券商們瘋狂“吸血”，巨額配股傷了誰？

來源：36氪時(shí)間：2022-04-19 20:37:20

一些券商業(yè)績高速增長，賺得盆滿缽滿，不但不分紅送錢，反而還有理有據(jù)向你要錢。你不給？沒門！先自損八百。

真是詮釋那句話：站著了，還把錢掙了...

昨晚，興業(yè)證券歷時(shí)8個(gè)月的140億元配股申請獲批；而就在前一天晚上，東方證券才宣布168億元的配股要正式實(shí)施，將成為券業(yè)史上第二大的配股融資。

要知道，券商“一哥”中信證券創(chuàng)下的券業(yè)最大的一次配股融資，273億元配股也就在2月份而已。

十億、百億的向市場抽血，市場自然不買賬，資金直接用腳投票。

東方證券繼昨日跌停后，今日早盤一度再挫3%，要是從高點(diǎn)算起，至今股價(jià)將近腰斬；興業(yè)證券早盤低開低走，一度下跌8個(gè)點(diǎn)，要是從配股預(yù)案發(fā)布高點(diǎn)算起，已跌去41%。

傷的最深還是持有的股民，“挨打”不但是少不了，還得考慮湊錢配股。

（數(shù)據(jù)來源：同花順，興業(yè)證券日線走勢圖）

市場環(huán)境差，券商還鋌而走險(xiǎn)巨額配股“抽血”，是行業(yè)自身發(fā)展遇到了問題，迫不得已？

還是這些割韭老手基于對證券市場的某些判斷，趁著這個(gè)時(shí)候還能搞錢的時(shí)候，多搞一點(diǎn)？

01券商屬性巨變

這幾年來，券商作為曾經(jīng)的“牛市旗手”，自身屬性發(fā)生巨大變化。以前靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，躺著就可以賺，但現(xiàn)在不行，同質(zhì)化競爭激烈，被迫轉(zhuǎn)型。

你不卷他，他卷你。你可以給最低的傭金費(fèi)率，同行可以給更低的傭金費(fèi)率。

2014年之前，證券行業(yè)傭金費(fèi)率維持在萬八之上，但在2014年之后，傭金率以每年約0.007%的速率下降，現(xiàn)在普遍在萬分之二左右，甚至有些券商還能給到萬分之一的傭金率。

（數(shù)據(jù)來源：中信期貨，證券行業(yè)傭金率）

而單位資產(chǎn)對應(yīng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入大幅下滑，券商被迫轉(zhuǎn)型，并主動增加了信用、自營等重資本業(yè)務(wù)。

以頭部幾家券商再融資為例，中信證券在273億元資金中，公司將使用不超190億元用于資本中介業(yè)務(wù)；興業(yè)證券在140億資金中，一半用于融資融券，45億用于投資交易業(yè)務(wù)；東方證券在168億資金中，60億用于投行業(yè)務(wù)。

（數(shù)據(jù)來源：中信證券配股說明書，募集資金投向）

而中介業(yè)務(wù)一般有就是融資融券、股票質(zhì)押、收益互換、股權(quán)衍生品、大宗商品衍生品、做市交易、跨境交易等。但此類重資本業(yè)務(wù)，最大特點(diǎn)就是業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力依賴穩(wěn)定的長期資金供給。一旦資金供給跟不上，業(yè)務(wù)完全掉隊(duì)。

簡單來說，這類業(yè)務(wù)就是資本消耗型業(yè)務(wù)。有點(diǎn)像像某房、互聯(lián)網(wǎng)那套路，不斷通過燒錢擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。至于賺不賺錢，那是另外一回事了。

但是隨著市場環(huán)境惡化，券商大筆融資的燒錢模式似乎并沒有得到市場的認(rèn)可。券商們被迫走向配股融資。過去，定增融資是券商最為主流的再融資方式，尤其是2020年券商完成定增融資多達(dá)8起，而自從2021年下半年市場環(huán)境惡化以后，市場低落的情緒，嚴(yán)重影響了機(jī)構(gòu)資金參與資金的熱情。

例如，2021年5月完成定增的浙商證券，預(yù)計(jì)募資100億元，但實(shí)際僅募得28.05億元；同年7月的湘財(cái)股份，預(yù)計(jì)融資47億元，而實(shí)際最終僅募得17.37億元。

機(jī)構(gòu)資金不參與，券商們只能采取下下策，采用配股的方式，直接強(qiáng)取，把“繳錢”任務(wù)落實(shí)到每個(gè)股東，每個(gè)股東都要參與。

這不相當(dāng)于把刀直接架在小散戶脖子上了......

02寒冬將至

要知道，券業(yè)三年大行情一過，券商們恐怕也得過苦日子了。

2019年市場觸底反彈以來，市場整體交投活躍，兩市常常都是萬億成交額，而券商們也迎來高光時(shí)刻。2021年，券商歸母凈利潤C(jī)R10達(dá)到66.78%。自2019年以來連續(xù)增長3年。

但是，經(jīng)歷了19-21年連續(xù)三年的行業(yè)大年之后，今年A股市場行情基礎(chǔ)條件明顯惡化：俄烏局勢不明朗、美聯(lián)儲收水、疫情反復(fù)等等因素，券商遇重重挑戰(zhàn)。

不只是兩市成交額下滑帶來經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的下滑，一些市場寄予厚望的業(yè)務(wù)均將受到?jīng)_擊。一方面，基金發(fā)行遇冷，財(cái)富管理線受挫；另一方面，新股破發(fā)潮來臨，承銷商“含淚”包銷。

首先看，作為券商高喊權(quán)益大時(shí)代所蘊(yùn)含的市場利潤空間，隨著基金發(fā)行遇冷，首當(dāng)其沖。2021年140家券商實(shí)現(xiàn)代銷金融產(chǎn)品凈收入206.90億元，同比增長53.96%，占經(jīng)紀(jì)收入比重同比提升3.02%至13.39%。

這可是在基金大年所擁有的表現(xiàn)。而今年基金一季度發(fā)行規(guī)模驟降74%，今年一季度也成為公募基金最難的發(fā)行季之一。數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，一季度共有386只新基金成立，總發(fā)行份額為2738.29億元。而去年一季度共有423只新基金成立，10,680.38億份的發(fā)行數(shù)據(jù)，今年一季度新成立的公募基金規(guī)模較去年同比下降近80%。

（數(shù)據(jù)來源：開源證券，公募基金月度發(fā)行規(guī)模）

與去年年底兩市天天萬億成交量相比，然而近來一段時(shí)間不足萬億元，前日成交更是縮量至7000億元。肉眼可見場內(nèi)資金在減小。

另外一方面，今年以來，棄購新股的比例也在不斷升高，承銷商包銷壓力倍增。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來，券商對網(wǎng)上投資者“棄購”新股進(jìn)行余額包銷金額已累計(jì)高達(dá)33.32億元，去年同期包銷金額累計(jì)僅為1.61億元，同比大增1969.57%。

要知道，在2021年全年，券商的包銷金額累計(jì)為23.22億元，包銷金額超過1億元的僅有3家。

（數(shù)據(jù)來源：證券日報(bào)，今年棄購包銷額超1億元個(gè)股）

以新股納芯微為例，納芯微現(xiàn)7.78億大棄購，除了花出1億元的戰(zhàn)略投資費(fèi)用，棄購的7.78億元也要被承銷商光大證券給一口包銷。

值得注意的是，光大證券2021年的凈利潤為34.8億元，這一次納芯微發(fā)行，就占用了光大證券去年四分之一的利潤。并且光大證券在此次IPO中所得保薦承銷費(fèi)合計(jì)為2.03億元，如若納芯微上市破發(fā)超過23%，這意味著光大證券直接白忙活了。

在市場表現(xiàn)疲弱下，券商們的日子都不好過。

4月12日，“一哥”中信證券率先披露了今年一季度業(yè)績快報(bào)，公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入152.16億元，同比下降7.20%；歸母凈利潤52.29億元，同比增長1.24%。作為行業(yè)老大哥業(yè)績都僅是原地踏步，那么其他券商業(yè)績可想而知，肯定好不到哪里去。

企業(yè)經(jīng)營，擴(kuò)大融資抵御風(fēng)險(xiǎn)本無可厚非，但券商們在暖陽時(shí)不分享碩果，而在寒冬時(shí)候拉上小股東們“墊背”，這招實(shí)在狠。