很多年輕的投資者都是從吃到這波成長股，中概股也好，A股的電新產業(yè)鏈也好，港股的科網股也好的紅利開始的，到了當下這個經濟周期，傻眼了，對大宗能源、資源股，兩眼一抹黑，不知從何下手。
而挑選穿越周期的偉大公司太難，大多投資者賺的不過是周期的錢，虧的也是周期的錢。
因此，你不得不學習如何識別經濟周期。
言歸正題，不同于通常的四階段周期，我們劃分的更細了，分為五階段：復蘇、早期增長、后期擴張、放緩、蕭條（如下圖所示）。
（也可叫作：Recovery phase——Early expansion phase——Late expansion phase——Slow down phase——Contraction phase）
先說一下，有一個實際GDP和潛在GDP（經濟社會達到充分就業(yè)時候的GDP）的概念，兩者之間的差（產出缺口）也反映了經濟周期的不同。
1)經濟特征
可能只有幾個月的時間，起于衰退期的末端，經濟開始增長，商業(yè)信心提升，貨幣刺激政策還在，產出缺口依然非常大，通脹率明顯減速。住房及耐用消費品銷售呈向上趨勢。
2）資本市場影響
因為還在放水節(jié)奏，短期利率和長期國債債券收益率非常低，但長短利差還是在擴大的趨勢，收益曲線仍然陡峭。貸款利率也低，貸款上升，投資上升，拉動就業(yè)。
但有預期更遠的未來發(fā)生緊縮的情況，債券收益率可能繼續(xù)下降，但已經在底部了。
債券收益率是投資債券或固定收益在特定時期內產生和實現(xiàn)的預期收益（價格變動和利息支付用現(xiàn)金流折現(xiàn)方式計算），以百分比或利率表示。如下所示，債券收益率是跟債券價格成反比。這個要記住。
所以，債券（高質量債）價格在高位，肯定不是買入的時機，出貨的時機差不多。
股票還在底部，是買入的好時機，經濟有復蘇跡象，長期的衰退恐懼逐漸散去。
周期股、風險更高的資產，如小盤股、高利率公司債、新興市場股票和債券都可能是比較好的選擇。需求的拉動，大宗商品表現(xiàn)也會好。
可能看完這個分析，依然有糾結，糾結就對了，一致性預期都形成了，還有啥賺錢機會？
總的原則是，經濟要轉好的時候，豬或許不久都能飛上天。
1）經濟特征
復蘇已經確認，經濟增長有了慣性動量，失業(yè)率（滯后性指標）開始下降，但是產出缺口依然是負的。
企業(yè)增加產能和投資，利潤也快速上升。
預期就業(yè)市場、工資及收入的增長，消費者開始借錢和消費。
住房和耐用消費品的需求依然很強。
2）資本市場影響
貨幣刺激政策已經停止，短期利率抬升，長期利率穩(wěn)定或開始小幅上升，長短利差在縮小，但依然是長期的大一些，基本上收益曲線是趨于變平的。
債券該賣趕緊賣，現(xiàn)金此時是可以保留一部分的。
股票整個趨勢非常好，買買買的節(jié)奏。
周期股也可買，地產也是OK的，大宗商品也在低位。
1）經濟特征
基本上產出缺口已經閉合。經濟有過熱的跡象，繁榮心態(tài)盛行。
失業(yè)率低，企業(yè)利潤非常好。工資和通脹都繼續(xù)上升，產能壓力刺激投資繼續(xù)擴張。
資產負債表擴張，利率上漲，債務覆蓋率有惡化趨勢。
此時央行有意“軟著陸”，比如實行緊縮的貨幣政策（加息）和擴張的財政政策。
2）資本市場影響
貨幣收緊，短期利率明顯提升（這里不止一次加息，加息前資本市場或有反應），長短利差開始向下擴大，債券收益率有上升，上升幅度很小，遠慢于短期利率，收益曲線繼續(xù)變平。債券價格見底。
民企的借貸給信用市場造成壓力。
股票市場還是比較好的，但是開始出現(xiàn)大波動，不適合買入，適合逢高賣出。有一些人開始去識別經濟減速的新號（財報都是滯后信息）。比如在經濟復蘇的時候，企業(yè)往往在開始大批招聘前實行加班（“996”），而在經濟要放緩或衰退前，停止加班，進而裁員。分析某個行業(yè)的周期，亦適用。
周期股可能表現(xiàn)不佳，逢高賣出?？雇涱惖谋憩F(xiàn)優(yōu)異，比如住房、資源、能源、大宗、材料等等。
1）經濟特征
經濟增速開始放緩，接近于頂部，相對應于利率持續(xù)提升，靠譜的投資也減少（會有大規(guī)模減少加班或小規(guī)模出現(xiàn)裁員的情況發(fā)生），和高杠桿率，商業(yè)信心波動。
通脹繼續(xù)，加息也沒降下來，也降不下來大概率。企業(yè)擔心成本上升，開始提價，其他企業(yè)紛紛效尤。
2）資本市場影響
短期利率非常高了，可能繼續(xù)提升，快到頂了。
國債收益率也到頂，一旦確認經濟放緩的新號，大概率到頂轉頭快速下降。受加息影響，收益率曲線大概率會出現(xiàn)倒掛。適合買債券，或者債券價格繼續(xù)上漲。
信用利差擴大，股市不好，類固定收益股票比較好，比如公用事業(yè)股、有穩(wěn)定業(yè)績的高質量股票。
抗通脹類見頂（也有可能發(fā)生在上一階段），住房類資產見頂，并開始下降。
現(xiàn)金可保留。
1）經濟特征
衰退通常持續(xù)12-18個月，廣義的投資支出下滑，導致明顯的蕭條。企業(yè)大幅減產，利潤快速下滑。央行停止緊縮的貨幣政策，開始放水。
眾所周知，銀行往往是晴天發(fā)傘，雨天送雨。收緊的信用給經濟造成很大壓力，破產現(xiàn)象開始發(fā)生并蔓延，多是由于財務造假及激進的會計操作引起。嚴重時發(fā)生金融危機。
失業(yè)率快速上升，嚴重影響居民家庭資產負債表。
2）資本市場影響
短期利率下降很快，國債利率亦如此，但比短期利率慢，簡單理解的話，長期利率是未來短期利率的平均數(shù)。收益率曲線回歸陡峭。
債券表現(xiàn)好，直到停止放水。
股票先跌后漲，周期股先跌后漲，因為見底，直到復蘇出現(xiàn)。
信用利差依然大，直到經濟見底信號出現(xiàn)或者企業(yè)能夠對要到期的債務進行展期的時候。
住房低迷，大宗或見底。
現(xiàn)金準備抄底。
這五個階段中的具體資產大類，也要結合全球經濟的聯(lián)動來考慮，比如有的是內循環(huán)，有的是內外循環(huán)，每個國家所處的經濟周期可能不同，每個國家采取的政策也不同。
比如，需進口的大宗，受出口影響大的海運，受國際影響很大，這些都有輸入性通脹的可能。而內需消費，只看國內就可以。
經濟周期的不同階段不太容易識別，經常隨著不同的時間長度和振幅而變化，拐點幾乎不可能把握。但是，學習經濟周期能夠幫助我們感受真實的經濟，來規(guī)避一些風險。
最后說幾個結論：
緊縮政策比擴張政策更有效。
通貨緊縮傷害經濟，導致降低債務融資的投資，以及減弱央行市場干預的力量，比如利率已經接近零，沒有空間實施刺激經濟的政策。
通脹是順經濟周期的，并在后期得到加速，直到衰退出現(xiàn)，開始減速。每個國家的央行都會制定一個合理目標通脹率，只要經濟周期內的平均通脹率在范圍內，就是符合通脹預期。不在預期內，就要使用貨幣工具來調節(jié)。均值回歸，長期的通脹預期不受經濟周期波動的影響。短期對通脹的預期是比較準確的。
現(xiàn)金類資產抗通脹，適合在利率上升的環(huán)境持有。尤其在緊縮期（利率大于零）。
債券的現(xiàn)金流比較固定，受通脹影響最大的就是其折現(xiàn)率了，即收益率曲線。利率上升的環(huán)境中，投資債券會有損失。長期的緊縮有利于高質量債券，違約概率小，現(xiàn)金流購買力強。
理論上講，通脹在預期范圍內，對股票的表現(xiàn)是沒有影響的，因為一切業(yè)績皆可預測。通脹超出預期范圍，于是央行開啟緊縮政策，股市下跌。通貨緊縮尤其對重資產、大宗及周期股不好。
房地產表現(xiàn)恰好與股市相反，預期內，不影響。通脹超出預期，緊縮政策，分子折現(xiàn)率上升，分母現(xiàn)金流租金也上升，房產價值上漲。通貨緊縮的話，房產價值下跌。
以上討論均從需求端出發(fā)，若供給出現(xiàn)問題，則會引發(fā)滯脹。
以美國為例，3月17日，美聯(lián)儲宣布加息25個基點（即0.25%），將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間提高至0.25%—0.5%，這是2018年以來美聯(lián)儲首次加息。不僅如此，美聯(lián)儲還透露更激進的措施，預計將在今年加息六次政策會議上，以加大努力減緩處在40年來最高水平的通貨膨脹。此外5月將宣布縮減9萬億美元資產負債表的進程。
貼一下美國一年期、五年期和十年期的長短期國債利率差變化圖：10年國債與2年期國債（利率差越小，利率曲線越平緩）
經濟處于低谷，利率曲線陡峭；經濟過熱觸頂，利率曲線變平甚至（部分）倒掛。
（2021.3.18-2022.3.18）
（2017-2022.3.18陰影代表美國衰退期）
（2013-2022.3.18陰影代表美國衰退期）
再貼一下近年來道指的趨勢圖，看一下美國股市在放水周期的大膨脹以及在進入加息周期后的下挫：
結合近兩年的疫情，經濟一夜歸零，然后不同的國家采取不同的經濟刺激或復蘇措施，經濟周期的階段也在發(fā)生著不同步的變化，你可以真正感受一下經濟周期的微妙。
